7 октября 2014 Saxo Bank Бегларян Григорий
Оценивая среднесрочные перспективы финансового рынка в течении октября, и на протяжении нового квартала, имеет смысл учитывать тот факт, что приближение сроков завершения основной части программ QE (на предстоящем в конце этого месяца заседании Феда), скорее всего будет усиливать динамику инвестиционных ожиданий по поводу "досрочного" монетарного ужесточения от регулятора.
Можно напомнить, что предшествующий опыт" действия программ "количественного смягчения" от Феда перед их последующим завершением, как правило, создавал "условия" для существенного всплеска уровня ценовой волатильности в секторе высокодоходных финансовых инструментов, поскольку возникали инвестиционные "опасения", что отсутствие денежных стимулов начнет подавлять экономическую активность, и в дальнейшем будет формировать риски для рецессии в американской экономике.
ИНДЕКС ЦЕНОВОЙ ВОЛАТИЛЬНОСТИ "VIX" В ПЕРИОД С 2009 Г.
Хотя на этот раз, инвестиционные настроения "вроде бы", еще не рассматривают сценарий значительного спада экономики, и даже "надеются" на "устойчивый" экономический рост уже "без помощи" Феда, тем не менее, остаются определенные "подозрения", что сворачивание денежных стимулов может спровоцировать нестабильность в секторе кредитного и долгового рынка, и как следствие, стать причиной для ухудшения ситуации в американской экономике.
По "случайному" стечению обстоятельств, подобные "подозрения" высказывают не только представители инвестиционного сообщества, но и топовые чиновники из Федрезерва, и по этой причине предлагают рынкам сохранять "спокойствие" в отношении сценария "преждевременного" повышения учетных ставок, поскольку регулятор не собирается резко сворачивать все денежные стимулы, и повышать процентные ставки без "уверенности" в том, что экономика стала "крепкой".
Другой вопрос, что рынки игнорируют подобные "обещания" со стороны ключевых "игроков" в Федрезерве поддерживать политику "нулевых ставок" в обозримом будущем, и сохранять ключевые денежные стимулы до "полного выздоровления" экономики, и все еще не доверяют "аргументам" Председателя Йеллен в отношении "крайне низких рисков" повышения инфляции в ближайшие годы.
Даже возобновление нисходящей динамики инфляционных показателей в течении последних месяцев, а также "траектория" основных индикаторов "предсказывающих" инфляционные риски, пока не приводят к изменению настроений так как рынок продолжает опасаться повторения исторических "аналогий", а именно периода "долговых волнений" 1994 года.
В данном случае речь идет о том, что в тот период времени Федрезерв также пытался сохранять стимулирующую политику и удерживал ключевые ставки на низком уровне в условиях пониженных показателей по потребительской инфляции. Однако тогдашний глава Федрезерва, господин Гринспен застал рынки "врасплох" когда начал внезапное, и довольно активное повышение процентных ставок, несмотря на довольно низкий показатель потребительской инфляции.
Результатом подобных действий тогдашнего Федрезерва стал резкий рост процентной доходности на американском долговом рынке, и повышенный уровень "турбулентности" в финансовом секторе.
История с "долговыми волнениями" 1994 г. сейчас представляется как классический пример "недооценки" возможных действий американского регулятора со стороны рынков, и по этой причине остаются постоянные "страхи" по поводу повторения аналогичных событий в нынешнем монетарном цикле, если Федрезерв начнет сворачивать денежные стимулы, и перейдет к процессу "нормализации" своих учетных ставок.
Вполне естественно, что существуют "кардинальные различия" между экономической ситуацией в Америке в первой половине 90-х г. и реалиями нынешнего времени.
Если оценивать сравнительные показатели тогдашнего периода, и текущую экономическую ситуацию, можно отметить, что "резкое и внезапное" повышение учетных ставок от Федрезерва, было вызвано страхами самого господина Гринспена по поводу растущей скорости обращения денег в экономике, и активным увеличением денежного и кредитного мультипликатора.
Как правило, обозначенные индикаторы являются опережающими с точки зрения значительных инфляционных рисков и господин Гринспен решил на всякий случай "подстраховаться", и действовать на опережение.
СРАВНИТЕЛЬНЫЕ УСЛОВИЯ И ПРОЦЕНТНАЯ ДИНАМИКА ТРЕЖЕРИС 1994 против 2014.
Современные условия в американской экономики представляются более "мрачными" по сравнению с первой половиной 90-х годов, и оценка основных инфляционных индикаторов демонстрирует сохранение скорее дефляционных рисков, и очевидную неустойчивость экономической динамики. Этот момент подразумевает, что в случае "преждевременного" монетарного ужесточения могут произойти негативные сдвиги в динамике деловой активности, поскольку потенциальные "волнения" на внутреннем финансовом рынке, и прежде всего в кредитном и долговом секторе могут спровоцировать падение "оптимизма" среди бизнеса и домохозяйств.
С учетом упомянутых факторов, и "исторических сравнений" было бы логично рассчитывать на некоторое "умиротворение" текущих рыночных настроений в отношении идеи "преждевременного" денежного ужесточения от Федрезерва. Однако остается "щекотливый" момент, который будет провоцировать постоянную "напряженность" инвестиционных ожиданий.
По сути, об окончательном завершении всех программ монетарного стимулирования можно будет рассуждать только после того, как начнется активное сокращение балансового счета Федрезерва, и если регулятор продолжит реинвестировать "полученные" проценты на выкуп дополнительных объемов долговых инструментов, это будет "гарантировать" сохранение положительной динамики баланса, и по крайне мере, ограничит какое-либо активное "сжатие".
Но рынки уже сейчас начинают "заглядывать в будущее" для оценки дальнейшей стратегии Феда, и до сих пор нет понимания, каким образом регулятор собирается решать проблему "плавного" выхода из денежного стимулирования к политике "нормализации ставок" до начала 2016 года, когда начнутся масштабные погашения по долговому портфелю Федрезерва, и соответствующее сжатие объемов балансового счета (графики ниже).
Даже тот факт, что до момента упомянутых масштабных погашений остается довольно приличный отрезок времени не означает, что инвестиционные ожидания будут сохраняться в "пассивном режиме", поскольку рынки могут начать "предварительную подготовку" к сжатию объемов балансового счета Феда так как, "сжатие" баланса, по сути, равносильно резкому сокращению уровня "избыточной" денежной ликвидности.
Иными словами, в настоящий период времени существуют серьезные опасения по поводу резкого повышения показателей процентной доходности на долговом и кредитном рынке и повторение "долговых волнений", если начнется "уменьшение" объемов балансового счета Федрезерва.
Таким образом, принимая во внимание "неопределенность" в отношении дальнейшей политики Феда после завершения основной части программ QE к ноябрю этого года, у рынков "скопилось" слишком много вопросов по поводу последующей "стратегии" регулятора, и если "команда" Председателя Йеллен "не захочет" или "не сумеет "ответить" на эти вопросы, могут возникнуть некоторые проблемы с точки зрения тактики так называемой "коммуникации" регуляторов с рынками.
Без обозначения какой-либо "конкретики" от Феда в отношении будущих перспектив своей политики "без QE", имеет смысл ориентироваться на сценарий существенного повышения уровня ценовой волатильности на финансовых рынках в течении октября, и возможно в будущем месяце. По крайне мере до ближайшего заседания FOMC или получения каких-либо "конкретных ценных указаний" от ключевых чиновников из Феда. А также, пока не изменятся основные "ориентиры" с точки зрения оценки состояния американской экономики с точки зрения признаков будущей "слабости".
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Можно напомнить, что предшествующий опыт" действия программ "количественного смягчения" от Феда перед их последующим завершением, как правило, создавал "условия" для существенного всплеска уровня ценовой волатильности в секторе высокодоходных финансовых инструментов, поскольку возникали инвестиционные "опасения", что отсутствие денежных стимулов начнет подавлять экономическую активность, и в дальнейшем будет формировать риски для рецессии в американской экономике.
ИНДЕКС ЦЕНОВОЙ ВОЛАТИЛЬНОСТИ "VIX" В ПЕРИОД С 2009 Г.
Хотя на этот раз, инвестиционные настроения "вроде бы", еще не рассматривают сценарий значительного спада экономики, и даже "надеются" на "устойчивый" экономический рост уже "без помощи" Феда, тем не менее, остаются определенные "подозрения", что сворачивание денежных стимулов может спровоцировать нестабильность в секторе кредитного и долгового рынка, и как следствие, стать причиной для ухудшения ситуации в американской экономике.
По "случайному" стечению обстоятельств, подобные "подозрения" высказывают не только представители инвестиционного сообщества, но и топовые чиновники из Федрезерва, и по этой причине предлагают рынкам сохранять "спокойствие" в отношении сценария "преждевременного" повышения учетных ставок, поскольку регулятор не собирается резко сворачивать все денежные стимулы, и повышать процентные ставки без "уверенности" в том, что экономика стала "крепкой".
Другой вопрос, что рынки игнорируют подобные "обещания" со стороны ключевых "игроков" в Федрезерве поддерживать политику "нулевых ставок" в обозримом будущем, и сохранять ключевые денежные стимулы до "полного выздоровления" экономики, и все еще не доверяют "аргументам" Председателя Йеллен в отношении "крайне низких рисков" повышения инфляции в ближайшие годы.
Даже возобновление нисходящей динамики инфляционных показателей в течении последних месяцев, а также "траектория" основных индикаторов "предсказывающих" инфляционные риски, пока не приводят к изменению настроений так как рынок продолжает опасаться повторения исторических "аналогий", а именно периода "долговых волнений" 1994 года.
В данном случае речь идет о том, что в тот период времени Федрезерв также пытался сохранять стимулирующую политику и удерживал ключевые ставки на низком уровне в условиях пониженных показателей по потребительской инфляции. Однако тогдашний глава Федрезерва, господин Гринспен застал рынки "врасплох" когда начал внезапное, и довольно активное повышение процентных ставок, несмотря на довольно низкий показатель потребительской инфляции.
Результатом подобных действий тогдашнего Федрезерва стал резкий рост процентной доходности на американском долговом рынке, и повышенный уровень "турбулентности" в финансовом секторе.
История с "долговыми волнениями" 1994 г. сейчас представляется как классический пример "недооценки" возможных действий американского регулятора со стороны рынков, и по этой причине остаются постоянные "страхи" по поводу повторения аналогичных событий в нынешнем монетарном цикле, если Федрезерв начнет сворачивать денежные стимулы, и перейдет к процессу "нормализации" своих учетных ставок.
Вполне естественно, что существуют "кардинальные различия" между экономической ситуацией в Америке в первой половине 90-х г. и реалиями нынешнего времени.
Если оценивать сравнительные показатели тогдашнего периода, и текущую экономическую ситуацию, можно отметить, что "резкое и внезапное" повышение учетных ставок от Федрезерва, было вызвано страхами самого господина Гринспена по поводу растущей скорости обращения денег в экономике, и активным увеличением денежного и кредитного мультипликатора.
Как правило, обозначенные индикаторы являются опережающими с точки зрения значительных инфляционных рисков и господин Гринспен решил на всякий случай "подстраховаться", и действовать на опережение.
СРАВНИТЕЛЬНЫЕ УСЛОВИЯ И ПРОЦЕНТНАЯ ДИНАМИКА ТРЕЖЕРИС 1994 против 2014.
Современные условия в американской экономики представляются более "мрачными" по сравнению с первой половиной 90-х годов, и оценка основных инфляционных индикаторов демонстрирует сохранение скорее дефляционных рисков, и очевидную неустойчивость экономической динамики. Этот момент подразумевает, что в случае "преждевременного" монетарного ужесточения могут произойти негативные сдвиги в динамике деловой активности, поскольку потенциальные "волнения" на внутреннем финансовом рынке, и прежде всего в кредитном и долговом секторе могут спровоцировать падение "оптимизма" среди бизнеса и домохозяйств.
С учетом упомянутых факторов, и "исторических сравнений" было бы логично рассчитывать на некоторое "умиротворение" текущих рыночных настроений в отношении идеи "преждевременного" денежного ужесточения от Федрезерва. Однако остается "щекотливый" момент, который будет провоцировать постоянную "напряженность" инвестиционных ожиданий.
По сути, об окончательном завершении всех программ монетарного стимулирования можно будет рассуждать только после того, как начнется активное сокращение балансового счета Федрезерва, и если регулятор продолжит реинвестировать "полученные" проценты на выкуп дополнительных объемов долговых инструментов, это будет "гарантировать" сохранение положительной динамики баланса, и по крайне мере, ограничит какое-либо активное "сжатие".
Но рынки уже сейчас начинают "заглядывать в будущее" для оценки дальнейшей стратегии Феда, и до сих пор нет понимания, каким образом регулятор собирается решать проблему "плавного" выхода из денежного стимулирования к политике "нормализации ставок" до начала 2016 года, когда начнутся масштабные погашения по долговому портфелю Федрезерва, и соответствующее сжатие объемов балансового счета (графики ниже).
Даже тот факт, что до момента упомянутых масштабных погашений остается довольно приличный отрезок времени не означает, что инвестиционные ожидания будут сохраняться в "пассивном режиме", поскольку рынки могут начать "предварительную подготовку" к сжатию объемов балансового счета Феда так как, "сжатие" баланса, по сути, равносильно резкому сокращению уровня "избыточной" денежной ликвидности.
Иными словами, в настоящий период времени существуют серьезные опасения по поводу резкого повышения показателей процентной доходности на долговом и кредитном рынке и повторение "долговых волнений", если начнется "уменьшение" объемов балансового счета Федрезерва.
Таким образом, принимая во внимание "неопределенность" в отношении дальнейшей политики Феда после завершения основной части программ QE к ноябрю этого года, у рынков "скопилось" слишком много вопросов по поводу последующей "стратегии" регулятора, и если "команда" Председателя Йеллен "не захочет" или "не сумеет "ответить" на эти вопросы, могут возникнуть некоторые проблемы с точки зрения тактики так называемой "коммуникации" регуляторов с рынками.
Без обозначения какой-либо "конкретики" от Феда в отношении будущих перспектив своей политики "без QE", имеет смысл ориентироваться на сценарий существенного повышения уровня ценовой волатильности на финансовых рынках в течении октября, и возможно в будущем месяце. По крайне мере до ближайшего заседания FOMC или получения каких-либо "конкретных ценных указаний" от ключевых чиновников из Феда. А также, пока не изменятся основные "ориентиры" с точки зрения оценки состояния американской экономики с точки зрения признаков будущей "слабости".
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу