Отечественная нефтянка пострадает от санкций и цен на нефть » Элитный трейдер
Элитный трейдер

Отечественная нефтянка пострадает от санкций и цен на нефть

Открыть фаил
7 октября 2014 Промсвязьбанк Шагов Олег, Крылова Екатерина, Локтюхов Евгений, Бурдакова Екатерина
Координаты рынка

Мировые фондовые рынки

Ведущие фондовые индексы Европы в понедельник в основном незначительно выросли, а фаворитом роста стал британский FTSE-100 (+0,6%) на фоне вышедшей порции статистических данных и обнадеживающих прогнозов. В частности, согласно опросу представителей финансового сектора, проведенному Конфедерацией британской промышленности, совместно с PricewaterhouseCoopers, 60% финансовых компаний, участвовавших в исследовании, нарастили объемы бизнеса в 3 квартале этого года и только 11% уменьшили их. Лидерами по темпам роста бизнеса стали банки, почти каждый из которых сообщил как об увеличении объема операций, так и прибыли. В этом контексте ростом котировок на британском фондовом рынке вчера выделились акции таких банков, как Barclays (+3,4%) и Royal Bank of Scotland (+1,5%). Финансовый сектор Великобритании также оказался весьма оптимистичен в отношении перспектив роста объемов бизнеса в текущем квартале, а соответствующий индикатор баланса ожиданий достиг 4-х летнего максимума. Аутсайдером на европейском фондовом рынке вчера выглядел немецкий DAX (+0,2%), который, начав понедельник с повышения на 1,5%, к концу торговой сессии растерял большую часть своего прироста на фоне публикации слабых данных по заказам в промышленном секторе Германии, отраслевой индекс которого стал лидером падения на немецком фондовом рынке, потеряв около 1%.

Рынок акций США вчера понес небольшие потери в отсутствии значимых данных макроэкономической статистики. Выступивший вчера глава ФРБ Нью-Йорка У.Дадли заявил, что будет рад повысить процентные ставки в следующем году, так как это стало бы признаком экономического успеха. Однако пока стимулирующая денежно-кредитная политика ФРС по-прежнему необходима, а любое ужесточение монетарной политики Федрезервом будет зависеть от продолжения экономического подъема. Ньюсмейкером в понедельник стала американская Hewlett-Packard (+4,7%) официально подтвердившая планы разделения на две компании для повышения эффективности бизнеса.

Российский фондовый рынок

Российский рынок акций в понедельник ощутимо прибавил (индекс ММВБ +2,4%, индекс РТС +2,6%). При этом количество выросших в цене акций из списка индекса ММВБ более чем в 5 раз превысило число снизившихся. В отраслевом спектре фаворитом роста стал индекс финансового сектора, который прибавил 3,5% благодаря росту обыкновенных акций Сбербанка (+3,5%), Московской биржи (+3,7%) и АФК Система (+5,6%). Наиболее существенный подъем котировок из числа бумаг, входящих в состав индекса также показали обыкновенные акции Мегафона (+4,7%), Татнефти (+4,3%) и Соллерса (+4,1%). Аутсайдерами выглядели акции Мостотреста (-2,0%) и рдр РусАла (-1,2%).

Товарные рынки

Цены на нефть Brent вчера прервали затянувшееся снижение, нащупав поддержку на подступах к отметке в 91 долл./барр. Это произошло в контексте наблюдавшегося на международном валютном рынке ослабления доллара США, индекс которого DXY к корзине мировых валют показал в понедельник максимальное однодневное падение, начиная с января текущего года. Кроме того, рынок надеется, что мировой спрос на нефть из-за наступающих в Северном полушарии холодов в ближайшее время вырастет, что окажет ценам на «черное золото» поддержку.

Наши прогнозы и рекомендации

Отечественный фондовый рынок начал неделю в мажорной гамме, продемонстрировав повышение котировок акций широким фронтом в условиях улучшившегося для него внешнего фона. Последнее выразилось в позитивной динамике западных фондовых индексов, повышении мировых цен на нефть и промышленные металлы, а также снижения фондовой волатильности и появившихся признаков укрепления рубля, на которые бурно отреагировал отечественный финансовый сектор. Валютная пара доллар/рубль вчера обновила исторические максимумы, однако удержаться выше психологической отметки в 40 рублей доллар США не смог. Отчасти это произошло благодаря интервенциям ЦБ РФ, который вчера немного подвинул вверх границы бивалютной корзины, а также помешали ослаблению рубля продажи экспортерами валютной выручки. Дальнейшее укрепление российской валюты может поддерживать оптимизм инвесторов на отечественном фондовом рынке, поскольку будет свидетельствовать о росте интереса к рублевым активам.

В техническом плане индекс ММВБ вчера показал максимальный однодневный прирост за последний месяц, что повышает его шансы на достижение новых локальных максимумов в ближайшие дни. При этом значимая зона сопротивления повышению индекса ММВБ сейчас находится в районе его 200-дневной средней (~1423 пункта). Вчера индекс ММВБ протестировал её на прочность, но пробиться выше пока не смог. Зона поддержки для индекса ММВБ сейчас находится в районе его вчерашних минимумов, движение ниже которых сегодня представляется маловероятным.

В фокусе

Отечественная нефтянка пострадает от санкций и цен на нефть

В четверг вышли сентябрьские данные по нефтедобыче в РФ. По данным Минэнерго, объемы добычи нефти и газового конденсата с января по август выросли всего на 0,7% (по итогам полугодия рост составлял 1,6%). По сравнению с августом ключевые российские компании показали слабо положительную динамику посуточной добычи, вызванную некоторым, носящем сезонный характер, повышением деловой активности.

Особое мнение

Немецкая экономика на грани рецессии

Вслед за умеренным подъемом в начале года экономика Германии стала терять импульс к росту на фоне возросшей геополитической напряженности, которая наряду со снижением деловой активности остается ключевым фактором риска для экономического роста, не только в Германии, но и во всей еврозоне.

Вышедшие в понедельник данные по объему заказов промышленных предприятий Германии оказались весьма пессимистичными. Этот показатель в августе резко снизился на 5,7% м/м против ожидавшегося снижения на 2,5% м/м, что стало максимальным падением объема промышленных заказов за последние пять лет. Внутренние заказы на продукцию обрабатывающей промышленности в августе снизились на 2% м/м, экспортные заказы упали на 8,4% м/м. Сокращение заказов на инвестиционные товары составило 8,5% м/м, на товары первой необходимости - 3% м/м, на потребительские товары - 3,7% м/м.

Сокращение объема заказов промышленных предприятий Германии по сравнению с августом 2013 года составило 1,3% г/г (ожидался их рост на 2,6% г/г). Стоит также отметить, что вышедший в начале октября индекс деловой активности PMI для промышленного сектора Германии в сентябре упал до 49,9 пункта с 51,4 пункта в августе. Причем этот показатель опустился ниже ключевого уровня в 50 пунктов, впервые в этом году указав на спад производственной активности.

Отечественная нефтянка пострадает от санкций и цен на нефть


Падение объема промышленных заказов и снижение деловой активности в промышленном секторе Германии дает основания предполагать, что выходящие в последствие данные по промышленному производству в Германии за сентябрь и октябрь также окажутся достаточно слабыми притом, что публикуемые сегодня показатели промышленного производства за август будут в годовом исчислении около нулевыми. Негативным для экономики Германии фактором, помимо возросшей геополитической напряженности, остается ослабление экономик Франции и Китая.

Вследствие появляющихся все в большем числе признаков слабости немецкой экономики скептицизм инвесторов в отношении перспектив европейской экономики и единой валюты усилился. Опубликованный вчера индекс доверия инвесторов Sentix в еврозоне в октябре 2014 года упал до полутора годового минимума в минус 13,7 пункта с минус 9,8 пункта в сентябре тогда, как рынок ждал снижения этого индикатора только до отметки в минус 11 пунктов.

Индекс доверия инвесторов рассчитывается компанией Sentix по результатам опроса и показывает уровень доверия к экономическим перспективам еврозоны. Отрицательные значения индекса Sentix отражают преобладание пессимизма в текущих оценках ситуации. Динамика индекса Sentix интересна тем, что в последние месяцы его значения в высокой степени коррелируют с курсом евро к доллару США.

Отечественная нефтянка пострадает от санкций и цен на нефть


Выходящие в последнее время данные немецкой экономической статистики демонстрируют признаки ухудшения ситуации в экономике. Принимая во внимание то, что ВВП Германии во 2-ом квартале текущего года продемонстрировал снижение на 0,2% по сравнению с предыдущими тремя месяцами, можно констатировать то, что немецкая экономика фактически оказалась в опасной близости от технической рецессии. При этом стоит также иметь в виду, что обозначившиеся в экономике Германии трудности со временем практически неизбежно транслируются в другие страны еврозоны и создадут проблемы её партнерам по валютному блоку так, что рассчитывать на ускорение экономического роста в еврозоне пока не приходится.

В фокусе

Отечественная нефтянка пострадает от санкций и цен на нефть

В четверг вышли сентябрьские данные по нефтедобыче в РФ. По данным Минэнерго, объемы добычи нефти и газового конденсата с января по август выросли всего на 0,7% (по итогам полугодия рост составлял 1,6%). По сравнению с августом ключевые российские компании показали слабо положительную динамику посуточной добычи, вызванную некоторым, носящем сезонный характер, повышением деловой активности.

Отечественная нефтянка пострадает от санкций и цен на нефть


Стоит отметить по-прежнему негативную динамику добычи нефти Роснефтью (восьмой месяц подряд), что носит умеренно негативный характер – после вывода флагманского месторождения компании, Ванкора, на плановую мощность на первый план вновь выходит проблема деградации добычи на старых месторождениях. Что требует от Роснефти развития новых проектов и инвестиций в повышения дебита на существующих скважинах, нок сожалению, наталкивается на тот факт, что компания включена в санкционные списки и имеет сложности к получением необходимого оборудования и технологий. Те же проблемы можно отметить и у Славнефти и Русснефти.

Неплохую динамику добычи демонстрируют, благодаря приобретениям, Башнефть и Газпромнефть. Впрочем, свой вклад в рост добычи у Башнефти вносит и запуск в конце прошлого года месторождения Требса и Титова – самый привлекательный актив компании.
Опубликованные данные по-прежнему свидетельствуют, несмотря на сентябрьское улучшение, о сохраняющемся тренде на замедление годовых темпов роста добычи нефти в России. Как дефицит новых крупных проектов, так и ограничение доступа к технологиям не позволяют ожидать ускорения общероссийской добычи нефти – мы ждем их приближения к нулевым отметкам в ближайшие 2 года.

На этом фоне в долгосрочном периоде мы отмечаем риски ухудшения и динамики финансовых результатов ведущих представителей российской «нефтянки». По следующим соображениям:

1. Цены на нефть становятся ключевым фактором, определяющим денежные потоки нефтяных компаний. Однако стоимость «черного золота» имеет все шансы на дальнейшее, пусть и не очень большое по потенциалу (если не будет экономических шоков в Китае и Европа обойдется низкоамплитудной рецессией) снижение. Действительно, избыток нефти на рынке из более слабого спроса на нефть в Азии и поступательный рост глобального предложения, сильный доллар и безынфляционный рост мировой экономики ведут к тому, что средняя цена нефти, по нашим оценкам, в 2015 году составит 90 долл./баррель. Даже краткосрочно, хотя нефть и перепродана, возврат ее выше 100 долл./барр. По конъюнктурным соображениям, представляется маловероятным. В этой связи лишь Башнефть, которая имеет в своем активе месторождение Требса и Титова и, соответственно ресурс органического роста, выглядит более-менее защищенно. Остальным придется пытаться активизироваться в сфере M&A.

Но экстенсивный рост у «нефтянки» затруднен, ввиду как санкций и ограничений внешнего финансирования, так и вероятной избирательности поддержки государства (Стабфондов на всех, очевидно, не хватит).

2. Секторальные антироссийские санкции. Напомним, под августовские санкции попали поставки оборудования, а в сентябре к ним добавилось предоставление услуг для проектов по разведке и добыче нефти на глубоководных участках, арктическом шельфе и сланцевых пластах. Аналогичное оборудование используется для повышения нефтеотдачи пласта, что актуально для зрелых месторождений Западной Сибири.

Текущий эффект санкций мы оцениваем как не очень значительный, так как «трудная» нефть составляет небольшой процент от общей добычи. Однако уже со следующего года санкции начнут все более сказываться на динамике добычи. А через несколько лет рост добычи в России, по нашим оценкам, будет определяться степенью эффективности добычи на месторождениях трудноизвлекаемой нефти.

Из подпавших под санкции компаний наибольшие опасения вызывает Роснефть: компания была вынуждена свернуть 10 проектов, реализуемых в сотрудничестве с ExxonMobil. Прекращаются также совместные работы с North Atlantic Drilling, которые велись на недавно открытом месторождении сверхлегкой нефти в Карском море. Секторальные санкции не позволяют, по нашему мнению, ожидать положительной динамики добычи нефти (с газом у компании, по нашему мнению, все в порядке) в ближайшие годы. А вот собственно финансовые санкции, на наш взгляд, особого ущерба Роснефти не несут – компания имеет достаточные финансовые ресурсы и получит необходимую господдержку через Стабфонды.

Лукойл несколько лет борется с падающей добычей, и в этом году компания смогла демонстрировать рост в годовом сопоставлении. Компанию имеет ряд неоспоримых достоинств, в первую очередь благодаря своей эффективности. Однако более 55% нефти добывается в истощенных месторождениях Западной Сибири, и запрет на технологии, необходимые для поддержания нефтедобычи, может уже в 2015 году свести на нет все эти усилия менеджмента. И опять-таки прямые финансовые санкции для компании, скорее, проблемой не являются.

В несколько лучшем положении Сургутнефтегаз, в наименьшей степени страдающий из-за западных санкций ввиду того, что она не занимается шельфовыми проектами и ориентируется в основном на собственные технологические разработки. А также ввиду наличия громадной чистой денежной позиции. Но у компании нет «прорывных» проектов и, видимо, нет желания расширяться путем экспансии (по крайней мере, нам об этом ничего не известно).

Так как ведущие представители российской «нефтянки», по нашему мнению, не смогут избежать ухудшения своих операционных показателей, то практически единственной инвестидеей в этом сегменте становится дивидендная – компании будут стараться удержать акционеров в первую очередь дивидендными выплатами (и в меньшей степени - приобретением новых активов). В этом ключе мы выделяем среди компаний, пострадавших от санкций, Сургутнефтегаз и Лукойл (Роснефть, из-за большого долга, имеет, на наш взгляд, меньше возможностей для маневра), а также Татнефть. К сожалению, по Башнефти, несмотря на потенциал органического роста и дивидендную историю, пока сказать что-либо определенное сложно. Ввиду высоких рисков смены мажоритария и, соответственно, вероятной смены дивидендной политики.

Корпоративные события

РФ и Китай продолжат переговоры по газовым вопросам

Россия и Китай могут достичь окончательных договоренностей по поставкам газа по так называемому западному маршруту до конца этого года, заявил министр энергетики РФ Александр Новак. "Переговоры между Газпромом и китайской CNPC идут. Как только будут достигнуты договоренности по цене, по условиям строительства газопровода, по поставкам, тогда и можно подводить черту. Мы рассчитываем, что это можно было бы сделать и до конца этого года", - сообщил А.Новак.

ЛУКОЙЛ обжаловал в суде решение об остановке НПЗ в Румынии

Компания Петротел-ЛУКОЙЛ обжаловала в суде решение прокуратуры Румынии о запрете производственной и коммерческой деятельности компании. "В результате ареста, наложенного на нефть и нефтепродукты органами прокуратуры Румынии, Петротел-ЛУКОЙЛ прекратило производственную, финансовую и коммерческую деятельность", - говорится в сообщении компании.

Уралкалий нарастил производство хлоркалия

Уралкалийза 9 месяцев текущего года увеличил производство хлоркалия на 27,8% г/г по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, доведя его до 9,2 млн тонн. По итогам 3-го квартала 2014 года выпуск хлористого калия Уралкалием вырос на 18,5% кв/кв, составив 3,2 млн т.

Сургутнефтегаз незначительно снизил добычу нефти

Добыча нефти Сургутнефтегаза в январе-сентябре 2014 года снизилась на 0,1% г/г и составила 45,9 млн. т. На месторождениях в Республике Саха (Якутия) с начала 2014 г. компания добыла 5,7 млн т нефти, что на 6% больше, чем за девять месяцев прошлого года.

https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter