7 апреля 2015 Банк ВТБ (ПАО) | Online Broker
ОСНОВНЫЕ НОВОСТИ
ФРС понизила прогноз по ставке на конец года с 1.125% до 0.625%. Понижены про-гноз по росту ВВП с 2.6-3% до 2.3-2.7%, по инфляции – до 0.6-0.8% с 1-1.6%
Греция предоставила Еврогруппе планы по увеличению налогов, структурным ре-формам и привлечению инвесторов. Ожидает, что предварительное соглашение с кредиторами будет достигнуто в апреле
ЕЦБ приступил к программе количественного смягчения и следует намеченному графику выкупа долговых бумаг
Китай понизил целевой уровень роста ВВП на 2015 год до 7% с 7.5%. Индексы дело-вой активности снижаются
Международная коалиция с участием Саудовской Аравии и стран Персидского за-лива осуществляет в Йемене военную операцию против повстанцев-хуситов
Совет ЕС принял решение о продлении санкций против России до середины сентяб-ря 2015 года, увязав их с выполнением Минских соглашений
Банк России снизил учетную ставку с 15% до 14%. Э. Набиуллина заявила, что рос-сийская экономика возобновит рост после I кв. 2016 года
Правительство РФ внесло в Госдуму поправки в федеральный бюджет на 2015–2017 годы. Расходы сокращаются на 298 млрд. руб. в 2015 году, дефицит планируется на уровне 3.7% ВВП
Федеральный бюджет на 2015 год исходит из цены нефти в $50 за баррель.
Финансово-экономический блок Правительства РФ прогнозирует замедление ин-фляции после пика во втором квартале
В МИРЕ
Макроэкономическое восстановление в США оказывается менее уверенным по сравнению с ожиданиями. Вышедшие данные по занятости за март оказались существенно хуже ожида-ний – прирост рабочих мест оказался почти в два раза ниже прогноза. Причем эта статисти-ка вышла уже после ранее анонсированного понижения ФРС прогноза по росту ВВП с 2.6-3% до 2.3-2.7%, по инфляции - до 0.6-0.8% с 1-1.6%. Также все большее место в дискуссиях экономистов стало уделяться необходимости сохранения низких процентных ставок для обслуживания долга и снижения рисков значительного укрепления доллара.
Прошедшее за последние 12 мес. укрепление доллара более чем на 20% создает сложности для американских компаний. В среднем, около 30% выручки компаний, входящих в индекс SnP 500, приходится на зарубежные рынки. Появившийся термин «корпоративная рецес-сия» отражает негативные результаты американских компаний от валютной переоценки зарубежных подразделений и снижения конкурентоспособности по издержкам. Поэтому консенсус-прогноз по американским компаниям пока предполагает минимальный рост прибыли. Понижение ориентиров ФРС по процентной ставке на конец года будет способ-ствовать прекращению укрепления доллара и позитивно для американских компаний.
Более благоприятные тенденции наблюдаются в Европе, которая получает преимущества от низких цен на углеводороды и произошедшего ослабления региональной валюты. Композитный индекс PMI по региону приближается к 55, локомотивами роста являются Герма-ния и Франция. Хотя еще 6-9 месяцев назад ожидания экономистов и участников рынка по Европе были весьма пессимистичным. Именно поэтому и была запущена местная програм-ма количественного смягчения, которая по относительным масштабам будет даже больше американской и японской.
Соответственно, масштабная скупка облигаций ЕЦБ способствует росту стоимости активов как за счет улучшения их фундаментальных характеристик, так и просто в силу дополни-тельного спроса. Впрочем, не стоит забывать о рисках присущих региону: высокая доля по-жилого населения, менее продуктивные страны PIGS, риски нерасчищенных балансов на уровне отдельных банков. Структурные проблемы по-прежнему сохраняются. Достижение договоренностей с Грецией, слабый евро и даже количественное смягчение вряд ли решат эти вопросы автоматически. Поэтому стоит очень внимательно следить за дальнейшим развитием событий.
Негативные тенденции в Азии дополняют картину, где Китай продолжает снижать ориен-тиры по росту ВВП. Индекс новых заказов в стране находится на 11-месячном минимуме, индекс занятости – достиг минимального значения с февраля 2009 года, происходит сни-жение капиталовложений. Впрочем, Глава ЦБ страны заявил, что ЦБ имеет пространство для реакции на замедление ВВП и бдителен к дезинфляции. Мы ожидаем, что власти Китая продолжат предпринимать меры, стимулирующие экономику и, скорее всего, часть этих мер будет носить монетарный характер.
В Японии по-прежнему наблюдается падение промышленного производства и товарообо-рота на 2-3%, практическое отсутствие инфляции (с учетом налогов) и высокий уровень за-нятости. Правительство приняло временный бюджет с целью снизить дефицит в два раза в 2015 году. Как следствие, индексы настроений бизнеса ухудшаются и появились дискуссии о правильности выбранной стратегии. Некоторые представители ЦБ Японии подвергают сомнению рациональность дальнейшего продолжения количественного смягчения. Глава ЦБ считает, что Япония не должна откладывать повышение налогов и должна сосредото-читься на сокращении расходов для снижения долговой нагрузки (230% от ВВП).
Развивающиеся страны являются нетто-экспортерами сырья и долларовыми заемщиками. Как следствие, сохраняющаяся неблагоприятная конъюнктура на рынке сырья и рост дол-лара негативны для этих стран. Рост бюджетного дефицита, девальвации валют – вынуж-денные ответы этих стран на вызовы.
Тенденции: Укрепление доллара создает риски для американской экономики, ФРС понижает ориентиры по росту процентных ставок. В Европе запущена программа коли-чественного смягчения, которая может быть благоприятна для стоимости активов. Азия и развивающиеся рынки не популярны у инвесторов из-за отсутствия позитив-ной динамики.
В РОССИИ
Из наиболее значимых событий марта, помимо продолжения негативных тенденцией в экономике, можно отметить снижение ставки Банком России на 1% и внесение на рассмот-рение поправок в бюджет, предполагающий цены на нефть в $50 за баррель и дефицит в 3.7% от ВВП, который планируется покрывать за счет Резервного Фонда.
В марте инфляция в России осталась на уровне февральской и не показала тенденции к ускорению. Экспертно-аналитическое сообщество интерпретирует это как признак того, что девальвационный эффект уже отражен в текущих ценах. Наблюдавшееся в последние недели укрепление рубля также сделало более вероятным реализацию прогнозов предста-вителей финансового-экономического блока Правительства. Так, обновленный макропро-гноз Минэкономики предполагает возврат к однозначной годовой инфляции в начале сле-дующего года и в целом рост цен примерно на 7% в 2016-м. В то же время, прогноз инфля-ции от Всемирного банка выше: в 2015 году - 16.5% и в следующем – 8%.
Вялый спрос приводит к снижению производственной активности. Индекс менеджеров по закупкам (PMI) четвертый месяц подряд держится ниже критической отметки в 50 пунктов: в марте он снизился до 48,1 пункта с 49,7 пункта в феврале. Значение индекса выше 50 пунк-тов указывает на рост деловой активности, ниже - на спад. Хуже остальных себя чувствуют отрасли, производящие товары инвестиционного и промежуточного потребления.
Всемирный банк также пересмотрел прогноз падения ВВП России до 3.8% в 2015 году и до 0.3% - в 2016 году. Ограниченный доступ компаний и банков РФ на международные рынки капитала будет, по мнению экспертов банка, сдерживать инвестиции, что снижает шансы России на скорое восстановление экономики. В условиях санкций экономисты Всемирного Банка советуют России тщательнее управлять рисками в финансовом секторе, следить за эффективностью расходов и беречь резервы. Прогноз Минэкономики несколько более оп-тимистичен: рост ВВП следующем году на 2,3% после снижения в этом году на 3%.
Сокращение импорта должно помочь российской экономике. Так прогнозируется, сокра-щение импорта в 2015 году на 35-45%, при этом экспорт снизится значительно меньше. По-ложительное сальдо торгового баланса должно оказать поддержку курсу национальной валюты в условиях сохранения оттока капитала. По прогнозам Минэкономики отток капи-тала в этом году может составить $110 млрд. и сократится до $50 млрд. к 2018 году. Как следствие ожидаемого повышения цен на нефть и сокращения оттока капитала, прогноз Минэкономики предполагает рост среднегодового курса рубля к 52-53 рубль за доллар на протяжении трех лет с запланированного на текущий год значения в 61 рубль/доллар.
Тенденции: вероятно, что из-за сокращения инвестиционной и потребительской ак-тивности снижение ВВП России в 2015 году составит 3-4%. Процентные ставки Банка России могут снижаться параллельно с инфляцией. Бюджетные обязательства стро-ятся на консервативных предпосылках и будут выполнены. Снижение импорта ока-жет поддержку торговому балансу и рублю.
НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
Март стал месяцем в котором были весьма значительные изменения на валютном рынке. В первой половине месяца продолжалось укрепление доллара к большинству валют. Так, на пике более чем на 5% выростал индекс доллара, а курс евро снижался до 1,05. Соответ-ственно, подобная динамика была вызвана ожиданиями роста процентных ставок в США и количественным смягчением в Европе, которое некоторые считают эвфемизмом конку-рентной девальвации. Как следствие многие аналитики и эксперты заговорили о скором паритете валют.
Однако слом тренда произошел в середине марта. Сначала ФРС понизила ориентиры по росту процентных ставок, а потом и поступающие макроданные из США стали смотреться не столь убедительно на фоне европейских. Хуже прогнозов была в США и статистика с рынка труда, и инфляция, остающаяся ниже ожиданий, да и индексы активности не впечат-ляют. Как следствие, с 13 марта доллар утратил почти половину столь быстро завоеванных позиций в первые две недели месяца. Скорее всего, рынку еще потребуется некоторое время, чтобы курс евро вышел на уровни близкие к 1,15.
По юаню же перспективы выглядят менее оптимистично. Замедление роста и низкая ин-фляции заставляют власти задуматься о стимулирующих мерах монетарного характера, о возможности которых уже заявил глава ЦБ страны. Отсутствие позитивной динамики в Японии и дискуссии относительно дальнейших действий в руководстве страны также по-вышают риски длинных позиций в йене. Более того, пенсионные фонды Японии увеличи-вают долю иностранных активов в своих портфелях максимальными за десятилетие темпа-ми, что также должно способствовать ослаблению йены.
Традиционно дополнительное влияние на курс рубля оказывала динамика на рынке нефти. И, казалось бы, рынок нефти и в этот раз должен был стать значимым источником вола-тильности для российской валюты. По итогам месяца котировки Brent снизились на 12% на фоне сообщений о росте коммерческих запасов нефти, свидетельствующих о превышении предложения над спросом. Новости с Ближнего Востока носили смешанный характер. С од-ной стороны, была начата военная операция Саудовской Аравии в Йемене. А с другой, бы-ли опасения, что снятие санкций с Ирана приведет к новым поставкам нефти.
Однако рубль не показал тесной связи с траекторией котировок нефти в марте. По отноше-нию к доллару рубль укрепление на 6% в основном во второй половине месяца. К евро же тенденция на рост рубля наблюдалась на протяжении всего марта. Мы связываем подоб-ную динамику с замедлением инфляции, улучшением торгового баланса за счет сокраще-ния импорта и налоговыми выплатами экспортеров. Бюджет также сверстан относительно консервативно, под цену на нефть в $50 за баррель, что не создает необходимости деваль-вации даже при коррекции цен на нефть в пределах 10% от текущих уровней. Поэтому мы считаем прогноз курса рубля от Минэкономики на этот год в 61 рубль за доллар достаточно осторожным.
Тенденции: Несмотря на снижающиеся цены на нефть, рубль укрепляет свои позиции на фоне сокращения импорта и замедления инфляции. Спрос на валюту снижается, а риски по доллару возрастают из-за перспектив умеренного роста процентных ставок ФРС, а по евро – из-за количественного смягчения в Европе.
НА РЫНКЕ АКЦИЙ
Если российская валюта в марте проявила завидный иммунитет к снизившейся нефти, то отечественный фондовый рынок не смог показать такой устойчивости. Так, индекс ММВБ снизился на 7.5%, а индекс РТС потерял – 1.8%. Впрочем, с начала года инвестор, вложив-шийся в российский рынок по-прежнему в плюсе на 10-15% в зависимости от индекса. Мы полагаем, что такая динамика связана с некоторой стабилизацией ожиданий и снижением неопределенности. Прошлый год заставил сильно понервничать участников рынка, пытав-шихся угадать, где пределы падения цен на нефть и курса российской валюты. Сложная си-туация на Украине делала вопрос ужесточения санкций крайне чувствительным. Действия ЦБ и других органов власти вызывали вопросы у инвесторов. В результате многие решения носили эмоциональный характер, и волатильность на рынке отражала перепады настрое-ний инвесторов от страха к робкой надежде и обратно. Поэтому распродажи и носили по-рой фронтальный характер, когда неважно было что и по каким ценам продавать.
Но затем рынок стал покупать экспортеров против компаний, работающих на внутренних рынок. Ведь первые выигрывают от девальвации, наращивая рублевые доходы в отличие от последних, для которых рост курса валюты зачастую означает рост рублевых издержек. Однако сейчас фокус внимания инвесторов меняется. Становится очевидным, что апока-липтические прогнозы не оправдываются, и российская экономика находит свое новое равновесное состояние. Постепенно у экономистов и представителей финансового сооб-щества формируется консенсус ожиданий по дальнейшей перспективе. Пока разброс про-гнозов широк, но он в разы уже чем, к примеру, в конце прошлого года. Большинство оце-нок на 2015 год лежат в следующем диапазоне: нефть – 50 -70 долл., снижение ВВП – 3-6%, инфляция - 10-20%, курс бивалютной корзины – 50-70. В таких условиях участники рынка уже начинают смотреть на отдельные темы и корпоративные истории, которые и опреде-ляют движение котировок.
Среди лидеров роста в марте оказался целый ряд компаний, которые могут обеспечить хо-рошую дивидендную доходность. Так, в этом списке привилегированные акции Сургутнеф-тегаза, по которым из-за валютной переоценки дивидендная доходность может составить около 18%. Инвесторы также положительно отреагировали на заявления от сменившей собственника Башнефти о планах направить на дивиденды почти половину прибыли, а не 25% как это предусмотрено для госкомпаний. Также более чем на 10% выросли в марте ак-ции М-Видео и ЛСР, которые в этом году обеспечат высокую дивидендную доходность. На 6% инвесторы дооценили ЭОН Россия с дивидендной доходностью в 9%. В положительной зоне закрылись акции ритейлеров Магнита и Дикси, которые должны выиграть от инфля-ции и произошедшего за последние два месяца укрепления рубля. Из экспортеров только акциям ММК и АЛРОСА удалось не потерять в стоимости в марте.
Большинство экспортеров, включая металлургов и нефтяников, потеряло 5-10% стоимости, отыгрывая сопоставимое укрепление рубля. Нефтяные компании из-за падения цен на «черное золото» смотрелись чуть хуже остальных. Среди аутсайдеров в марте был и один из февральских лидеров роста – Россети, снизившиеся на 21% после более чем полутора-кратного роста месяцем ранее. Акции были под давлением из-за снижения их доли в ин-дексе MSCI и понижении рейтинга от Moody’s. Хуже них были только акции РУСАЛА, рас-сматривающего возможность закрытия некоторых производственных мощностей. Были продажи в акциях НОВАТЭКа, чьи дивиденды за 2014 год, несмотря на рост, не порадовали инвесторов. Компания предпочла зарезервировать средства для своего крупного проекта Ямал-СПГ, а не распределять их акционерам.
Хуже рынка были также компании, неуверенно отчитавшиеся за прошлый год или способ-ные пострадать в текущем году. Так, слабую динамику показали крупнейшие банки страны: ВТБ потерял 12%, Сбербанк – 17%. По прогнозам менеджмента этих банков весьма вероят-но, что в этом году они не смогут заработать прибыль из-за высоких процентных ставок и роста резервирования под проблемную задолженность. Отчетность Аэрофлота многих по-вергла в шок – компания потеряла на хеджировании цен на нефть и переоценке валютного лизинга, да и спрос на авиаперевозки в 2015 году должен значительно сократиться. Смути-ла инвесторов Русгидро, сначала сообщившая о снижении чистой прибыли по РСБУ за прошлый год на 13%, но потом отрапортовавшая о росте прибыли на 15% по МСФО.
Резюмируя, рынок стал отыгрывать результаты корпоративной отчетности за 4 квартал прошлого года и делит эмитентов на бенефициаров и пострадавших от изменений на ва-лютном рынке. Сейчас рынок переходит к оценке компаний на основе дивидендной доход-ности. При отсутствии форс-мажора именно дивидендная доходность будет значительно влиять на предпочтения инвесторов в ближайший квартал. Во втором полугодии уже ста-нет более ясно, в каком конце вышеобозначенных диапазонов окажутся ключевые макро-переменные (нефть, курс рубля, ВВП, инфляция и процентные ставки) и насколько успешно российские компании адаптируются к изменившимся условиям. Очевидно, что успешность адаптации будет очень сильно зависеть и от стартовых позиций компаний и от эффектив-ности действий менеджмента. Из вышеуказанных соображений, мы отдаем предпочтение акциям следующих эмитентов: Сургутнефтегаз, Магнит, Дикси, Мегафон, МТС, М.Видео, Э.ОН Россия и ГМК Норникель. При прочих равных привилегированные акции более инте-ресны.
Тенденции: Рынок активно готовится к дивидендному периоду, обращая внимание на финансовые результаты компаний за прошлый год. Происходящая стабилизация мак-ропараметров приведет к тому, что корпоративные факторы будут иметь большее значение для рынка акций.
НА РЫНКЕ ОБЛИГАЦИЙ
Ралли на рынке российского долга продолжается. Перзаложив весь негатив от возможного понижения кредитных рейтингов в цены облигаций и дождавшись ожидаемых действий Moody’s в феврале, еврооблигации отечественных заёмщиков продолжили подъём в цене. Котировки Россия-30 прибавили более 5%, «вечный» бонд ВТБ около 6%. Основными фак-торами, обусловившими такую динамику стали: 1) сохранение перемирия на Украине, что сняло геополитическую премию за риск, 2) успешное прохождение пика выплат по внешним займам, как следствие, рост доверия к рублю и финансовой устойчивости компаний-заёмщиков.
Несомненно, что такой результат был бы невозможен без принятых решений ЦБ РФ по предоставлению долларовой ликвидности. К апрелю совокупный объём предоставленных средств в рамках операций валютного фондирования превысил $25 млрд. Напомним, что объявленный ЦБ совокупный лимит по данному виду операций выбран лишь на половину и составляет $50 млрд. Привлекаемая у регулятора долларовая ликвидность идёт не только на рефинансирование внешней задолженности в условиях закрытых западных рынков ка-питала, но и на выкуп публичного долга. Разница в процентных ставках между текущими доходностями еврооблигаций и стоимостью привлечения ресурсов у ЦБ делают подобные операции весьма привлекательными для компаний и банков. Объявленное повышение сто-имости операций валютного РЕПО на 50 б.п. не должно ещё подорвать привлекательность данных схем. Так что, спрос со стороны выкупающих свои долги корпораций обещает со-храниться.
На рынке рублёвого долга определяющим фактором стала публикация еженедельной ста-тистики по инфляции. В марте наблюдалось резкое торможение темпов роста потребитель-ских цен. Еженедельная инфляции в течение всего месяца была на уровне 0.2%, в то время как в феврале 0.4-0.6%. Выход данных, подтверждающих спад инфляционного давления, убедил участников рынка и дал дополнительные основания регулятора для дальнейшего снижения процентных ставок. На заседании 13 марта ЦБ РФ понизил ключевую ставку ещё на 100 б.п. до 13% годовых. Рынок ждал даже более масштабного снижения, что спровоци-ровало фиксацию прибыли спекулянтами по ОФЗ и подъём кривой выше 13% годовых. Но к концу месяца кривая уверенно ушла под отметку 12% годовых, что сигнализирует об уве-ренности инвесторов в дальнейшем понижении процентных ставок – аж на 200 б.п. на ап-рельском заседании Совета директоров Банка России.
Скорость снижения ключевой процентной ставки будет коррелировать с успехами погаше-ния инфляционного всплеска начала года. Здесь могут быть вариации вследствие различ-ных, в том числе немонетарных факторов, но в том, что дезинфляционные тенденции начнут проявлять себя на фоне спада в экономике всё более явно, не должно быть сомне-ний. Сформировавшийся тренд на снижение процентных ставок получит развитие. Мы про-гнозируем снижение ключевой ставки до конца текущего года ещё на 300 б.п. – до 11% го-довых. Соответственно, инвестиционная идея на снижение доходностей рублёвых облига-ций остаётся актуальной. Предпочтение по-прежнему отдаём субфедеральным облигаци-ям. Поступление УК и НПФ пенсионных накоплений граждан за 2013-2014 гг. способно со-здать дополнительный спрос на рублёвые долговые инструменты в объёме до 600 млрд. руб. уже в ближайшие 2 месяца.
Единственное, на что стоит обратить внимание держателей рублёвого долга, так это ва-лютные риски. Сильное укрепление рубля в марте привело к тому, что курс национальной валюты приблизился к равновесному, на наш взгляд, уровню на текущий год. Ограничен-ные перспективы дальнейшего роста способны побудить спекулянтов на фиксацию прибы-ли по подорожавшим рублёвым активам.
Тенденции: Рост потребительских цен в марте резко затормозился. Инфляционный всплеск начала года погашен. ЦБ РФ снизил ключевую ставку на 100 б.п. до 13% годо-вых, но инвесторы продолжают ждать более агрессивного смягчения политики. На рын-ке еврооблигаций после прохождения февральского пика выплат по внешнему долгу развивается «ралли». Стабильный рубль и перемирие на Украине – залог сохранения оп-тимизма на долговом рынке.
НА РЫНКАХ ДРАГМЕТАЛЛОВ
На рынке драгметалов по-прежнему не наблюдается бурного и устойчивого роста. Такое положение обусловлено целым рядом факторов, пока не благоприятствующих их росту. Во-первых, ожидаемый рост процентных ставок и низкая инфляция снижают спрос со стороны финансовых игроков. Во-вторых, многие производители драгметаллов продолжают успеш-но снижать себестоимость и становятся более эффективными даже при текущих ценах. В-третьих, замедляется экономика Китая, обеспечивающая значительную часть спроса.
Впрочем, международная организация золотопромышленников World Gold Council пытает-ся всячески вернуть интерес к золоту. Так, они опубликовали аналитический обзор, в кото-ром утверждается, что сильный доллар не будет помехой для золота. Их расчеты показы-вают, что положительный эффект от ослабления доллара для золота в два раза выше, чем отрицательный от его укрепления. Более того, они рассматривают возможность запуска новой биржи в Лондоне и находятся на стадии презентации проекта по созданию новой торговой площадки инвесторам. Ну и в дополнение к этому они порекомендовали Китаю увеличить долю золота в золотовалютных резервах.
Обсуждался в марте и обзор от Goldman Sachs, который предположил, что текущие темпы добычи золота максимальны и после прохождения пика они будут снижаться. В обзоре также отмечалось, что соотношение мировых запасов к добыче не высоко (20 лет), что должно в перспективе привести к росту цен на золото. Мы не уверены в правильности таких оценок и полагаем, что запасы будут увеличиваться за счет доразведки. Не исключая даль-нейшей слабости на рынке золота, более целесообразной стратегией может быть покупка акций эффективных золотодобывающих компаний, которые показывают хорошие резуль-таты и при не самой благоприятной конъюнктуре.
По серебру понижательный тренд, начавшийся в 2013 году, также свидетельствует об от-сутствии существенного интереса у игроков к данному металлу на фоне ожиданий ужесто-чения денежной политики ФРС. С того момента цены снизились примерно в два раза. В то же время, на настоящее время соотношение цены золота к серебру составляет около 72, то-гда как в прошлом году средние значения за последние 20 лет были ближе к 60. Данный факт может быть индикатором, большей относительной слабости на рынке серебра по сравнению с золотом.
Большим спросом на протяжении длительного времени пользовался палладий, в котором был сформирован 5-летний растущий тренд. Однако в марте линия поддержки была проби-та, что повышает вероятность развития негативной динамики. При развитие таких перспек-тивных секторов как химия, электротехника и медицина будет по-прежнему предъявлять спрос на металл – поэтому в случае коррекции более 10% по нему можно формировать длинные позиции от уровня в $650.
Тенденции: Участники рынка чутко реагируют на статистику из США, по-прежнему, опасаясь ужесточения монетарной политики ФРС и негативного для металлов укреп-лению доллара. Отраслевые игроки прилагают усилия по росту инвестиционного спроса на металлы, но успешность их шагов не гарантирована.
08 апреля – Протоколы заседания ФРС 17-18 марта
08 апреля - Заседание ЦБ Японии по ставке
13 апреля - Статистика КНР: торговый баланс
14 апреля - Статистика США: розничные продажи
14 апреля - Статистика ЕС: промышленное производство
15 апреля - Статистика КНР: промышленное производство
15 апреля - “Бежевая Книга” ФРС США
15 апреля - Статистика США: промышленное производство
15 апреля - Статистика Китая: темпы роста ВВП в 1 кв. 2015 г.
15 апреля - Заседание ЕЦБ по ставке
17 апреля - Статистика США: индекс потребительских цен
22 апреля - Статистика Японии: торговый баланс
28 апреля - Статистика США: индекс уверенности потребителей
29 апреля - Заседание ФРС по ставке
29 апреля - Статистика США: первая оценка темпов роста ВВП в 1 кв. 2015 г.
30 апреля - Заседание ЦБ Японии по ставке
30 апреля - Заседание ЦБ РФ по ставке
30 апреля - Статистика Японии: промышленное производство
30 апреля - Статистика США: доходы и расходы потребителей
05 мая - Статистика США: торговый баланс
http://onlinebroker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
ФРС понизила прогноз по ставке на конец года с 1.125% до 0.625%. Понижены про-гноз по росту ВВП с 2.6-3% до 2.3-2.7%, по инфляции – до 0.6-0.8% с 1-1.6%
Греция предоставила Еврогруппе планы по увеличению налогов, структурным ре-формам и привлечению инвесторов. Ожидает, что предварительное соглашение с кредиторами будет достигнуто в апреле
ЕЦБ приступил к программе количественного смягчения и следует намеченному графику выкупа долговых бумаг
Китай понизил целевой уровень роста ВВП на 2015 год до 7% с 7.5%. Индексы дело-вой активности снижаются
Международная коалиция с участием Саудовской Аравии и стран Персидского за-лива осуществляет в Йемене военную операцию против повстанцев-хуситов
Совет ЕС принял решение о продлении санкций против России до середины сентяб-ря 2015 года, увязав их с выполнением Минских соглашений
Банк России снизил учетную ставку с 15% до 14%. Э. Набиуллина заявила, что рос-сийская экономика возобновит рост после I кв. 2016 года
Правительство РФ внесло в Госдуму поправки в федеральный бюджет на 2015–2017 годы. Расходы сокращаются на 298 млрд. руб. в 2015 году, дефицит планируется на уровне 3.7% ВВП
Федеральный бюджет на 2015 год исходит из цены нефти в $50 за баррель.
Финансово-экономический блок Правительства РФ прогнозирует замедление ин-фляции после пика во втором квартале
В МИРЕ
Макроэкономическое восстановление в США оказывается менее уверенным по сравнению с ожиданиями. Вышедшие данные по занятости за март оказались существенно хуже ожида-ний – прирост рабочих мест оказался почти в два раза ниже прогноза. Причем эта статисти-ка вышла уже после ранее анонсированного понижения ФРС прогноза по росту ВВП с 2.6-3% до 2.3-2.7%, по инфляции - до 0.6-0.8% с 1-1.6%. Также все большее место в дискуссиях экономистов стало уделяться необходимости сохранения низких процентных ставок для обслуживания долга и снижения рисков значительного укрепления доллара.
Прошедшее за последние 12 мес. укрепление доллара более чем на 20% создает сложности для американских компаний. В среднем, около 30% выручки компаний, входящих в индекс SnP 500, приходится на зарубежные рынки. Появившийся термин «корпоративная рецес-сия» отражает негативные результаты американских компаний от валютной переоценки зарубежных подразделений и снижения конкурентоспособности по издержкам. Поэтому консенсус-прогноз по американским компаниям пока предполагает минимальный рост прибыли. Понижение ориентиров ФРС по процентной ставке на конец года будет способ-ствовать прекращению укрепления доллара и позитивно для американских компаний.
Более благоприятные тенденции наблюдаются в Европе, которая получает преимущества от низких цен на углеводороды и произошедшего ослабления региональной валюты. Композитный индекс PMI по региону приближается к 55, локомотивами роста являются Герма-ния и Франция. Хотя еще 6-9 месяцев назад ожидания экономистов и участников рынка по Европе были весьма пессимистичным. Именно поэтому и была запущена местная програм-ма количественного смягчения, которая по относительным масштабам будет даже больше американской и японской.
Соответственно, масштабная скупка облигаций ЕЦБ способствует росту стоимости активов как за счет улучшения их фундаментальных характеристик, так и просто в силу дополни-тельного спроса. Впрочем, не стоит забывать о рисках присущих региону: высокая доля по-жилого населения, менее продуктивные страны PIGS, риски нерасчищенных балансов на уровне отдельных банков. Структурные проблемы по-прежнему сохраняются. Достижение договоренностей с Грецией, слабый евро и даже количественное смягчение вряд ли решат эти вопросы автоматически. Поэтому стоит очень внимательно следить за дальнейшим развитием событий.
Негативные тенденции в Азии дополняют картину, где Китай продолжает снижать ориен-тиры по росту ВВП. Индекс новых заказов в стране находится на 11-месячном минимуме, индекс занятости – достиг минимального значения с февраля 2009 года, происходит сни-жение капиталовложений. Впрочем, Глава ЦБ страны заявил, что ЦБ имеет пространство для реакции на замедление ВВП и бдителен к дезинфляции. Мы ожидаем, что власти Китая продолжат предпринимать меры, стимулирующие экономику и, скорее всего, часть этих мер будет носить монетарный характер.
В Японии по-прежнему наблюдается падение промышленного производства и товарообо-рота на 2-3%, практическое отсутствие инфляции (с учетом налогов) и высокий уровень за-нятости. Правительство приняло временный бюджет с целью снизить дефицит в два раза в 2015 году. Как следствие, индексы настроений бизнеса ухудшаются и появились дискуссии о правильности выбранной стратегии. Некоторые представители ЦБ Японии подвергают сомнению рациональность дальнейшего продолжения количественного смягчения. Глава ЦБ считает, что Япония не должна откладывать повышение налогов и должна сосредото-читься на сокращении расходов для снижения долговой нагрузки (230% от ВВП).
Развивающиеся страны являются нетто-экспортерами сырья и долларовыми заемщиками. Как следствие, сохраняющаяся неблагоприятная конъюнктура на рынке сырья и рост дол-лара негативны для этих стран. Рост бюджетного дефицита, девальвации валют – вынуж-денные ответы этих стран на вызовы.
Тенденции: Укрепление доллара создает риски для американской экономики, ФРС понижает ориентиры по росту процентных ставок. В Европе запущена программа коли-чественного смягчения, которая может быть благоприятна для стоимости активов. Азия и развивающиеся рынки не популярны у инвесторов из-за отсутствия позитив-ной динамики.
В РОССИИ
Из наиболее значимых событий марта, помимо продолжения негативных тенденцией в экономике, можно отметить снижение ставки Банком России на 1% и внесение на рассмот-рение поправок в бюджет, предполагающий цены на нефть в $50 за баррель и дефицит в 3.7% от ВВП, который планируется покрывать за счет Резервного Фонда.
В марте инфляция в России осталась на уровне февральской и не показала тенденции к ускорению. Экспертно-аналитическое сообщество интерпретирует это как признак того, что девальвационный эффект уже отражен в текущих ценах. Наблюдавшееся в последние недели укрепление рубля также сделало более вероятным реализацию прогнозов предста-вителей финансового-экономического блока Правительства. Так, обновленный макропро-гноз Минэкономики предполагает возврат к однозначной годовой инфляции в начале сле-дующего года и в целом рост цен примерно на 7% в 2016-м. В то же время, прогноз инфля-ции от Всемирного банка выше: в 2015 году - 16.5% и в следующем – 8%.
Вялый спрос приводит к снижению производственной активности. Индекс менеджеров по закупкам (PMI) четвертый месяц подряд держится ниже критической отметки в 50 пунктов: в марте он снизился до 48,1 пункта с 49,7 пункта в феврале. Значение индекса выше 50 пунк-тов указывает на рост деловой активности, ниже - на спад. Хуже остальных себя чувствуют отрасли, производящие товары инвестиционного и промежуточного потребления.
Всемирный банк также пересмотрел прогноз падения ВВП России до 3.8% в 2015 году и до 0.3% - в 2016 году. Ограниченный доступ компаний и банков РФ на международные рынки капитала будет, по мнению экспертов банка, сдерживать инвестиции, что снижает шансы России на скорое восстановление экономики. В условиях санкций экономисты Всемирного Банка советуют России тщательнее управлять рисками в финансовом секторе, следить за эффективностью расходов и беречь резервы. Прогноз Минэкономики несколько более оп-тимистичен: рост ВВП следующем году на 2,3% после снижения в этом году на 3%.
Сокращение импорта должно помочь российской экономике. Так прогнозируется, сокра-щение импорта в 2015 году на 35-45%, при этом экспорт снизится значительно меньше. По-ложительное сальдо торгового баланса должно оказать поддержку курсу национальной валюты в условиях сохранения оттока капитала. По прогнозам Минэкономики отток капи-тала в этом году может составить $110 млрд. и сократится до $50 млрд. к 2018 году. Как следствие ожидаемого повышения цен на нефть и сокращения оттока капитала, прогноз Минэкономики предполагает рост среднегодового курса рубля к 52-53 рубль за доллар на протяжении трех лет с запланированного на текущий год значения в 61 рубль/доллар.
Тенденции: вероятно, что из-за сокращения инвестиционной и потребительской ак-тивности снижение ВВП России в 2015 году составит 3-4%. Процентные ставки Банка России могут снижаться параллельно с инфляцией. Бюджетные обязательства стро-ятся на консервативных предпосылках и будут выполнены. Снижение импорта ока-жет поддержку торговому балансу и рублю.
НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
Март стал месяцем в котором были весьма значительные изменения на валютном рынке. В первой половине месяца продолжалось укрепление доллара к большинству валют. Так, на пике более чем на 5% выростал индекс доллара, а курс евро снижался до 1,05. Соответ-ственно, подобная динамика была вызвана ожиданиями роста процентных ставок в США и количественным смягчением в Европе, которое некоторые считают эвфемизмом конку-рентной девальвации. Как следствие многие аналитики и эксперты заговорили о скором паритете валют.
Однако слом тренда произошел в середине марта. Сначала ФРС понизила ориентиры по росту процентных ставок, а потом и поступающие макроданные из США стали смотреться не столь убедительно на фоне европейских. Хуже прогнозов была в США и статистика с рынка труда, и инфляция, остающаяся ниже ожиданий, да и индексы активности не впечат-ляют. Как следствие, с 13 марта доллар утратил почти половину столь быстро завоеванных позиций в первые две недели месяца. Скорее всего, рынку еще потребуется некоторое время, чтобы курс евро вышел на уровни близкие к 1,15.
По юаню же перспективы выглядят менее оптимистично. Замедление роста и низкая ин-фляции заставляют власти задуматься о стимулирующих мерах монетарного характера, о возможности которых уже заявил глава ЦБ страны. Отсутствие позитивной динамики в Японии и дискуссии относительно дальнейших действий в руководстве страны также по-вышают риски длинных позиций в йене. Более того, пенсионные фонды Японии увеличи-вают долю иностранных активов в своих портфелях максимальными за десятилетие темпа-ми, что также должно способствовать ослаблению йены.
Традиционно дополнительное влияние на курс рубля оказывала динамика на рынке нефти. И, казалось бы, рынок нефти и в этот раз должен был стать значимым источником вола-тильности для российской валюты. По итогам месяца котировки Brent снизились на 12% на фоне сообщений о росте коммерческих запасов нефти, свидетельствующих о превышении предложения над спросом. Новости с Ближнего Востока носили смешанный характер. С од-ной стороны, была начата военная операция Саудовской Аравии в Йемене. А с другой, бы-ли опасения, что снятие санкций с Ирана приведет к новым поставкам нефти.
Однако рубль не показал тесной связи с траекторией котировок нефти в марте. По отноше-нию к доллару рубль укрепление на 6% в основном во второй половине месяца. К евро же тенденция на рост рубля наблюдалась на протяжении всего марта. Мы связываем подоб-ную динамику с замедлением инфляции, улучшением торгового баланса за счет сокраще-ния импорта и налоговыми выплатами экспортеров. Бюджет также сверстан относительно консервативно, под цену на нефть в $50 за баррель, что не создает необходимости деваль-вации даже при коррекции цен на нефть в пределах 10% от текущих уровней. Поэтому мы считаем прогноз курса рубля от Минэкономики на этот год в 61 рубль за доллар достаточно осторожным.
Тенденции: Несмотря на снижающиеся цены на нефть, рубль укрепляет свои позиции на фоне сокращения импорта и замедления инфляции. Спрос на валюту снижается, а риски по доллару возрастают из-за перспектив умеренного роста процентных ставок ФРС, а по евро – из-за количественного смягчения в Европе.
НА РЫНКЕ АКЦИЙ
Если российская валюта в марте проявила завидный иммунитет к снизившейся нефти, то отечественный фондовый рынок не смог показать такой устойчивости. Так, индекс ММВБ снизился на 7.5%, а индекс РТС потерял – 1.8%. Впрочем, с начала года инвестор, вложив-шийся в российский рынок по-прежнему в плюсе на 10-15% в зависимости от индекса. Мы полагаем, что такая динамика связана с некоторой стабилизацией ожиданий и снижением неопределенности. Прошлый год заставил сильно понервничать участников рынка, пытав-шихся угадать, где пределы падения цен на нефть и курса российской валюты. Сложная си-туация на Украине делала вопрос ужесточения санкций крайне чувствительным. Действия ЦБ и других органов власти вызывали вопросы у инвесторов. В результате многие решения носили эмоциональный характер, и волатильность на рынке отражала перепады настрое-ний инвесторов от страха к робкой надежде и обратно. Поэтому распродажи и носили по-рой фронтальный характер, когда неважно было что и по каким ценам продавать.
Но затем рынок стал покупать экспортеров против компаний, работающих на внутренних рынок. Ведь первые выигрывают от девальвации, наращивая рублевые доходы в отличие от последних, для которых рост курса валюты зачастую означает рост рублевых издержек. Однако сейчас фокус внимания инвесторов меняется. Становится очевидным, что апока-липтические прогнозы не оправдываются, и российская экономика находит свое новое равновесное состояние. Постепенно у экономистов и представителей финансового сооб-щества формируется консенсус ожиданий по дальнейшей перспективе. Пока разброс про-гнозов широк, но он в разы уже чем, к примеру, в конце прошлого года. Большинство оце-нок на 2015 год лежат в следующем диапазоне: нефть – 50 -70 долл., снижение ВВП – 3-6%, инфляция - 10-20%, курс бивалютной корзины – 50-70. В таких условиях участники рынка уже начинают смотреть на отдельные темы и корпоративные истории, которые и опреде-ляют движение котировок.
Среди лидеров роста в марте оказался целый ряд компаний, которые могут обеспечить хо-рошую дивидендную доходность. Так, в этом списке привилегированные акции Сургутнеф-тегаза, по которым из-за валютной переоценки дивидендная доходность может составить около 18%. Инвесторы также положительно отреагировали на заявления от сменившей собственника Башнефти о планах направить на дивиденды почти половину прибыли, а не 25% как это предусмотрено для госкомпаний. Также более чем на 10% выросли в марте ак-ции М-Видео и ЛСР, которые в этом году обеспечат высокую дивидендную доходность. На 6% инвесторы дооценили ЭОН Россия с дивидендной доходностью в 9%. В положительной зоне закрылись акции ритейлеров Магнита и Дикси, которые должны выиграть от инфля-ции и произошедшего за последние два месяца укрепления рубля. Из экспортеров только акциям ММК и АЛРОСА удалось не потерять в стоимости в марте.
Большинство экспортеров, включая металлургов и нефтяников, потеряло 5-10% стоимости, отыгрывая сопоставимое укрепление рубля. Нефтяные компании из-за падения цен на «черное золото» смотрелись чуть хуже остальных. Среди аутсайдеров в марте был и один из февральских лидеров роста – Россети, снизившиеся на 21% после более чем полутора-кратного роста месяцем ранее. Акции были под давлением из-за снижения их доли в ин-дексе MSCI и понижении рейтинга от Moody’s. Хуже них были только акции РУСАЛА, рас-сматривающего возможность закрытия некоторых производственных мощностей. Были продажи в акциях НОВАТЭКа, чьи дивиденды за 2014 год, несмотря на рост, не порадовали инвесторов. Компания предпочла зарезервировать средства для своего крупного проекта Ямал-СПГ, а не распределять их акционерам.
Хуже рынка были также компании, неуверенно отчитавшиеся за прошлый год или способ-ные пострадать в текущем году. Так, слабую динамику показали крупнейшие банки страны: ВТБ потерял 12%, Сбербанк – 17%. По прогнозам менеджмента этих банков весьма вероят-но, что в этом году они не смогут заработать прибыль из-за высоких процентных ставок и роста резервирования под проблемную задолженность. Отчетность Аэрофлота многих по-вергла в шок – компания потеряла на хеджировании цен на нефть и переоценке валютного лизинга, да и спрос на авиаперевозки в 2015 году должен значительно сократиться. Смути-ла инвесторов Русгидро, сначала сообщившая о снижении чистой прибыли по РСБУ за прошлый год на 13%, но потом отрапортовавшая о росте прибыли на 15% по МСФО.
Резюмируя, рынок стал отыгрывать результаты корпоративной отчетности за 4 квартал прошлого года и делит эмитентов на бенефициаров и пострадавших от изменений на ва-лютном рынке. Сейчас рынок переходит к оценке компаний на основе дивидендной доход-ности. При отсутствии форс-мажора именно дивидендная доходность будет значительно влиять на предпочтения инвесторов в ближайший квартал. Во втором полугодии уже ста-нет более ясно, в каком конце вышеобозначенных диапазонов окажутся ключевые макро-переменные (нефть, курс рубля, ВВП, инфляция и процентные ставки) и насколько успешно российские компании адаптируются к изменившимся условиям. Очевидно, что успешность адаптации будет очень сильно зависеть и от стартовых позиций компаний и от эффектив-ности действий менеджмента. Из вышеуказанных соображений, мы отдаем предпочтение акциям следующих эмитентов: Сургутнефтегаз, Магнит, Дикси, Мегафон, МТС, М.Видео, Э.ОН Россия и ГМК Норникель. При прочих равных привилегированные акции более инте-ресны.
Тенденции: Рынок активно готовится к дивидендному периоду, обращая внимание на финансовые результаты компаний за прошлый год. Происходящая стабилизация мак-ропараметров приведет к тому, что корпоративные факторы будут иметь большее значение для рынка акций.
НА РЫНКЕ ОБЛИГАЦИЙ
Ралли на рынке российского долга продолжается. Перзаложив весь негатив от возможного понижения кредитных рейтингов в цены облигаций и дождавшись ожидаемых действий Moody’s в феврале, еврооблигации отечественных заёмщиков продолжили подъём в цене. Котировки Россия-30 прибавили более 5%, «вечный» бонд ВТБ около 6%. Основными фак-торами, обусловившими такую динамику стали: 1) сохранение перемирия на Украине, что сняло геополитическую премию за риск, 2) успешное прохождение пика выплат по внешним займам, как следствие, рост доверия к рублю и финансовой устойчивости компаний-заёмщиков.
Несомненно, что такой результат был бы невозможен без принятых решений ЦБ РФ по предоставлению долларовой ликвидности. К апрелю совокупный объём предоставленных средств в рамках операций валютного фондирования превысил $25 млрд. Напомним, что объявленный ЦБ совокупный лимит по данному виду операций выбран лишь на половину и составляет $50 млрд. Привлекаемая у регулятора долларовая ликвидность идёт не только на рефинансирование внешней задолженности в условиях закрытых западных рынков ка-питала, но и на выкуп публичного долга. Разница в процентных ставках между текущими доходностями еврооблигаций и стоимостью привлечения ресурсов у ЦБ делают подобные операции весьма привлекательными для компаний и банков. Объявленное повышение сто-имости операций валютного РЕПО на 50 б.п. не должно ещё подорвать привлекательность данных схем. Так что, спрос со стороны выкупающих свои долги корпораций обещает со-храниться.
На рынке рублёвого долга определяющим фактором стала публикация еженедельной ста-тистики по инфляции. В марте наблюдалось резкое торможение темпов роста потребитель-ских цен. Еженедельная инфляции в течение всего месяца была на уровне 0.2%, в то время как в феврале 0.4-0.6%. Выход данных, подтверждающих спад инфляционного давления, убедил участников рынка и дал дополнительные основания регулятора для дальнейшего снижения процентных ставок. На заседании 13 марта ЦБ РФ понизил ключевую ставку ещё на 100 б.п. до 13% годовых. Рынок ждал даже более масштабного снижения, что спровоци-ровало фиксацию прибыли спекулянтами по ОФЗ и подъём кривой выше 13% годовых. Но к концу месяца кривая уверенно ушла под отметку 12% годовых, что сигнализирует об уве-ренности инвесторов в дальнейшем понижении процентных ставок – аж на 200 б.п. на ап-рельском заседании Совета директоров Банка России.
Скорость снижения ключевой процентной ставки будет коррелировать с успехами погаше-ния инфляционного всплеска начала года. Здесь могут быть вариации вследствие различ-ных, в том числе немонетарных факторов, но в том, что дезинфляционные тенденции начнут проявлять себя на фоне спада в экономике всё более явно, не должно быть сомне-ний. Сформировавшийся тренд на снижение процентных ставок получит развитие. Мы про-гнозируем снижение ключевой ставки до конца текущего года ещё на 300 б.п. – до 11% го-довых. Соответственно, инвестиционная идея на снижение доходностей рублёвых облига-ций остаётся актуальной. Предпочтение по-прежнему отдаём субфедеральным облигаци-ям. Поступление УК и НПФ пенсионных накоплений граждан за 2013-2014 гг. способно со-здать дополнительный спрос на рублёвые долговые инструменты в объёме до 600 млрд. руб. уже в ближайшие 2 месяца.
Единственное, на что стоит обратить внимание держателей рублёвого долга, так это ва-лютные риски. Сильное укрепление рубля в марте привело к тому, что курс национальной валюты приблизился к равновесному, на наш взгляд, уровню на текущий год. Ограничен-ные перспективы дальнейшего роста способны побудить спекулянтов на фиксацию прибы-ли по подорожавшим рублёвым активам.
Тенденции: Рост потребительских цен в марте резко затормозился. Инфляционный всплеск начала года погашен. ЦБ РФ снизил ключевую ставку на 100 б.п. до 13% годо-вых, но инвесторы продолжают ждать более агрессивного смягчения политики. На рын-ке еврооблигаций после прохождения февральского пика выплат по внешнему долгу развивается «ралли». Стабильный рубль и перемирие на Украине – залог сохранения оп-тимизма на долговом рынке.
НА РЫНКАХ ДРАГМЕТАЛЛОВ
На рынке драгметалов по-прежнему не наблюдается бурного и устойчивого роста. Такое положение обусловлено целым рядом факторов, пока не благоприятствующих их росту. Во-первых, ожидаемый рост процентных ставок и низкая инфляция снижают спрос со стороны финансовых игроков. Во-вторых, многие производители драгметаллов продолжают успеш-но снижать себестоимость и становятся более эффективными даже при текущих ценах. В-третьих, замедляется экономика Китая, обеспечивающая значительную часть спроса.
Впрочем, международная организация золотопромышленников World Gold Council пытает-ся всячески вернуть интерес к золоту. Так, они опубликовали аналитический обзор, в кото-ром утверждается, что сильный доллар не будет помехой для золота. Их расчеты показы-вают, что положительный эффект от ослабления доллара для золота в два раза выше, чем отрицательный от его укрепления. Более того, они рассматривают возможность запуска новой биржи в Лондоне и находятся на стадии презентации проекта по созданию новой торговой площадки инвесторам. Ну и в дополнение к этому они порекомендовали Китаю увеличить долю золота в золотовалютных резервах.
Обсуждался в марте и обзор от Goldman Sachs, который предположил, что текущие темпы добычи золота максимальны и после прохождения пика они будут снижаться. В обзоре также отмечалось, что соотношение мировых запасов к добыче не высоко (20 лет), что должно в перспективе привести к росту цен на золото. Мы не уверены в правильности таких оценок и полагаем, что запасы будут увеличиваться за счет доразведки. Не исключая даль-нейшей слабости на рынке золота, более целесообразной стратегией может быть покупка акций эффективных золотодобывающих компаний, которые показывают хорошие резуль-таты и при не самой благоприятной конъюнктуре.
По серебру понижательный тренд, начавшийся в 2013 году, также свидетельствует об от-сутствии существенного интереса у игроков к данному металлу на фоне ожиданий ужесто-чения денежной политики ФРС. С того момента цены снизились примерно в два раза. В то же время, на настоящее время соотношение цены золота к серебру составляет около 72, то-гда как в прошлом году средние значения за последние 20 лет были ближе к 60. Данный факт может быть индикатором, большей относительной слабости на рынке серебра по сравнению с золотом.
Большим спросом на протяжении длительного времени пользовался палладий, в котором был сформирован 5-летний растущий тренд. Однако в марте линия поддержки была проби-та, что повышает вероятность развития негативной динамики. При развитие таких перспек-тивных секторов как химия, электротехника и медицина будет по-прежнему предъявлять спрос на металл – поэтому в случае коррекции более 10% по нему можно формировать длинные позиции от уровня в $650.
Тенденции: Участники рынка чутко реагируют на статистику из США, по-прежнему, опасаясь ужесточения монетарной политики ФРС и негативного для металлов укреп-лению доллара. Отраслевые игроки прилагают усилия по росту инвестиционного спроса на металлы, но успешность их шагов не гарантирована.
08 апреля – Протоколы заседания ФРС 17-18 марта
08 апреля - Заседание ЦБ Японии по ставке
13 апреля - Статистика КНР: торговый баланс
14 апреля - Статистика США: розничные продажи
14 апреля - Статистика ЕС: промышленное производство
15 апреля - Статистика КНР: промышленное производство
15 апреля - “Бежевая Книга” ФРС США
15 апреля - Статистика США: промышленное производство
15 апреля - Статистика Китая: темпы роста ВВП в 1 кв. 2015 г.
15 апреля - Заседание ЕЦБ по ставке
17 апреля - Статистика США: индекс потребительских цен
22 апреля - Статистика Японии: торговый баланс
28 апреля - Статистика США: индекс уверенности потребителей
29 апреля - Заседание ФРС по ставке
29 апреля - Статистика США: первая оценка темпов роста ВВП в 1 кв. 2015 г.
30 апреля - Заседание ЦБ Японии по ставке
30 апреля - Заседание ЦБ РФ по ставке
30 апреля - Статистика Японии: промышленное производство
30 апреля - Статистика США: доходы и расходы потребителей
05 мая - Статистика США: торговый баланс
http://onlinebroker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу