1 сентября 2008 Финмаркет
Много лет подряд общим местом у комментаторов была сентенция о том, что, мол, ставка рефинансирования - это лишь символ или даже декорация, никакой роли она не играет. Теперь ситуация меняется - семейство ставок ЦБ РФ работает так, что экономика волей-неволей вынуждена на нее ориентироваться
Российский ЦБ продолжает бороться с инфляцией. Денежная база, по данным на начало августа, за последний год выросла всего на 7,3%, причем сейчас этот показатель остается ниже уровня начала года. Темпы роста денежной массы (показатель не полностью подконтролен ЦБ РФ, отражает и возможности экспансии банков) вырос с начала года на 7,1%. В прошлом году к аналогичному моменту денежная масса выросла на 21,4%, в 2006 году - на 19,6%, в 2005 году - на 14,3%, в 2004 году - на 13,1%, в 2003 году - на 24%. Медленнее, чем сейчас, денежная масса к августу росла в последний раз в 1998 году.
Денежное сжатие, в принципе, носит умеренный характер. Ставки ЦБ РФ повысил всего лишь на 1 процентный пункт (с 10% до 11% годовых). Умеренное повышение норм отчислений банков в ФОР увеличило совокупный объем резервов (на 1 августа) до 388 млрд рублей - за год до того в ФОР было 318 млрд. рублей. Наличных денег год назад было в обороте 3,41 трлн рублей, а сейчас их 4,15 трлн рублей - почти на 20% за год выросла наличность на руках у граждан! То есть - денег реально стало меньше в распоряжении банков, а у населения денег примерно столько же (с учетом поправки на инфляцию).
Ситуация на рынке МБК свидетельствует о том, что ликвидности действительно порой не хватает. В принципе, рынок давно уже привык к тому, что в последнюю неделю каждого месяцы с ликвидностью случаются перебои: банковские клиенты платят налоги, банки единовременно платят значительные деньги, которые затем бюджет потихоньку возвращает в экономику - но, разумеется, возврат происходит постепенно, так что ликвидность восстанавливается не сразу.
Однако нынешний август нарушил традицию: стоимость ликвидности подскакивала дважды. Первый раз - 8 и 11 августа, когда на фоне начала военных действий на Кавказе начался отток капитала с российского фондового рынка. Ставки тогда поднимались выше 8% годовых, затем напряжение немного отступило, но ниже 5-6% годовых ставки уже не снизились. И затем уже с 25 августа началась обычная "налоговая неделя".
Но налоговая неделя завершилась - а спрос на ликвидность и не думает слабеть. Банки даже увеличили объем заимствований в РЕПО: в пятницу в РЕПО брали 116,4 млрд рублей, а в понедельник - целых 149,1 млрд рублей; в пятницу ставка составила 7,04% годовых, а в понедельник банки взяли деньги под 7,12% годовых. Отметим, что аукцион РЕПО впервые проводился ЦБ РФ по новой схеме - с установлением максимального объема средств, предоставляемых банкам. Максимум, установленный ЦБ РФ, составил 150 млрд рублей, и банки почти все и привлекли.
ЦБ РФ сообщает, что лимитирование заимствований на первом аукционе связано с подготовкой условий для перехода к политике инфляционного таргетирования. Но это, конечно же, слишком общее утверждение. На самом деле это - еще один шаг к контролю за ликвидностью.
У банков, желающих привлечь ликвидность, есть масса способов это сделать. Один - привлечь ресурсы на рынке, где можно взять "овернайт" либо провести валютный своп: зачастую (когда ставки сравнительно низки) этот путь бывает оптимальным. Но когда ставки МБК растут слишком сильно или когда банку по тем или иным причинам неудобно выходить на рынок, включается возможность привлечь РЕПО: на первом аукционе РЕПО, проходящий примерно до 11:30 мск, ставки всегда самые низкие (чуть больше 7% годовых).
Но и это - не единственный способ привлечь ликвидность. Можно, к примеру, взять в ЦБ РЕПО без аукциона, в любой момент - но под 8% годовых, т.е. дороже. Можно дождаться второго аукциона, ставка на котором, как правило, выше ставок утреннего аукциона примерно на 25 базисных пунктов. Можно, наконец, провести с ЦБ РФ своп - под 9% годовых. Когда ликвидности не хватает, именно первый аукцион РЕПО оказывается самым дешевым способом привлечь ликвидность - и ограничение его объема есть, по сути, "выдавливание" участников рынка в чуть более дорогие инструменты.
Таким образом, ЦБ РФ все активнее внедряет систему рефинансирования банков под высокий процент - такой, чтобы деньги в экономике действительно были относительно дорогими и служили цели борьбы с инфляцией. До того много лет подряд общим местом у комментаторов была сентенция о том, что, мол, ставка рефинансирования - это лишь символ или даже декорация, никакой роли она не играет. Теперь ситуация меняется - семейство ставок ЦБ РФ работает так, что экономика волей-неволей вынуждена на нее ориентироваться.
В завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар в утренние часы понедельника умеренно поднялся, официальный курс установлен на вторник с повышением на 8,41 копейки, до отметки 24,6669 руб./$1. Во второй половине дня доллар, как это зачастую складывалось в последние дни, держался около достигнутых с утра уровней. Бивалютная корзина находилась чуть выше уровня 29,8 рубля. При этом на рынке акций сформировался умеренный рост, индекс РТС по состоянию к 16:25 мск вырос на 1,34%, составив 1668,25 пункта; индекс ММВБ вырос на 1,36% и составил 1367,3 пункта.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Российский ЦБ продолжает бороться с инфляцией. Денежная база, по данным на начало августа, за последний год выросла всего на 7,3%, причем сейчас этот показатель остается ниже уровня начала года. Темпы роста денежной массы (показатель не полностью подконтролен ЦБ РФ, отражает и возможности экспансии банков) вырос с начала года на 7,1%. В прошлом году к аналогичному моменту денежная масса выросла на 21,4%, в 2006 году - на 19,6%, в 2005 году - на 14,3%, в 2004 году - на 13,1%, в 2003 году - на 24%. Медленнее, чем сейчас, денежная масса к августу росла в последний раз в 1998 году.
Денежное сжатие, в принципе, носит умеренный характер. Ставки ЦБ РФ повысил всего лишь на 1 процентный пункт (с 10% до 11% годовых). Умеренное повышение норм отчислений банков в ФОР увеличило совокупный объем резервов (на 1 августа) до 388 млрд рублей - за год до того в ФОР было 318 млрд. рублей. Наличных денег год назад было в обороте 3,41 трлн рублей, а сейчас их 4,15 трлн рублей - почти на 20% за год выросла наличность на руках у граждан! То есть - денег реально стало меньше в распоряжении банков, а у населения денег примерно столько же (с учетом поправки на инфляцию).
Ситуация на рынке МБК свидетельствует о том, что ликвидности действительно порой не хватает. В принципе, рынок давно уже привык к тому, что в последнюю неделю каждого месяцы с ликвидностью случаются перебои: банковские клиенты платят налоги, банки единовременно платят значительные деньги, которые затем бюджет потихоньку возвращает в экономику - но, разумеется, возврат происходит постепенно, так что ликвидность восстанавливается не сразу.
Однако нынешний август нарушил традицию: стоимость ликвидности подскакивала дважды. Первый раз - 8 и 11 августа, когда на фоне начала военных действий на Кавказе начался отток капитала с российского фондового рынка. Ставки тогда поднимались выше 8% годовых, затем напряжение немного отступило, но ниже 5-6% годовых ставки уже не снизились. И затем уже с 25 августа началась обычная "налоговая неделя".
Но налоговая неделя завершилась - а спрос на ликвидность и не думает слабеть. Банки даже увеличили объем заимствований в РЕПО: в пятницу в РЕПО брали 116,4 млрд рублей, а в понедельник - целых 149,1 млрд рублей; в пятницу ставка составила 7,04% годовых, а в понедельник банки взяли деньги под 7,12% годовых. Отметим, что аукцион РЕПО впервые проводился ЦБ РФ по новой схеме - с установлением максимального объема средств, предоставляемых банкам. Максимум, установленный ЦБ РФ, составил 150 млрд рублей, и банки почти все и привлекли.
ЦБ РФ сообщает, что лимитирование заимствований на первом аукционе связано с подготовкой условий для перехода к политике инфляционного таргетирования. Но это, конечно же, слишком общее утверждение. На самом деле это - еще один шаг к контролю за ликвидностью.
У банков, желающих привлечь ликвидность, есть масса способов это сделать. Один - привлечь ресурсы на рынке, где можно взять "овернайт" либо провести валютный своп: зачастую (когда ставки сравнительно низки) этот путь бывает оптимальным. Но когда ставки МБК растут слишком сильно или когда банку по тем или иным причинам неудобно выходить на рынок, включается возможность привлечь РЕПО: на первом аукционе РЕПО, проходящий примерно до 11:30 мск, ставки всегда самые низкие (чуть больше 7% годовых).
Но и это - не единственный способ привлечь ликвидность. Можно, к примеру, взять в ЦБ РЕПО без аукциона, в любой момент - но под 8% годовых, т.е. дороже. Можно дождаться второго аукциона, ставка на котором, как правило, выше ставок утреннего аукциона примерно на 25 базисных пунктов. Можно, наконец, провести с ЦБ РФ своп - под 9% годовых. Когда ликвидности не хватает, именно первый аукцион РЕПО оказывается самым дешевым способом привлечь ликвидность - и ограничение его объема есть, по сути, "выдавливание" участников рынка в чуть более дорогие инструменты.
Таким образом, ЦБ РФ все активнее внедряет систему рефинансирования банков под высокий процент - такой, чтобы деньги в экономике действительно были относительно дорогими и служили цели борьбы с инфляцией. До того много лет подряд общим местом у комментаторов была сентенция о том, что, мол, ставка рефинансирования - это лишь символ или даже декорация, никакой роли она не играет. Теперь ситуация меняется - семейство ставок ЦБ РФ работает так, что экономика волей-неволей вынуждена на нее ориентироваться.
В завершение - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар в утренние часы понедельника умеренно поднялся, официальный курс установлен на вторник с повышением на 8,41 копейки, до отметки 24,6669 руб./$1. Во второй половине дня доллар, как это зачастую складывалось в последние дни, держался около достигнутых с утра уровней. Бивалютная корзина находилась чуть выше уровня 29,8 рубля. При этом на рынке акций сформировался умеренный рост, индекс РТС по состоянию к 16:25 мск вырос на 1,34%, составив 1668,25 пункта; индекс ММВБ вырос на 1,36% и составил 1367,3 пункта.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу