9 сентября 2008 Архив
Незамедлительная реакция финансовых рынков была понятной во всех аспектах. Краткосрочные перспективы мировой финансовой системы теперь выглядят лучше, а тот шум, который вы слышите, это массовый вздох облегчения. Фондовые рынки выросли. Курс облигаций снизился. Неамериканские суверенные облигации и акции последовали за ведущими американскими. Доллар вырос, вспомнив о роли катализатора, которую сыграло в марте спасение Bear Stearns в остановке стремительного падения доллара и подготавлении почвы для все еще идущего процесса коррекции.
Решения, принятые в отношении Фанни и Фредди, были обусловлены как рыночным давлением, так и состоянием рынка жилья. Тем не менее эти решения были политически выгодными для вновь баллотирующихся республиканцев, которые за последние 2 недели стали явными фаворитами в гонке за президентское кресло. Банкротство одного из крупнейших банков в сентябре или октябре могло оказаться катастрофой, особенно на фоне растущего уровня безработицы, который с апрельского значения в 5.0% подскочил до 6.1% в августе.
Экономика США - не единственная экономика мира, претерпевающая упадок на рынке жилья. Разумно полагать, что если бы Фанни и Фредди не были национализированы, цены на жилье не так сильно бы пострадали от дополнительного падения. Неразумно надеяться, что падение цен должно прекратится в ближайшее время! Также недопустимо считать, что национализация окажется панацеей для проблем рынков жилья в других странах: в Великобритании, Испании, Ирландии, Новой Зеландии или Австралии.
К слову, о Великобритании. Национализация Northern Rock Bank не помогла фунту, который выступил основным объектом спекуляционных слухов и перенасыщенного предложения на продажу. Как минимум один крупный хедж фонд прогнозирует, что фунт подешевеет еще на 20%. Фунт против евро упал почти на 20% с максимума в 0.6538, зафиксированного 23 января 2007 года. Это минимальная котировка против значения дойчмарки в 2.164, зафиксированного 17 ноября 1995, спустя почти 3 года после "черной среды". Тогда еще один знаменитый хеджевый фонд надавил на британское правительство и вынудил исключить фунт из Механизма обмена курса (ERM), и этот унизительный опыт лишь укрепил оппозицию участников голосования к принятию евро. Цена перевода евро в марки - 2.164, в фунты - 0.9038, так что евро нужно подняться еще на 10.4%, чтобы удержать исторический пик дойчмарки против фунта. Курс доллар/марки, тогда составлявший 1.4429, был близок к текущему искусственному значению, но пара фунт/доллар была заметно слабее, на 1.4040.
В соответствии с общепринятой позицией, цены на американских рынках жилья должны остановить падение и вернуться к нормальному росту в рамках бизнес-цикла. В то время как цены продолжают падать, совсем неочевидно, создаст ли национализация двух гигантов GSE комфортные условия для начала минимального роста банковского кредитования. Но смысл в том, что экономический прогноз даже на небольшой промежуток времени остается нестабильным. Это является лишним доказательством того, что даже за самыми незначительными изменениями настроений и производительности вряд ли последуют целиком, если вообще последуют, другие экономики. С другой стороны этот шаг должен положительно сказаться на уже укрепившейся тенденции роста доллара.
Вотум доверия особенно верен для пар доллар/йена и доллар/швейцарец, то есть для низкодоходных валют, вовлеченных в кэрри-торги. Подобные вложения лучше всего работают в условиях, нечувсвительных к рыночным рискам. Основное потенциальное приобретение от национализаций Министерством финансов - шанс восстановить доверие к финансовым организациям.
Последствия от национализации Фанни и Фредди в долгосрочной перспективе могут быть крайне неблагоприятными. Как правило, рынки редко реагируют на долгосрочную вероятность или даже гарантию до тех пор, пока эти рискованные события не появятся в зоне видимости. Задолженность в $5.3 триллиона - и это еще не предел. Если Америке очень повезет, окончательный счет, который будет предъявлен налогоплательщиками, будет намного ниже, чем если бы это развивалось по наихудшему сценарию, как в случае, когда 20 лет назад приходилось прибегать к спасению накопленных сбережений и ссуд. Слишком много непредсказуемых факторов не позволяют дать даже предварительную оценку на данный момент. Что беспокоит меня больше всего, так это то, что дефицит федерального бюджета уже склоняется к тому, чтобы побить худший результат за год. За период республиканцев у власти дефицит вырос, а шансы Маккейна на победу с каждым днем выглядят все более реальными.
Маккейн обещает развитие в двух аспектах, как и подобает ортодоксальной республиканской практике. Он выступает за еще большее снижение налогов, но что более важно, он верит, что решение, воевать или нет, должно приниматься без оглядки на возможную цену общественного доверия. Оно должно основываться в первую очередь на том, поставлены ли под угрозу национальные интересы, и насколько военная победа достижима. Не время думать о возможной общественной реакции, когда что-то угрожает национальной безопасности. Руди Джулиани охотно цитирует поговорку "лучшая защита - нападение". Это рецепт, позволяющий всегда взвалить бремя поиска доказательств на сторону, не собирающуюся воевать, но его ошибочность становится очевидной, если посмотреть, что происходит в долгосрочной перспективе. История доказывает, что военная гегемония не может длиться долго, так как внутренняя экономика ухудшается под давлением бесконечных зарубежных военных действий. Так происходило в Древней Греции, Испании 16 века, Франции 19 века и России 20 века.
CurrencyThoughts
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Решения, принятые в отношении Фанни и Фредди, были обусловлены как рыночным давлением, так и состоянием рынка жилья. Тем не менее эти решения были политически выгодными для вновь баллотирующихся республиканцев, которые за последние 2 недели стали явными фаворитами в гонке за президентское кресло. Банкротство одного из крупнейших банков в сентябре или октябре могло оказаться катастрофой, особенно на фоне растущего уровня безработицы, который с апрельского значения в 5.0% подскочил до 6.1% в августе.
Экономика США - не единственная экономика мира, претерпевающая упадок на рынке жилья. Разумно полагать, что если бы Фанни и Фредди не были национализированы, цены на жилье не так сильно бы пострадали от дополнительного падения. Неразумно надеяться, что падение цен должно прекратится в ближайшее время! Также недопустимо считать, что национализация окажется панацеей для проблем рынков жилья в других странах: в Великобритании, Испании, Ирландии, Новой Зеландии или Австралии.
К слову, о Великобритании. Национализация Northern Rock Bank не помогла фунту, который выступил основным объектом спекуляционных слухов и перенасыщенного предложения на продажу. Как минимум один крупный хедж фонд прогнозирует, что фунт подешевеет еще на 20%. Фунт против евро упал почти на 20% с максимума в 0.6538, зафиксированного 23 января 2007 года. Это минимальная котировка против значения дойчмарки в 2.164, зафиксированного 17 ноября 1995, спустя почти 3 года после "черной среды". Тогда еще один знаменитый хеджевый фонд надавил на британское правительство и вынудил исключить фунт из Механизма обмена курса (ERM), и этот унизительный опыт лишь укрепил оппозицию участников голосования к принятию евро. Цена перевода евро в марки - 2.164, в фунты - 0.9038, так что евро нужно подняться еще на 10.4%, чтобы удержать исторический пик дойчмарки против фунта. Курс доллар/марки, тогда составлявший 1.4429, был близок к текущему искусственному значению, но пара фунт/доллар была заметно слабее, на 1.4040.
В соответствии с общепринятой позицией, цены на американских рынках жилья должны остановить падение и вернуться к нормальному росту в рамках бизнес-цикла. В то время как цены продолжают падать, совсем неочевидно, создаст ли национализация двух гигантов GSE комфортные условия для начала минимального роста банковского кредитования. Но смысл в том, что экономический прогноз даже на небольшой промежуток времени остается нестабильным. Это является лишним доказательством того, что даже за самыми незначительными изменениями настроений и производительности вряд ли последуют целиком, если вообще последуют, другие экономики. С другой стороны этот шаг должен положительно сказаться на уже укрепившейся тенденции роста доллара.
Вотум доверия особенно верен для пар доллар/йена и доллар/швейцарец, то есть для низкодоходных валют, вовлеченных в кэрри-торги. Подобные вложения лучше всего работают в условиях, нечувсвительных к рыночным рискам. Основное потенциальное приобретение от национализаций Министерством финансов - шанс восстановить доверие к финансовым организациям.
Последствия от национализации Фанни и Фредди в долгосрочной перспективе могут быть крайне неблагоприятными. Как правило, рынки редко реагируют на долгосрочную вероятность или даже гарантию до тех пор, пока эти рискованные события не появятся в зоне видимости. Задолженность в $5.3 триллиона - и это еще не предел. Если Америке очень повезет, окончательный счет, который будет предъявлен налогоплательщиками, будет намного ниже, чем если бы это развивалось по наихудшему сценарию, как в случае, когда 20 лет назад приходилось прибегать к спасению накопленных сбережений и ссуд. Слишком много непредсказуемых факторов не позволяют дать даже предварительную оценку на данный момент. Что беспокоит меня больше всего, так это то, что дефицит федерального бюджета уже склоняется к тому, чтобы побить худший результат за год. За период республиканцев у власти дефицит вырос, а шансы Маккейна на победу с каждым днем выглядят все более реальными.
Маккейн обещает развитие в двух аспектах, как и подобает ортодоксальной республиканской практике. Он выступает за еще большее снижение налогов, но что более важно, он верит, что решение, воевать или нет, должно приниматься без оглядки на возможную цену общественного доверия. Оно должно основываться в первую очередь на том, поставлены ли под угрозу национальные интересы, и насколько военная победа достижима. Не время думать о возможной общественной реакции, когда что-то угрожает национальной безопасности. Руди Джулиани охотно цитирует поговорку "лучшая защита - нападение". Это рецепт, позволяющий всегда взвалить бремя поиска доказательств на сторону, не собирающуюся воевать, но его ошибочность становится очевидной, если посмотреть, что происходит в долгосрочной перспективе. История доказывает, что военная гегемония не может длиться долго, так как внутренняя экономика ухудшается под давлением бесконечных зарубежных военных действий. Так происходило в Древней Греции, Испании 16 века, Франции 19 века и России 20 века.
CurrencyThoughts
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу