1 октября 2014 Альфа-Капитал
1. СЛАБЫЙ РУБЛЬ ИДЕТ НА ПОЛЬЗУ МЕТАЛЛУРГАМ
Прошедшая неделя не принесла сюрпризов для рынка: В.Евтушенков был оставлен под домашним арестом, на востоке Украины продолжает действовать режим прекращения огня, а Еврокомиссия приняла решение не ослаблять санкционный режим. Внимание инвесторов было приковано к товарным рынкам и валютам, а волатильность на российском фондовом рынке была низкой: индекс РТС опустился на 3,73% за прошедшие пять торговых сессий, снижаясь в общем тренде с другими развивающимися рынками: MSCI EM снизился на 2,66%. В среднесрочной перспективе широкий рынок будет оставаться слабым, тем не менее отдельные идеи на российском рынке сулят привлекательную доходность. Главной темой сентября остается укрепление доллара, основными бенефициарами чего на развивающихся рынках стали компании, занимающиеся добычей и экспортом сырья, и российский рынок не стал исключением. Больше других по нашим оценкам от ослабления рубля выигрывают наименее маржинальные компании, например, компании черной металлургии. Несмотря на то, что спрос на металлопродукцию стагнирует, а цены остаются на низких уровнях из-за опасений замедления темпов роста экономики Китая, мы наблюдаем рост рентабельности в секторе по EBITDA до максимальных уровней (17,7 п.п. по итогам второго квартала) с 2008 года. В особенности это касается тех, кто имеет высокую долю продукции с высокой добавленной стоимостью (HVA). И даже если мы увидим откат от текущих уровней по рублю, тренд на укрепление доллара, скорее всего, сохранится. Следовательно, рентабельность металлургов будет расти в 2015-2016 гг. Наиболее интересные идеи – это Северсталь и НЛМК, как компании с наименьшей долговой нагрузкой (в метриках NetDebt/EBITDA 1.92х и 2,11х соответственно) и высокой долей HVA продукции в общем объеме продаж.
2. КИТАЙСКИЙ РЫНОК НЕДВИЖИМОСТИ
Народный банк Китая (PBOC) и Китайская комиссия по регулированию банковской деятельности (CBRC) вчера выпустили совместное заявление о смягчении ипотечной политики. Согласно нему, в Китае если семья выплатила ипотеку по одному дому, то при покупке второго дома в ипотеку ставка будет составлять в размере 70% от ставки кредитования, а сумма первоначального платежа сокращается до 30% (в сравнении с 60-70% ранее). Но в текущий момент, такое предложение актуально только в городах, где нет ограничения на покупку домов (HPRs). С одной стороны, при отсутствии смягчения монетарной политики в Китае, данное решение поддерживает рынок недвижимости, что позитивно скажется на базовых металлах. С другой стороны, это поддерживает формирование пузыря на рынке недвижимости, что добавляет новых рисков как банковскому сектору, так и экономике в целом. Поэтому перспективы экономики Китая мы по-прежнему оцениваем осторожно и не рассчитываем на нее как драйвер роста сырьевых цен
3. РУБЛЬ ВО ВЛАСТИ ОБЩЕМИРОВЫХ ТЕНДЕНЦИЙ
Стоимость бивалютной корзины подошла вплотную к верхнему уровню границы коридора, и, согласно действующему механизму, ЦБ при дальнейшем ослаблении рубля начнет интервенции замедляя движение курса. Стоит отметить, что если инвесторы продолжат выходить из валют развивающихся стран, то в текущей конфигурации этот механизм не способен остановить ослабление рубля. Максимум – это его замедлить. При этом ЦБ, похоже, пока не собирается прибегать к дополнительным мерам поддержки рубля. Динамика рубля полностью вписывается в общемировые тенденции для валют развивающихся стран, тогда как влияние именно российских рисков сейчас невелико. Впрочем, хотя цель ЦБ – перейти к таргетированию инфляции, что подразумевает увеличение роли ставок, а не валютных интервенций, полностью уйти с валютного рынка ему вряд ли удастся. Доля импорта в российской экономики от импорта по-прежнему высока, поэтому сильные колебания курса несовместимы с ценовой стабильностью. И хотя с 2015 года ЦБ планирует отказаться от валютного коридора, это ничуть не уменьшает вероятность его появления на валютном рынке в экстренных ситуациях. Что касается фактора платежного баланса, то сейчас увеличение чистого оттока капитала перекрывает увеличение счета текущих операций. Чтобы сбалансировать эти показатели необходимо либо восстановить привлечение кредитов из-за рубежа (например, за счет азиатского рынка), либо дальнейшее ослабление рубля. В среднесрочной перспективе более вероятно второе.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Прошедшая неделя не принесла сюрпризов для рынка: В.Евтушенков был оставлен под домашним арестом, на востоке Украины продолжает действовать режим прекращения огня, а Еврокомиссия приняла решение не ослаблять санкционный режим. Внимание инвесторов было приковано к товарным рынкам и валютам, а волатильность на российском фондовом рынке была низкой: индекс РТС опустился на 3,73% за прошедшие пять торговых сессий, снижаясь в общем тренде с другими развивающимися рынками: MSCI EM снизился на 2,66%. В среднесрочной перспективе широкий рынок будет оставаться слабым, тем не менее отдельные идеи на российском рынке сулят привлекательную доходность. Главной темой сентября остается укрепление доллара, основными бенефициарами чего на развивающихся рынках стали компании, занимающиеся добычей и экспортом сырья, и российский рынок не стал исключением. Больше других по нашим оценкам от ослабления рубля выигрывают наименее маржинальные компании, например, компании черной металлургии. Несмотря на то, что спрос на металлопродукцию стагнирует, а цены остаются на низких уровнях из-за опасений замедления темпов роста экономики Китая, мы наблюдаем рост рентабельности в секторе по EBITDA до максимальных уровней (17,7 п.п. по итогам второго квартала) с 2008 года. В особенности это касается тех, кто имеет высокую долю продукции с высокой добавленной стоимостью (HVA). И даже если мы увидим откат от текущих уровней по рублю, тренд на укрепление доллара, скорее всего, сохранится. Следовательно, рентабельность металлургов будет расти в 2015-2016 гг. Наиболее интересные идеи – это Северсталь и НЛМК, как компании с наименьшей долговой нагрузкой (в метриках NetDebt/EBITDA 1.92х и 2,11х соответственно) и высокой долей HVA продукции в общем объеме продаж.
2. КИТАЙСКИЙ РЫНОК НЕДВИЖИМОСТИ
Народный банк Китая (PBOC) и Китайская комиссия по регулированию банковской деятельности (CBRC) вчера выпустили совместное заявление о смягчении ипотечной политики. Согласно нему, в Китае если семья выплатила ипотеку по одному дому, то при покупке второго дома в ипотеку ставка будет составлять в размере 70% от ставки кредитования, а сумма первоначального платежа сокращается до 30% (в сравнении с 60-70% ранее). Но в текущий момент, такое предложение актуально только в городах, где нет ограничения на покупку домов (HPRs). С одной стороны, при отсутствии смягчения монетарной политики в Китае, данное решение поддерживает рынок недвижимости, что позитивно скажется на базовых металлах. С другой стороны, это поддерживает формирование пузыря на рынке недвижимости, что добавляет новых рисков как банковскому сектору, так и экономике в целом. Поэтому перспективы экономики Китая мы по-прежнему оцениваем осторожно и не рассчитываем на нее как драйвер роста сырьевых цен
3. РУБЛЬ ВО ВЛАСТИ ОБЩЕМИРОВЫХ ТЕНДЕНЦИЙ
Стоимость бивалютной корзины подошла вплотную к верхнему уровню границы коридора, и, согласно действующему механизму, ЦБ при дальнейшем ослаблении рубля начнет интервенции замедляя движение курса. Стоит отметить, что если инвесторы продолжат выходить из валют развивающихся стран, то в текущей конфигурации этот механизм не способен остановить ослабление рубля. Максимум – это его замедлить. При этом ЦБ, похоже, пока не собирается прибегать к дополнительным мерам поддержки рубля. Динамика рубля полностью вписывается в общемировые тенденции для валют развивающихся стран, тогда как влияние именно российских рисков сейчас невелико. Впрочем, хотя цель ЦБ – перейти к таргетированию инфляции, что подразумевает увеличение роли ставок, а не валютных интервенций, полностью уйти с валютного рынка ему вряд ли удастся. Доля импорта в российской экономики от импорта по-прежнему высока, поэтому сильные колебания курса несовместимы с ценовой стабильностью. И хотя с 2015 года ЦБ планирует отказаться от валютного коридора, это ничуть не уменьшает вероятность его появления на валютном рынке в экстренных ситуациях. Что касается фактора платежного баланса, то сейчас увеличение чистого оттока капитала перекрывает увеличение счета текущих операций. Чтобы сбалансировать эти показатели необходимо либо восстановить привлечение кредитов из-за рубежа (например, за счет азиатского рынка), либо дальнейшее ослабление рубля. В среднесрочной перспективе более вероятно второе.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу