Сегодня РУСАЛ опубликовал отчетность по итогам 1К15 по МСФО. EBITDA увеличилась на 10,8% кв/кв до 721 млн долл., в целом совпав с нашими ожиданиями и консенсус-прогнозом.
Как и ожидалось, снижение средней цены реализации алюминия в основном компенсировалось ростом объемов продаж
Благодаря росту объемов продаж алюминия (+7,8% кв/кв) и несмотря на снижение средних цен реализации алюминия (-5% кв/кв), выручка компании, как и ожидалось, продемонстрировала относительно стабильную динамику (снизившись на 0,8% кв/кв до 2,48 млрд долл., совпав с нашими прогнозами и оказавшись лишь на 1,3% ниже консенсуса Интерфакса).
Ослабление рубля и рост объемов продаж позволили рентабельности по EBITDA продемонстрировать рост почти на 3 п.п.
Себестоимость производства тонны продукции в алюминиевом сегменте снизилась в 1К15 на 14% кв/кв, составив лишь 1 437 долл./т, что было вызвано в основном ослаблением курса рубля (-24% кв/кв в среднем) и падением цен на глинозем/бокситы. Отметим, что, согласно информации РУСАЛа, себестоимость производства тонны алюминия по текущему обменному курсу рубля к доллару может быть оценена в 1 600 долл./т, или на 11% выше уровня 1К15, что по-прежнему является относительно низким показателем. Консолидированные операционные денежные затраты сократились на 4,8% кв/кв. Несмотря на незначительное снижение выручки, EBITDA выросла на 10,8% кв/кв до 721 млн долл., оказавшись всего на 0,3% выше наших ожиданий и на 2,7% ниже консенсус-прогноза (Интерфакс). Рентабельность по EBITDA прибавила 3 п.п. кв/кв до 29,1%. Чистая прибыль попала под влияние неденежных статей (наша оценка не учитывала неденежный убыток от курсовых разниц).
Соотношение «чистый долг/EBITDA» существенно улучшилось; СДП в поквартальном сопоставлении уменьшился
Чистый долг практически не изменился (-2,4%) и составил 8,6 млрд долл. в 1К15. Текущая стоимость доли РУСАЛа в Норильском никеле составляет 9,4 млрд долл., что полностью покрывает долговые обязательства компании. Соотношение «чистый долг/EBITDA» снизилось с 5,8x в конце 2014 г. до 4,2x на конец 1К15. Невзирая на сокращение капитальных затрат и уплаченных процентов, свободный денежный поток компании уменьшился примерно на 20% кв/кв в 1К15, в основном по причине замедления притока оборотного капитала по сравнению с предыдущим кварталом.
Менеджмент сохранил прогноз уровня мирового спроса на алюминий в 2015 г.
Менеджмент прогнозирует рост мирового спроса на алюминий на 6,5% в течение 2015 г., до 59 млн т: прогноз остался неизменным по сравнению с уровнем, озвученным после публикации результатов за 2014 г. по МСФО.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Как и ожидалось, снижение средней цены реализации алюминия в основном компенсировалось ростом объемов продаж
Благодаря росту объемов продаж алюминия (+7,8% кв/кв) и несмотря на снижение средних цен реализации алюминия (-5% кв/кв), выручка компании, как и ожидалось, продемонстрировала относительно стабильную динамику (снизившись на 0,8% кв/кв до 2,48 млрд долл., совпав с нашими прогнозами и оказавшись лишь на 1,3% ниже консенсуса Интерфакса).
Ослабление рубля и рост объемов продаж позволили рентабельности по EBITDA продемонстрировать рост почти на 3 п.п.
Себестоимость производства тонны продукции в алюминиевом сегменте снизилась в 1К15 на 14% кв/кв, составив лишь 1 437 долл./т, что было вызвано в основном ослаблением курса рубля (-24% кв/кв в среднем) и падением цен на глинозем/бокситы. Отметим, что, согласно информации РУСАЛа, себестоимость производства тонны алюминия по текущему обменному курсу рубля к доллару может быть оценена в 1 600 долл./т, или на 11% выше уровня 1К15, что по-прежнему является относительно низким показателем. Консолидированные операционные денежные затраты сократились на 4,8% кв/кв. Несмотря на незначительное снижение выручки, EBITDA выросла на 10,8% кв/кв до 721 млн долл., оказавшись всего на 0,3% выше наших ожиданий и на 2,7% ниже консенсус-прогноза (Интерфакс). Рентабельность по EBITDA прибавила 3 п.п. кв/кв до 29,1%. Чистая прибыль попала под влияние неденежных статей (наша оценка не учитывала неденежный убыток от курсовых разниц).
Соотношение «чистый долг/EBITDA» существенно улучшилось; СДП в поквартальном сопоставлении уменьшился
Чистый долг практически не изменился (-2,4%) и составил 8,6 млрд долл. в 1К15. Текущая стоимость доли РУСАЛа в Норильском никеле составляет 9,4 млрд долл., что полностью покрывает долговые обязательства компании. Соотношение «чистый долг/EBITDA» снизилось с 5,8x в конце 2014 г. до 4,2x на конец 1К15. Невзирая на сокращение капитальных затрат и уплаченных процентов, свободный денежный поток компании уменьшился примерно на 20% кв/кв в 1К15, в основном по причине замедления притока оборотного капитала по сравнению с предыдущим кварталом.
Менеджмент сохранил прогноз уровня мирового спроса на алюминий в 2015 г.
Менеджмент прогнозирует рост мирового спроса на алюминий на 6,5% в течение 2015 г., до 59 млн т: прогноз остался неизменным по сравнению с уровнем, озвученным после публикации результатов за 2014 г. по МСФО.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter