27 октября 2014 УК «Арсагера»
В предыдущих материалах мы выявили какой эффект даёт ребалансировка для портфеля, который был изначально сформирован из акций и облигаций (50:50) и в последующем не пополнялся. Затем мы исследовали, как меняется результат такого портфеля в зависимости от периодичности ребалансировки. Мы также изучили влияние на результат ребалансировки в зависимости от изменения котировок акций.
Ранее в статье «Волатильность» может приносить доход! Но не спекулянтам!» мы рассказали о преимуществах регулярных инвестиций и привели теоретические обоснование. В этом материале мы рассмотрим результаты регулярных инвестиций на реальных исторических данных об изменении индексов ММВБ и Cbonds за последние 12 лет с 01.01.2002 года по 01.01.2014 года, а также исследуем результаты ребалансировки в сочетании с регулярными инвестициями.
Начнём рассмотрение с ситуации, когда начальная сумма портфеля отсутствует (равна 0) и мы ежемесячно вкладываем по 5 000 руб. в акции (индекс ММВБ) и облигации (индекс Cbonds), то есть в сумме по 10 000 руб. ежемесячно. За 12 лет объем вложений в каждый вид актива составит 725 000 руб., а общий объем вложений – 1 450 000 руб. Результаты инвестирования представлены в таблице:
* доходность депозитов рассчитана на основании данных Банка России.
Как менялась стоимость данных активов можно видеть на графике
Далее рассмотрим портфель, где ребалансировка осуществляется ежемесячно с помощью очередного вложения. Если в момент очередной (ежемесячной) инвестиции (10 000 руб.) выше доля акций, то эта сумма направляется на приобретение облигаций, и наоборот. Стоимость такого портфеля и его компонентов представлена на следующем графике.
На графике видно, что в портфеле, где проводилась ребалансировка, доля, вложенная в облигации, в течение всего рассматриваемого периода существенно выше, чем в случае портфеля без ребалансировки. При таком алгоритме ребалансировки до 01.06.2008 года в акции было вложено всего 190 000 руб. (19 раз из 77 регулярных инвестиций), в то время как вложения в облигации за этот же период составили 570 000 рублей. Затем ситуации меняется – после 01.06.2008 вложения в акции делаются в 53 случаях из 67. Примечательно, что общее количество вложений акции и облигации за весь период (12 лет) оказалось одинаковым — 72 раза из 144.
На следующем этапе мы рассматриваем портфель, где ежемесячно в начале месяца мы приводим структуру портфеля к выбранному соотношению акций и облигаций (50:50). Очередная инвестиция (10 000 руб.) также инвестируется в соответствии с выбранным соотношением акций и облигаций (50:50).
Естественно, что при таком алгоритме ребалансировки доля акций и облигаций в портфеле практически совпадают на протяжении рассматриваемого периода.
В завершении рассмотрим вариант, где раз в квартал осуществляется приведение портфеля к выбранному соотношению акций и облигаций (50:50), а ежемесячные регулярные инвестиции вкладываются в акции или облигации в зависимости от текущего соотношения их долей в портфеле. Если в момент очередной (ежемесячной) инвестиции (10 000 руб.) выше доля акций, то эта сумма направляется на приобретение облигаций, и наоборот.
В приведённых далее таблицах дана информация о стоимости портфеля и доли акций на начало и конец рассматриваемого периода, а также в периоды локальных максимумов и минимумов рынка. Акцент на долю акций в портфеле делается потому, что это волатильная часть портфеля, обычно вызывающая максимальное беспокойство у инвесторов.
Из приведённых таблиц видно, что максимальная просадка стоимости акций (01.11.2008) была у портфеля, где ребалансировка осуществлялась с помощью регулярных вложений (324 443 руб. или 32,27%), при этом стоимость самого портфеля у этого варианта оказалась максимальной среди рассматриваемых вариантов на эту дату. Минимальная стоимость портфеля при этом оказалась у варианта без ребалансировки.
Изменение стоимости вложений в акции при разных вариантах ребалансировки портфеля можно видеть на следующем графике.
Изменение стоимости самих портфелей представлено на следующем графике
Из графика видно, что портфель без ребалансировки вёл себя лучше других вариантов до кризиса 2008 года. В последующем портфели с ребалансировкой показали более высокие результаты и меньшую просадку во время кризиса. Максимальный результат показал портфель с ежеквартальной ребалансировкой в сочетании с ежемесячной ребалансировкой регулярными вложениями.
Итоговая таблица результатов
Выводы:
В долгосрочном периоде портфель с ребалансировкой (формируемый регулярными инвестициями) может дать более высокий результат, чем портфель без ребалансировки, несмотря на то, что на более коротких периодах портфель без ребалансировки может обгонять аналогичный с ребалансировкой.
Портфели с ребалансировкой и в случае, когда они формируются регулярными инвестициями, показывают более устойчивые результаты, чем аналогичный портфель без ребалансировки.
При увеличении периода ребалансировки создаются возможности для увеличения эффекта, но наши предыдущие исследования показали, что при слишком редких ребалансировках он может быть потерян из-за влияния конкретной даты, поэтому мы остановились на ежеквартальной ребалансировке.
Ребалансировка регулярными инвестициями показала чуть более высокий результат, чем ежемесячное приведение портфеля к выбранному соотношению акций и облигаций (50:50), но мы полагаем, что в ситуации, когда начальная сумма будет сопоставима с объёмом регулярных инвестиций, результат может оказаться противоположным. Данную гипотезу мы проверим в следующем материале.
В первой части мы рассмотрели влияние различных вариантов ребалансировки на результат портфеля, который формируется «с нуля» путём регулярных инвестиций. Во второй части мы рассмотрим, как эти же варианты проведения ребалансировки влияют на результат портфеля со значительной начальной суммой и последующими регулярными инвестициями.
В качестве начальной суммы вложений мы рассмотрим 1 млн руб. Ежемесячная инвестиция составляет 10 000 рублей. Исследование проводится на том же временном интервале – 12 лет с 01.01.2002 года по 01.01.2014 года на реальных исторических данных изменения индексов ММВБ и Cbonds.
В качестве точки отсчёта, как и в первой части, мы рассматриваем портфель без ребалансировки, где начальная сумма (1 млн руб.) распределена между акциями и облигациями в соотношении 50:50 и в таком же соотношении осуществляются ежемесячные регулярные инвестиции.
Из таблицы видно, что при значительной начальной сумме портфеля заметно лучший результат показали вложения в акции, а общий результат портфеля куда более существенно превысил результат депозита. Как менялась стоимость активов можно видеть на графике.
На приведённом ниже графике видно, что в портфеле, где ребалансировка осуществляется ежемесячно с помощью очередного вложения (если в момент очередной инвестиции выше доля акций, то эта сумма направляется на приобретение облигаций, и наоборот), за счёт начальной суммы на протяжении большей части рассматриваемого периода значительно выше оказывалась доля акций. До октября 2008 года очередное регулярное вложение направлялось на приобретение акций лишь 7 раз из 80, а на протяжении всего периода 36 раз из 144, при том, что в отсутствии начальной суммы количество приобретений акций и облигаций за весь период было одинаковым.
Естественно, что доля акций в таком портфеле также большую часть времени превосходила долю акций в портфелях, где ребалансировка проводилась ежеквартально и ежемесячно.
В приведённых далее таблицах дана информация о стоимости портфеля и доли акций на начало и конец рассматриваемого периода, а также в периоды локальных максимумов и минимумов рынка.
В данном случае максимальная просадка доли акций на 01.11.2008 оказалась у портфеля с ежеквартальной ребалансировкой (40,49% или 1 351 978). Этот же портфель показал максимальный результат на эту дату. Напомним, что в ситуации с нулевой начальной суммой максимальная просадка доли акций и максимальная стоимость портфеля на эту дату была у варианта, где ребалансировка осуществляется регулярными инвестициями.
Наибольшего внимания на наш взгляд заслуживает итоговый результат портфелей при наличии и отсутствии начальной суммы:
При отсутствии начальной суммы, вариант с ребалансировкой регулярными вложениями заметно превзошёл вариант без ребалансировки. В то же время при наличии значительной начальной суммы, ребалансировки регулярными вложениями оказалось явно недостаточно для того, чтобы показать результат, заметно превосходящий вариант без ребалансировки. Этот же вывод подтверждает и график поведения стоимости портфелей с разными вариантами ребалансировки.
Выводы:
При наличии начальной суммы проведение регулярной ребалансировки играет заметную роль, ребалансировки регулярными вложениями может оказаться недостаточно, для поддержания выбранного соотношения акций и облигаций.
В долгосрочном периоде портфель с ребалансировкой (формируемый регулярными инвестициями) может дать более высокий результат, чем портфель без ребалансировки, несмотря на то, что на более коротких периодах портфель без ребалансировки может обгонять аналогичный с ребалансировкой.
Портфели с ребалансировкой показывают более устойчивые результаты, чем аналогичный портфель без ребалансировки.
При увеличении периода ребалансировки создаются возможности для увеличения эффекта, но наши предыдущие исследования показали, что при слишком редких ребалансировках он может быть потерян из-за влияния конкретной даты, поэтому мы остановились на ежеквартальной ребалансировке.
http://www.arsagera.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter