Жителям пригородов Стокгольма, несомненно, есть над чем подумать после перехода Риксбанка к нулевым процентным ставкам. Фото: Thinkstock• Доллар в оборонительной позиции, поскольку ожидается склонность FOMC к смягчению
• Пара евро/доллар может направиться к 1,3000 в зависимости от позиции FOMC
• Пара EURSEK растет по направлению к 3-летнему максимуму после изменения ставки Риксбанком до 0,0%
Доллар, в основном, сохраняет оборонительное положение, в то время как рынок находится в предвкушении большей склонности к смягчению Федерального комитета по открытым рынкам, которую он, скорее всего, получит, хотя вопрос заключается в том, какая доля смягчения уже заложена в цену.
Я полагаю, что Федрезерв ничем не разочарует царящее на рынке мнение о его склонности к смягчению, однако злободневный вопрос заключается в том, до какой степени она уже заложена в цену доллара США, демонстрирующего в последнее время относительную слабость.
Вчера фунт испытал небольшую слабость, чему способствовало заявление заместителя председателя Банка Англии, Эндрю Бэйли, о том, что низкая и замедляющаяся инфляция, а также менее оптимистичный прогноз по экономике означают, что Банк Англии может придерживаться выбранного политического курса дольше, чем предполагалось ранее.
"Ухудшение данных по зарплате и инфляции, вместе с ослаблением внешних условий, для меня подразумевает, что мы можем продолжать придерживаться текущей степени монетарного стимулирования в течение более длительного периода времени, чем считалось ранее".
Шведская крона понесла огромные потери, чему способствовало сокращение процентной ставки Риксбанком на 0,25% вплоть до отметки 0,00%. На политическом фронте намерение банка склонялось к смягчению, поскольку ожидания первого повышения ставки были отодвинуты до 2016 года, а прогнозы по инфляции на 2015 год подверглись ощутимому снижению.
Вчерашнее закрытие пары EURSEK состоялось на самом высоком уровне дневного закрытия за последние три года, поскольку область 9,35/9,40 была крайне важной с 2010 года.
Сложно представить, что может стать препятствием на пути к тестированию сопротивления, если только несколько сильных шведских показателей не остановят это обескровливание кроны.
Кроме того, председатель Риксбанка, Стефан Ингвес, вчера исключил возможность использования нетрадиционных мер на данном этапе, предположив, что ставок в области нуля будет достаточно, чтобы достигнуть цели. Тем не менее, он оставил для себя нетрадиционный вариант, заявив "Но если мир окажется совершенно другим, то у нас есть ящик с инструментами для других действий.)
Я полагаю, что этот вариант будет испробован в определенный момент в следующем году.
FOMC не станет много говорить?
Этим вечером все внимание направлено на FOMC (снова обратите внимание на то, что США не перевели время на час назад, поэтому для тех из нас, кто находится в Европе и других регионах, где уже произошел переход на зимнее время, заявление о монетарной политике выйдет на час раньше привычного времени).
Возможна определенная доля сомнения в том, сведет ли Федрезерв на нет оставшийся объем покупок активов в размере 15 млрд. в месяц, поэтому в крайне маловероятном случае, если Федрезерв будет колебаться и сократит объем покупок активов на 5 или 10 млрд. или не сократит его вовсе, ждите массивной распродажи доллара США.
В любом случае, это зависит от того, как Федрезерв решит поэкспериментировать с выражениями, описывающими экономику, и в частности, любые политические последствия, если инфляция продолжит склоняться вниз. На данный момент планка смягчения держится относительно высоко, учитывая, что рынок уже передвинул ожидания первого повышения процентной ставки на середину второй половины следующего года, долгое время ожидая его в июне.
Мой общий прогноз состоит в том, что Федрезерв всеми силами попытается не подать никакого сигнала (относительно того, как рынок уже оценивает ситуацию на данный момент) своим сегодняшним заявлением о монетарной политике, которому предшествовал необычный шаблон спада и восстановления на рынках активов в течение последних нескольких недель.
Ситуация могла бы быть другой, если бы акции держались на недавних минимумах, а не вернулись к области максимумов – но поскольку мы торгуем в паре процентов от исторических максимумов, Федрезерв не захочет воодушевлять рост избытком слов.
Посмотрим, удастся ли им преуспеть в любом из направлений, поскольку воздержание Федрезерва от создания рыночной волатильности становится все более сомнительным предложением теперь, когда мы достигли точки разворота в окончании QE.
Что касается реакции рынка, то мое основное мнение состоит в том, что мы можем увидеть относительно скромную распродажу доллара после заседания, если Федрезерв подтвердит рыночные ожидания в отношении того, что он занимает более осторожную и склонную к смягчению позицию, однако эта распродажа быстро сойдет на нет, возможно, в преддверии выходных.
Если мы получим отличительно склонное к смягчению развитие событий в виде отсутствия сведения QE3 к нулю или более значительного изменения политического намерения в заявлении (скорее всего, достигнутого путем усиления волнений в отношении инфляции, поскольку уже неоднократно подчеркивалось, что траектория теперь будет значительным образом зависеть от поступающих данных), то очередная волна распродажи доллара может оказаться более продолжительной – возможно тестирование 1,3000 в паре евро/доллар и 0,9000 или выше в паре AUDUSD.
График: EURUSD
Пара евро/доллар находится четко в середине диапазона в преддверии сегодняшнего заседания FOMC, и ей придется развернуться сегодня в одну или другую сторону – обратите внимание на ключевой диапазон между 1,2605 и 1,2850. Любопытно отметить, что 100% увеличение недавнего роста от минимума 1,2615 проходит непосредственно на 1,3000, если рынок решит, что FOMC особенно склонен сегодня к смягчению.
Крайне пассивная позиция Федрезерва, которая почти ничем не изменит заявление и, таким образом, будет намекать на ужесточение относительно рыночных ожиданий смягчения, скорее всего, сильнее всего почувствуется в стремительном росте доллара в парах доллар/иена, доллар против валют развивающихся рынков и доллар против товарных валют.
Трейдеры по новозеландскому доллару, не забудьте о том, что вечером после заседания FOMC состоится заседание Резервного банка Новой Зеландии. Банк занял достаточно убедительную позицию в отношении валютного курса новозеландской валюты, и рынок может крайне резко реагировать на сегодняшние слова.
Я сосредоточен на восходящем движении в паре AUDNZD и на нисходящем движении в паре NZDUSD, хотя последняя может столкнуться с ощутимой задержкой, если Федрезерв сегодня проявит особую склонность к смягчению. Рынок может отреагировать на выход отчета о возможных уровнях валютной интервенции RBNZ в 02:00 по Гринвичу.
Три показателя: денежная масса в Великобритании, ипотека в США, заседание FOMC
• Если денежная масса в Великобритании продолжит падать, то требования о повышении ставки усилятся
• Снижение процентных ставок гарантирует очередное увеличение количества новых заявок на ипотеку в США
• В условиях сниженных ожиданий в отношении инфляции ФРС сохранит «мягкий» подход к политике
Сегодня выходят ежемесячные данные о состоянии денежной массы, а значит, в фокусе рынка снова окажется денежно-кредитная политика Великобритании. Затем на первый план выйдет американская экономика в связи с публикацией заявления ФРС о монетарной политике.
Кроме того, сегодня будут опубликованы обновленные еженедельные данные о заявках на ипотеку в США, количество которых значительно увеличилось в последние недели.
Великобритания: денежная масса (09:30 GMT). Британская экономика продолжает демонстрировать обнадеживающие признаки восстановления, но есть некоторые вызывающие беспокойство моменты, например замедление темпов роста реальных зарплат. Ранее в этом месяце главный экономист Банка Англии Эндрю Холдейн (Andrew Haldane) отметил: «В целом реальные зарплаты понизились приблизительно на 10% по сравнению с докризисным максимумом. Масштаб и глубина такого падения беспрецедентны. Такого мы не наблюдали как минимум с середины 19-го века». Он поясняет, что «из-за низкой производительности британские компании не могут поднять зарплаты».
Закладывая в свой прогноз снизившиеся ожидания в отношении экономического роста в Великобритании, Холдейн резюмирует, что макроэкономические перспективы стали более мрачными. Это все, что может сказать центральный банк на данном этапе, но с учетом годовой инфляции на уровне 1,2% (целевой показатель Банка Англии равен 2%) есть возможность оставить политику открытой для стимулов в течение более длительного времени.
Хотя некоторые считают правильной отсрочку повышения процентных ставок в Великобритании, не все члены структуры власти центрального банка разделяют эту точку зрения. Несколько дней назад член Комитета по монетарной политике Иэн Маккафферти (Ian McCafferty) предложил поднять ставки…сейчас.
Газета Sunday Times приводит его пояснение: «Если начать повышать процентные ставки сейчас, то с большей долей вероятности повышение ставок, которое понадобится в последующие годы для выхода на целевой показатель инфляции, будет проходить постепенно и дозировано»
Пока что с такой позицией Маккафферти находится в меньшинстве. В то же время интересно будет узнать, как изменились данные по денежной массе и повлияют ли эти изменения на политику.
В самом последнем отчете за август годовые темпы роста широкого денежного агрегата уменьшились до 3,5%, что соответствует самому низкому уровню с января (на основании денежного агрегата М4 за исключением промежуточных финансовых корпораций, которому Комитет по монетарной политике уделяет особое внимание). Общий показатель М4, активно обсуждаемый в СМИ, стремительно падает и в августе понизился на 1,5% по сравнению с прошлым годом (все значения указаны с учетом сезонных факторов).
Если в опубликованном сегодня отчете Банка Англии за сентябрь показатель М4 снова понизится в годовом выражении, то можно будет сделать разумный вывод о том, что позиция г-на Маккафферти заслуживает большего внимания.
США: заявки на ипотеку (11:00 GMT). Как показал опубликованный вчера отчет Национальной ассоциации риелторов (National Association of Realtors), в прошлом месяце количество незавершенных сделок купли-продажи жилья немного увеличилось. Этот опережающий индикатор свидетельствует о том, что процесс восстановления жилищного рынка продолжается, но темпы роста в лучшем случае будут умеренные. Но если говорить о возможных основаниях для уменьшения ожиданий, то статистика по заявкам на ипотеку в последнее время не дает поводов для беспокойства.
Количество новых заявок на ипотеку увеличивалось каждую из последних трех недель по сравнению с предыдущим отчетным периодом. За неделю, окончившуюся 18 октября, заявок стало больше на 11,6%. Такому существенному приросту способствует один благоприятный фактор — снижение процентных ставок. На прошлой неделе средняя по стране ставка по 30-летней ипотеке опустилась до 3,92%, установив минимальное за период более одного года значение. Поэтому неудивительно, что спрос на покупку жилья в кредит стремительно растет.
У тенденции к снижению процентных ставок есть обратная сторона: она отражает возросшие волнения по поводу дефляции и рецессии, правда, прежде всего в Еврозоне. На фоне того, как под влиянием внешних факторов ставки в США опустились до аномально низких уровней, жилищный сектор может выиграть за счет снижения стоимости финансирования покупки жилья.
«Предложение жилья на вторичном рынке в сентябре выросло на 6% по сравнению с прошлым годом, что не дает ценам расти так же стремительно, как ранее в этом году», — заявил главный экономист NAR на этой неделе. Он добавил, что «текущие крайнее низкие ипотечные ставки должны привлечь на рынок новых покупателей».
Публикуемый сегодня еженедельный отчет Ассоциации ипотечных банкиров (Mortgage Bankers Association) поможет понять, насколько оправдан такой оптимистичный прогноз.
США: заявление ФРС о денежно-кредитной политике (18:00 GMT). Волнения по поводу низкой инфляции снова начинают влиять на обсуждение курса денежно-кредитной политики в США. Рыночный прогноз подразумеваемой инфляции недавно опустился ниже 2%, судя по спреду между номинальной доходностью по 10-летней ГКО и доходностью, скорректированной по инфляции.
Такое снижение оценки инфляции обусловлено тенденцией к развитию дефляции в Европе, хотя, согласно самым последним данным, американская экономика продолжает развиваться достойными темпами. Главный вопрос сейчас заключается в том, повлияет ли это на решения ФРС в области монетарной политики? Сегодняшнее заявление Федерального комитета по операциям на открытом рынке может подсказать ответ.
Большинство аналитиков ожидают, что центральный банк снова будет говорить о необходимости сохранения «мягких» условий. В условиях возросшей неопределенности вокруг будущего Европы и падения цен на сырьевых рынках ФРС, скорее всего, не будет спешить с обещаниями первого повышения процентных ставок.
Именно такого прогноза придерживаются участники рынка, при этом сохраняется мнение о том, что ставки начнут расти где-то в середине 2015 года. В то же время, согласно данным CME, фьючерсный контракт на ставку по федеральным фондам со сроком истечения в июне 2015 года указывает на низкую вероятность повышения ставки (11%).
Если срок первого повышения ставки откладывается, то ФРС может отменить официальное окончание этапа количественного смягчения — покупки активов за свеженапечатанные доллары. Между тем игроки хотят знать, откажется ли ФРС сегодня от фразы «длительное время» в части заявления, касающейся сохранения процентных ставок на близком к нулю уровне.
В любом случае в сегодняшнем заявлении члены ФРС должны будут найти золотую середину, сбалансировав нависшую над миром угрозу дефляции с относительно высоким макроэкономическим потенциалом в США.
Сегодня все будет зависеть от того, какие формулировки выберет ФРС для пресс-релиза. Пресс-конференции не будет, а это значит, что все неожиданные заявления переносятся на декабрь. Между тем нет никаких сомнений в том, что целевой диапазон ставки по федеральным фондам от 0% до 0,25% останется без изменений.
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter