1 декабря 2014 Альфа-Капитал
АКЦИИ
Состояние рынка и краткосрочный прогноз
Центральной новостью недели стало решение ОПЕК не снижать объемы добычи нефти с целью поддержки цен, в результате чего нефть марки Brent завершила пятидневку снижением на 15% и продолжает падать в понедельник. Реакция фондовых рынков была разной: в частности, на развитых рынках снижение нефтяных котировок практически не отразилось – SnP 500 завалил неделю нулевой динамикой, европейский STOXX вырос на 1,12%. Большинство развивающихся рынков закрылись в «красной зоне» (MSCI EM потерял 2,24%), но хуже других выглядел российский рынок: «долларовый» РТС потерял 12,80%.
Предсказать дальнейшее движение цен на нефть в краткосрочной перспективе практически невозможно: исторически цена на нефть снижалась существенно ниже «справедливых» уровней (как правило, отражающих среднюю по миру себестоимость добычи), но снижение было непродолжительным. Тем не менее для широкого российского рынка это создает существенные риски, но для отдельных компаний-экспортеров, в частности металлургов и производителей удобрений, наоборот, создает возможности для роста из-за следующим за снижением цен на нефть ослаблением рубля. Именно на эти компании мы и делаем ставку в рублевой части наших фондов, что позволяет нам показывать хорошую доходность даже на слабом рынке.
Другая наша ставка – крупные компании с развитых рынков – продолжает себя оправдывать. Рынки США и еврозоны продолжают обновлять максимумы, и до конца года мы не ждем смены тренда. Ставка именно на крупные, транснациональные компании также себя оправдывает: «второй эшелон» как в Европе, так и США выглядит хуже, чем «голубые фишки». Это говорит о том, что «триггером» роста рынков остаются стимулирующие программы, эффект от которых пока не доходит до среднего и малого бизнеса.
Комментарии управляющего
В наших портфелях мы сохраняем экспозицию на американский и в несколько меньшей степени на европейский рынки акций, которые, судя по выходящим данным, сохраняют потенциал для роста. В рублевой части портфеля продолжаем придерживаться консервативной стратегии, отдавая предпочтение активам, наименее уязвимым к возможным экономическим санкциям: в частности, нам кажутся интересными акции негосударственных компаний-экспортеров (нефть, металлы, удобрения).
Что касается российского рынка акций, то состояние и перспективы экономики (в том числе согласно последним данным) пока не позволяют надеяться на устойчивый рост котировок. Мы исходим из того, что российский рынок акций продолжит оставаться в боковике в диапазоне 1300−1500 пунктов по индексу ММВБ, эти ориентиры мы используем для тактических решений по аллокации на российский рынок.
Стратегия в фондах акций
Мы исходим из того, что ситуация в мировой экономике будет оставаться сложной, а средства инвесторов продолжат течь преимущественно в развитые экономики. Поэтому там, где это возможно, основу наших портфелей составляют иностранные акции.
Что касается России, то, хотя мы не видим серьезных перспектив для долгосрочного роста индексов акций, кредитное качество эмитентов пока остается достаточно высоким, поэтому держим существенную долю облигаций и еврооблигаций российских эмитентов в сбалансированных стратегиях.
Основные принципы управления фондами акций и сбалансированными фондами:
• Акцент на иностранные ценные бумаги, в частности акции компаний из развитых стран.
• Существенная доля ETF на перспективные секторы, такие как высокие технологии, фармацевтика и т.п.
• Минимальная экспозиция на российский рынок акций в рамках «индексного» подхода (ставки на долгосрочный рост фондовых индексов), исключение – локальные просадки на негативных новостях.
• Точечные идеи в российских акциях (дивидендные истории, металлургия, нефтегаз).
• Активное хеджирование валютных позиций на сильных движениях курса.
• Удержание существенной доли консервативных активов – облигаций в сбалансированном фонде, глобальных дивидендных бумаг в фондах акций.
Сырьевые рынки
События и комментарии
Ключевым событием на прошедшей неделе был саммит ОПЕК, на котором решили не снижать квоты на добычу нефти. На текущем рынке, с избыточным предложением, такое решение привело к снижению цены на нефть марки Brent до 68,5 долл. за баррель. Да и со стороны спроса нет позитивных вестей. Финальный HSBC PMI Китая в секторе производства снизился до 50 пунктов. Уровень 50 пунктов является критической точкой, разделяющей охлаждение (меньше 50) и оживление деловой активности (больше 50).
С другой стороны, Народный банк Китая начинает стимулировать экономику, снижая ставку до 5,6%, что может позитивно сказаться на экономике. Результаты такого снижения мы сможем увидеть ближе к концу декабря. Если будет положительный эффект, то мы увидим рост спроса на сырье.
Ключевым событием на рынке драгметаллов было решение жителей Швейцарии не увеличивать запасы золота в ЦБ. На референдуме против проголосовали 77,26% населения, такой исход был негативно воспринят рынком, что привело к краткосрочному снижению цены до 1145 долл. за унцию. Наиболее важным событием понедельника стала новость из Индии. Резервный банк Индии объявил об отказе от ограничений на импорт золота и отмене так называемого правила 20:80, согласно которому трейдеры должны реэкспортировать 20% всего импорта, что привело к росту цены золота после резкого снижения после референдума.
Прогноз сырьевых рынков
Нефть
По всей видимости, цены на нефть еще долгое время останутся низкими, что связано с желанием ОПЕК не мешать естественному ходу событий, а именно – снижению инвестиций в разведку и бурение. Быстрое восстановление цен на нефть при сокращении квот привело бы лишь к уменьшению доли картеля на рынке при сохранении высоких темпов роста предложения.
Драгоценные металлы
На рынке золота, а также серебра ситуация выглядит неоднозначно. С одной стороны, золоту пока удавалось удерживаться недалеко от 1200 долл. за унцию, с другой стороны, отсутствие устойчивой позитивной динамики не способствует притоку новых игроков, поэтому при ограниченном апсайде риски существенного снижения цены золота очень высоки.
Платина и палладий имеют потенциал роста цены по причине рисков предложения, а также увеличения промышленного спроса.
Промышленные металлы
Цены промышленных металлов продолжат колебаться в боковике, с возможностью роста по отдельным металлам (цинк, никель). Определяющим фактором движения станет не спрос, а предложение. На рынках основных металлов (медь, никель, алюминий) в следующем году будет наблюдаться избыток предложения (в том числе из-за замедления экономики Китая), что существенно ограничивает потенциал роста цены. С другой стороны, большинство металлов торгуются ниже уровня предельных издержек, что ограничивает возможность снижения цен.
Стратегия в фондах
Отсутствие явных перспектив роста цен на нефть и промышленные металлы делает бессмысленными ставки на «индексные» бумаги, способные расти только вместе с рынком. Поэтому фонды акций формируются за счет точечных идей, среди которых:
• Высокая доля акций иностранных компаний. Ухудшение финансового состояния российских компаний коснулось и сырьевого сектора.
• Из российских акций мы предпочитаем компании с высокой дивидендной доходностью и стабильными финансовыми показателями. При этом мы избегаем госкомпаний, где роль государства в принятии решений сколько-нибудь существенна.
• Держим позиции в российских компаниях металлургического сектора. Ослабление рубля даже при стабильных ценах на металлы улучшает их финансовые показатели. Кроме того, некоторые из них (не все) сумели справиться с растущими издержками, повысив тем самым рентабельность и сдержав рост долговой нагрузки.
• Минимизируем прямые ставки на сырье. Глобальный сырьевой цикл окончен, новый виток роста цен возможен, но не скоро.
ОБЛИГАЦИИ
Долговой рынок
Рынок рублевых облигаций по-прежнему не подает признаков жизни. Активность исключительно в суверенном сегменте, который чувствовал себя на прошлой неделе весьма слабо. Доходность ОФЗ 26207 очередной раз обновила максимум и на текущий момент находится на уровне 10,65%. Данное движение вызвано решением ОПЕК не сокращать квоты на добычу нефти, что вызвало падение цены на нефть и, как следствие, сильное ослабление рубля и распродажу в рублевых активах.
Российские еврооблигации также показали негативную динамику. Суверенный бенчмарк Russia-30 торгуется с доходность 5,46%, потеряв в цене примерно 2–2,5 фигуры за неделю. На наш взгляд, в текущей непростой ситуации на рынке стоит отдавать предпочтение коротким качественным бумагам (рейтинг BB+/BBB–/BBB, погашение в 2016–2017 годах).
На текущей неделе все в ожидании выступления президента РФ, особенно в части возможных изменений экономической политики.
Стратегия в облигационных фондах
Инфляция сейчас находится выше целевых ориентиров ЦБ и по совокупности причин в ближайшее время не замедлится. Поэтому даже с учетом недавнего повышения риски остаются скорее на ужесточение денежно-кредитной политики, и не стоит рассчитывать на существенную позитивную переоценку рублевых облигаций.
Лучшим ориентиром по доходности облигационных портфелей в нынешних условиях является доходность к погашению или оферте, и этот показатель сейчас очень привлекателен по историческим меркам. Кроме того, высокие ставки денежного рынка дают возможность увеличить рублевую доходность портфелей через покупку валютных облигаций вместе с продажей фьючерса на рубль/доллар.
Принципы формирования облигационных портфелей сейчас следующие:
• Умеренные позиции в долгосрочных ОФЗ, с учетом того что в ближайшие месяцы рыночная доходность продолжит снижаться в сторону более обоснованного уровня.
• Базовой позицией остаются качественные бумаги «второго эшелона» рейтинговой категории ВВ– / В+.
• Предпочтение менее цикличным отраслям, которые менее подвержены риску снижения кредитного качества эмитентов, чем цикличные отрасли.
• Большое внимание ликвидности портфеля инструментов. Мы уменьшили размеры отдельных позиций, что привело к увеличению их числа.
• Увеличение числа позиций увеличивает вероятность появления в портфеле историй а-ля Система/Башнефть, с другой стороны, их влияние на доходность портфеля становится незначительным.
• Мы НЕ принимаем повышенные кредитные риски по портфелям, избегаем историй а-ля Мечел или Русал, несмотря на высокую доход
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Состояние рынка и краткосрочный прогноз
Центральной новостью недели стало решение ОПЕК не снижать объемы добычи нефти с целью поддержки цен, в результате чего нефть марки Brent завершила пятидневку снижением на 15% и продолжает падать в понедельник. Реакция фондовых рынков была разной: в частности, на развитых рынках снижение нефтяных котировок практически не отразилось – SnP 500 завалил неделю нулевой динамикой, европейский STOXX вырос на 1,12%. Большинство развивающихся рынков закрылись в «красной зоне» (MSCI EM потерял 2,24%), но хуже других выглядел российский рынок: «долларовый» РТС потерял 12,80%.
Предсказать дальнейшее движение цен на нефть в краткосрочной перспективе практически невозможно: исторически цена на нефть снижалась существенно ниже «справедливых» уровней (как правило, отражающих среднюю по миру себестоимость добычи), но снижение было непродолжительным. Тем не менее для широкого российского рынка это создает существенные риски, но для отдельных компаний-экспортеров, в частности металлургов и производителей удобрений, наоборот, создает возможности для роста из-за следующим за снижением цен на нефть ослаблением рубля. Именно на эти компании мы и делаем ставку в рублевой части наших фондов, что позволяет нам показывать хорошую доходность даже на слабом рынке.
Другая наша ставка – крупные компании с развитых рынков – продолжает себя оправдывать. Рынки США и еврозоны продолжают обновлять максимумы, и до конца года мы не ждем смены тренда. Ставка именно на крупные, транснациональные компании также себя оправдывает: «второй эшелон» как в Европе, так и США выглядит хуже, чем «голубые фишки». Это говорит о том, что «триггером» роста рынков остаются стимулирующие программы, эффект от которых пока не доходит до среднего и малого бизнеса.
Комментарии управляющего
В наших портфелях мы сохраняем экспозицию на американский и в несколько меньшей степени на европейский рынки акций, которые, судя по выходящим данным, сохраняют потенциал для роста. В рублевой части портфеля продолжаем придерживаться консервативной стратегии, отдавая предпочтение активам, наименее уязвимым к возможным экономическим санкциям: в частности, нам кажутся интересными акции негосударственных компаний-экспортеров (нефть, металлы, удобрения).
Что касается российского рынка акций, то состояние и перспективы экономики (в том числе согласно последним данным) пока не позволяют надеяться на устойчивый рост котировок. Мы исходим из того, что российский рынок акций продолжит оставаться в боковике в диапазоне 1300−1500 пунктов по индексу ММВБ, эти ориентиры мы используем для тактических решений по аллокации на российский рынок.
Стратегия в фондах акций
Мы исходим из того, что ситуация в мировой экономике будет оставаться сложной, а средства инвесторов продолжат течь преимущественно в развитые экономики. Поэтому там, где это возможно, основу наших портфелей составляют иностранные акции.
Что касается России, то, хотя мы не видим серьезных перспектив для долгосрочного роста индексов акций, кредитное качество эмитентов пока остается достаточно высоким, поэтому держим существенную долю облигаций и еврооблигаций российских эмитентов в сбалансированных стратегиях.
Основные принципы управления фондами акций и сбалансированными фондами:
• Акцент на иностранные ценные бумаги, в частности акции компаний из развитых стран.
• Существенная доля ETF на перспективные секторы, такие как высокие технологии, фармацевтика и т.п.
• Минимальная экспозиция на российский рынок акций в рамках «индексного» подхода (ставки на долгосрочный рост фондовых индексов), исключение – локальные просадки на негативных новостях.
• Точечные идеи в российских акциях (дивидендные истории, металлургия, нефтегаз).
• Активное хеджирование валютных позиций на сильных движениях курса.
• Удержание существенной доли консервативных активов – облигаций в сбалансированном фонде, глобальных дивидендных бумаг в фондах акций.
Сырьевые рынки
События и комментарии
Ключевым событием на прошедшей неделе был саммит ОПЕК, на котором решили не снижать квоты на добычу нефти. На текущем рынке, с избыточным предложением, такое решение привело к снижению цены на нефть марки Brent до 68,5 долл. за баррель. Да и со стороны спроса нет позитивных вестей. Финальный HSBC PMI Китая в секторе производства снизился до 50 пунктов. Уровень 50 пунктов является критической точкой, разделяющей охлаждение (меньше 50) и оживление деловой активности (больше 50).
С другой стороны, Народный банк Китая начинает стимулировать экономику, снижая ставку до 5,6%, что может позитивно сказаться на экономике. Результаты такого снижения мы сможем увидеть ближе к концу декабря. Если будет положительный эффект, то мы увидим рост спроса на сырье.
Ключевым событием на рынке драгметаллов было решение жителей Швейцарии не увеличивать запасы золота в ЦБ. На референдуме против проголосовали 77,26% населения, такой исход был негативно воспринят рынком, что привело к краткосрочному снижению цены до 1145 долл. за унцию. Наиболее важным событием понедельника стала новость из Индии. Резервный банк Индии объявил об отказе от ограничений на импорт золота и отмене так называемого правила 20:80, согласно которому трейдеры должны реэкспортировать 20% всего импорта, что привело к росту цены золота после резкого снижения после референдума.
Прогноз сырьевых рынков
Нефть
По всей видимости, цены на нефть еще долгое время останутся низкими, что связано с желанием ОПЕК не мешать естественному ходу событий, а именно – снижению инвестиций в разведку и бурение. Быстрое восстановление цен на нефть при сокращении квот привело бы лишь к уменьшению доли картеля на рынке при сохранении высоких темпов роста предложения.
Драгоценные металлы
На рынке золота, а также серебра ситуация выглядит неоднозначно. С одной стороны, золоту пока удавалось удерживаться недалеко от 1200 долл. за унцию, с другой стороны, отсутствие устойчивой позитивной динамики не способствует притоку новых игроков, поэтому при ограниченном апсайде риски существенного снижения цены золота очень высоки.
Платина и палладий имеют потенциал роста цены по причине рисков предложения, а также увеличения промышленного спроса.
Промышленные металлы
Цены промышленных металлов продолжат колебаться в боковике, с возможностью роста по отдельным металлам (цинк, никель). Определяющим фактором движения станет не спрос, а предложение. На рынках основных металлов (медь, никель, алюминий) в следующем году будет наблюдаться избыток предложения (в том числе из-за замедления экономики Китая), что существенно ограничивает потенциал роста цены. С другой стороны, большинство металлов торгуются ниже уровня предельных издержек, что ограничивает возможность снижения цен.
Стратегия в фондах
Отсутствие явных перспектив роста цен на нефть и промышленные металлы делает бессмысленными ставки на «индексные» бумаги, способные расти только вместе с рынком. Поэтому фонды акций формируются за счет точечных идей, среди которых:
• Высокая доля акций иностранных компаний. Ухудшение финансового состояния российских компаний коснулось и сырьевого сектора.
• Из российских акций мы предпочитаем компании с высокой дивидендной доходностью и стабильными финансовыми показателями. При этом мы избегаем госкомпаний, где роль государства в принятии решений сколько-нибудь существенна.
• Держим позиции в российских компаниях металлургического сектора. Ослабление рубля даже при стабильных ценах на металлы улучшает их финансовые показатели. Кроме того, некоторые из них (не все) сумели справиться с растущими издержками, повысив тем самым рентабельность и сдержав рост долговой нагрузки.
• Минимизируем прямые ставки на сырье. Глобальный сырьевой цикл окончен, новый виток роста цен возможен, но не скоро.
ОБЛИГАЦИИ
Долговой рынок
Рынок рублевых облигаций по-прежнему не подает признаков жизни. Активность исключительно в суверенном сегменте, который чувствовал себя на прошлой неделе весьма слабо. Доходность ОФЗ 26207 очередной раз обновила максимум и на текущий момент находится на уровне 10,65%. Данное движение вызвано решением ОПЕК не сокращать квоты на добычу нефти, что вызвало падение цены на нефть и, как следствие, сильное ослабление рубля и распродажу в рублевых активах.
Российские еврооблигации также показали негативную динамику. Суверенный бенчмарк Russia-30 торгуется с доходность 5,46%, потеряв в цене примерно 2–2,5 фигуры за неделю. На наш взгляд, в текущей непростой ситуации на рынке стоит отдавать предпочтение коротким качественным бумагам (рейтинг BB+/BBB–/BBB, погашение в 2016–2017 годах).
На текущей неделе все в ожидании выступления президента РФ, особенно в части возможных изменений экономической политики.
Стратегия в облигационных фондах
Инфляция сейчас находится выше целевых ориентиров ЦБ и по совокупности причин в ближайшее время не замедлится. Поэтому даже с учетом недавнего повышения риски остаются скорее на ужесточение денежно-кредитной политики, и не стоит рассчитывать на существенную позитивную переоценку рублевых облигаций.
Лучшим ориентиром по доходности облигационных портфелей в нынешних условиях является доходность к погашению или оферте, и этот показатель сейчас очень привлекателен по историческим меркам. Кроме того, высокие ставки денежного рынка дают возможность увеличить рублевую доходность портфелей через покупку валютных облигаций вместе с продажей фьючерса на рубль/доллар.
Принципы формирования облигационных портфелей сейчас следующие:
• Умеренные позиции в долгосрочных ОФЗ, с учетом того что в ближайшие месяцы рыночная доходность продолжит снижаться в сторону более обоснованного уровня.
• Базовой позицией остаются качественные бумаги «второго эшелона» рейтинговой категории ВВ– / В+.
• Предпочтение менее цикличным отраслям, которые менее подвержены риску снижения кредитного качества эмитентов, чем цикличные отрасли.
• Большое внимание ликвидности портфеля инструментов. Мы уменьшили размеры отдельных позиций, что привело к увеличению их числа.
• Увеличение числа позиций увеличивает вероятность появления в портфеле историй а-ля Система/Башнефть, с другой стороны, их влияние на доходность портфеля становится незначительным.
• Мы НЕ принимаем повышенные кредитные риски по портфелям, избегаем историй а-ля Мечел или Русал, несмотря на высокую доход
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter