24 сентября 2014 Инвесткафе Нигматуллин Тимур
Недавно российская компания Mail.Ru Group Limited, расписки которой торгуются на Лондонской Бирже, объявила, что ею было завершено приобретение 48,01%-ной доли социальной сети ВКонтакте. С учетом ряда предыдущих сделок это позволило Mail.Ru Group получить 100%-ный контроль над данным сервисом. Соответственно, теперь результаты ВКонтакте будут консолидироваться в отчетности Группы. Конечно, также немаловажно и то, что Mail.Ru Group и предыдущие акционеры ВКонтакте (UCP и Павел Дуров) в рамках данной сделки отказались от взаимных претензий друг к другу.
На мой взгляд, данное событие однозначно позитивно для финансовых показателей Mail.Ru Group и, соответственно, котировок бумаг компании в долгосрочной перспективе. Чтобы объяснить почему, в первую очередь отмечу тот факт, что в виду негативной экономической конъюнктуры и частично эффекта высокой базы темпы роста финансовых показателей Mail.Ru Group за 1-е полугодие 2014 года существенно замедлились. Например, совокупная выручка холдинга прибавила 21,1% г/г, а EBITDA — 26,5% г/г. Для сравнения: в прошлом году за аналогичный период выручка увеличилась на 29,7% г/г, а EBITDA — на 36,4% г/г. Одним из основных виновником замедления темпов роста, очевидно, стал сегмент медийной и контекстной интернет-рекламы, который, несмотря на высокие темпы его роста в РФ относительно экономики в целом, все равно оказался очень уязвим к экономической ситуации в стране.
Между тем сегмент услуг с добавленной стоимостью (Community IVAS), который среди прочего включает в себя продажу сервисов через социальные сети и генерирует около четверти выручки Mail.ru Group, почти не замедлил годовые темпы своего роста. Секрет здесь прост — основным драйвером роста показателя остается значительное увеличение количества ежемесячно платящей аудитории соцсетей, находящихся в собственности Mail.ru Group.
Размер платящей аудитории соцсервисов Mail.ru млн человек
Источник: данные Mail.Ru Group по совокупности платящей аудитории Одноклассников, My World, Love.Mail.Ru и т.д., включая перекрытия.
При этом такие впечатляющие результаты были достигнуты при не очень сильных операционных показателях находившихся под контролем соцсервисов. Например, по данным TNS, месячная аудитория тех же Одноклассников потихоньку снижается г/г.
Динамика месячной аудитории «12-64 лет» интернет-проектов в РФ
Источник: данные компании tns-global.
Собственно на этом фоне выглядит логичным шаг Mail.ru Group по доведению доли в относительно быстрорастущем соцсервисе ВКонтакте. Это должно способствовать сохранению высоких темпов роста всего сегмента Community IVAS Группы. Более того, с учетом сделки Mail.ru становится фактически монополистом на рынке соцсервисов в РФ, так как теперь владеет такими активами, как Одноклассники, ВКонтакте и Мой Мир, то есть может заинтересовать рекламодателей более выгодными предложениями за счет охвата аудитории и получить при этом потенциально более высокую маржу в виду значительной доли на соответствующем рынке.
Учитывая все вышеперечисленные преимущества от получения 100%-ной доли во ВКонтакте, я считаю заплаченные за 48%-ную долю $1,47 млрд справедливой ценой. Я оцениваю ВКонтакте примерно в два раза дороже, но здесь речь идет все-таки о неконтрольной доле и сделке, совершенной в условиях негативной рыночной конъюнктуры.
На мой взгляд, по мере активной монетизации аудитории ВКонтакте будут улучшаться финансовые показатели Mail.ru Group. Сейчас целевая цена GDR составляет $27,3 за бумагу. Рекомендация — «держать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На мой взгляд, данное событие однозначно позитивно для финансовых показателей Mail.Ru Group и, соответственно, котировок бумаг компании в долгосрочной перспективе. Чтобы объяснить почему, в первую очередь отмечу тот факт, что в виду негативной экономической конъюнктуры и частично эффекта высокой базы темпы роста финансовых показателей Mail.Ru Group за 1-е полугодие 2014 года существенно замедлились. Например, совокупная выручка холдинга прибавила 21,1% г/г, а EBITDA — 26,5% г/г. Для сравнения: в прошлом году за аналогичный период выручка увеличилась на 29,7% г/г, а EBITDA — на 36,4% г/г. Одним из основных виновником замедления темпов роста, очевидно, стал сегмент медийной и контекстной интернет-рекламы, который, несмотря на высокие темпы его роста в РФ относительно экономики в целом, все равно оказался очень уязвим к экономической ситуации в стране.
Между тем сегмент услуг с добавленной стоимостью (Community IVAS), который среди прочего включает в себя продажу сервисов через социальные сети и генерирует около четверти выручки Mail.ru Group, почти не замедлил годовые темпы своего роста. Секрет здесь прост — основным драйвером роста показателя остается значительное увеличение количества ежемесячно платящей аудитории соцсетей, находящихся в собственности Mail.ru Group.
Размер платящей аудитории соцсервисов Mail.ru млн человек
Источник: данные Mail.Ru Group по совокупности платящей аудитории Одноклассников, My World, Love.Mail.Ru и т.д., включая перекрытия.
При этом такие впечатляющие результаты были достигнуты при не очень сильных операционных показателях находившихся под контролем соцсервисов. Например, по данным TNS, месячная аудитория тех же Одноклассников потихоньку снижается г/г.
Динамика месячной аудитории «12-64 лет» интернет-проектов в РФ
Источник: данные компании tns-global.
Собственно на этом фоне выглядит логичным шаг Mail.ru Group по доведению доли в относительно быстрорастущем соцсервисе ВКонтакте. Это должно способствовать сохранению высоких темпов роста всего сегмента Community IVAS Группы. Более того, с учетом сделки Mail.ru становится фактически монополистом на рынке соцсервисов в РФ, так как теперь владеет такими активами, как Одноклассники, ВКонтакте и Мой Мир, то есть может заинтересовать рекламодателей более выгодными предложениями за счет охвата аудитории и получить при этом потенциально более высокую маржу в виду значительной доли на соответствующем рынке.
Учитывая все вышеперечисленные преимущества от получения 100%-ной доли во ВКонтакте, я считаю заплаченные за 48%-ную долю $1,47 млрд справедливой ценой. Я оцениваю ВКонтакте примерно в два раза дороже, но здесь речь идет все-таки о неконтрольной доле и сделке, совершенной в условиях негативной рыночной конъюнктуры.
На мой взгляд, по мере активной монетизации аудитории ВКонтакте будут улучшаться финансовые показатели Mail.ru Group. Сейчас целевая цена GDR составляет $27,3 за бумагу. Рекомендация — «держать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу