25 августа 2008 Финмаркет
Насколько августовские изменения влияют на долгосрочные планы российских властей по поводу построения в стране международного финансового центра?
В августе 2008 года, в связи с острой фазой конфликта вокруг Южной Осетии (а также Абхазии), внешнеполитическая ситуация в России изменилась. Градус конфронтации, очевидно, возрос: разные представители мирового сообщества по-разному (в том числе - настороженно и негативно) оценили участие России в этом конфликте, на этом фоне усилился отток иностранного капитала с российского рынка, усилилась и негативная динамика на рынке акций. А рубль, хоть и остался в рамках задаваемого ЦБ РФ коридора к бивалютной корзине, но, во всяком случае, сошел с траектории восходящего движения по отношению к доллару.
Мы, разумеется, не знаем, надолго ли изменилась обстановка, насколько справедливы высказывания некоторых экспертов о возможности начала новой "холодной войны" (будем надеяться, что этот вариант все-таки окажется лишь страшилкой), насколько глубоки изменения в настроениях глобальных фондов (кстати, эти настроения в отношении РФ очень во многом зависят от динамики цен на нефть, которая в последнее время весьма неоднородна). Но попытаемся высказать соображения по поводу того, насколько августовские изменения влияют на долгосрочные планы российских властей по поводу построения в стране международного финансового центра.
Итак, планы, сформулированные около полугода тому назад и ставшие одним из опорных положений программы нового президента РФ, предполагают, что в ближайшее десятилетие-полтора Россия будет целенаправленно работать над тем, чтобы развить возможности отечественного рынка капитала до такой степени, чтобы ими было удобно пользоваться всему миру. Это значит, что Москва (а именно на базе Москвы и будет создаваться мировой финансовый центр) должна стать городом, по которому удобно передвигаться и в котором удобно жить. Это значит, что российские биржи должны обеспечить удобный доступ как эмитентов, так и инвесторов со всего мира, а российское законодательство должно надежно защищать интересы и тех, и других.
Важно и то, что финансовый центр, как предполагается, будет работать в основном в рублевом пространстве: для этого, естественно, необходимо, чтобы к рублю было доверие как к долгосрочно надежной валюте.
Пока в Минэкономразвития работают над концепцией, результаты почти наверняка будут представлены на обсуждение (по крайней мере, в правительство) нынешней осенью. Но, очень может быть, в рабочие документы уже сейчас продумываются изменения.
Дело в том, что сам по себе процесс строительства финансового центра очень долгий и не может идти иначе, нежели чем эволюционным путем. России надо создавать площадку и предлагать другим странам участие: а уж согласятся они или нет, это их дело. Естественно, что страны (отдельные институты, представляющие страны), прежде чем пользоваться услугами центра, будут вести серьезный многолетний мониторинг ситуации.
Когда говорят, что уже сегодня можно рассматривать Москву в качестве одного из финансовых центров, то имеют в виду, что крупные инвесторы уже давно и массово представлены на российском рынке. Но этого недостаточно: они работают лишь в одном направлении (инвестируют). И, естественно, эффективность своей деятельности они оценивают вовсе не в рублях.
Что касается попыток заемщиков из других стран выходить на российский финансовый рынок с заимствованиями, то такие случаи единичны. Возьмем, например, размещение на ММВБ корпоративных облигаций белорусским ТД "Полесье". Что ж, можно надеяться, что условия заимствований оказалась не хуже, чем иные способы привлечения ресурсов.
Но здесь есть проблема: стоимость денег в РФ вот уже год как повышается, новые размещения корпоративных облигаций идут со скрипом, а по тем, что обращаются на рынке, стоимость заимствований высока. Доходность по облигациям того же "Полесья" сейчас - под 17% годовых (источник - Rusbonds): под такую доходность размещаться как-то не слишком комфортно. Конечно, одна из причин столь высоких ставок - мировой кризис; вторая причина - высокая инфляция и связанная с ней необходимость ЦБ РФ проводить денежное сжатие.
Чтобы стать финансовым центром, РФ надо свести инфляцию к таким уровням, чтобы дальнейшая борьба за сжатие лишней ликвидности могла проходить в рамках более-менее разумных ставок (как в Европе - 4,25% годовых). Иначе российскими возможностями будет попросту неудобно пользоваться: страна с высокими ставками подходит для carry trade, но абсолютно не годится для фондирования.
Ну и, собственно, о влиянии на планы августовской политики. Когда Дмитрий Медведев говорил о планах создания финансового центра, он делал упор на то, что потребность в создании увеличивается в связи с плохим состоянием финансовой системы США и обвалом доллара. С того момента ситуация в финансах США несколько улучшилась, хоть и осталась сложной; доллар приостановил падение по отношению к большинству ведущих мировых валют, и многие эксперты считают, что рынок близок к формированию долгосрочного разворота (т.е. далее доллар снижаться не будет).
Таким образом, повод для ускоренных работ РФ по созданию финансового центра (гипотетическое крушение финансовой системы США) пропадает. Другой повод - гипотетическое строительство финансовой системы, абсолютно не зависящей от США, без американских долларов и пр. - естественно, остается, но, хотелось бы надеяться, что такой сценарий пока никому не представляется реалистичным.
Как следствие - возвращение к основной проблеме, мешающей российской финансовой стабильности уже сейчас: высокий уровень инфляции и, как следствие, высокие ставки. После того, как эта проблема будет решена, все остальное уже станет вопросом времени, целенаправленных усилий и доброй воли.
В завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар в утренние часы понедельника заметно вырос, официальный курс на вторник установлен с повышением на 17 копеек, до отметки 24,44 руб./$1. Во второй половине дня колебания доллара шли невдалеке от достигнутых с утра уровней; бивалютная корзина совершала колебания вблизи уровня 29,65 рубля. На рынке акций - снижение. Индекс РТС по состоянию к 15:55 мск снизился на 1,25%, составив 1680,4 пункта; индекс ММВБ потерял к этому времени 1,08% и составил 1359,8 пункта.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В августе 2008 года, в связи с острой фазой конфликта вокруг Южной Осетии (а также Абхазии), внешнеполитическая ситуация в России изменилась. Градус конфронтации, очевидно, возрос: разные представители мирового сообщества по-разному (в том числе - настороженно и негативно) оценили участие России в этом конфликте, на этом фоне усилился отток иностранного капитала с российского рынка, усилилась и негативная динамика на рынке акций. А рубль, хоть и остался в рамках задаваемого ЦБ РФ коридора к бивалютной корзине, но, во всяком случае, сошел с траектории восходящего движения по отношению к доллару.
Мы, разумеется, не знаем, надолго ли изменилась обстановка, насколько справедливы высказывания некоторых экспертов о возможности начала новой "холодной войны" (будем надеяться, что этот вариант все-таки окажется лишь страшилкой), насколько глубоки изменения в настроениях глобальных фондов (кстати, эти настроения в отношении РФ очень во многом зависят от динамики цен на нефть, которая в последнее время весьма неоднородна). Но попытаемся высказать соображения по поводу того, насколько августовские изменения влияют на долгосрочные планы российских властей по поводу построения в стране международного финансового центра.
Итак, планы, сформулированные около полугода тому назад и ставшие одним из опорных положений программы нового президента РФ, предполагают, что в ближайшее десятилетие-полтора Россия будет целенаправленно работать над тем, чтобы развить возможности отечественного рынка капитала до такой степени, чтобы ими было удобно пользоваться всему миру. Это значит, что Москва (а именно на базе Москвы и будет создаваться мировой финансовый центр) должна стать городом, по которому удобно передвигаться и в котором удобно жить. Это значит, что российские биржи должны обеспечить удобный доступ как эмитентов, так и инвесторов со всего мира, а российское законодательство должно надежно защищать интересы и тех, и других.
Важно и то, что финансовый центр, как предполагается, будет работать в основном в рублевом пространстве: для этого, естественно, необходимо, чтобы к рублю было доверие как к долгосрочно надежной валюте.
Пока в Минэкономразвития работают над концепцией, результаты почти наверняка будут представлены на обсуждение (по крайней мере, в правительство) нынешней осенью. Но, очень может быть, в рабочие документы уже сейчас продумываются изменения.
Дело в том, что сам по себе процесс строительства финансового центра очень долгий и не может идти иначе, нежели чем эволюционным путем. России надо создавать площадку и предлагать другим странам участие: а уж согласятся они или нет, это их дело. Естественно, что страны (отдельные институты, представляющие страны), прежде чем пользоваться услугами центра, будут вести серьезный многолетний мониторинг ситуации.
Когда говорят, что уже сегодня можно рассматривать Москву в качестве одного из финансовых центров, то имеют в виду, что крупные инвесторы уже давно и массово представлены на российском рынке. Но этого недостаточно: они работают лишь в одном направлении (инвестируют). И, естественно, эффективность своей деятельности они оценивают вовсе не в рублях.
Что касается попыток заемщиков из других стран выходить на российский финансовый рынок с заимствованиями, то такие случаи единичны. Возьмем, например, размещение на ММВБ корпоративных облигаций белорусским ТД "Полесье". Что ж, можно надеяться, что условия заимствований оказалась не хуже, чем иные способы привлечения ресурсов.
Но здесь есть проблема: стоимость денег в РФ вот уже год как повышается, новые размещения корпоративных облигаций идут со скрипом, а по тем, что обращаются на рынке, стоимость заимствований высока. Доходность по облигациям того же "Полесья" сейчас - под 17% годовых (источник - Rusbonds): под такую доходность размещаться как-то не слишком комфортно. Конечно, одна из причин столь высоких ставок - мировой кризис; вторая причина - высокая инфляция и связанная с ней необходимость ЦБ РФ проводить денежное сжатие.
Чтобы стать финансовым центром, РФ надо свести инфляцию к таким уровням, чтобы дальнейшая борьба за сжатие лишней ликвидности могла проходить в рамках более-менее разумных ставок (как в Европе - 4,25% годовых). Иначе российскими возможностями будет попросту неудобно пользоваться: страна с высокими ставками подходит для carry trade, но абсолютно не годится для фондирования.
Ну и, собственно, о влиянии на планы августовской политики. Когда Дмитрий Медведев говорил о планах создания финансового центра, он делал упор на то, что потребность в создании увеличивается в связи с плохим состоянием финансовой системы США и обвалом доллара. С того момента ситуация в финансах США несколько улучшилась, хоть и осталась сложной; доллар приостановил падение по отношению к большинству ведущих мировых валют, и многие эксперты считают, что рынок близок к формированию долгосрочного разворота (т.е. далее доллар снижаться не будет).
Таким образом, повод для ускоренных работ РФ по созданию финансового центра (гипотетическое крушение финансовой системы США) пропадает. Другой повод - гипотетическое строительство финансовой системы, абсолютно не зависящей от США, без американских долларов и пр. - естественно, остается, но, хотелось бы надеяться, что такой сценарий пока никому не представляется реалистичным.
Как следствие - возвращение к основной проблеме, мешающей российской финансовой стабильности уже сейчас: высокий уровень инфляции и, как следствие, высокие ставки. После того, как эта проблема будет решена, все остальное уже станет вопросом времени, целенаправленных усилий и доброй воли.
В завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар в утренние часы понедельника заметно вырос, официальный курс на вторник установлен с повышением на 17 копеек, до отметки 24,44 руб./$1. Во второй половине дня колебания доллара шли невдалеке от достигнутых с утра уровней; бивалютная корзина совершала колебания вблизи уровня 29,65 рубля. На рынке акций - снижение. Индекс РТС по состоянию к 15:55 мск снизился на 1,25%, составив 1680,4 пункта; индекс ММВБ потерял к этому времени 1,08% и составил 1359,8 пункта.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу