25 октября 2014 Бета Финанс
Акции финансовых компаний торговались чуть лучше рынка во время «турбуленции» последних недель. В то время как SnP 500 упал на 3.6% в прошлом месяце, финансовый индекс DJ US Financials cсократился всего на пол процента. Во время квартальных отчетов крупнейших представителей сектора, руководители говорили об «исцелении» как экономики, так и рынка недвижимости.
Действительно, рост объема кредитования наконец-то увеличился. Банки всегда зависели от экономических условий, поэтому на фоне ожиданий ускорения экономического роста, стоило бы также ожидать, что финансовый сектор окажется в числе основных выгодополучателей. По последним оценкам ФРС, рост общего объема кредитования банков, а также рост объема кредитования компаний ускорился. Это было обусловлено как смягчением требований по выдаче кредитов, так и улучшением спроса.
Но что на самом деле стоит за увеличением спроса? Банки объясняют рост кредитования увеличением различных финансовых нужд клиентов, в том числе инвестированием в производство, оборудование и товарные запасы, а также финансированием слияний и поглощений.
Однако, многие аналитики, включая Криса Вуда из Credit Lyonnais, предполагают, что большая часть спроса приходится на финансирование обратного выкупа акций и покупку новых активов. Стоит отметить, подобная активность демонстрирует спад в последнее время, а компания, такие как IBM, критикуются за проведение байбеков на фоне слабых операционных результатов. Вуд говорит, что рост корпоративной прибыли американских компаний с конца кризиса был более медленным, чем рост кредитной нагрузки, что является негативным сигналом для кредиторов.
Аналитики Goldman Sachs, также отмечают, что рост прибыли и выручки компаний является слабым, а кредитная нагрузка настораживающей: "Эра консервативного управления структурой капитала определенно осталась в прошлом". Циклические факторы противоречиво, но обосновывают оптимистичный взгляд на банковский сектор. Низкие процентные ставки поддерживают долговое бремя кредиторов на низком уровне, а высокие ставки – это хорошо, так как банки улучшают чистую маржу. Но эти закономерности по определению временны. Причины, по которым не стоит ожидать роста сектора, являются более фундаментальными.
Во-первых, регуляторы ужесточают правила: требования увеличить капитал и сократить леверидж навсегда снизят прибыль на собственный капитал (ROE) и отношение цены к балансовой стоимости. Теневые банки будут бенефициарами. Стоит только посмотреть, как сократился ROE у Goldman Sachs за последнее время, а показатель KKR, единственной альтернативной инвестиционной фирмы, составляет почти 27%.
Во-вторых, меняется бизнес среда. Технологические компании представляют все большую угрозу банковскому бизнесу, более того увеличивается количество кибер атак. Весь бизнес, от платежных систем до управления активами и кредитования копируется технологическими компаниями и интернет платформами. Даже регуляторы не знают имеет ли PayPal такую же совершенную систему безопасности, как кредитные компании или банки. Но последние попадают под регулирование, а PayPal - нет.
http://betafinance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу