Банк России объявил, что с 29 октября начнет проводить первые еженедельные аукционы РЕПО в долларах США, предложив банкам 1,5 млрд на срок 28 дней и 2 млрд на одну неделю. На наш взгляд, запуск нового инструмента РЕПО должен умеренно позитивно сказаться прежде всего на валютном рынке. Вместе с тем пока не ясно, как быстро Банк России планирует «выбрать» лимит в размере 50 млрд долл. – при плавном наращивании задолженности по РЕПО в течение более чем 2 лет позитивный эффект может быть практически незаметен для рынка на столь большом временном горизонте.
Банк России вводит новые экстренные инструменты поддержки
После введения санкций внешние рынки капитала оказались закрыты для российских заемщиков и банковская система столкнулась с дефицитом долларов. Первым шагом (в большей степени психологическим) стал запуск «валютного свопа» по продаже долларов США за рубли. Тем не менее ввиду того, что условия по данному инструменту («рублевая нога» – 7%, «валютная нога» ? 1,5%, срок 1 день) оказались хуже рыночных, участники практически не воспользовались данным инструментом. В результате спроса на валюту в начале октября курс рубля достиг уровня интервенций ЦБ РФ, продолжив ослабление, а рублевые ставки на валютном рынке (implied yield) резко снизились.
Ожидаем, что новый инструмент валютного РЕПО окажется востребованным. Банк России объявил, что с 29 октября начнет проводить первые еженедельные аукционы РЕПО в долларах США, предложив банкам 1,5 млрд на срок 28 дней и 2 млрд на одну неделю. Минимальная ставка будет сопоставима с Libor плюс 2,0% и 2,25% на 7 и 28 дней соответственно (?2,12% и 2,40%). Общий лимит на данные операции должен составить 50 млрд долларов. ЦБ примет в обеспечение по валютному РЕПО бумаги из ломбардного списка, за исключением акций. С учетом того, что доходность коротких евробондов российских эмитентов инвестиционной категории на текущий момент составляет более 3,5% годовых, обозначенные параметры РЕПО выглядят вполне приемлемо для банков. Объем долларовых евробондов российских эмитентов, включенных в ломбардный список ЦБ РФ составляет 133,8 млрд долл. по номиналу. При этом, по данным Банка России, на 1 сентября объем вложений банков в ценные бумаги, номинированные в валюте составлял 2,06 трлн. руб. (?50,2 млрд долл.), что практически в точности соответствует общему лимиту по валютному РЕПО, установленному Банком России. При этом, по данным ЦБ РФ, на 1 августа объем долговых обязательств, выпущенных нерезидентами, на балансах банков составлял 940,0 млрд. руб. (?23 млрд долл.) (данный объем ценных бумаг включает евробонды, которые выпускались через SPV). Однако существенная доля евробондов может быть использована в качестве залоговой базы при операциях РЕПО для получения рублевой ликвидности в ЦБ РФ, которые могут быть «перенаправлены» в новый инструмент валютного РЕПО. Учитывая, что объем вложений банков в валютные долевые ценные бумаги (?1,3 млрд долл.), а также валютные долговые ценные бумаги, эмитентами по которым не являются SPV российских банков и компаний, незначительный, можно оценить потенциальный объем залоговый базы для нового инструмента на уровне 40?45 млрд долл. В виду того, что в настоящий момент компонента РЕПО в задолженности банковской системы перед ЦБ постепенно сокращается за счет увеличения задолженности по инструменту «кредиты под залог нерыночных активов» есть все основания полагать, что банки вполне способны нарастить валютные долги за счет имеющейся залоговой базы. Тем не менее реализация озвученного Банком России плана по размещению до конца 2016 года валюты через инструмент РЕПО в объеме 50 млрд долл. (по текущему курсу) более 2 трлн руб. предполагает сокращение рублевой задолженности по данному инструменту. В то же время существует оценочное значение максимального объема совокупной (рублевой и валютной) задолженности по инструменту РЕПО, которое не превышает 3,3 млрд руб. – максимальное историческое значение, при котором коэффициент утилизации обеспечения, находящегося на балансе банков приближался к отметке 90%. Учитывая размеры лимитов на ближайшие аукционы валютного РЕПО (3,5 млрд долл.), процесс наращивание валютного долга перед ЦБ, на наш взгляд, будет довольно сильно растянут во времени, то есть не вызовет «моментального» удовлетворения рыночной потребности в валюте
С учетом того, что текущая залоговая база для валютного РЕПО в виде евробондов, включенных в ломбардный список Банка России, распределена по банковской системе неравномерно, не исключаем, что с запуском нового инструмента объем вложений банков в валютные долговые инструменты будет постепенно расти как за счет новых покупок, так и перераспределения вложений из рублевых облигаций. Помимо ЦБ о готовности оказать поддержку банковской системы валютой объявил и Минфин, предложивший размещать на депозитных аукционах доллары. Исходя из озвученных параметров известно, что Минфин предложит до конца октября приблизительно 3 млрд долл. (12 млрд руб.). При этом более детальной информации пока нет. Следует отметить, что в настоящий момент объем размещенных депозитов в банковской системе составляет порядка 750 млрд руб., а критерии отбора потенциальных участников довольно жестки, что практически исключает получение доступа к данным ресурсам банков, выходящим за периметр ТОП?30. Таким образом, даже в случае появления практики по регулярному размещению валютных депозитов, воспользоваться данным инструментом смогут не все. На наш взгляд, запуск нового инструмента РЕПО должен умеренно позитивно сказаться прежде всего на валютном рынке, где ЦБ РФ в рамках интервенций с начала октября продал порядка 12,6 млрд долл. Вместе с тем пока не ясно, как быстро Банк России планирует «выбрать» лимит в размере 50 млрд долл. – при плавном наращивании задолженности по РЕПО в течение более чем 2 лет позитивный эффект может быть практически незаметен для рынка на столь большом временном горизонте.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Банк России вводит новые экстренные инструменты поддержки
После введения санкций внешние рынки капитала оказались закрыты для российских заемщиков и банковская система столкнулась с дефицитом долларов. Первым шагом (в большей степени психологическим) стал запуск «валютного свопа» по продаже долларов США за рубли. Тем не менее ввиду того, что условия по данному инструменту («рублевая нога» – 7%, «валютная нога» ? 1,5%, срок 1 день) оказались хуже рыночных, участники практически не воспользовались данным инструментом. В результате спроса на валюту в начале октября курс рубля достиг уровня интервенций ЦБ РФ, продолжив ослабление, а рублевые ставки на валютном рынке (implied yield) резко снизились.
Ожидаем, что новый инструмент валютного РЕПО окажется востребованным. Банк России объявил, что с 29 октября начнет проводить первые еженедельные аукционы РЕПО в долларах США, предложив банкам 1,5 млрд на срок 28 дней и 2 млрд на одну неделю. Минимальная ставка будет сопоставима с Libor плюс 2,0% и 2,25% на 7 и 28 дней соответственно (?2,12% и 2,40%). Общий лимит на данные операции должен составить 50 млрд долларов. ЦБ примет в обеспечение по валютному РЕПО бумаги из ломбардного списка, за исключением акций. С учетом того, что доходность коротких евробондов российских эмитентов инвестиционной категории на текущий момент составляет более 3,5% годовых, обозначенные параметры РЕПО выглядят вполне приемлемо для банков. Объем долларовых евробондов российских эмитентов, включенных в ломбардный список ЦБ РФ составляет 133,8 млрд долл. по номиналу. При этом, по данным Банка России, на 1 сентября объем вложений банков в ценные бумаги, номинированные в валюте составлял 2,06 трлн. руб. (?50,2 млрд долл.), что практически в точности соответствует общему лимиту по валютному РЕПО, установленному Банком России. При этом, по данным ЦБ РФ, на 1 августа объем долговых обязательств, выпущенных нерезидентами, на балансах банков составлял 940,0 млрд. руб. (?23 млрд долл.) (данный объем ценных бумаг включает евробонды, которые выпускались через SPV). Однако существенная доля евробондов может быть использована в качестве залоговой базы при операциях РЕПО для получения рублевой ликвидности в ЦБ РФ, которые могут быть «перенаправлены» в новый инструмент валютного РЕПО. Учитывая, что объем вложений банков в валютные долевые ценные бумаги (?1,3 млрд долл.), а также валютные долговые ценные бумаги, эмитентами по которым не являются SPV российских банков и компаний, незначительный, можно оценить потенциальный объем залоговый базы для нового инструмента на уровне 40?45 млрд долл. В виду того, что в настоящий момент компонента РЕПО в задолженности банковской системы перед ЦБ постепенно сокращается за счет увеличения задолженности по инструменту «кредиты под залог нерыночных активов» есть все основания полагать, что банки вполне способны нарастить валютные долги за счет имеющейся залоговой базы. Тем не менее реализация озвученного Банком России плана по размещению до конца 2016 года валюты через инструмент РЕПО в объеме 50 млрд долл. (по текущему курсу) более 2 трлн руб. предполагает сокращение рублевой задолженности по данному инструменту. В то же время существует оценочное значение максимального объема совокупной (рублевой и валютной) задолженности по инструменту РЕПО, которое не превышает 3,3 млрд руб. – максимальное историческое значение, при котором коэффициент утилизации обеспечения, находящегося на балансе банков приближался к отметке 90%. Учитывая размеры лимитов на ближайшие аукционы валютного РЕПО (3,5 млрд долл.), процесс наращивание валютного долга перед ЦБ, на наш взгляд, будет довольно сильно растянут во времени, то есть не вызовет «моментального» удовлетворения рыночной потребности в валюте
С учетом того, что текущая залоговая база для валютного РЕПО в виде евробондов, включенных в ломбардный список Банка России, распределена по банковской системе неравномерно, не исключаем, что с запуском нового инструмента объем вложений банков в валютные долговые инструменты будет постепенно расти как за счет новых покупок, так и перераспределения вложений из рублевых облигаций. Помимо ЦБ о готовности оказать поддержку банковской системы валютой объявил и Минфин, предложивший размещать на депозитных аукционах доллары. Исходя из озвученных параметров известно, что Минфин предложит до конца октября приблизительно 3 млрд долл. (12 млрд руб.). При этом более детальной информации пока нет. Следует отметить, что в настоящий момент объем размещенных депозитов в банковской системе составляет порядка 750 млрд руб., а критерии отбора потенциальных участников довольно жестки, что практически исключает получение доступа к данным ресурсам банков, выходящим за периметр ТОП?30. Таким образом, даже в случае появления практики по регулярному размещению валютных депозитов, воспользоваться данным инструментом смогут не все. На наш взгляд, запуск нового инструмента РЕПО должен умеренно позитивно сказаться прежде всего на валютном рынке, где ЦБ РФ в рамках интервенций с начала октября продал порядка 12,6 млрд долл. Вместе с тем пока не ясно, как быстро Банк России планирует «выбрать» лимит в размере 50 млрд долл. – при плавном наращивании задолженности по РЕПО в течение более чем 2 лет позитивный эффект может быть практически незаметен для рынка на столь большом временном горизонте.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter