11 сентября 2008 Банк Москвы
Внутренний рынок
Полет вниз продолжается
В среду обвал котировок на рынке рублевого долга продолжился - едва ли не единственным выпуском, закрывшимся в небольшом плюсе, стал Газпром-А4 с погашением в феврале 2010 г., прибавивший по итогам дня 0.22%, доходность снизилась до 8.64% (-18 б.п.). В остальном «сводки» с внутреннего долгового «фронта» по-прежнему не радуют. Создается впечатление, что участники рынка просто продают все, что могут продать – и короткие бумаги и длинные. Впрочем, на фоне жесткой нехватки ликвидности (подробнее см. «Денежный рынок») и отсутствия хоть какой-либо почвы под ногами это уже не удивительно. Первый выпуск ТГК-4 с офертой в июне 2009 г. вчера упал на 0.71%, доходность выросла до 13.31 (+110 б.п.) Котировки РЖД-08 с погашением в июле 2011 г. снизились на 0.67%, доходность подскочила до 10.39% (+29 б.п.) 6-й выпуск Московской области (список «А1»!) с погашением в апреле 2011 г. потерял 0.44%, доходность поднялась до 11.1% (+20 б.п.). В рамках общей тенденции стоит также отметить отмену намеченных на среду аукционов по размещению ОФЗ 46010 объемом 6 млрд руб. и ОФЗ 26201 объемом 9 млрд руб.
Денежный рынок: печальный рекорд
Вчера на денежном рынке был установлен безрадостный рекорд – объем средств, предоставленных Центробанком коммерческим банкам в рамках операций прямого РЕПО, составил 273.8 млрд руб. Эта цифра является абсолютным рекордом за весь период, за который данная информация в принципе доступна (источник – ЦБ, данные – с ноября 2002 г.) На утреннем аукционе ставка составила 7.14 %, на вечернем – 7.35 %. Ставки overnight в течение дня держались около 8 %. Сегодня ставки немного выше: 7.5 – 8.0%.
По словам наших коллег на долговом рынке, в распродажах рублевых бумаг стали заметны не только нерезиденты, но и крупные российские игроки, которые стали испытывать нехватку ликвидности. На этом фоне, мы не исключаем продолжения распродаж рублевых облигаций.
Оферты: отсутствие ярких новостей – уже хорошая новость
На общем мрачном фоне очередное успешное прохождение оферты эмитентами 3-го эшелона уже является хорошей новостью. В этом плане рынок вчера порадовали девелопер «Макромир» и лизинговая компания «Медведь». По нашим оценкам (мы опираемся на сделки по цене 100 % от номинала, проходящие в режиме РПС), держатели ММ-Финанс-01 объемом 1 млрд руб. занесли по оферте практически весь выпуск. Что касается 1-го выпуска Медведь-Финанс объемом 750 млн руб., здесь мы видели оборот примерно 241.6 млн руб. Доходность к годовой оферте по данной бумаге по цене 100 % от номинала составляет 15.97 %. Сегодня оферту по своему 1-му выпуску предстоит пройти ОАО «ЛОМО», производителю оптико-механических и оптико-электронных приборов.
Глобальные рынки
Страсти вокруг Lehman
Ключевой темой на рынке остается ситуация вокруг Lehman Brothers. В среду с утра на лентах новостей появлялась информация, что Korea Development Bank продолжит попытки приобрести долю в Lehman, немногим позднее стало известно, что переговоры по покупке прекращены окончательно и бесповоротно. Днем были опубликованы предварительные финансовые результаты за 3-й квартал инвестбанка, которые оказались хуже прогнозов. Убыток составил $ 5.92 на акцию против консенсус-прогноза Reuters в $ 3.43. Помимо этого, Lehman объявил о решении сократить годовые дивиденды, о намерении продать контрольный пакет в подразделении по управлению активами, а также о том, что возможен перевод объектов коммерческой недвижимости на отдельную компанию. Инвесторы на долговых рынках негативно оценили ситуацию в компании. CDS Lehman выстрелили до 545 б.п. с 323 накануне. Это говорит о резком росте кредитных рисков банка на фоне конкурентов (см. график).
Динамика us-treasuries была вчера достаточно волатильной. Доходности US Treasuries пережили существенное снижение и быстрый рост до прежних уровней. С утра UST 10 торгуются с доходностью 3.63 %.
Fannie Mae продает долги, но кто их покупает?
Как пишет The Wall Street Journal, ипотечной компании Fannie Mae вчера удалось продать 2- летние облигации на рекордную сумму в $ 7 млрд за счет высокого спроса, превысившего $ 9 млрд. Эта новость может внести свою лепту в некоторое успокоение ситуации на рынке, хотя говорить о какой-то устойчивой стабилизации до окончательного разъяснения ситуации с Lehman Brothers не приходится. К тому же сейчас нельзя точно сказать, кто создает такой ажиотажный спрос на долговые бумаги только что национализированных компаний. Напомни, что крупные держатели долга Freddie Mac и Fannie Mae, в том числе Китай, заявили, что намерены постепенно сокращать долю ценных бумаг ипотечных агентств. Обычно этот процесс занимает долгие годы, по мере погашения отдельных выпусков бумаг.
Российский долг продолжают продавать
Настроения в российском сегменте по-прежнему негативны. Котировки российских еврооблигаций вчера продолжили падать. Gazprom`20 потерял 0.23 %, доходность выросла до 7.57 % (+3 б. п.) Vimpelcom`18 снизился на 0.7 %, доходность поднялась до 9.13 % (+12 б. п.) RSHB`13 рухнул на 0.85 %, доходность выросла до 8.31 % (+22 б. п.) Сегодня с утра российские бумаги торгуются без четко выраженной тенденции, ценовые изменения незначительны – в пределах +/- 0.05 % по большинству бумаг.
S&P подтвердило рейтинг России на уровне «BBB+», прогноз «позитивный»
Вчера агентство Standard & Poor's подтвердило суверенные кредитные рейтинги РФ по обязательствам в иностранной и национальной валюте: долгосрочные рейтинги – на уровне «BBB+/А-». Прогноз по рейтингам – «позитивный». С точки зрения влияния на котировки российских еврооблигаций данное действие нейтрально. Еврооблигации Россия`30 с утра торгуются с доходностью 5.93%, суверенный спрэд расширился до 230 б.п.
Корпоративные новости
Эльдорадо ставят палки в колеса банкротства
Сегодня Коммерсантъ продолжает развивать тему продажи Эдьдорадо. Издательство приводит размышления на тему возможных проблем сети в связи с попыткой обанкротить компанию, которой были предъявлены налоговые претензии. Заявление о собственном банкротстве ООО «Эльдорадо» якобы уже вызвало подозрения налоговых органов, которые могут возбудить уголовное дело по факту преднамеренного банкротства или мошенничества.
Появление подобных проблем теоретически действительно могло бы помешать осуществиться сделке между PPF Group и Эльдорадо, в случае если был подписан лишь меморандум о взаимопонимании, который, как правило, не имеет юридической силы. В то же время, вчера Коммерсантъ приводил слова представителей сторон, которые утверждали, что часть средств уже переведена в виде кредита Эльдорадо, а значит, отказ от сделки осложняется.
Другой вопрос, который возникает в связи с данной информацией: сможет ли торговая сеть доказать свою непричастность к оптовику (другими словами, удастся ли торговой сети откреститься от банкротящейся компании и подготовить к продаже актив уже без проблем). Пока ответить на этот вопрос невозможно. В любом случае, как мы и писали в нашем вчерашнем ежедневном обзоре, проблемы родственной Эльдорадо компании «Банана-Мама» все еще весьма далеки от разрешения.
МОИТК: планы и новые займы
Сегодня ОАО «Мособлтрастинвест» опубликовало пресс-релиз, который, как мы считаем, содержит довольно много полезной информации для держателей облигаций компаний, аффилированных с МО. Вот основные моменты этого пресс-релиза:
- МОИТК останется инвестиционным агентом правительства МО с полной поддержкой компании со стороны бюджета Московской области.
- Принято решение о сохранении в собственности 100% акций ОАО «Мособлтрастинвест», а также о продлении полномочий гендиректора компании – Владислава Телепнева.
- Компания подготовила отчетность по МСФО за 2006-2007гг. Отчетность за 2007г. сейчас проходит аудит у Deloit, получение аудиторского заключения ожидается до 15 октября 2008г.
- До конца года МОИТК планирует разместить облигации с офертой правительства Московской области. Объем 3-летнего выпуска составит 3 млрд руб. Организатором размещения назначен ИФК «РИГрупп-Финанс».
- В 2008-2011гг. МОИТК планирует постепенно сокращать объем долга, в то же время финансирование будет поддерживаться на уровне, необходимом для осуществления социально-значимых государственных программ МО.
Резюме:
Мы считаем, что опубликованный пресс-релиз весьма позитивен для держателей квазисубфедральных бондов МО. Серия новостей в СМИ в последнее время, рейтинговые действия S&P, отставка министра финансов МО, заставила участников заволноваться, в том числе относительно возможного охлаждения в отношениях между МОИТК и МО. Сейчас вопрос о степени поддержки МОИТК со стороны МО, по всей видимости, закрыт. В качестве маленькой оговорки мы отмечаем, что пресс-релиз опубликован от лица компании и не содержит никаких отсылок на представителей правительства МО.
С точки зрения долгосрочной кредитоспособности, облигации МОИТК получили фактор дополнительной поддержки, что должно обнадежить их держателей. В то же время, стоит отметить, что выпуск более приоритетного выпуска облигаций уже спровоцировал продажи среди обращающихся выпусков квазимуниципальных бондов МО, часть которых не имеет подобной степени поддержки. Мы ожидаем, что продажи продолжатся, ведь новое размещение, вероятно, вызовет переоценку сегмента квазисубфедерального риска МО.
Исключительно сильные финансовые результаты Еврохима за 1П 2008 г.
Вчера российский производитель минудобрений Еврохим (ВВ/-/ВВ) опубликовал очень сильные финансовые результаты, обусловленные сохранением исключительно благоприятной конъюнктуры на мировом и отечественном рынке удобрений начиная с 2007 г.
2-кратный рост выручки, 3.5-кратный рост величины EBITDA, 3-кратный рост чистой прибыли при снижении величины долга за 1-е полугодие 2008 г. (к аналогичному периоду прошлого года) привели к рекордной рентабельности (EBITDA margin достигла почти 42 %), удвоению собственного капитала до $ 2.3 млрд. Не удивительно, что в этих условиях величина чистого долга, которую мы зафиксировали на конец 2007 г. ниже нуля, осталась в отрицательной зоне. С таким крепким финансовым профилем Еврохим может позволить себе осуществление масштабных заимствований, крупные M&A сделки. Мы не думаем, что если по требованию регуляторов компании придется несколько снизить цены (а Еврохим попал под пристальное внимание ФАС), то фундаментально ее кредитный профиль может пострадать. Мы не исключаем возможности пересмотра рейтингов/прогнозов компании в сторону повышения на фоне резкого увеличения рентабельности.
Еврооблигации Eurochem 2012 (8.85 %) в ходе массового закрытия позиций в российских корпоративных еврооблигациях пострадали меньше других. Например, за последний месяц котировки выпуска упали «всего» на 1.6 п.п., в то время как выпуски Северстали, Евраза «похудели» на 3.5 и более п.п. Таким образом, сейчас евробонд Еврохима располагается почти на 150 б. п. ниже кривой Евраза-Северстали. Учитывая ситуацию на рынке и текущее позиционирование выпуска, мы не ждем массовых покупок в еврооблигациях компании.
ХКФ Банк отчитался по МСФО за 1 полугодие 2008 г.
Опубликованные вчера финансовые результаты одного из лидеров российского потребкредитования мы оцениваем, скорее, умеренно позитивно.
Несмотря на рост показателя Cost/Income ratio до 48% (год-к-году) и незначительное снижение показателя Net interest margin, мы обращаем внимание на следующие положительные тенденции в финансовом профиле банка:
- Трехкратный рост чистой прибыли по отношению к сопоставимому периоду прошлого года и, как следствие, закономерное увеличение показателей ROAA и ROAE до 3.0% и 16.6% соответственно.
- Снижение доли просроченных кредитов до 9.2% (с учетом списаний – до 15.1%) с 13.5% и 19.6%, соответственно, год назад.
- Рост кредитного портфеля на 80% за год
- Комфортный уровень NIM – около 27.5%.
В моменте мы нейтрально относимся к облигациям ХКФБ на рублях и не думаем, что публикация отчетности вызовет какое-то движение. Главной интригой в долговых инструментах эмитента остается ставка купона, которую он назначит по своему 3-му выпуску (оферта – 18 сентября). Главный вопрос – будет ли он выше купона по РенКап-1 и, если да, то насколько. Кстати, вчера мы видели сообщение от Банка о том, что он не планирует выпуска еврооблигаций до конца 1П 2009 г.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Полет вниз продолжается
В среду обвал котировок на рынке рублевого долга продолжился - едва ли не единственным выпуском, закрывшимся в небольшом плюсе, стал Газпром-А4 с погашением в феврале 2010 г., прибавивший по итогам дня 0.22%, доходность снизилась до 8.64% (-18 б.п.). В остальном «сводки» с внутреннего долгового «фронта» по-прежнему не радуют. Создается впечатление, что участники рынка просто продают все, что могут продать – и короткие бумаги и длинные. Впрочем, на фоне жесткой нехватки ликвидности (подробнее см. «Денежный рынок») и отсутствия хоть какой-либо почвы под ногами это уже не удивительно. Первый выпуск ТГК-4 с офертой в июне 2009 г. вчера упал на 0.71%, доходность выросла до 13.31 (+110 б.п.) Котировки РЖД-08 с погашением в июле 2011 г. снизились на 0.67%, доходность подскочила до 10.39% (+29 б.п.) 6-й выпуск Московской области (список «А1»!) с погашением в апреле 2011 г. потерял 0.44%, доходность поднялась до 11.1% (+20 б.п.). В рамках общей тенденции стоит также отметить отмену намеченных на среду аукционов по размещению ОФЗ 46010 объемом 6 млрд руб. и ОФЗ 26201 объемом 9 млрд руб.
Денежный рынок: печальный рекорд
Вчера на денежном рынке был установлен безрадостный рекорд – объем средств, предоставленных Центробанком коммерческим банкам в рамках операций прямого РЕПО, составил 273.8 млрд руб. Эта цифра является абсолютным рекордом за весь период, за который данная информация в принципе доступна (источник – ЦБ, данные – с ноября 2002 г.) На утреннем аукционе ставка составила 7.14 %, на вечернем – 7.35 %. Ставки overnight в течение дня держались около 8 %. Сегодня ставки немного выше: 7.5 – 8.0%.
По словам наших коллег на долговом рынке, в распродажах рублевых бумаг стали заметны не только нерезиденты, но и крупные российские игроки, которые стали испытывать нехватку ликвидности. На этом фоне, мы не исключаем продолжения распродаж рублевых облигаций.
Оферты: отсутствие ярких новостей – уже хорошая новость
На общем мрачном фоне очередное успешное прохождение оферты эмитентами 3-го эшелона уже является хорошей новостью. В этом плане рынок вчера порадовали девелопер «Макромир» и лизинговая компания «Медведь». По нашим оценкам (мы опираемся на сделки по цене 100 % от номинала, проходящие в режиме РПС), держатели ММ-Финанс-01 объемом 1 млрд руб. занесли по оферте практически весь выпуск. Что касается 1-го выпуска Медведь-Финанс объемом 750 млн руб., здесь мы видели оборот примерно 241.6 млн руб. Доходность к годовой оферте по данной бумаге по цене 100 % от номинала составляет 15.97 %. Сегодня оферту по своему 1-му выпуску предстоит пройти ОАО «ЛОМО», производителю оптико-механических и оптико-электронных приборов.
Глобальные рынки
Страсти вокруг Lehman
Ключевой темой на рынке остается ситуация вокруг Lehman Brothers. В среду с утра на лентах новостей появлялась информация, что Korea Development Bank продолжит попытки приобрести долю в Lehman, немногим позднее стало известно, что переговоры по покупке прекращены окончательно и бесповоротно. Днем были опубликованы предварительные финансовые результаты за 3-й квартал инвестбанка, которые оказались хуже прогнозов. Убыток составил $ 5.92 на акцию против консенсус-прогноза Reuters в $ 3.43. Помимо этого, Lehman объявил о решении сократить годовые дивиденды, о намерении продать контрольный пакет в подразделении по управлению активами, а также о том, что возможен перевод объектов коммерческой недвижимости на отдельную компанию. Инвесторы на долговых рынках негативно оценили ситуацию в компании. CDS Lehman выстрелили до 545 б.п. с 323 накануне. Это говорит о резком росте кредитных рисков банка на фоне конкурентов (см. график).
Динамика us-treasuries была вчера достаточно волатильной. Доходности US Treasuries пережили существенное снижение и быстрый рост до прежних уровней. С утра UST 10 торгуются с доходностью 3.63 %.
Fannie Mae продает долги, но кто их покупает?
Как пишет The Wall Street Journal, ипотечной компании Fannie Mae вчера удалось продать 2- летние облигации на рекордную сумму в $ 7 млрд за счет высокого спроса, превысившего $ 9 млрд. Эта новость может внести свою лепту в некоторое успокоение ситуации на рынке, хотя говорить о какой-то устойчивой стабилизации до окончательного разъяснения ситуации с Lehman Brothers не приходится. К тому же сейчас нельзя точно сказать, кто создает такой ажиотажный спрос на долговые бумаги только что национализированных компаний. Напомни, что крупные держатели долга Freddie Mac и Fannie Mae, в том числе Китай, заявили, что намерены постепенно сокращать долю ценных бумаг ипотечных агентств. Обычно этот процесс занимает долгие годы, по мере погашения отдельных выпусков бумаг.
Российский долг продолжают продавать
Настроения в российском сегменте по-прежнему негативны. Котировки российских еврооблигаций вчера продолжили падать. Gazprom`20 потерял 0.23 %, доходность выросла до 7.57 % (+3 б. п.) Vimpelcom`18 снизился на 0.7 %, доходность поднялась до 9.13 % (+12 б. п.) RSHB`13 рухнул на 0.85 %, доходность выросла до 8.31 % (+22 б. п.) Сегодня с утра российские бумаги торгуются без четко выраженной тенденции, ценовые изменения незначительны – в пределах +/- 0.05 % по большинству бумаг.
S&P подтвердило рейтинг России на уровне «BBB+», прогноз «позитивный»
Вчера агентство Standard & Poor's подтвердило суверенные кредитные рейтинги РФ по обязательствам в иностранной и национальной валюте: долгосрочные рейтинги – на уровне «BBB+/А-». Прогноз по рейтингам – «позитивный». С точки зрения влияния на котировки российских еврооблигаций данное действие нейтрально. Еврооблигации Россия`30 с утра торгуются с доходностью 5.93%, суверенный спрэд расширился до 230 б.п.
Корпоративные новости
Эльдорадо ставят палки в колеса банкротства
Сегодня Коммерсантъ продолжает развивать тему продажи Эдьдорадо. Издательство приводит размышления на тему возможных проблем сети в связи с попыткой обанкротить компанию, которой были предъявлены налоговые претензии. Заявление о собственном банкротстве ООО «Эльдорадо» якобы уже вызвало подозрения налоговых органов, которые могут возбудить уголовное дело по факту преднамеренного банкротства или мошенничества.
Появление подобных проблем теоретически действительно могло бы помешать осуществиться сделке между PPF Group и Эльдорадо, в случае если был подписан лишь меморандум о взаимопонимании, который, как правило, не имеет юридической силы. В то же время, вчера Коммерсантъ приводил слова представителей сторон, которые утверждали, что часть средств уже переведена в виде кредита Эльдорадо, а значит, отказ от сделки осложняется.
Другой вопрос, который возникает в связи с данной информацией: сможет ли торговая сеть доказать свою непричастность к оптовику (другими словами, удастся ли торговой сети откреститься от банкротящейся компании и подготовить к продаже актив уже без проблем). Пока ответить на этот вопрос невозможно. В любом случае, как мы и писали в нашем вчерашнем ежедневном обзоре, проблемы родственной Эльдорадо компании «Банана-Мама» все еще весьма далеки от разрешения.
МОИТК: планы и новые займы
Сегодня ОАО «Мособлтрастинвест» опубликовало пресс-релиз, который, как мы считаем, содержит довольно много полезной информации для держателей облигаций компаний, аффилированных с МО. Вот основные моменты этого пресс-релиза:
- МОИТК останется инвестиционным агентом правительства МО с полной поддержкой компании со стороны бюджета Московской области.
- Принято решение о сохранении в собственности 100% акций ОАО «Мособлтрастинвест», а также о продлении полномочий гендиректора компании – Владислава Телепнева.
- Компания подготовила отчетность по МСФО за 2006-2007гг. Отчетность за 2007г. сейчас проходит аудит у Deloit, получение аудиторского заключения ожидается до 15 октября 2008г.
- До конца года МОИТК планирует разместить облигации с офертой правительства Московской области. Объем 3-летнего выпуска составит 3 млрд руб. Организатором размещения назначен ИФК «РИГрупп-Финанс».
- В 2008-2011гг. МОИТК планирует постепенно сокращать объем долга, в то же время финансирование будет поддерживаться на уровне, необходимом для осуществления социально-значимых государственных программ МО.
Резюме:
Мы считаем, что опубликованный пресс-релиз весьма позитивен для держателей квазисубфедральных бондов МО. Серия новостей в СМИ в последнее время, рейтинговые действия S&P, отставка министра финансов МО, заставила участников заволноваться, в том числе относительно возможного охлаждения в отношениях между МОИТК и МО. Сейчас вопрос о степени поддержки МОИТК со стороны МО, по всей видимости, закрыт. В качестве маленькой оговорки мы отмечаем, что пресс-релиз опубликован от лица компании и не содержит никаких отсылок на представителей правительства МО.
С точки зрения долгосрочной кредитоспособности, облигации МОИТК получили фактор дополнительной поддержки, что должно обнадежить их держателей. В то же время, стоит отметить, что выпуск более приоритетного выпуска облигаций уже спровоцировал продажи среди обращающихся выпусков квазимуниципальных бондов МО, часть которых не имеет подобной степени поддержки. Мы ожидаем, что продажи продолжатся, ведь новое размещение, вероятно, вызовет переоценку сегмента квазисубфедерального риска МО.
Исключительно сильные финансовые результаты Еврохима за 1П 2008 г.
Вчера российский производитель минудобрений Еврохим (ВВ/-/ВВ) опубликовал очень сильные финансовые результаты, обусловленные сохранением исключительно благоприятной конъюнктуры на мировом и отечественном рынке удобрений начиная с 2007 г.
2-кратный рост выручки, 3.5-кратный рост величины EBITDA, 3-кратный рост чистой прибыли при снижении величины долга за 1-е полугодие 2008 г. (к аналогичному периоду прошлого года) привели к рекордной рентабельности (EBITDA margin достигла почти 42 %), удвоению собственного капитала до $ 2.3 млрд. Не удивительно, что в этих условиях величина чистого долга, которую мы зафиксировали на конец 2007 г. ниже нуля, осталась в отрицательной зоне. С таким крепким финансовым профилем Еврохим может позволить себе осуществление масштабных заимствований, крупные M&A сделки. Мы не думаем, что если по требованию регуляторов компании придется несколько снизить цены (а Еврохим попал под пристальное внимание ФАС), то фундаментально ее кредитный профиль может пострадать. Мы не исключаем возможности пересмотра рейтингов/прогнозов компании в сторону повышения на фоне резкого увеличения рентабельности.
Еврооблигации Eurochem 2012 (8.85 %) в ходе массового закрытия позиций в российских корпоративных еврооблигациях пострадали меньше других. Например, за последний месяц котировки выпуска упали «всего» на 1.6 п.п., в то время как выпуски Северстали, Евраза «похудели» на 3.5 и более п.п. Таким образом, сейчас евробонд Еврохима располагается почти на 150 б. п. ниже кривой Евраза-Северстали. Учитывая ситуацию на рынке и текущее позиционирование выпуска, мы не ждем массовых покупок в еврооблигациях компании.
ХКФ Банк отчитался по МСФО за 1 полугодие 2008 г.
Опубликованные вчера финансовые результаты одного из лидеров российского потребкредитования мы оцениваем, скорее, умеренно позитивно.
Несмотря на рост показателя Cost/Income ratio до 48% (год-к-году) и незначительное снижение показателя Net interest margin, мы обращаем внимание на следующие положительные тенденции в финансовом профиле банка:
- Трехкратный рост чистой прибыли по отношению к сопоставимому периоду прошлого года и, как следствие, закономерное увеличение показателей ROAA и ROAE до 3.0% и 16.6% соответственно.
- Снижение доли просроченных кредитов до 9.2% (с учетом списаний – до 15.1%) с 13.5% и 19.6%, соответственно, год назад.
- Рост кредитного портфеля на 80% за год
- Комфортный уровень NIM – около 27.5%.
В моменте мы нейтрально относимся к облигациям ХКФБ на рублях и не думаем, что публикация отчетности вызовет какое-то движение. Главной интригой в долговых инструментах эмитента остается ставка купона, которую он назначит по своему 3-му выпуску (оферта – 18 сентября). Главный вопрос – будет ли он выше купона по РенКап-1 и, если да, то насколько. Кстати, вчера мы видели сообщение от Банка о том, что он не планирует выпуска еврооблигаций до конца 1П 2009 г.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter