8 января 2015 Thomson Reuters
Защита рубля стоила России около 80 миллиардов долларов в этом году, и в зависимости от того, кто делает эти подсчеты, ее запасы твердой валюты, которые можно использовать, теперь либо начинают заканчиваться, либо находятся на безопасном уровне, составляя более 400 миллиардов долларов.
Хотя Россия всего лишь замедлила падение рубля, ее резервы выглядят достаточными, как ни посмотри. Согласно официальным данным в четверг, ее золотовалютные запасы в последнюю неделю составляли 414,6 миллиардов долларов.
Хотя резервы снизились с 509,6 миллиардов долларов с конца прошлого года, последние данные показывают, что резервов по-прежнему хватит для покрытия более чем года российского импорта, что намного больше уровня трех месяцев, обычно считающегося безопасным минимумом.
Другие основные меры требуют, чтобы резервы, как минимум, равнялись выплатам страны по внешней задолженности в будущем году; резервы России в четыре раза больше таких выплат.
Российская валюта потеряла около 45 процентов стоимости по отношению к доллару в этом году из-за падающих цен на нефть, которая является главным российским экспортом, и из-за западных санкций, введенных из-за украинского кризиса.
Но с момента введения свободного колебания курса рубля в прошлом месяце центральный банк проводил лишь относительно небольшие интервенции на валютном рынке. Вместо этого он пытался замедлить падение валюты повышением процентных ставок на 7,5 процентов в два приема, хотя экономика уже раздавлена санкциями и обвалом цен на нефть.
Пессимисты приписывают это изменение политики желанию сохранить то, что при ближайшем рассмотрении может оказаться довольно скудными запасами.
Андерс Аслунд, старший научный сотрудник Института Петерсона в Вашингтоне, - один из тех, кто утверждает, что официальные цифры золотовалютных запасов, широко освещаемые в прессе, являются обманчивыми. Это потому, что в них включены два фонда "на черный день", накопленные за много лет, которые, строго говоря, не следует считать частью резервов, говорит он.
Аслунд написал на этой неделе в "Файнэншл Таймс", что если отнять два фонда с общими активами в 172 миллиарда долларов, плюс золото стоимостью 45 миллиардов долларов и 12 миллиардов долларов прав кредитного заимствования в МВФ, то это оставляет России используемые или ликвидные резервы на сумму около 200 миллиардов долларов.
После учета положительного сальдо России по текущим счетам, что высвобождает валютные фонды для выплат внешней задолженности, стране все равно придется быстро обратиться к своим запасам, чтобы уплатить по обязательствам.
"И в 2015-м и в 2016-м чистые выплаты России по внешним долгам равны 100 миллиардам долларов после вычета ее положительного сальдо по текущим счетам. Другими словами, ликвидные резервы России закончатся через два года", - сказал Аслунд. "Центральный банк явно беспомощен, потому что это так".
Эта иллюстрация на основе данных центрального банка России и консультационной фирмы Trusted Sources показывает разбивку международных резервов:
Президент Владимир Путин сказал на пресс-конференции в четверг, что резервов в 415 миллиардов долларов будет достаточно, чтобы справиться с любым кризисом, но их не будут тратить "бездумно".
Официальные лица опасаются слишком быстро тратить резервы, так как в стране, согласно прогнозам, в следующем году начнется экономический спад.
Ситуация, бесспорно, намного более мрачная, чем в 2008-2009 гг., когда резервы достигали 600 миллиардов долларов, что было значительно больше суммарного внешнего долга, частного и государственного. С тех пор чрезмерное увлечение компаний заимствованиями ухудшило соотношение резервов и задолженности.
В особенности банкам, сталкивающимся со слабыми доходами, уменьшающимися вкладами и долгами в твердой валюте, может потребоваться больше помощи со стороны центрального банка, сказали аналитики из BNP Paribas, и по их оценкам в этом году уже были выделены средства, равные 72 миллиардам долларов.
Есть законопроект, целью которого является выделение дополнительного триллиона рублей (17 миллиардов долларов) для поддержки банковского сектора.
Многие сказали бы, что в этом нет ничего плохого, так как деньги "на черный день" предназначены для такого периода экономического кризиса, как сейчас, когда цена на нефть понизилась, а компании не могут привлекать глобальные капиталы.
Что более важно, выделение наличности частному сектору из одного или двух фондов благосостояния не повлечет за собой снижения золотовалютных резервов, сказал специалист по вопросам стратегии в Citi Иван Чакаров.
Центральный банк располагает фондами "на черный день", обычно в долларовых активах, в интересах правительства. Если министерство финансов захочет воспользоваться ими, чтобы помочь какому-то банку, то фонд продаст доллары центральному банку в обмен на рубли. "Общие запасы останутся без изменений, так как то, что теряет (фонд), приобретает центральный банк (ЦБР). Рубли, которые ЦБР печатает для покупки долларов, затем используются министерством финансов, чтобы ссужать рубли банку Икс", - объяснил Чакаров.
Печатание денег является инфляционным для экономики, признал Чакаров, но с точки зрения запасов "не будет никаких изменений, и российские золотовалютные резервы останутся теми же".
Вопрос в том, как долго будет продолжаться расходование запасов, особенно если западные санкции будут продлены, а цены на нефть останутся на сегодняшнем уровне. На энергоресурсы приходится 70 процентов российской экспортной выручки и половина доходов федерального бюджета, поэтому при текущих ценах резервы центрального банка вряд ли будут восполнены.
У большинства компаний, как предполагается, достаточно денежных средств, чтобы профинансировать их выплаты долгов в 2015 году. Аналитик "Альфа-банка" Наталия Орлова сказала, что даже исключив активы двух резервных фондов, оставшихся денег, вероятно, хватит, чтобы Россия пережила худший момент кризиса.
Есть и оговорка. Потребуются большие изменения, чтобы привлечь больше инвестиций, диверсифицировать экспорт и позволить России сократить ее зависимость от энергоресурсов. Пока что это выглядит маловероятным.
"Если у вас есть правительство, которое проводит реформы, то центральный банк может тратить резервы. Если же нет шансов, что произойдут структурные изменения, то будет проблема, так как в таком случае в долгосрочном плане 200 миллиардов долларов не хватит", - сказала Орлова.
http://ru.reuters.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу