16 декабря 2014 Bloomberg
В 1998 году цены на нефть рушились, валюты сырьевых рынков падали вслед за нефтью. В финансовом кризисе была Венесуэла, в долговые неплатежи и девальвацию ушла тогда Россия. Сегодня развивающиеся рынки выглядят очень похожими на себя шестнадцать лет назад. Однако есть и ключевые изменения с тех пор, которые могут вытащить большинство современных развивающихся рынков из полномасштабного кризиса. Колумнисты агентства Bloomberg разобрали сходства и различия между кризисами 1998 и 2014 годов.
Общие черты
Падающая цена на нефть. Нефть потеряла уже 48% с июня: сейчас Brent торгуется на уровне 60,80 долларов за баррель, WTI – около 55 долларов. Сырьевые экономики испытывают шок. Кредитные дефолтные свопы показывают 97%-ную вероятность того, что Венесуэла не выполнит своих обязательств по своим бондам в течение пяти ближайших лет. Российская экономика сократит ВВП на целых 4,7%, если нефть останется на таких же уровнях, по заявлению ЦБ страны. В 1998 году было ровным счетом то же самое.
График цены на нефть Brent с 18 ноября по 16 декабря 2014 года
Обвал валют. Индекс Блумберга, отслеживающий 20 из наиболее популярных валют развивающихся рынков, упал вчера до самого низкого уровня с 2003 года. Обновляют исторические максимумы рубль и турецкая лира, а индонезийская рупия замечена на уровнях 1998 года. Во время азиатского финансового кризиса 1997 — 1998 гг страны от Таиланда до Малайзии сдали свои валютные крепости. Тайский бат потерял половину своей стоимости всего лишь за полгода. Жители Южной Кореи экстравагантным образом спасали вону: они выстраивались в очереди на улицах, чтобы добровольно (!) пожертвовать (!!!) свои (!!!!) золотые драгоценности. Это должно было помочь правительству снова наполнить свои исчерпанные золотовалютные запасы в условиях резкого спада цены на национальную валюту.
Политика ФРС. Американский регулятор собирается увеличить процентную ставку впервые с 2006 года. Это угрожает уводом капитала из развивающихся стран. Страны с большим дефицитом текущего счета — такие, как Турция, ЮАР, Бразилия — очень уязвимы для такого решения. Еще один явный пример — Малайзия, где иностранные инвесторы формируют 30% национального дохода. Напрашивается явная аналогия с серединой 1990-х годов, когда серия повышений процентной ставки помогла обвалить азиатские валюты, которые, в свою очередь, «помогли» состояться дефолту в России.
Различия
Гибкие обменные курсы. Развивающиеся страны позволили своим обменным курсам колебаться, отойдя от политики фиксированного режима, преобладавшей во время кризиса конца 1990-х. Только российский рубль был отпущен совсем недавно. Остальные основные «развивающиеся» валюты свободно плавали уже давно. Слабая валюта быстрее уходит в инфляцию, но при этом она может еще и стимулировать экономический рост, делая экспорт более дешевым.
Валютные резервы. Золотовалютные резервы развивающихся стран легко перебивают сумму, которую они имели в конце 1990-х годов. Это способно помочь им выдержать высокую волатильность на финансовом рынке. Согласно данным, собранным МВФ, развивающиеся рынки сейчас имеют в зарубежных резервах совместно порядка 8,1 трлн долларов, по сравнению с $659 млрд в 1999 году. Правда, например, Россия в условиях санкций и снижения нефтяных доходов изрядно уменьшила свою золотовалютную кубышку за последний год.
Динамика золотовалютных резервов ЦБ РФ с 27 декабря 2013 г по 5 декабря 2014 г. (с) quote.rbc.ru
Долговая политика. Вместо того, чтобы брать займы в долларах, правительства главным образом опираются на финансирование в местных валютах. Это позволяет платить долги без необходимости трогать кубышку золотовалютных резервов. Внешняя задолженность стала меньше: 26% ВВП развивающихся стран в 2013 году по сравнению с 40% в 1999 году (данные МВФ).
Проблема одна: в качестве источника беспокойства на долговом рынке перестали выступать правительства. Начали это делать корпорации. В развивающихся странах корпорации набрали примерно 375 млрд долларов международных долгов между 2009 — 2012 гг.
Процентные ставки. В 1998 процентные ставки центробанков развивающихся стран взлетали как на дрожжах. Сейчас они, конечно, тоже растут: буквально сегодня ночью Россия увеличила свою ставку на 6,5 пунктов: с 10,5% до 17% сразу. В Бразилии регулятор поднял свою ставку до 11,75%. Однако в 1998 некоторые краткосрочные процентные ставки взлетели более чем на 1005. Нынешние подъемы по сравнению с тогдашними выглядят довольно скромно.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу