3 ноября 2014 Инвесткафе Шпилевская Кристина
Чтобы двигаться дальше, нужно сначала разобраться с причинами произошедшего и понять, почему «медведи» по EUR/USD нажали на тормоз, имеются ли у них основания удерживать педаль в таком положении или самое время снять с нее ногу? Пауза в развитии нисходящего движения по основной валютной паре была вызвана снижением инфляционных ожиданий и падением доходности казначейских облигаций США, в то время как аналогичные индикаторы по еврозоне на время опустили якорь. Штиль играл на руку евро, когда доллар спасался бегством от смещения сроков первого похода на ставки. Как только ФРС расставит все на свои места, безветренная погода приведет корабль региональной валюты к гибели.
Слабая нефть и выступления отдельных полпредов Федрезерва, кативших бочки на ревальвацию доллара, заставили инфляционные ожидания в Штатах войти в пике. Не отставала от них и доходность, выбравшая южное направление из-за риска замедления китайской экономики и возврата еврозоны к рецессии. Однако в конце октября оба показателя проявляли склонность к росту, чему в немалой степени поспособствовала «ястребиная» риторика FOMC. Опасаться дальнейшего отдаления потребительских цен от таргета в 2% не имеет смысла, подобное движение будет лишь временным, а в долгосрочной перспективе его направление сменится на противоположное. Рост ВВП, занятости и заработных плат заставят PCE вырасти и развяжут руки ФРС, которые и так не стянуты кандалами. Доходность также будет расти не только из-за выхода с долгового рынка крупнейшего покупателя и ожидания монетарной рестрикции, но и из-за мягкой денежно-кредитной политики ЕЦБ и Народного банка Поднебесной, оставляющей надежды на забвение европейской рецессии и китайской жесткой просадки.
Европейский рынок долга, напротив, с якоря сниматься не собирается. Евро ходит под угрозой запуска QE с участием гособлигаций, как бы этому не противились Конституционный суд Германии и Бундесбанк. Если страны валютного блока продолжат катиться по наклонной в огненный котел дефляции, то покупки ABS, ипотечных и корпоративных бондов будут подвергнуты жесткой критике. Уж слишком незначительны по масштабам отдельные рынки для грандиозных планов по наращиванию баланса ЕЦБ на 1 трлн евро, да и вообще проку от них немного. Другое дело — государственный долг. Здесь можно и избирательных подход применить, и гибкость.
Тем же, кто обманулся ускорением европейской инфляции с 0,3% в сентябре до 0,4% в октябре и всерьез рассчитывает на пассивность центробанка 6 ноября, я сейчас открою глаза. Основная причина подобной динамики — рост цен на услуги. В то же время доля корзины товаров, находящихся в дефляции, увеличилась с 18,3% до 45% (!), а цены на неэнергетические товары в годовом исчислении упали, что является относительно редким явлением: последний раз оно наблюдалось в июне, а до этого — в феврале 2010 года. Особое беспокойство вызывают промышленные товары, снижение стоимости которых — веский аргумент в пользу пике инфляционных ожиданий.
На мой взгляд, закрепленность доходности облигаций еврозоны на фоне роста показателя по казначейским бондам США и разные векторы динамики инфляционных ожиданий в Штатах и в еврозоне позволяют прогнозировать дальнейшее падение EUR/USD. ЕЦБ, вероятно, анонсирует программу покупок корпоративных долговых бумаг, а сильный рынок труда США добавит драйва «медведям». В результате основная пара может достигнуть поставленного мною таргета в 1,23 уже в ноябре. Рекомендую удерживать шорты, наращивая их на росте.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Слабая нефть и выступления отдельных полпредов Федрезерва, кативших бочки на ревальвацию доллара, заставили инфляционные ожидания в Штатах войти в пике. Не отставала от них и доходность, выбравшая южное направление из-за риска замедления китайской экономики и возврата еврозоны к рецессии. Однако в конце октября оба показателя проявляли склонность к росту, чему в немалой степени поспособствовала «ястребиная» риторика FOMC. Опасаться дальнейшего отдаления потребительских цен от таргета в 2% не имеет смысла, подобное движение будет лишь временным, а в долгосрочной перспективе его направление сменится на противоположное. Рост ВВП, занятости и заработных плат заставят PCE вырасти и развяжут руки ФРС, которые и так не стянуты кандалами. Доходность также будет расти не только из-за выхода с долгового рынка крупнейшего покупателя и ожидания монетарной рестрикции, но и из-за мягкой денежно-кредитной политики ЕЦБ и Народного банка Поднебесной, оставляющей надежды на забвение европейской рецессии и китайской жесткой просадки.
Европейский рынок долга, напротив, с якоря сниматься не собирается. Евро ходит под угрозой запуска QE с участием гособлигаций, как бы этому не противились Конституционный суд Германии и Бундесбанк. Если страны валютного блока продолжат катиться по наклонной в огненный котел дефляции, то покупки ABS, ипотечных и корпоративных бондов будут подвергнуты жесткой критике. Уж слишком незначительны по масштабам отдельные рынки для грандиозных планов по наращиванию баланса ЕЦБ на 1 трлн евро, да и вообще проку от них немного. Другое дело — государственный долг. Здесь можно и избирательных подход применить, и гибкость.
Тем же, кто обманулся ускорением европейской инфляции с 0,3% в сентябре до 0,4% в октябре и всерьез рассчитывает на пассивность центробанка 6 ноября, я сейчас открою глаза. Основная причина подобной динамики — рост цен на услуги. В то же время доля корзины товаров, находящихся в дефляции, увеличилась с 18,3% до 45% (!), а цены на неэнергетические товары в годовом исчислении упали, что является относительно редким явлением: последний раз оно наблюдалось в июне, а до этого — в феврале 2010 года. Особое беспокойство вызывают промышленные товары, снижение стоимости которых — веский аргумент в пользу пике инфляционных ожиданий.
На мой взгляд, закрепленность доходности облигаций еврозоны на фоне роста показателя по казначейским бондам США и разные векторы динамики инфляционных ожиданий в Штатах и в еврозоне позволяют прогнозировать дальнейшее падение EUR/USD. ЕЦБ, вероятно, анонсирует программу покупок корпоративных долговых бумаг, а сильный рынок труда США добавит драйва «медведям». В результате основная пара может достигнуть поставленного мною таргета в 1,23 уже в ноябре. Рекомендую удерживать шорты, наращивая их на росте.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter