14 ноября 2014 Инвесткафе Нигматуллин Тимур
Прошло уже четыре дня с 10 ноября, когда ЦБ отпустил курс рубля в «свободное плавание». Под понятием свободного плавания подразумевается, что полное упразднение бивалютного коридора — интервала стоимости бивалютной корзины, при приближении к границам которого Банк России обычно проводил валютные интервенции, продавая на рынке доллары или рубли в зависимости от ситуации.
Подобное нововведение краткосрочно вызвало немалый переполох на валютном рынке. Еще бы: монетарная политика ЦБ кардинально поменялась впервые более чем за десять лет. Однако я предлагаю трезво взглянуть на текущую ситуацию и попытаться спрогнозировать на кратко- и среднесрочную перспективу влияния данных действий регулятора на валютный рынок и экономику в целом и на динамику курсов рубля по отношению к доллару США и евро в частности.
Итак, сначала пара слов о причинах нововведения. Переход к плавающему курсу достаточно давно является общемировым трендом. Так, с 1990 года этот шаг совершили уже более 150 стран. Среди них Бразилия, Израиль, Польша, Чили и некоторые другие.
В основном эти переходы были обусловлены кризисными явлениями. В целом это логичный шаг, так как плавающий курс, с одной стороны, позволяет стране здорово сэкономить в момент кризиса на валютных интервенциях и тем самым сберечь ЗВР, а с другой — девальвирует национальную валюту, что приводит к резкому ускорению темпов роста экономики в рамках процесса импортозамещения. Описанная ситуация является ни чем иным, как небезызвестными «валютными войнами». При этом, что немаловажно, резко на спад идет объем валютных спекуляций. Игроки валютного рынка теряют ориентир в виде границ бивалютной корзины, и заработать на валютном рынке им становится намного сложнее. Наконец, плавающий курс позитивен для экономики и после окончания кризиса, так как ведет к сокращению монетарной инфляции, поскольку при укреплении национальной валюты интервенции также не проводятся, а значит, не растет чрезмерными темпами денежная масса в экономике.
Но, как известно, у каждой медали есть оборотная сторона. Во-первых, если экономика сама производит мало потребительских товаров, то при ослаблении национальной валюты резко вырастет инфляция: импорт дорожает и тянет за собой индекс потребительских цен. При этом бизнесу становится дороже закупать оборудование за рубежом, что негативно влияет на инвестпрограммы. При крепкой национальной валюте, напротив, отечественные товары могут стать неконкурентоспособными по причине снижения цен на импорт. Да и с политической точки зрения колебания курсов валют не самая лучшая идея, поскольку у населения из-за нестабильности снижается доверие к правительству.
Между тем, на мой взгляд, в случае с Россией время для перехода было подобрано как нельзя кстати. Мы сейчас можем ощутить все положительные аспекты нововведения, в значительной мере избежав негативных. Пожалуй, важнее всего сейчас то, что ЦБ справится с паникой и спекуляциями на валютном рынке. И это ему объективно удается: с максимумов в 48,6 руб. за доллар за день до отмены коридора курс рубля уже поднялся на 5%, и это при подешевевшей на те же 5% нефти сорта Brent за аналогичный период. По-моему, это отлично показывает, насколько большой в текущем курсе была спекулятивная составляющая.
Далее стоит сказать о том, что на текущих уровнях курс рубля, с одной стороны, ведет к ускорению темпов роста ВВП (+0,7% г/г за девять месяцев), при этом не сильно ограничивает возможности компаний закупать импортное оборудование по разумной цене. Если в перспективе цены на нефть даже внезапно вырастут, это не приведет к неконкурентоспособности отечественных товаров ввиду резкого укрепления рубля. Дело в том, что ЦБ при условии отмены продуктового эмбарго вполне по силам будет сдерживать инфляцию в стране на уровне около 4% в перспективе трех-четырех лет. Низкие же процентные ставки по кредитам компенсируют производителям ценовое конкурентное преимущество при укреплении рубля.
Что касается курсов валют, то при неизменных ценах на нефть марки Brent на уровне $80-85 за баррель на текущий момент я считаю справедливой стоимость доллара около 39-41 руб.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Подобное нововведение краткосрочно вызвало немалый переполох на валютном рынке. Еще бы: монетарная политика ЦБ кардинально поменялась впервые более чем за десять лет. Однако я предлагаю трезво взглянуть на текущую ситуацию и попытаться спрогнозировать на кратко- и среднесрочную перспективу влияния данных действий регулятора на валютный рынок и экономику в целом и на динамику курсов рубля по отношению к доллару США и евро в частности.
Итак, сначала пара слов о причинах нововведения. Переход к плавающему курсу достаточно давно является общемировым трендом. Так, с 1990 года этот шаг совершили уже более 150 стран. Среди них Бразилия, Израиль, Польша, Чили и некоторые другие.
В основном эти переходы были обусловлены кризисными явлениями. В целом это логичный шаг, так как плавающий курс, с одной стороны, позволяет стране здорово сэкономить в момент кризиса на валютных интервенциях и тем самым сберечь ЗВР, а с другой — девальвирует национальную валюту, что приводит к резкому ускорению темпов роста экономики в рамках процесса импортозамещения. Описанная ситуация является ни чем иным, как небезызвестными «валютными войнами». При этом, что немаловажно, резко на спад идет объем валютных спекуляций. Игроки валютного рынка теряют ориентир в виде границ бивалютной корзины, и заработать на валютном рынке им становится намного сложнее. Наконец, плавающий курс позитивен для экономики и после окончания кризиса, так как ведет к сокращению монетарной инфляции, поскольку при укреплении национальной валюты интервенции также не проводятся, а значит, не растет чрезмерными темпами денежная масса в экономике.
Но, как известно, у каждой медали есть оборотная сторона. Во-первых, если экономика сама производит мало потребительских товаров, то при ослаблении национальной валюты резко вырастет инфляция: импорт дорожает и тянет за собой индекс потребительских цен. При этом бизнесу становится дороже закупать оборудование за рубежом, что негативно влияет на инвестпрограммы. При крепкой национальной валюте, напротив, отечественные товары могут стать неконкурентоспособными по причине снижения цен на импорт. Да и с политической точки зрения колебания курсов валют не самая лучшая идея, поскольку у населения из-за нестабильности снижается доверие к правительству.
Между тем, на мой взгляд, в случае с Россией время для перехода было подобрано как нельзя кстати. Мы сейчас можем ощутить все положительные аспекты нововведения, в значительной мере избежав негативных. Пожалуй, важнее всего сейчас то, что ЦБ справится с паникой и спекуляциями на валютном рынке. И это ему объективно удается: с максимумов в 48,6 руб. за доллар за день до отмены коридора курс рубля уже поднялся на 5%, и это при подешевевшей на те же 5% нефти сорта Brent за аналогичный период. По-моему, это отлично показывает, насколько большой в текущем курсе была спекулятивная составляющая.
Далее стоит сказать о том, что на текущих уровнях курс рубля, с одной стороны, ведет к ускорению темпов роста ВВП (+0,7% г/г за девять месяцев), при этом не сильно ограничивает возможности компаний закупать импортное оборудование по разумной цене. Если в перспективе цены на нефть даже внезапно вырастут, это не приведет к неконкурентоспособности отечественных товаров ввиду резкого укрепления рубля. Дело в том, что ЦБ при условии отмены продуктового эмбарго вполне по силам будет сдерживать инфляцию в стране на уровне около 4% в перспективе трех-четырех лет. Низкие же процентные ставки по кредитам компенсируют производителям ценовое конкурентное преимущество при укреплении рубля.
Что касается курсов валют, то при неизменных ценах на нефть марки Brent на уровне $80-85 за баррель на текущий момент я считаю справедливой стоимость доллара около 39-41 руб.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу