29 октября 2014 Saxo Bank Huopainen Juhani
Не все крупнейшие банки Германии прошли стресс-тест. Фото: ThinkstockРеакция рынка на результаты стресс-теста ЕЦБ была относительно спокойной
Хорошо, что хотя бы нескольким банкам удалось улучшить свои балансы
Некоторые германские банки провалили тест
«Комплексная оценка» Европейского центрального банка (ЕЦБ) охватила 130 крупнейших банков Еврозоны, и 26 октября были опубликованы её результаты. Поскольку уже в пятницу итоги каким-то образом попали на рынки, реакция рынка была относительно спокойной – судя по изменениям цен на финансовые активы, можно подумать, что в минувшие выходные не произошло ничего особенного.
Из 25 банков, которые не получили положительной оценки по итогам стресс-тестирования, 12 уже зафиксировали свои потребности в капитале, и в итоге должно быть привлечено всего около 10 миллиардов евро в качестве нового капитала. Сейчас аналитики считают, что так как официальный приговор ЕЦБ уже вынесен, владельцам банковских акций или подчинённых облигаций нечего бояться, как и правительствам, которым теперь не придётся прибегать к процедуре капитализации банков.
ЕЦБ выбрал среднее между двумя крайностями
ЕЦБ мог бы с уверенностью заявить, что капитализация банков на достаточном уровне, чтобы выстоять при различных стресс-сценариях, а также свободно предоставлять кредиты частному сектору при приемлемых ставках и условиях, но это заявление могло бы вызвать панику на финансовых рынках, которая бы сопровождалась «побегом с корабля» держателей акций и облигаций, создавая в результате ситуацию массового изъятия вкладов из банка, а также суверенных облигаций своих стран. Объёмы кредитования при этом также пошли бы на убыль.
С другой стороны, если бы ЕЦБ не нашел какие-либо недостатки, это серьёзно ударило бы по его репутации как главного супервайзера европейских банков, и вся работа рассматривалась бы бесполезной тратой времени. Таким образом, ЕЦБ выбрал среднее между двумя крайностями.
Результаты теста «сфабрикованы»
Не все банки прошли испытание. Примечательно, что несколько банков Германии с сильными политическими связями провалили тест.
Местным органам банковского надзора было разрешено принимать в расчёт как основные инструменты капитала, например «гудвилл», так и отложенные налоговые активы, которые в течение ближайших нескольких лет будут исключены из формулы. По подсчётам Bloomberg, если бы тестирование происходило при соблюдении намечающихся жёстких правил, число проблемных банков увеличилось бы с 24 до 34.
Дефляция не входила в неблагоприятные сценарии, хотя и банки были проанализированы в потенциальных ситуациях с низкими показателями инфляции. Так или иначе, европейские банки не живут в условиях «средней инфляции», а на самом деле многие кризисные страны наблюдают уровни инфляции ниже среднего или уже находятся в состоянии дефляции.
10 или 400 миллиардов евро?
К сожалению, тестирование не способно простимулировать кредитование, не может устранить так называемые «недействующие кредиты» (NPLs) и оставляет слишком много неизвестности. Банки по-прежнему останутся уязвимыми к дефляции, украинскому кризису, неприятным сюрпризам со стороны энергетического сектора и другим системным рискам.
Другие аналитики, применяя более неблагоприятные сценарии, выявили гораздо больше случаев недостаточности капитала. В начале 2013 года Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) подсчитала размер дефицита капитала европейских банков – 400 миллиардов евро (активы не оценены по уровню риска). Разница существенна, так как многие считают, что учёт риска зачастую происходит не в обязательном порядке и неблагоприятный сценарий недооценивает роль риска.
Не так давно Bloomberg упомянул цифру 487 миллиардов евро. В январе 2014 года Acharya & Steffen вычислил величину дефицита капитала при наихудшем сценарии – сотни миллиардов в зависимости от применяемого коэффициента достаточности капитала. «The Financial Times» недавно обнародовал заключение о состоянии французских банков, сделанное Acharya.
ЕЦБ шаг за шагом идёт к своей цели
Перед проверкой ЕЦБ банки привлекли капитал и увеличили резервы на возможные потери по кредитам. По информации Reuters, увеличение составило 35 миллиардов евро и до конца года может вырасти до 50 миллиардов евро. Я думаю, что путём разумно жёсткого стресс-тестирования и установления планки на выполнимом для банков уровне, ЕЦБ удалось добиться от банков увеличения капитала и избавления от проблемных активов, не создавая при этом хаоса на рынке.
Хорошо, что по крайней мере некоторым банкам удалось улучшить свои балансы, и сейчас, когда данные по банкам широко доступны, возможно, могут иметь место сделки по слиянию ряда банков. Заметьте, всего на проведение комплексного анализа было потрачено около 500 миллионов евро. Банкам, которые сейчас думают о слияниях, следует проявить должную осмотрительность .
ЕЦБ может повысить свои требования чуть позднее. Несмотря на то, что ему намекали, что стресс-тесты должны стать регулярной практикой – возможно, ежегодной, точно как в США, всё же реализация этого проекта затруднительна из-за крупных расходов и замедления работы. Тем не менее, если ЕЦБ захочет, он, по всей вероятности, может заставить банки действовать; несомненно, он так и поступит.
ЕЦБ продолжит жёсткий контроль
Скорректировав стоимость банковских активов в сторону понижения, увеличив число так называемых недействующих кредитов (NPLs) с ранее сообщённых показателей и представив эти цифры и оценки следом за стресс-тестированием, ЕЦБ дал понять, что он не будет опираться на цифры, сфабрикованные банками или их национальными регуляторами.
Хотя проверка не была такой уж и строгой, как предполагали некоторые, благодаря опубликованным данным аналитики смогут лучше определить, какие из банков предрасположены к финансовым недугам в этих условиях. Вполне возможно, что последнее слово будет за финансовыми рынками, после чего станет виден эффект программы ЕЦБ для банков и стран. Пусть это займёт несколько дней или недель, но рынки в конечном итоге проанализируют всю информацию и сформируют своё мнение.
На носу декабрьский раунд TLTRO
Учитывая предпринимаемые ЕЦБ попытки увеличить свой баланс, направленные на стимуляцию снижения курса евро и улучшение прогноза по инфляции, в дополнение к уже объявленным и возможным новым программам покупки активов, ключевым моментом станет восприятие банками новых мер ЕЦБ по увеличению ликвидности в форме операций долгосрочного рефинансирования (TLTRO).
Итоги первого размещения 18 сентября 2014 года в рамках TLTRO оказались ниже ожиданий. Некоторые подумали, что банки не захотели денег ЕЦБ по причине близящейся тотальной проверки, однако при этом банки охотно выплачивают кредиты ЕЦБ, полученные в рамках LTRO в начале 2013 года. Подробнее здесь.
Второй аукцион в рамках TLTRO пройдёт 11 декабря 2014 года, который выявит причину низкой процентной ставки TLTRO. Либо дело в данных стресс-тестирования на прошлых выходных, или же банки просто не способны найти хорошее применение предоставляемой ликвидности. Если причина в последнем, тогда цели денежно-кредитной политики ЕЦБ могут быть достигнуты только при помощи более смелых и новых программ покупки активов – количественное смягчение в виде закупок гособлигаций.
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter