28 июля 2015
Краткая характеристика существующих ECN
Информация о зарегистрированных в Американской Комиссии по ценным бумагам и биржам(SEC) ECN приведена в таблице. В настоящее время в процессе регистрации находятся еще несколько ECN. По некоторым оценкам, к 2005 году их число может составить несколько десятков.
INSTINET
Instinet является старейшей и крупнейшей из существующих ECN. Сеть, владельцем которой является Reuters, начала обслуживать крупных институциональных инвесторов почти 30 лет назад задолго до реформ NASD. Она зарегистрирована как брокер-дилер и обеспечивает объем торгов порядка 170 млн. акций в день на 40 ведущих мировых торговых площадках, в том числе и после закрытия американских бирж. Доход Reuters от этой сети за первое полугодие 1999 года вырос на 23% и составил $350 млн. долл. (16% от совокупного дохода в $2.5 млрд.). Заметим, что Reuters является пионером внедрения аналогичных технологий не только на фондовом, но и на денежном рынке. Достаточно указать систему DEALING 2000-2, в рамках которой автоматически исполняются заявки на рынке FOREX.
Большинство терминалов Instinet традиционно предусматривали ручной ввод ордеров и подтверждение сделок. После перехода на новые технологии, включая FIX протокол, обеспечившие автоматическую обработку и исполнение (при наличии контрагента) ордеров, оборот сети вырос больше, чем в 10 раз.
ISLAND
Ежедневный оборот этой сети, владельцем которой является один из крупнейших он-лайн брокеров Datek, достигает 8 млрд. акций. В сеть ежедневно поступает в среднем 700 тыс. заявок, более 40% из которых находят себе пару и исполняются. По данным пресс-релизов Island, пиковая производительность за время работы сети составила 70 исполненных встречных заявок в секунду. Технологический запас системы позволяет утроить это число.
Хотя сеть позиционируется как самодостаточная среда для обработки лимит -ордеров, она выводит ордер клиента на открытый рынок, если не может найти ему пару в книге ордеров (внутренней базы данных встречных заявок). Для этого предусмотрены выходы в ряд других ECN, в систему SOES (Small Order Exchange System) и на основные биржи. Заметим, что выводя ордер на открытый рынок, система оставляет его во внутренней базе данных и «высвечивает» на интерфейсе для других членов сети, чтобы они могли отреагировать при необходимости.
Заметим, что сеть НЕ работает с FIX протоколом, что на мой взгляд, снижает ее возможности. Плата за транзакцию в Island составляет $2.5 за 1000 акций. Сеть первой из всех ECN внедрила систему скидок - любая заявка, выставленная в книгу ордеров сети, получает скидку в $1 на каждую 1000 акций, независимо от того, где эта заявка будет потом исполнена - в рамках сети, либо на внешнем рынке.
TRADEBOOK
Данная ECN уникальна тем, что предоставляет пользователям весь спектр аналитической и котировочной информации агентства Bloomberg (владельца). В ней реализованы функции, позволяющие участникам при необходимости скрывать реальный размер позиции, либо цену заявки, с которой они хотят выйти на рынок. Например, функция «Reserve» позволяет выставлять заявку в систему порциями по 2000 акций (очередная порция вводится после исполнения предыдущей). Кроме того, специальная опция торговой системы позволяет пользователю устанавливать размер спреда, в рамках которого он согласен на исполнение своей заявки, что повышает вероятность ее исполнения). Пользователи могут как торговать друг с другом в рамках сети, так и «подметать рынок» с помощью ордеров, которые выводятся в другие ECN, в основном в SelectNet. Благодаря «брендовому» имени владельца, наличию широкой клиентской базы среди подписчиков Bloomberg и указанных выше эксклюзивных функций и свойств, TradeBook очень ликвидна, что привлекает все новых клиентов. С нашей точки зрения, имея собственную телекоммуникационную сеть, не зависящую от Интернет, Bloomberg могла бы гораздо активнее использовать ее для развития своей собственной ECN и при желании отобрать еще больше клиентов с других торговых площадок.
STRIKE
Данная сеть, представляющая новое поколение ECN, начала функционировать лишь в начале 1999 года. Ее программное обеспечение основано на JAVA-апплетах, загружаемых через WEB, и работает на операционных системах Windows NT и UNIX. Система устанавливается на серверах Sun Microsystem, имеющих выход на национальные коммуникационные сети. Strike открыта для всех кредитных организаций, профессиональных инвесторов, маркет-мейкеров и брокеров/дилеров. Сеть предлагает гибкую систему оплаты исполненных сделок. Как и в других ECN, в Strike взимается фиксированная комиссия с каждой акции (таким образом общая плата пропорциональна числу акций, участвующих в сделке). Однако в Strike эта комиссия уменьшается для крупных сделок. Заметим, что ряд сетей берут плату уже за сам факт выставления заявки в их систему. В отличие от них Strike в целях привлечения клиентов берет комиссию только за исполненные сделки. Недостатком сети является отсутствие развитых средств анализа - для этого приходится пользоваться другими ресурсами. Сеть имеет прямой выход в RediBook. Ведутся переговоры с подключении к другим ECN.
ATTAIN
Типичная ритейловая сеть, созданная с цель привлечения как можно большего числа индивидуальных инвесторов и ориентированная на day trading. Работает в основном с акциями NASDAQ. Для установки программного обеспечения достаточно любого персонального компьютера c Pentium II, 64 Мбайт памяти и установленным Windows 95, 98 или NT. Ввод ордеров максимально упрощен. Ордера, поступившие от клиентов сети, могут исполняться («парироваться») как внутри системы, так и вне ее. Сеть открыта для ввода ордеров от других брокеров/дилеров и ECN, но такие ордера, в отличие от ордеров клиентов, исполняются только внутри системы. Клиент сети получает качественный пакет аналитической поддержки, включая технический анализ. Поток котировок идет на основе данных DBC (Data Broad Corporation), с которой Attain имеет стратегическое соглашение. Сеть имеет прямой выход на Island и Archipelago, в ближайшее время намерена обеспечить доступ к Brut, Strike и RediBook.
Эта сеть пока не набрала достаточной ликвидности, но очень перспективна в силу широкой клиентской базы. Интересно, что компания All-Tech Investment Group, Inc (владелец) развивает проекты предоставления услуг прямого доступа на западные рынки через свою сеть для клиентов из Восточной Европы. В частности, в России такой проект прорабатываетcя совместно с компанией Nat Invest Securities (www.natinvest.com).
REDIBOOK
Данная ECN учреждена одним из крупнейших членов NYSE - брокерской компанией Speer, Leeds & Kellogg с целью расширения функциональных возможностей компьютерной системы REDIPlus - торгового терминала, устанавливаемого клиентам компании. Ядро системы работает на IBM RS6000 и обслуживает центры сбора данных в Нью-Джерси и Нью-Йорке. Торговый терминал REDIPlus позволяет клиентам выходить на различные биржи и выставлять заявки в NYSE, Amex, SelectNet, SOES и NASDAQ.
NEXTRADE
Концепция данной сети, получившей разрешение SEC на проведение операций в ноябре 1998 г. - создание торговой площадки, доступ к которой будет легче, чем к NASDAQ, но обладающей функциональностью ведущих маркет-мейкеров и работающей круглосуточно. Программное обеспечение для работы с NexTrade загружается через Интернет и затем автоматически устанавливается на любой сервер. Весь процесс занимает не более 20 минут. По заявке клиента его ордер может быть выставлен либо в рамках сети, либо введен в SelectNet или NASDAQ. В силу ориентации на частного клиента, пользующегося при принятии решений рекомендациями профессиональных консультантов, в Nextrade не предусмотрены развитые средства технического анализа рынка. Соответственно интерфейс максимально упрощен. Имеется система скидок для активных трейдеров, работа которых увеличивает ликвидность сети. Также очень важно, что данная сеть является единственной ECN, обеспечивающей круглосуточный доступ к рынку частным инвесторам.
Заметим, что NexTrade является одним из основателей компании Matchbook LLC, продвигающей на рынок прогрессивную систему электронных торгов на рынке FOREX, основанную на технологии встречных заявок (аналогичную используемой в ECN). Торговая платформа Matchbook FX, анонсированная только в августе этого года, в отличие от известных ранее систем ориентирована не только на крупных трейдеров, торгующих большими лотами, но и на мелких инвесторов, которые раньше могли выйти на рынок FOREX только через систему маржевой торговли. Кроме того, Matchbook FX в отличие, например от Dealing 200-2 (разработка Reuters), ориентирована на доступ через Интернет. Структура и глубина предоставления информации о рынке FOREX аналогична концепции NASDAQ Level II (фондовый рынок). Таким образом, NexTrade хочет захватить часть рынка FOREX на основе технологии ECN (автоматического исполнения встречных лимит ордеров).
NexTrade активно сотрудничает с он-лайн брокерами с целью привлечения заявок. Одним из ее ведущих партнеров является OnlineTrading.com Inc. Интересно, что в сети не только отображается текущее состояние книги ордеров (клиент может задать размер списка заявок на покупку или продажу в заданном ценовом диапазоне, который он хочет посмотреть), но проводится его анализ, что позволяет оценить вероятность исполнения заявки и принять решение об операции. Основным поставщиком данных для сети является компания GlobalNet Financial (владеющей вместе с NexTrade компанией Matchbook LLC). Многие торговые системы, в частности платформы CyBerTrade, CyBerX и TradeCast имеют прямой выход на NexTrade и используют ее в качестве основной площадки исполнения заявок.
BRUT
Сеть создавалась как торговая система для маркет-мейкеров, работающих на внебиржевом OTC рынке (Over The Counter Market). Таким образом, как и сеть TradeBook, принадлежащая агентству Bloomberg, она «выросла» за счет наличия уже имеющейся клиентской базы. Большинство пользователей Brut одновременно являются членами системы BRASS (Brokerage Real-Time Applications System). Brut использует поток котировок от BRASS и фактически дополняет ее с точки зрения функциональных возможностей. Пользователи Brut, не являющиеся членами BRASS, обязаны арендовать выделенную линию, установить cервер Sun Microsystems и весь комплекс аппаратных средств, обеспечивающей выход в Intranet сеть. Брокеры/дилеры платят за транзакцию около цента за акцию. Те, кто выставляют ордера через эту сеть, имеют скидку в 10 центов на каждые 100 акций. Для российских клиентов практически не представляет интереса.
ARCHIPELAGO
Сеть начала работать с января 1997 г. как площадка для работы с акциями NASDAQ. Клиент может войти в эту сеть через специальное программное обеспечение RealTick III - рабочей станции трейдера, работающей в среде Windows, через FIX протокол и ряд коммерческих систем ввода ордеров. Минимальные требования к системе RealTick III: Pentium III, 300 Мгц, 64 Мбайт памяти, Windows 95, 98 или NT. Хотя Archipelago не использует WEB-браузеры и HTML-протокол, она опирается на Интернет как телекоммуникационную сеть для привлечения частных инвесторов. Тем не менее, основную часть оборота обеспечивают институциональные инвесторы, подключающиеся к сети по выделенному каналу через протокол Frame Relay.
По оценкам аналитиков, треть оборота в Archipelago приходится на брокеров/дилеров, выставляющие свои собственные заявки, треть - на институциональных инвесторов, а остаток - на индивидуальных инвесторов и клиентов брокерских контор. Сеть имеет прямой выход на другие ECN - Island, Instinet и SelectNet. Если система исполнения не находит за определенный период времени парную заявку на ордер, поступивший в систему, она немедленно переправляет его в другую сеть.
Заметим, что отмеченная структура клиентов Archipelago во многом определяется структурой владельцев сети, среди которых, в отличие от других ECN, есть инвесторы как из институционального, так и ритейлового финансового сектора. Естественно, что владельцы направляют туда свои заявки.
(**) Attain и Strike начали операции лишь в конце 1998 года, поэтому оборот был не очень велик.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter