2 апреля 2015 Forex4You Глушков Сергей
Заявление Федрезерва о том, что он не будет ужесточать политику, пока не убедится в движении инфляции к целевому уровню 2%, вызвало жаркие разногласия в инвестиционном сообществе. Одни, «голуби», говорят, что при таком настрое ФРС рынку не стоит надеяться на повышение ставок даже в сентябре – в лучшем случае их повысят в четвертом квартале, а то и вовсе отложат это решение на следующий год. Другие, «ястребы», напротив, настаивают, что этот ориентир американского центробанка нисколько не мешает запустить цикл ужесточения даже в июне…
В свете последних данных по потребительской инфляции (в частности, опубликованного на этой неделе отчета Министерства труда США) оценим аргументы обеих сторон.
Наиболее важными индикаторами инфляции в Соединенных Штатах являются:
Индекс потребительских цен (CPI). В феврале он достиг уровня 0% годовых, то есть потребительские цены в США продемонстрировали нулевой рост по сравнению с февралем прошлого года. Иными словами, цены остались на том же уровне, на котором были год назад. А месяцем ранее, в январе, индекс CPI вообще впервые с 2009 года оказался на отрицательной территории, составив -0.1% г/г.
Базовый индекс потребительских цен (Core CPI). Этот индекс рассчитывается без учета цен на энергоносители и продукты питания. В феврале он вырос от 1.6% до 1.7% г/г.
Базовый индекс цен расходов на личное потребление (Core PCE) публикуется не Министерством труда, а Министерством торговли, причем именно этот индекс Федрезерв считает самым важным индикатором потребительской инфляции. В феврале этот индекс вырос от 1.3% до 1.4%.
Напомню, что целевым уровнем инфляции для Федрезерва является уровень 2.0% г/г. ФРС обязана добиваться, чтобы темпы роста цен в стране соответствовали этому целевому уровню.
Теперь перейдем к аргументам сторон.
«Голуби»
Аргументы «голубей» вполне очевидны: ни один из трех вышеупомянутых инфляционных индексов не соответствует целевому уровню ФРС, а сильный доллар угрожает ослабить их еще больше. В такой ситуации повышать ставки недопустимо — ужесточение политики ФРС подтолкнет доллар к дальнейшему росту, и достичь целевой инфляции станет еще труднее.
«Ястребы»
Позицию «ястребов» на этой неделе раскрыл один из руководителей Федрезерва Джеймс Буллард, заявивший, что слабость инфляции в США обусловлена не столько силой доллара, сколько низкими ценами на нефть. Из этих слов следует: поскольку на «корень всех зол» – дешевые энергоносители – с помощью монетарной политики повлиять невозможно, нет смысла пытаться стимулировать рост цен путем удержания ставок на нулевом уровне.
Кто же прав – «голуби» или «ястребы»? Отчасти правы и те, и другие.
Ястребы правы, когда напоминают, что целью ФРС является регулирование не общей, а базовой инфляции, уровень которой определяется с помощью любимого индикатора Федрезерва Core PCE. А динамика базовой и общей инфляции довольно сильно отличается. Да, показатель общей инфляции, индекс CPI, который в первом полугодии прошлого года превысил двухпроцентный уровень, во втором полугодии рухнул вслед за обвалившимися ценами на черное золото (смотрите график). Но базовую инфляцию это падение не затронуло. Более того, за последний год она даже укрепилась! В первом квартале 2014 года, когда баррель нефти марки WTI торговался по $90-$105, индекс Core PCE составлял 1.1%-1.2%, а в первом квартале 2015-го, когда WTI стоила лишь $45-$55, поднялся до 1.4%.
Индекс потребительских цен в США, % г/г
А правда «голубей» в том, что 1.4% — это, конечно, больше, чем 1.1%, но еще очень далеко от целевого уровня 2.0%. А это означает, что в экономике отсутствует достаточное ценовое давление. Почему? Думаю, виноват не только сильный доллар. Слабость инфляции – это признак того, что экономика США еще не полностью восстановилась после кризиса. На рынке труда остаются свободные трудовые ресурсы, повышательное давление на зарплаты скромное, потребительский спрос сдержанный. В этих условиях, возможно, будет полезным сохранение ультрамягкого режима монетарной политики.
Каковы могут быть в этой ситуации дальнейшие шаги ФРС? Думаю, если уж американский центробанк, прежде чем повышать ставки, решил убедиться в движении инфляции к целевому уровню, он подождет роста индекса Core PCE до 1.7% от нынешних 1.4%. Такой подход, скорее всего, отодвинет первое повышение ставки на осень. В ближайшие же месяцы экономисты прогнозируют ослабление базовой инфляции в годовом сравнении из-за сильных показателей прошлой весны.
http://blog.forex4you.org/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В свете последних данных по потребительской инфляции (в частности, опубликованного на этой неделе отчета Министерства труда США) оценим аргументы обеих сторон.
Наиболее важными индикаторами инфляции в Соединенных Штатах являются:
Индекс потребительских цен (CPI). В феврале он достиг уровня 0% годовых, то есть потребительские цены в США продемонстрировали нулевой рост по сравнению с февралем прошлого года. Иными словами, цены остались на том же уровне, на котором были год назад. А месяцем ранее, в январе, индекс CPI вообще впервые с 2009 года оказался на отрицательной территории, составив -0.1% г/г.
Базовый индекс потребительских цен (Core CPI). Этот индекс рассчитывается без учета цен на энергоносители и продукты питания. В феврале он вырос от 1.6% до 1.7% г/г.
Базовый индекс цен расходов на личное потребление (Core PCE) публикуется не Министерством труда, а Министерством торговли, причем именно этот индекс Федрезерв считает самым важным индикатором потребительской инфляции. В феврале этот индекс вырос от 1.3% до 1.4%.
Напомню, что целевым уровнем инфляции для Федрезерва является уровень 2.0% г/г. ФРС обязана добиваться, чтобы темпы роста цен в стране соответствовали этому целевому уровню.
Теперь перейдем к аргументам сторон.
«Голуби»
Аргументы «голубей» вполне очевидны: ни один из трех вышеупомянутых инфляционных индексов не соответствует целевому уровню ФРС, а сильный доллар угрожает ослабить их еще больше. В такой ситуации повышать ставки недопустимо — ужесточение политики ФРС подтолкнет доллар к дальнейшему росту, и достичь целевой инфляции станет еще труднее.
«Ястребы»
Позицию «ястребов» на этой неделе раскрыл один из руководителей Федрезерва Джеймс Буллард, заявивший, что слабость инфляции в США обусловлена не столько силой доллара, сколько низкими ценами на нефть. Из этих слов следует: поскольку на «корень всех зол» – дешевые энергоносители – с помощью монетарной политики повлиять невозможно, нет смысла пытаться стимулировать рост цен путем удержания ставок на нулевом уровне.
Кто же прав – «голуби» или «ястребы»? Отчасти правы и те, и другие.
Ястребы правы, когда напоминают, что целью ФРС является регулирование не общей, а базовой инфляции, уровень которой определяется с помощью любимого индикатора Федрезерва Core PCE. А динамика базовой и общей инфляции довольно сильно отличается. Да, показатель общей инфляции, индекс CPI, который в первом полугодии прошлого года превысил двухпроцентный уровень, во втором полугодии рухнул вслед за обвалившимися ценами на черное золото (смотрите график). Но базовую инфляцию это падение не затронуло. Более того, за последний год она даже укрепилась! В первом квартале 2014 года, когда баррель нефти марки WTI торговался по $90-$105, индекс Core PCE составлял 1.1%-1.2%, а в первом квартале 2015-го, когда WTI стоила лишь $45-$55, поднялся до 1.4%.
Индекс потребительских цен в США, % г/г
А правда «голубей» в том, что 1.4% — это, конечно, больше, чем 1.1%, но еще очень далеко от целевого уровня 2.0%. А это означает, что в экономике отсутствует достаточное ценовое давление. Почему? Думаю, виноват не только сильный доллар. Слабость инфляции – это признак того, что экономика США еще не полностью восстановилась после кризиса. На рынке труда остаются свободные трудовые ресурсы, повышательное давление на зарплаты скромное, потребительский спрос сдержанный. В этих условиях, возможно, будет полезным сохранение ультрамягкого режима монетарной политики.
Каковы могут быть в этой ситуации дальнейшие шаги ФРС? Думаю, если уж американский центробанк, прежде чем повышать ставки, решил убедиться в движении инфляции к целевому уровню, он подождет роста индекса Core PCE до 1.7% от нынешних 1.4%. Такой подход, скорее всего, отодвинет первое повышение ставки на осень. В ближайшие же месяцы экономисты прогнозируют ослабление базовой инфляции в годовом сравнении из-за сильных показателей прошлой весны.
http://blog.forex4you.org/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter