26 мая 2015 The Economist
В течение долгого времени показатель экспорта из северо-восточной Азии считался надежным индикатором состояния здоровья мировой экономики. Этот регион, объединивший воедино передовые высокие технологии Японии, опыт Кореи и Тайваня в области электроники, и выдающееся мастерство Китая по части сборки, производит почти четверть всех товаров, перевозимых по миру. Однако сейчас этот могучий локомотив начал сбавлять обороты. В апреле экспорт из Южной Кореи сократился на 8.1% г/г, что стало худшим результатом за два года. Аналогичный китайский показатель снизился на 6.4% г/г. Экспорт из Тайваня и Японии также демонстрирует низкие результаты. Возможно, эти цифры указывают на новый приступ хандры в мировой экономике. А возможно, азиатский экспорт попросту перестал быть таким же достоверным барометром мирового спроса, как раньше.
Во-первых, существует проблема колебаний валютных курсов. Слабые показатели Азии выглядят еще более удручающими, поскольку традиционно даются в долларовом эквиваленте. Америка покупает лишь около 15% азиатского экспорта, но в условиях, когда доллар так упрочил свои позиции, стоимость экспорта в другие страны кажется более низкой. Если же выражать эти цифры в других валютных эквивалентах или в объемном исчислении, показатели отгрузок будут выглядеть более позитивно. Фредерик Ньюманн, эксперт HSBC, отмечает, что импорт в Европу из Азии, выраженный в евро, демонстрирует устойчивый прирост.
Впрочем, даже еще до начала долларового ралли, начавшегося в середине 2014 года, связь между экспортом из северо-восточной Азии и ростом развитых экономик начала разрушаться. К примеру, за последние три года показатели экспорта из этого региона заметно отставали от скорости развития американской экономики. Откуда такая дивергенция? Одним из возможных объяснений может быть тот факт, что другие регионы начали сейчас вытеснять северо-восточную Азию из-за увеличивающихся затрат на рабочую силу в Китае. Впрочем, эта теория не выдерживает критики: за последний год динамика экспорта из развивающихся стран Азии, без учета Китая, демонстрировала ту же кривую, что и экспорт из северо-восточной Азии. Экспорт из Латинской Америки и центральной и восточной Европы зарегистрировал более слабые результаты. Фактически, доля северо-восточной Азии в мировом экспорте чуть увеличилась с 22% в 2011 до 23% в прошлом году.
Более приемлемой теорией является версия об изменении самой торговой структуры в данном регионе. После вступления Китая в ВТО в 2001 году, транснациональные компании поспешили расширить цепочки поставок, протянув их из своих прежних азиатских плацдармов в Китай. Это спровоцировало бум торговли промежуточными товарами в регионе, сформировав сеть, часто называемую “Factory Asia”, внутри которой Япония и Южная Корея производили основную часть наиболее технически сложных деталей, а Китай обеспечивал их сборку в готовый продукт.
Сейчас этот процесс ощутимо замедлился, поскольку Китай начал взвинчивать цены по цепочке создания добавленной стоимости. Аналитики Royal Bank of Scotland подсчитали, что доля промежуточных деталей в общем импорте Китая сократилась к началу этого года почти на 11% по сравнению с 2007 г. Как следствие, для производства того же количества готовой продукции требуется меньший объем внутриазиатской торговли. Эту теорию поддерживает тот факт, что китайский экспорт, несмотря на свою волатильность, демонстрировал более высокую устойчивость по сравнению с другими странами «Factory Asia». За последние два года он рос в среднем на 6% в год в долларовом эквиваленте. Экспорт из Южной Кореи и Тайваня вырос в среднем лишь на 2%, а из Японии – упал на 6%.
Поскольку Поднебесная перетягивает на себя все большую часть региональной цепи поставок, теперь гораздо более надежным индикатором состояния мировой экономики может стать показатель экспорта из Китая. А он, очищенный от эффектов, связанных с валютным курсом, обрисовывает вполне оптимистичную картину. Несмотря на укрепление юаня, китайский экспорт в объемном исчислении вырос в этом году на 5,9%, что является улучшением аналогичного показателя за прошлый год (+4,6%). Взгляд на ситуацию под таким углом демонстрирует, что рост мирового спроса все еще остается слабым, но, по крайней мере, ускоряется.
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу