Мировые рынки и макроэкономика
• Оптимизма от временного решения по греческому вопросу хватило ненадолго.
• Инвесторы в США вновь позитивно реагируют на слабую статистику.
• Курс рубля сегодня будет зависеть от динамики цены на нефть
Долговой рынок
• В понедельник на локальном долговом рынке наблюдалась разнонаправленная динамика. Слабее второй день подряд выглядят государственные бумаги, теряющие по 1% ежедневно. Moody's в понедельник предприняло рейтинговые действия в отношении десяти российских банков. Окончание налогового периода и снижение нефтяных цен, которые оказывали поддержку российскому рублю в последние торговые сессии, - главные факторы риска на сегодня.
Комментарии
• Вчера «Газпром нефть» опубликовала операционные и финансовые результаты за 2014 год по МСФО. Мы нейтрально смотрим на локальные облигации «Газпром нефти». Более длинные выпуски низколиквидны, короткий Газпром нефть, 08, на наш взгляд, справедливо оценен рынком. В евробондах эмитентов нефтегазового сектора более привлекательно смотрится TMENRU-20
• Вчера «Детский мир» опубликовал отчетность по US GAAP за 2014 г., продемонстрировав сильную динамику операционных и финансовых показателей. Потенциал снижения доходности выпуска Детский мир, 01 ограничен 10-15 б.п. Единственным выпуском, предлагающим интересную доходность среди облигаций ритейлеров, является ОКЕЙ, 02.
• Вчера Аэрофлот опубликовал отчетность по МСФО за 2014 год. Отчетность слабая, тем не менее, мы не ждем значимой реакции рынка на опубликованную отчетность в единственном локальном выпуске Аэрофлот, БО-03. В бумагах эмитентов транспортного сектора мы отдаем предпочтение НМТП, БО-02.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
EUCHEM-17 (NEW)
NORDLI-18
NLMKRU-18
NVTKRM-21
Рублевые облигации
НМТП БО-02 (NEW)
ОКЕЙ 02 (NEW)
АФК Система, БО-04
ГМК Норникель, БО-01
Банк Русский стандарт, БО-06
Мировые рынки и макроэкономика
Парламент ФРГ одобрил продление помощи Греции до конца июня, что поддержало европейские площадки на открытии. Однако блок статистики из Европы был неоднозначным. Безработица в еврозоне в январе снизилась до 11,2%, в Евросоюзе - до 9,8%. Однако индекс деловой активности в промышленности еврозоны составил в феврале 51 пункт, ожидалось 51,1 пункта. А индекс PMI Германии составил в феврале 51 пункт, ожидалось 51,1 пункта
Слабая статистика в США вновь дала противоположный эффект, так как инвесторы надеются на продление периода низких ставок со стороны ФРС. Данные о расходах и доходах американцев оказались слабее ожиданий. Личные расходы в январе упали на 0,2% м/м (ожидалось - 0,1% м/м), а личные доходы увеличились на 0,3% м/м (прогнозировалось +0,4% м/м). Индекс ISM в производственной сфере за февраль составил 52,9, ожидалось 53,1. В итоге рынки получили долгожданный импульс роста, который вывел их на новые максимумы.
Цена на фьючерсы на нефть марки Light с поставкой в апреле сегодня по итогам торгов на NYMEX снизилась на 0.3% до уровня 49.59 долларов за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent снижалась всю сессию и закрылась на отметке $59,90 за баррель (-3,7%), с утра в понедельник котировки находятся в районе $60,50 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет пытаться отыграть потери, и торговаться в диапазоне $59,5-61,5 за баррель, если удастся пробить этот диапазон наверх, локальной целью может стать поход в район $63 за баррель.
Как мы и ожидали, после сильного укрепления на прошлой неделе, без поддержки со стороны налоговых выплат и на фоне дешевеющей нефти, рубль вновь начал сдавать свои позиции. Вчера доллар подорожал на 1,03%, его стоимость теперь составляет 62,54 рубля, евро вырос на 1,04% - до 69,615 рубля. С утра национальная валюта вновь пытается отыграть утраченное, и этому способствует локальный рост в нефти. Однако он пока выглядит весьма зыбким.
Если котировкам не удастся закрепиться ниже отметки 61,60, вероятен рост доллара к 65 рублям. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 68,0-71,0 рубля за евро.
Локальный рынок
В понедельник на локальном долговом рынке наблюдалась разнонаправленная динамика. Слабее второй день подряд выглядят государственные бумаги, теряющие по 1% ежедневно. В корпоративных и муниципальных облигациях вчера наблюдался слабый рост (+0,15% и 0,13% соответственно). Активность игроков снизилась до минимума. Оборот торгов во всех сегментах рынка облигаций составил 3,4 млрд. рублей против среднедневных 6-7 млрд. рублей.
Moody's в понедельник предприняло рейтинговые действия в отношении десяти российских банков, в том числе «Ханты-Мансийского банка Открытие», банка «Русский стандарт», Абсолют банка, «Хоум Кредит энд Финанс Банка», Транскапиталбанка, ТКС банка и банка «Ак Барс». Всем банкам установлены «негативные» прогнозы изменения рейтингов, поскольку агентство полагает, что рецессия в российской экономике негативно скажется на качестве активов и рентабельности банковского сектора. Кроме того, аналитики Moody's ожидают роста доли проблемных кредитов в два раза, и с учетом слабой вероятности быстрого восстановления экономики страны, потери банков по кредитам могут превысить потери во время кризиса 2008-2009 годов.
Минфин ожидает существенное замедление темпов оттока капитала из РФ в первом квартале 2015 года – порядка $30 млрд, а в годовом выражении $90-100 млрд. Это ниже предыдущих прогнозов Минфина в $120-130 млрд. Напомним, что в 4 квартале 2014 года отток капитала, по оценке ЦБ, составил $72,9 млрд, в первом квартале прошлого года - $48,2 млрд. Минэкономразвития прогнозирует отток капитала из РФ в 2015 году на уровне $115 млрд по сравнению с $151,5 млрд в 2014 году.
Окончание налогового периода и снижение нефтяных цен, которые оказывали поддержку российскому рублю в последние торговые сессии, - главные факторы риска на сегодня.
Комментарии по эмитентам
Вчера «Газпром нефть» опубликовала операционные и финансовые результаты за 2014 год по МСФО. Добыча углеводородов увеличилась на 6,7% до 488,10 млн баррелей н.э., а реализация нефтепродуктов через сеть АЗС выросла на 7,5%. Наибольшее влияние на рост объемов добычи оказали рост добычи на Приобском и Оренбургских месторождениях, а также увеличение доли компании в «Арктикгазе» и приобретение в доверительное управление доли в активе «Нортгаз». Благодаря росту добычи и реализации нефти и нефтепродуктов, выручка компании увеличилась на 11,1% до 1 408 млрд руб. Показатель EBITDA вырос на 1,7% до 342 млрд руб., при этом рост сдерживался негативным макроэкономическим фоном. Однако операционная прибыль сократилась на 4,5%, что было обусловлено увеличением общих расходов, а чистая прибыль снизилась на 32,2% из-за убытка по курсовым разницам. В непростых макроэкономических условиях менеджмент «Газпром нефти» намерен сконцентрировать усилия на повышении эффективности всех бизнес-процессов компании, а также сохранении высоких темпов роста добычи и эффективности работы НПЗ.
Мы рассматриваем годовую отчетность Газпром нефти как нейтральную для котировок облигаций, однако отмечаем ухудшение кредитных метрик компании в результате ослабления рубля и снижения цен на продукцию. Так, общий долг компании вырос за прошлый год на 79,3% до 563 млрд руб. за счет роста долгосрочного долга почти в 2 раза до 502 млрд. руб. Чистый долг, соответственно, увеличился более чем в 2 раза за счет как роста долга, так и снижения денежных средств на балансе компании. Показатель Чистый долг/EBITDA также вырос с 0,59х в 2013 году до 1,44х в 2014 году. В еврооблигациях компании на текущий момент мы не видим интересных инвестиционных идей. Мы нейтрально смотрим на локальные облигации «Газпром нефти». Более длинные выпуски низколиквидны, короткий Газпром нефть, 08 (дюрация – 0,91 г., YTM – 14,98%, G-спред – 105 б.п.), на наш взгляд, справедливо оценен рынком. В евробондах эмитентов нефтегазового сектора более привлекательно смотрится TMENRU-20 (YTM 9,78%, Z-спред 813 б.п.), предлагающий одну из самых высоких доходностей в секторе. Текущий Z-спред между выпусками TMENRU-20 и LUKOIL-20 (YTM 7,36%, Z-спред 576 б.п.) находится на максимумах с начала 2015 года, при этом за период с февраля по март Z-спред расширился на 100 б.п. до максимальных с начала года 240 б.п. Мы ожидаем сужение Z-спреда на 30-40 б.п. и сокращения доходности выпуска TMENRU-20 до 9,4%.
Вчера «Детский мир» опубликовал отчетность по US GAAP за 2014 г., продемонстрировав сильную динамику операционных и финансовых показателей. Выручка группы в 2014 году увеличилась на 26,2%, до 45,4 млрд рублей против 36 млрд рублей в 2013 году. Like-for-like продажи выросли на 13,6% при росте числа чеков на 8,1% и размера среднего чека - на 5,1%. Показатель OIBDA повысился на 77%, до 4,9 млрд рублей, рентабельность по нему - на 3,1 п.п. с 7,7% годом ранее до 10,8%. Компании удалось на растить чистую прибыль на 77% до 2 млрд рублей при росте чистой рентабельности на 1,3 п.п. с 3,2 в 2013 году до 4,5% по итогам 2014 года. В отчетном году было открыто 72 новых магазина, из них 56 супер- и гипермаркетов «Детский мир» и 16 магазинов ELC. Число магазинов группы увеличилось до 322 магазинов с общей торговой площадью 390 тыс. кв. метров.
Отчетность сильная, как в части операционных показателей, так и кредитных, и мы ожидаем позитивной реакции рынка, однако ее влияние на динамику котировок облигаций компании может быть ограничено в связи с невысокой ликвидностью выпуска. Долговая нагрузка по сравнению с 2013 годом значительно снизилась: метрика Чистый долг/OIBDA достиг уровня 1,6x против 1,8xгодом ранее. Кроме этого весь долг Компании номинирован в рублях.
На рынке локального долга Детский мир представлен одним выпуском облигаций. Облигации не включены в Ломбардный список ЦБ, однако их главным инвестиционным преимуществом является то, что обязательства по выпуску обеспечены безусловной безотзывной государственной гарантией города Москвы в части выплаты полной номинальной стоимости при погашении. Полагаем, на данный момент потенциал снижения доходности выпуска Детский мир, 01 (дюрация 0,24 г, YTM – 16,23%) ограничен 10-15 б.п. Тем не менее, он подходит как актив под стратегию «купил и держи».
Единственным выпуском, предлагающим интересную доходность среди облигаций ритейлеров, является ОКЕЙ, 02 (дюрация – 0,77 г., YTP – 18,29%). ОКЕЙ, 02 перепродан по сравнению с Лента, 03 (дюрация - 0,94 г., YTM - 17%), эмитент которого имеет более слабый кредитный профиль при схожих с ОКЕЙ рейтингах и масштабах бизнеса. Ожидаем снижения доходности как минимум на 50-60 б.п.
Вчера Аэрофлот опубликовал отчетность по МСФО за 2014 год. Выручка компании выросла на 9,9%, до 319,77 млрд руб., показатель EBITDA снизился на 22%, до 24,84 млрд руб. Чистый убыток группы составил 17,15 млрд руб. против прибыли в размере 7,34 млрд
руб. годом ранее. Менежмент Группы объясняет отрицательный чистый результат по итогам года неденежной переоценкой обязательств по финансовому лизингу и прочими единоразовыми бумажными корректировками.
Отчетность слабая. Общий объем займов с учетом финансовой аренды вырос за год более чем в 2 раза до 173,5 млрд рублей, а долговая нагрузка в терминах Чистый долг/EBITDA подскочила с 2,1 х на начало 2014 года до 5,9х на конец года. Тем не менее, мы не ждем значимой реакции рынка на опубликованную отчетность в единственном локальном выпуске Аэрофлот, БО-03 (дюрация -1,03 г., YTM – 14,99%) из-за крайне низкой ликвидности бонда. В бумагах эмитентов транспортного сектора мы отдаем предпочтение НМТП, БО-02 (дюрация – 0,17 г., YTM – 17,69%), который неоправданно подешевел в последнее время и на данный момент предлагает одну из самых высоких доходностей в своей рейтинговой категории. Дополнительный плюс - достаточная ликвидность, что в принципе несвойственно для локальных облигаций транспортного сектора. Короткая дюрация (0,17 г) делает его интересным в качестве удержания до погашения (апрель 2015 г.). У нас нет сомнений в способности компании обслуживать долг.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Оптимизма от временного решения по греческому вопросу хватило ненадолго.
• Инвесторы в США вновь позитивно реагируют на слабую статистику.
• Курс рубля сегодня будет зависеть от динамики цены на нефть
Долговой рынок
• В понедельник на локальном долговом рынке наблюдалась разнонаправленная динамика. Слабее второй день подряд выглядят государственные бумаги, теряющие по 1% ежедневно. Moody's в понедельник предприняло рейтинговые действия в отношении десяти российских банков. Окончание налогового периода и снижение нефтяных цен, которые оказывали поддержку российскому рублю в последние торговые сессии, - главные факторы риска на сегодня.
Комментарии
• Вчера «Газпром нефть» опубликовала операционные и финансовые результаты за 2014 год по МСФО. Мы нейтрально смотрим на локальные облигации «Газпром нефти». Более длинные выпуски низколиквидны, короткий Газпром нефть, 08, на наш взгляд, справедливо оценен рынком. В евробондах эмитентов нефтегазового сектора более привлекательно смотрится TMENRU-20
• Вчера «Детский мир» опубликовал отчетность по US GAAP за 2014 г., продемонстрировав сильную динамику операционных и финансовых показателей. Потенциал снижения доходности выпуска Детский мир, 01 ограничен 10-15 б.п. Единственным выпуском, предлагающим интересную доходность среди облигаций ритейлеров, является ОКЕЙ, 02.
• Вчера Аэрофлот опубликовал отчетность по МСФО за 2014 год. Отчетность слабая, тем не менее, мы не ждем значимой реакции рынка на опубликованную отчетность в единственном локальном выпуске Аэрофлот, БО-03. В бумагах эмитентов транспортного сектора мы отдаем предпочтение НМТП, БО-02.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
EUCHEM-17 (NEW)
NORDLI-18
NLMKRU-18
NVTKRM-21
Рублевые облигации
НМТП БО-02 (NEW)
ОКЕЙ 02 (NEW)
АФК Система, БО-04
ГМК Норникель, БО-01
Банк Русский стандарт, БО-06
Мировые рынки и макроэкономика
Парламент ФРГ одобрил продление помощи Греции до конца июня, что поддержало европейские площадки на открытии. Однако блок статистики из Европы был неоднозначным. Безработица в еврозоне в январе снизилась до 11,2%, в Евросоюзе - до 9,8%. Однако индекс деловой активности в промышленности еврозоны составил в феврале 51 пункт, ожидалось 51,1 пункта. А индекс PMI Германии составил в феврале 51 пункт, ожидалось 51,1 пункта
Слабая статистика в США вновь дала противоположный эффект, так как инвесторы надеются на продление периода низких ставок со стороны ФРС. Данные о расходах и доходах американцев оказались слабее ожиданий. Личные расходы в январе упали на 0,2% м/м (ожидалось - 0,1% м/м), а личные доходы увеличились на 0,3% м/м (прогнозировалось +0,4% м/м). Индекс ISM в производственной сфере за февраль составил 52,9, ожидалось 53,1. В итоге рынки получили долгожданный импульс роста, который вывел их на новые максимумы.
Цена на фьючерсы на нефть марки Light с поставкой в апреле сегодня по итогам торгов на NYMEX снизилась на 0.3% до уровня 49.59 долларов за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent снижалась всю сессию и закрылась на отметке $59,90 за баррель (-3,7%), с утра в понедельник котировки находятся в районе $60,50 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет пытаться отыграть потери, и торговаться в диапазоне $59,5-61,5 за баррель, если удастся пробить этот диапазон наверх, локальной целью может стать поход в район $63 за баррель.
Как мы и ожидали, после сильного укрепления на прошлой неделе, без поддержки со стороны налоговых выплат и на фоне дешевеющей нефти, рубль вновь начал сдавать свои позиции. Вчера доллар подорожал на 1,03%, его стоимость теперь составляет 62,54 рубля, евро вырос на 1,04% - до 69,615 рубля. С утра национальная валюта вновь пытается отыграть утраченное, и этому способствует локальный рост в нефти. Однако он пока выглядит весьма зыбким.
Если котировкам не удастся закрепиться ниже отметки 61,60, вероятен рост доллара к 65 рублям. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 68,0-71,0 рубля за евро.
Локальный рынок
В понедельник на локальном долговом рынке наблюдалась разнонаправленная динамика. Слабее второй день подряд выглядят государственные бумаги, теряющие по 1% ежедневно. В корпоративных и муниципальных облигациях вчера наблюдался слабый рост (+0,15% и 0,13% соответственно). Активность игроков снизилась до минимума. Оборот торгов во всех сегментах рынка облигаций составил 3,4 млрд. рублей против среднедневных 6-7 млрд. рублей.
Moody's в понедельник предприняло рейтинговые действия в отношении десяти российских банков, в том числе «Ханты-Мансийского банка Открытие», банка «Русский стандарт», Абсолют банка, «Хоум Кредит энд Финанс Банка», Транскапиталбанка, ТКС банка и банка «Ак Барс». Всем банкам установлены «негативные» прогнозы изменения рейтингов, поскольку агентство полагает, что рецессия в российской экономике негативно скажется на качестве активов и рентабельности банковского сектора. Кроме того, аналитики Moody's ожидают роста доли проблемных кредитов в два раза, и с учетом слабой вероятности быстрого восстановления экономики страны, потери банков по кредитам могут превысить потери во время кризиса 2008-2009 годов.
Минфин ожидает существенное замедление темпов оттока капитала из РФ в первом квартале 2015 года – порядка $30 млрд, а в годовом выражении $90-100 млрд. Это ниже предыдущих прогнозов Минфина в $120-130 млрд. Напомним, что в 4 квартале 2014 года отток капитала, по оценке ЦБ, составил $72,9 млрд, в первом квартале прошлого года - $48,2 млрд. Минэкономразвития прогнозирует отток капитала из РФ в 2015 году на уровне $115 млрд по сравнению с $151,5 млрд в 2014 году.
Окончание налогового периода и снижение нефтяных цен, которые оказывали поддержку российскому рублю в последние торговые сессии, - главные факторы риска на сегодня.
Комментарии по эмитентам
Вчера «Газпром нефть» опубликовала операционные и финансовые результаты за 2014 год по МСФО. Добыча углеводородов увеличилась на 6,7% до 488,10 млн баррелей н.э., а реализация нефтепродуктов через сеть АЗС выросла на 7,5%. Наибольшее влияние на рост объемов добычи оказали рост добычи на Приобском и Оренбургских месторождениях, а также увеличение доли компании в «Арктикгазе» и приобретение в доверительное управление доли в активе «Нортгаз». Благодаря росту добычи и реализации нефти и нефтепродуктов, выручка компании увеличилась на 11,1% до 1 408 млрд руб. Показатель EBITDA вырос на 1,7% до 342 млрд руб., при этом рост сдерживался негативным макроэкономическим фоном. Однако операционная прибыль сократилась на 4,5%, что было обусловлено увеличением общих расходов, а чистая прибыль снизилась на 32,2% из-за убытка по курсовым разницам. В непростых макроэкономических условиях менеджмент «Газпром нефти» намерен сконцентрировать усилия на повышении эффективности всех бизнес-процессов компании, а также сохранении высоких темпов роста добычи и эффективности работы НПЗ.
Мы рассматриваем годовую отчетность Газпром нефти как нейтральную для котировок облигаций, однако отмечаем ухудшение кредитных метрик компании в результате ослабления рубля и снижения цен на продукцию. Так, общий долг компании вырос за прошлый год на 79,3% до 563 млрд руб. за счет роста долгосрочного долга почти в 2 раза до 502 млрд. руб. Чистый долг, соответственно, увеличился более чем в 2 раза за счет как роста долга, так и снижения денежных средств на балансе компании. Показатель Чистый долг/EBITDA также вырос с 0,59х в 2013 году до 1,44х в 2014 году. В еврооблигациях компании на текущий момент мы не видим интересных инвестиционных идей. Мы нейтрально смотрим на локальные облигации «Газпром нефти». Более длинные выпуски низколиквидны, короткий Газпром нефть, 08 (дюрация – 0,91 г., YTM – 14,98%, G-спред – 105 б.п.), на наш взгляд, справедливо оценен рынком. В евробондах эмитентов нефтегазового сектора более привлекательно смотрится TMENRU-20 (YTM 9,78%, Z-спред 813 б.п.), предлагающий одну из самых высоких доходностей в секторе. Текущий Z-спред между выпусками TMENRU-20 и LUKOIL-20 (YTM 7,36%, Z-спред 576 б.п.) находится на максимумах с начала 2015 года, при этом за период с февраля по март Z-спред расширился на 100 б.п. до максимальных с начала года 240 б.п. Мы ожидаем сужение Z-спреда на 30-40 б.п. и сокращения доходности выпуска TMENRU-20 до 9,4%.
Вчера «Детский мир» опубликовал отчетность по US GAAP за 2014 г., продемонстрировав сильную динамику операционных и финансовых показателей. Выручка группы в 2014 году увеличилась на 26,2%, до 45,4 млрд рублей против 36 млрд рублей в 2013 году. Like-for-like продажи выросли на 13,6% при росте числа чеков на 8,1% и размера среднего чека - на 5,1%. Показатель OIBDA повысился на 77%, до 4,9 млрд рублей, рентабельность по нему - на 3,1 п.п. с 7,7% годом ранее до 10,8%. Компании удалось на растить чистую прибыль на 77% до 2 млрд рублей при росте чистой рентабельности на 1,3 п.п. с 3,2 в 2013 году до 4,5% по итогам 2014 года. В отчетном году было открыто 72 новых магазина, из них 56 супер- и гипермаркетов «Детский мир» и 16 магазинов ELC. Число магазинов группы увеличилось до 322 магазинов с общей торговой площадью 390 тыс. кв. метров.
Отчетность сильная, как в части операционных показателей, так и кредитных, и мы ожидаем позитивной реакции рынка, однако ее влияние на динамику котировок облигаций компании может быть ограничено в связи с невысокой ликвидностью выпуска. Долговая нагрузка по сравнению с 2013 годом значительно снизилась: метрика Чистый долг/OIBDA достиг уровня 1,6x против 1,8xгодом ранее. Кроме этого весь долг Компании номинирован в рублях.
На рынке локального долга Детский мир представлен одним выпуском облигаций. Облигации не включены в Ломбардный список ЦБ, однако их главным инвестиционным преимуществом является то, что обязательства по выпуску обеспечены безусловной безотзывной государственной гарантией города Москвы в части выплаты полной номинальной стоимости при погашении. Полагаем, на данный момент потенциал снижения доходности выпуска Детский мир, 01 (дюрация 0,24 г, YTM – 16,23%) ограничен 10-15 б.п. Тем не менее, он подходит как актив под стратегию «купил и держи».
Единственным выпуском, предлагающим интересную доходность среди облигаций ритейлеров, является ОКЕЙ, 02 (дюрация – 0,77 г., YTP – 18,29%). ОКЕЙ, 02 перепродан по сравнению с Лента, 03 (дюрация - 0,94 г., YTM - 17%), эмитент которого имеет более слабый кредитный профиль при схожих с ОКЕЙ рейтингах и масштабах бизнеса. Ожидаем снижения доходности как минимум на 50-60 б.п.
Вчера Аэрофлот опубликовал отчетность по МСФО за 2014 год. Выручка компании выросла на 9,9%, до 319,77 млрд руб., показатель EBITDA снизился на 22%, до 24,84 млрд руб. Чистый убыток группы составил 17,15 млрд руб. против прибыли в размере 7,34 млрд
руб. годом ранее. Менежмент Группы объясняет отрицательный чистый результат по итогам года неденежной переоценкой обязательств по финансовому лизингу и прочими единоразовыми бумажными корректировками.
Отчетность слабая. Общий объем займов с учетом финансовой аренды вырос за год более чем в 2 раза до 173,5 млрд рублей, а долговая нагрузка в терминах Чистый долг/EBITDA подскочила с 2,1 х на начало 2014 года до 5,9х на конец года. Тем не менее, мы не ждем значимой реакции рынка на опубликованную отчетность в единственном локальном выпуске Аэрофлот, БО-03 (дюрация -1,03 г., YTM – 14,99%) из-за крайне низкой ликвидности бонда. В бумагах эмитентов транспортного сектора мы отдаем предпочтение НМТП, БО-02 (дюрация – 0,17 г., YTM – 17,69%), который неоправданно подешевел в последнее время и на данный момент предлагает одну из самых высоких доходностей в своей рейтинговой категории. Дополнительный плюс - достаточная ликвидность, что в принципе несвойственно для локальных облигаций транспортного сектора. Короткая дюрация (0,17 г) делает его интересным в качестве удержания до погашения (апрель 2015 г.). У нас нет сомнений в способности компании обслуживать долг.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter