22 октября 2014 Альфа-Капитал
1. НЕФТЬ СНОВА ЗАДАЕТ НАПРАВЛЕНИЕ РЫНКУ
Российский рынок по-прежнему выглядит слабее, чем большинство развитых и развивающихся аналогов. В частности, сильный отскок на развитых рынках нас почти не коснулся. Снижение цен на нефть, прошедшее в последние недели, и изменение ожиданий относительно сырьевых рынков транслируются в повышенную волатильность акций компаний нефтегазового сектора и валютного рынка. Пока основными бенефициарами снижения цен на нефть и ослабления рубля на российском рынке являются металлургические компании и производители удобрений. Остальные сегменты, хотя и почувствуют преимущества слабого рубля, но в более отдаленной перспективе, но в моменте обделены вниманием инвесторов. Кстати, снижение цен на нефть, помимо всего прочего, позволяет мировой экономике ускорить темпы роста. При прочих равных это должно благоприятно сказаться на ценах на промышленные металлы. А это, в свою очередь, еще один аргумент в пользу российских компаний черной металлургии, успешно переживших неблагоприятные условия последних лет. На долговом рынке также есть проблемы. В ближайшее время агентство SnP вслед за Moody’s может понизить суверенный рейтинг до BB+, в результате чего, по версии SnP, он покинет инвестиционную категорию. С другой стороны, судя по доходности валютных и рублевых долговых обязательств, инвесторы этот риск уже заложили в цену и поэтому сам факт снижения рейтинга должен быть воспринят рынком относительно спокойно.
2. ОТСКОК В SnP500
Хорошее начало сезона отчетностей позволило индексу SnP500 мощно отскочить от уровня 1850 пунктов, прибавив за последних 3 торговых дня около 4.1%. Позитивных сюрпризов было снова больше, чем негативных, что вернуло интерес инвесторов к компаниям. Но не только это: макростатистика снова дала поводы сомневаться в реальности начала цикла повышения ставок в обозримой перспективе, что добавило интереса к рисковым активам. С другой стороны, следует помнить о том, что рынок акций США и особенно SnP500 отражают лишь часть всей экономики. Если смотреть на доходы корпораций на уровне всей экономики, то картина складывается отличная от той, что дают отчеты публичных компаний. Поэтому сейчас лучше придерживаться выборочного подхода. Наиболее перспективными инвестициями в США остаются высокие технологии и здравоохранение.
3. РУБЛЬ В ТОЧКЕ БИФУРКАЦИИ
Хотя рубль ослаб к доллару на 0,52% (на 0.34% к корзине), движение стало больше напоминать боковое движение, а ЦБ уже почти не вмешивается в торги на валютном рынке через интервенции. Такая динамика объясняется стабилизацией нефтяных цен и замедлением роста доллара (индекс доллара вырос лишь на 0,34%), а также тем фактом, что благодаря интервенциям ЦБ проблема дефицита долларовой ликвидности в РФ потеряла остроту. С учетом того, что ЦБ пока не отменяет валютный коридор, потенциал ослабления рубля сейчас невысок. Дело в том, что интервенции ЦБ, с одной стороны, приводят к росту рублевых ставок, а с другой – к улучшению ситуации с долларовой ликвидностью. Если не брать в расчет возможные изменения на рынке нефти, а также внешнеполитические проблемы (санкции и т.п.), то рубль скорее должен укрепляться от текущего уровня. С другой стороны, по данным ЦБ до конца года негосударственный сектор должен погасить USD48.0 млрд. Даже растущий профицит счета текущих операций (мы ожидаем около USD16.0 млрд. в 4 кв.) не сможет покрыть подобный отток. Поэтому либо у компаний получится рефинансировать часть этого долга (что будет крайне проблематично в условиях, например, ужесточения санкций), либо мы снова увидим рост дефицита долларовой ликвидности и ослабление рубя. Хорошая новость в том, что даже если ЦБ не меняет параметры механизма интервенций до конца года, то продажа из ЗВР USD32.0 млрд. приведет к сдвигу границ бивалютной корзины еще на 4.5 рубля. Что соответствует ослаблению рубля на 10% от текущих уровней. В реальности же при плохом раскладе ослабление рубля будет меньше, так как ЦБ может пойти на, во- первых, ужесточение механизма интервенций, во- вторых, повысить рублевые ставки, а, в-третьих, снизить ставки по инструментам предоставления долларовой ликвидности, превратив их из инструмента «последней надежды» в нормальный инструмент рефинансирования.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Российский рынок по-прежнему выглядит слабее, чем большинство развитых и развивающихся аналогов. В частности, сильный отскок на развитых рынках нас почти не коснулся. Снижение цен на нефть, прошедшее в последние недели, и изменение ожиданий относительно сырьевых рынков транслируются в повышенную волатильность акций компаний нефтегазового сектора и валютного рынка. Пока основными бенефициарами снижения цен на нефть и ослабления рубля на российском рынке являются металлургические компании и производители удобрений. Остальные сегменты, хотя и почувствуют преимущества слабого рубля, но в более отдаленной перспективе, но в моменте обделены вниманием инвесторов. Кстати, снижение цен на нефть, помимо всего прочего, позволяет мировой экономике ускорить темпы роста. При прочих равных это должно благоприятно сказаться на ценах на промышленные металлы. А это, в свою очередь, еще один аргумент в пользу российских компаний черной металлургии, успешно переживших неблагоприятные условия последних лет. На долговом рынке также есть проблемы. В ближайшее время агентство SnP вслед за Moody’s может понизить суверенный рейтинг до BB+, в результате чего, по версии SnP, он покинет инвестиционную категорию. С другой стороны, судя по доходности валютных и рублевых долговых обязательств, инвесторы этот риск уже заложили в цену и поэтому сам факт снижения рейтинга должен быть воспринят рынком относительно спокойно.
2. ОТСКОК В SnP500
Хорошее начало сезона отчетностей позволило индексу SnP500 мощно отскочить от уровня 1850 пунктов, прибавив за последних 3 торговых дня около 4.1%. Позитивных сюрпризов было снова больше, чем негативных, что вернуло интерес инвесторов к компаниям. Но не только это: макростатистика снова дала поводы сомневаться в реальности начала цикла повышения ставок в обозримой перспективе, что добавило интереса к рисковым активам. С другой стороны, следует помнить о том, что рынок акций США и особенно SnP500 отражают лишь часть всей экономики. Если смотреть на доходы корпораций на уровне всей экономики, то картина складывается отличная от той, что дают отчеты публичных компаний. Поэтому сейчас лучше придерживаться выборочного подхода. Наиболее перспективными инвестициями в США остаются высокие технологии и здравоохранение.
3. РУБЛЬ В ТОЧКЕ БИФУРКАЦИИ
Хотя рубль ослаб к доллару на 0,52% (на 0.34% к корзине), движение стало больше напоминать боковое движение, а ЦБ уже почти не вмешивается в торги на валютном рынке через интервенции. Такая динамика объясняется стабилизацией нефтяных цен и замедлением роста доллара (индекс доллара вырос лишь на 0,34%), а также тем фактом, что благодаря интервенциям ЦБ проблема дефицита долларовой ликвидности в РФ потеряла остроту. С учетом того, что ЦБ пока не отменяет валютный коридор, потенциал ослабления рубля сейчас невысок. Дело в том, что интервенции ЦБ, с одной стороны, приводят к росту рублевых ставок, а с другой – к улучшению ситуации с долларовой ликвидностью. Если не брать в расчет возможные изменения на рынке нефти, а также внешнеполитические проблемы (санкции и т.п.), то рубль скорее должен укрепляться от текущего уровня. С другой стороны, по данным ЦБ до конца года негосударственный сектор должен погасить USD48.0 млрд. Даже растущий профицит счета текущих операций (мы ожидаем около USD16.0 млрд. в 4 кв.) не сможет покрыть подобный отток. Поэтому либо у компаний получится рефинансировать часть этого долга (что будет крайне проблематично в условиях, например, ужесточения санкций), либо мы снова увидим рост дефицита долларовой ликвидности и ослабление рубя. Хорошая новость в том, что даже если ЦБ не меняет параметры механизма интервенций до конца года, то продажа из ЗВР USD32.0 млрд. приведет к сдвигу границ бивалютной корзины еще на 4.5 рубля. Что соответствует ослаблению рубля на 10% от текущих уровней. В реальности же при плохом раскладе ослабление рубля будет меньше, так как ЦБ может пойти на, во- первых, ужесточение механизма интервенций, во- вторых, повысить рублевые ставки, а, в-третьих, снизить ставки по инструментам предоставления долларовой ликвидности, превратив их из инструмента «последней надежды» в нормальный инструмент рефинансирования.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter