11 сентября 2014 Инвесткафе Демиденко Дмитрий
Эксперименты центральных банков с денежно-кредитной политикой продолжаются. То, что казалось просто фантастическим еще пару лет назад, сейчас рассматривается в качестве нормальной практики. Отрицательными процентными ставками уже никого не удивишь, а вот покупка облигаций с отрицательной доходностью — нечто новенькое. То ли по ошибке, то ли преднамеренно Банк Японии на торгах 8-9 сентября приобрел на вторичном рынке трехмесячные векселя на полтриллиона иен с доходностью -0,004%. По сути, он дал в долг Минфину, создав прецедент, который в дальнейшем может быть использован другими регуляторами.
Не секрет, что одной из основных проблем Японии является колоссальный государственный долг, достигший отметки 227% от ВВП в 2013 году. Девальвация иены позволяет уменьшить показатель, однако палки в колеса ставит сокращение роста экономики во 2-м квартале на 7,1% кв/кв из-за негативного влияния повышения налога с продаж. По мнению министра экономики Акиры Амари, при уменьшении размера задолженности не следует полагаться исключительно на рост налоговых поступлений. Что именно имел в виду министр? Ратует ли он за дальнейшее ослабление национальной валюты или тонко намекает, что недавние операции центробанка на открытом рынке — лишь первый шаг? Могут ли они приобрести регулярный характер, упростив задачу Минфину по ограничению роста госдолга?
Любопытно, что противоположной точки зрения придерживается агентство SnP, заявившее, что продолжение ралли USD/JPY до 110-115 не увеличит японский экспорт, а новое повышение налога с продаж с 8% до 10% не станет основанием для повышения рейтинга с текущих AA- ( прогноз «негативный»), так как может серьезно пострадать ВВП. При этом было бы самонадеянно рассчитывать, что одна монетарная политика сумеет вытянуть из болота всю экономику.
Пока идут споры о том, какими методами пользоваться, стоит ли ожидать дополнительного стимулирования от BoJ и когда именно, а также станет ли диверсификация активов GPIF основанием для продолжения девальвации иены и когда мы увидим достижение таргета по инфляции, оптимизм по поводу перспектив американской экономики крепчает. Низкие цены на нефть и, соответственно, на бензин ограничивают риск роста инфляции, а неспособность доходности казначейских облигаций серьезно вырасти из-за геополитических проблем и замедления ВВП еврозоны и Китая стимулирует потребительскую активность (в июле прирост потребительских кредитов составил $26 трлн, и это максимальная отметка за последние три года) и улучшает конъюнктуру рынка труда. По состоянию на конец мая странам-участницам европейского валютного блока принадлежало $3,4 трлн долгосрочных казначейских облигаций США, в то время как год назад речь шла о $2,8 трлн.
Штаты получают явные преимущества из-за геополитики и проблем в других странах, обеспечивая необходимый приток капитала в собственную экономику. Рост доходности десятилетних казначейских облигаций, обусловленный надеждами на скорое повышение ставки по федеральным фондам, больно ударил по валютам-конкурентам доллара, в том числе по иене. С точки зрения дифференциала текущее ралли USD/JPY выглядит обоснованным.
Источник: Bloomberg.
Не последнюю роль в девальвации «японки» играют нерезиденты. В этом позволяет убедиться динамика Nikkei225, имеющего тесную корреляцию с USD/JPY, и объема покупок суверенных акций иностранными инвесторами нарастающим итогом.
Источник: данные Минфина Японии, Reuters.
Бегство из иены в акции в надежде на продолжение ралли на фондовом рынке способствует ослаблению позиций японской валюты.
Множество уязвимых мест в экономике Страны восходящего солнца в совокупности с оптимизмом по поводу роста в США, разнонаправленность денежно-кредитных политик ФРС и BoJ, приток капитала в Штаты и продолжение «бычьего» тренда по Nikkei225 благодаря, в том числе, дешевой ликвидности от местного QE позволяют рассчитывать на рост USD/JPY в направлении 108, поэтому рекомендую покупать пару на откатах.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Не секрет, что одной из основных проблем Японии является колоссальный государственный долг, достигший отметки 227% от ВВП в 2013 году. Девальвация иены позволяет уменьшить показатель, однако палки в колеса ставит сокращение роста экономики во 2-м квартале на 7,1% кв/кв из-за негативного влияния повышения налога с продаж. По мнению министра экономики Акиры Амари, при уменьшении размера задолженности не следует полагаться исключительно на рост налоговых поступлений. Что именно имел в виду министр? Ратует ли он за дальнейшее ослабление национальной валюты или тонко намекает, что недавние операции центробанка на открытом рынке — лишь первый шаг? Могут ли они приобрести регулярный характер, упростив задачу Минфину по ограничению роста госдолга?
Любопытно, что противоположной точки зрения придерживается агентство SnP, заявившее, что продолжение ралли USD/JPY до 110-115 не увеличит японский экспорт, а новое повышение налога с продаж с 8% до 10% не станет основанием для повышения рейтинга с текущих AA- ( прогноз «негативный»), так как может серьезно пострадать ВВП. При этом было бы самонадеянно рассчитывать, что одна монетарная политика сумеет вытянуть из болота всю экономику.
Пока идут споры о том, какими методами пользоваться, стоит ли ожидать дополнительного стимулирования от BoJ и когда именно, а также станет ли диверсификация активов GPIF основанием для продолжения девальвации иены и когда мы увидим достижение таргета по инфляции, оптимизм по поводу перспектив американской экономики крепчает. Низкие цены на нефть и, соответственно, на бензин ограничивают риск роста инфляции, а неспособность доходности казначейских облигаций серьезно вырасти из-за геополитических проблем и замедления ВВП еврозоны и Китая стимулирует потребительскую активность (в июле прирост потребительских кредитов составил $26 трлн, и это максимальная отметка за последние три года) и улучшает конъюнктуру рынка труда. По состоянию на конец мая странам-участницам европейского валютного блока принадлежало $3,4 трлн долгосрочных казначейских облигаций США, в то время как год назад речь шла о $2,8 трлн.
Штаты получают явные преимущества из-за геополитики и проблем в других странах, обеспечивая необходимый приток капитала в собственную экономику. Рост доходности десятилетних казначейских облигаций, обусловленный надеждами на скорое повышение ставки по федеральным фондам, больно ударил по валютам-конкурентам доллара, в том числе по иене. С точки зрения дифференциала текущее ралли USD/JPY выглядит обоснованным.
Источник: Bloomberg.
Не последнюю роль в девальвации «японки» играют нерезиденты. В этом позволяет убедиться динамика Nikkei225, имеющего тесную корреляцию с USD/JPY, и объема покупок суверенных акций иностранными инвесторами нарастающим итогом.
Источник: данные Минфина Японии, Reuters.
Бегство из иены в акции в надежде на продолжение ралли на фондовом рынке способствует ослаблению позиций японской валюты.
Множество уязвимых мест в экономике Страны восходящего солнца в совокупности с оптимизмом по поводу роста в США, разнонаправленность денежно-кредитных политик ФРС и BoJ, приток капитала в Штаты и продолжение «бычьего» тренда по Nikkei225 благодаря, в том числе, дешевой ликвидности от местного QE позволяют рассчитывать на рост USD/JPY в направлении 108, поэтому рекомендую покупать пару на откатах.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу