12 ноября 2014 Альфа-Капитал
1. НЕКОТОРЫМ РОСТ ДОЛЛАРА НА ПОЛЬЗУ
Российские фондовые индексы уже третью неделю подряд показывают разнонаправленную динамику в зависимости от того, в какой валюте они рассчитываются. «Рублевый» индекс ММВБ близок к годовому максимуму, тогда как «долларовый» РТС «тестирует вниз» уровень 1000 пунктов. Ослабление рубля, с одной стороны, является хорошо для российского фондового рынка из-за высокой доли на нем акций компаний экспортёров, выигрывающих от девальвации рубля, с другой стороны, изменение курса приводит к переоценке стоимости компаний в долларах, в результате чего российские компании становятся еще дешевле по сравнению с мировыми аналогами.
Геополитика в краткосрочной перспективе может вновь выйти на передний план. От ряда встреч на высшем уровне в рамках АТЭС и G20 ждут новостей относительно оценок ситуации на Украине, в свете которых вновь может становить актуальной тема введения новых санкций. Ввод новых экономических санкций, маловероятен, но сам факт того, обсуждается ввод дополнительных санкций, а не отмена существующих уже негативная новость для рынка.
Тем не менее, девальвация рубля в октябре более чем на 15% - это сильный аргумент в пользу выбора российских экспортеров. Основной идеей тут остаются компании сектора черной металлургии с невысоким уровнем долга. Цены на сталь и металлопродукцию, несмотря на падение цен на нефть, держаться на уровне прошлого года, а уход с рынка Украинских производителей сократил предложение, что позволило загрузить мощности до максимального уровня. В совокупности с ослаблением рубля эти факторы позволили существенно улучшить экономику металлургов, в частности средняя рентабельность по EBITDA находится на максимальном с 2008 года уровне. Альтернативой металлургам в рублёвом сегменте являются компании сектора минеральных удобрений и дивидендные истории в нефтегазовом секторе.
2. США: ДЕШЕВАЯ НЕФТЬ НЕ ВСЕГДА ХОРОШО
Индекс SnP500 продолжает рост на хороших макроэкономических данных. Безработица в США снизилась до 5,8%, растут личные доходы и расходы населения. Снижение цен на нефть может еще улучшить статистику потребительского сектора, так как уменьшение расходов домохозяйств на топливо и снижение издержек в целом по экономике позволит направить высвободившиеся ресурсы на потребление. Все это, скорее всего, будет воспринято как сигнал хорошего состояния экономики США и будет способствовать продолжению роста рынка.
С другой стороны, низкие цены на нефть сказываются на добыче сланцевой нефти, к примеру, ConocoPhillips и Shell начинают сокращать издержки на проектах по добыче сланцевой нефти. И этот процесс может подпортить картину в одном из наиболее динамично растущих секторов экономики США. Поэтому мы предпочитаем точечно подходить к американскому рынку, по нашему мнению наиболее перспективными остается сектор IT и здравоохранения.
3. РУБЛЬ: ЖДЕМ РЕЗУЛЬТАТОВ ДЛИННОГО РЕПО
На валютном рынке главным ньюсмейкером на неделе был ЦБ. Он отказался от обязательных валютных интервенций на два месяца раньше, чем планировалось, заменив их валютным РЕПО. Есть еще внеплановые интервенции, но они не в счет, так как где, когда, сколько и при каких условиях ЦБ будет участвовать в торгах неизвестно. Фактически это означает переход к плавающему курсу, а высокая волатильность в рубле теперь станет нормой.
Для борьбы с валютными спекулянтами ЦБ ограничил предоставление рублевой ликвидности через «валютный своп» до USD2.0 млрд с 12 по 30 ноября. В теории ограничение доступа к рублевой ликвидности должно сделать рубль более дорогим для коротких позиций, стимулируя продажи долларов, купленных «про запас». На практике данная мера пока не привела к массированному закрытию длинных позиций по доллару.
В целом же цены на нефть продолжают сползать вниз, а на декабрь приходится порядка USD30 млрд. погашений внешнего долга, рефинансировать который за рубежом крайне сложно из-за санкций. Есть надежда, что валютное РЕПО восполнит этот дефицит: банки будут кредитовать компании в долларах и закладывать их долги в ЦБ, получая валюту. То есть, вместо покупок казначейских облигаций ЦБ будет кредитовать экономику.
Вопросы к цене такой ликвидности для банков, а также к наличию достаточной залоговой массы, которую банки могут принести в ЦБ. Ближайший аукцион годового РЕПО пройдет 17 ноября и тогда станет ясно насколько этот механизм работоспособен в нынешних условиях.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Российские фондовые индексы уже третью неделю подряд показывают разнонаправленную динамику в зависимости от того, в какой валюте они рассчитываются. «Рублевый» индекс ММВБ близок к годовому максимуму, тогда как «долларовый» РТС «тестирует вниз» уровень 1000 пунктов. Ослабление рубля, с одной стороны, является хорошо для российского фондового рынка из-за высокой доли на нем акций компаний экспортёров, выигрывающих от девальвации рубля, с другой стороны, изменение курса приводит к переоценке стоимости компаний в долларах, в результате чего российские компании становятся еще дешевле по сравнению с мировыми аналогами.
Геополитика в краткосрочной перспективе может вновь выйти на передний план. От ряда встреч на высшем уровне в рамках АТЭС и G20 ждут новостей относительно оценок ситуации на Украине, в свете которых вновь может становить актуальной тема введения новых санкций. Ввод новых экономических санкций, маловероятен, но сам факт того, обсуждается ввод дополнительных санкций, а не отмена существующих уже негативная новость для рынка.
Тем не менее, девальвация рубля в октябре более чем на 15% - это сильный аргумент в пользу выбора российских экспортеров. Основной идеей тут остаются компании сектора черной металлургии с невысоким уровнем долга. Цены на сталь и металлопродукцию, несмотря на падение цен на нефть, держаться на уровне прошлого года, а уход с рынка Украинских производителей сократил предложение, что позволило загрузить мощности до максимального уровня. В совокупности с ослаблением рубля эти факторы позволили существенно улучшить экономику металлургов, в частности средняя рентабельность по EBITDA находится на максимальном с 2008 года уровне. Альтернативой металлургам в рублёвом сегменте являются компании сектора минеральных удобрений и дивидендные истории в нефтегазовом секторе.
2. США: ДЕШЕВАЯ НЕФТЬ НЕ ВСЕГДА ХОРОШО
Индекс SnP500 продолжает рост на хороших макроэкономических данных. Безработица в США снизилась до 5,8%, растут личные доходы и расходы населения. Снижение цен на нефть может еще улучшить статистику потребительского сектора, так как уменьшение расходов домохозяйств на топливо и снижение издержек в целом по экономике позволит направить высвободившиеся ресурсы на потребление. Все это, скорее всего, будет воспринято как сигнал хорошего состояния экономики США и будет способствовать продолжению роста рынка.
С другой стороны, низкие цены на нефть сказываются на добыче сланцевой нефти, к примеру, ConocoPhillips и Shell начинают сокращать издержки на проектах по добыче сланцевой нефти. И этот процесс может подпортить картину в одном из наиболее динамично растущих секторов экономики США. Поэтому мы предпочитаем точечно подходить к американскому рынку, по нашему мнению наиболее перспективными остается сектор IT и здравоохранения.
3. РУБЛЬ: ЖДЕМ РЕЗУЛЬТАТОВ ДЛИННОГО РЕПО
На валютном рынке главным ньюсмейкером на неделе был ЦБ. Он отказался от обязательных валютных интервенций на два месяца раньше, чем планировалось, заменив их валютным РЕПО. Есть еще внеплановые интервенции, но они не в счет, так как где, когда, сколько и при каких условиях ЦБ будет участвовать в торгах неизвестно. Фактически это означает переход к плавающему курсу, а высокая волатильность в рубле теперь станет нормой.
Для борьбы с валютными спекулянтами ЦБ ограничил предоставление рублевой ликвидности через «валютный своп» до USD2.0 млрд с 12 по 30 ноября. В теории ограничение доступа к рублевой ликвидности должно сделать рубль более дорогим для коротких позиций, стимулируя продажи долларов, купленных «про запас». На практике данная мера пока не привела к массированному закрытию длинных позиций по доллару.
В целом же цены на нефть продолжают сползать вниз, а на декабрь приходится порядка USD30 млрд. погашений внешнего долга, рефинансировать который за рубежом крайне сложно из-за санкций. Есть надежда, что валютное РЕПО восполнит этот дефицит: банки будут кредитовать компании в долларах и закладывать их долги в ЦБ, получая валюту. То есть, вместо покупок казначейских облигаций ЦБ будет кредитовать экономику.
Вопросы к цене такой ликвидности для банков, а также к наличию достаточной залоговой массы, которую банки могут принести в ЦБ. Ближайший аукцион годового РЕПО пройдет 17 ноября и тогда станет ясно насколько этот механизм работоспособен в нынешних условиях.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter