Неплохие результаты, высокий СДП и низкий уровень долговой нагрузки
Сегодня утром Газпром опубликовал отчетность за 1К15 по МСФО. Результаты по выручке и EBITDA почти совпали с нашими ожиданиями и консенсусом рынка, а по чистой прибыли – превысили консенсус-прогноз участников рынка на 10%.
Чистая выручка Группы от реализации продукции в рублевом выражении увеличилась на 5,7% г/г до 1 648 млрд руб. (26,5 млрд долл.). EBITDA оказалась практически на уровне 1К14, составив 583 млрд руб. (9,4 млрд долл.). В отчетном периоде динамика показателя рентабельности по EBITDA улучшилась: с 28% в 4К14 до 35% в 1К15 (по сравнению с 38% в 1К14). Размер чистой прибыли, относящейся к акционерам, составил 382 млрд руб. (6,1 млрд долл.), показав рост на 71% г/г, что было вызвано в первую очередь значительно более низким размером убытка от курсовых разниц (в 1К15 чистый убыток составил 15 млрд руб. против 172 млрд руб. в 1К14).
В целом мы считаем результаты Газпрома за 1К15 позитивными на фоне высокого СДП (252 млрд руб. или 4,1 млрд долл.) и низкой долговой нагрузки (коэффициент «чистый долг/EBITDA» составил 0,6x). Однако котировки акций Газпрома сегодня, вероятно, будут находиться под давлением новостей о включении нефтегазового шельфового месторождения компании Южно- Киринское в санкционный список США, что негативно влияет на перспективы развития СПГ-проектов Газпрома на Дальнем Востоке.
Умеренный рост выручки от продаж газа из-за снижения объемов продаж и падения цен на нефть, что было отчасти компенсировано девальвацией рубля
В 1К15 валовая выручка Газпрома от продаж газа увеличилась на 11% г/г до 1 163 млрд руб. (18,7 млрд долл.). Слабая динамика показателя отражает снижение объемов продаж и значительное падение цен в долларовом выражении. Общий объем реализации газа сократился на 10% г/г до 132 млрд куб. м, что было в основном связано со снижением экспортных поставок на Украину и в страны Западной Европы. Средняя эффективная цена реализации газа на экспорт в долларовом выражении снизилась на ~11-23% г/г, что явилось следствием снижения цен на нефть в 2П14 и в начале 2015 г. Поскольку в 1К15 около 60% газа было реализовано на внутреннем рынке, положительный эффект от девальвации рубля на выручку был ограниченным
Рост EBITDA и рентабельности по EBITDA относительно 4К14
Совокупная чистая выручка Газпрома от продаж выросла на 5,7% г/г до 1 648 млрд руб. (26,5 млрд долл.), при этом рост наблюдался по всем сегментам бизнеса, за исключением реализации продуктов переработки (ожидаемое снижение) и продаж электро- и тепловой энергии (выручка которой практически не изменилась г/г).
Совокупные операционные расходы, исключая резервы под обесценение, выросли на 12,5% г/г до 1 142 млрд руб. (18,4 млрд долл.) в 1К15. Одним из основных факторов роста в годовом сопоставлении стали курсовые разницы по операционным статьям - чистый убыток по ним составил 17 млрд руб. в 1К15 против дохода в 45 млрд руб. в 1К14. Без учета данной статьи совокупные операционные расходы увеличились бы на 6,1% г/г.
Среди прочих статей расходов наибольший рост в абсолютном выражении показали: (i) затраты на транзит газа, нефти и продуктов переработки; (ii) налоги, кроме налога на прибыль, вследствие роста НДПИ - «налоговый маневр» вступил в силу с 1 января, (iii) затраты за закупку нефти и газа, и (iv) расходы на оплату труда. Снижение стоимости товаров для перепродажи, доход от операций с деривативами в размере 14 млрд руб., а также сокращение затрат на ремонт и техобслуживание частично нивелировали рост операционных издержек. Расходы на создание резервов под обесценение, связанные главным образом с задолженностью Нафтогаза Украины, составили 27,6 млрд руб. в 1К15 против 15,7 млрд руб. в 4К14.
EBITDA Газпрома в 1К15 осталась практически на уровне 1К14 - 583 млрд руб. (9,4 млрд долл.). Рентабельность по EBITDA улучшилась с 28% в 4К14 до 35% в 1К15 (против 38% в 1К14). Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, выросла на 71% г/г до 382 млрд руб. (6,1 млрд долл.) в основном за счет существенно меньшего убытка по курсовым разницам (чистый убыток в 15 млрд руб. в 1К15 против убытка в 172 млрд руб. в 1К14) и роста доли прибыли ассоциированных компаний и СП.
Высокий СДП, снижение долговой нагрузки
В 1К15 Газпром сгенерировал свободный денежный поток в размере 252 млрд руб. (4,1 млрд долл.). Чистые денежные средства от операционной деятельности выросли на 1,1% г/г благодаря оптимизации оборотного капитала. Капвложения прибавили 11,5% г/г до 444 млрд руб. (7,1 млрд долл.), что совпало с нашей оценкой, сделанной на основании прогнозов руководства на 2015 г.
Чистый долг компании снизился на 12% относительно конца 2014 г. и составил 1 437 млрд руб. (24,6 млрд долл.) на конец 1К15, соотношение «чистый долг/EBITDA» составило 0,6х.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сегодня утром Газпром опубликовал отчетность за 1К15 по МСФО. Результаты по выручке и EBITDA почти совпали с нашими ожиданиями и консенсусом рынка, а по чистой прибыли – превысили консенсус-прогноз участников рынка на 10%.
Чистая выручка Группы от реализации продукции в рублевом выражении увеличилась на 5,7% г/г до 1 648 млрд руб. (26,5 млрд долл.). EBITDA оказалась практически на уровне 1К14, составив 583 млрд руб. (9,4 млрд долл.). В отчетном периоде динамика показателя рентабельности по EBITDA улучшилась: с 28% в 4К14 до 35% в 1К15 (по сравнению с 38% в 1К14). Размер чистой прибыли, относящейся к акционерам, составил 382 млрд руб. (6,1 млрд долл.), показав рост на 71% г/г, что было вызвано в первую очередь значительно более низким размером убытка от курсовых разниц (в 1К15 чистый убыток составил 15 млрд руб. против 172 млрд руб. в 1К14).
В целом мы считаем результаты Газпрома за 1К15 позитивными на фоне высокого СДП (252 млрд руб. или 4,1 млрд долл.) и низкой долговой нагрузки (коэффициент «чистый долг/EBITDA» составил 0,6x). Однако котировки акций Газпрома сегодня, вероятно, будут находиться под давлением новостей о включении нефтегазового шельфового месторождения компании Южно- Киринское в санкционный список США, что негативно влияет на перспективы развития СПГ-проектов Газпрома на Дальнем Востоке.
Умеренный рост выручки от продаж газа из-за снижения объемов продаж и падения цен на нефть, что было отчасти компенсировано девальвацией рубля
В 1К15 валовая выручка Газпрома от продаж газа увеличилась на 11% г/г до 1 163 млрд руб. (18,7 млрд долл.). Слабая динамика показателя отражает снижение объемов продаж и значительное падение цен в долларовом выражении. Общий объем реализации газа сократился на 10% г/г до 132 млрд куб. м, что было в основном связано со снижением экспортных поставок на Украину и в страны Западной Европы. Средняя эффективная цена реализации газа на экспорт в долларовом выражении снизилась на ~11-23% г/г, что явилось следствием снижения цен на нефть в 2П14 и в начале 2015 г. Поскольку в 1К15 около 60% газа было реализовано на внутреннем рынке, положительный эффект от девальвации рубля на выручку был ограниченным
Рост EBITDA и рентабельности по EBITDA относительно 4К14
Совокупная чистая выручка Газпрома от продаж выросла на 5,7% г/г до 1 648 млрд руб. (26,5 млрд долл.), при этом рост наблюдался по всем сегментам бизнеса, за исключением реализации продуктов переработки (ожидаемое снижение) и продаж электро- и тепловой энергии (выручка которой практически не изменилась г/г).
Совокупные операционные расходы, исключая резервы под обесценение, выросли на 12,5% г/г до 1 142 млрд руб. (18,4 млрд долл.) в 1К15. Одним из основных факторов роста в годовом сопоставлении стали курсовые разницы по операционным статьям - чистый убыток по ним составил 17 млрд руб. в 1К15 против дохода в 45 млрд руб. в 1К14. Без учета данной статьи совокупные операционные расходы увеличились бы на 6,1% г/г.
Среди прочих статей расходов наибольший рост в абсолютном выражении показали: (i) затраты на транзит газа, нефти и продуктов переработки; (ii) налоги, кроме налога на прибыль, вследствие роста НДПИ - «налоговый маневр» вступил в силу с 1 января, (iii) затраты за закупку нефти и газа, и (iv) расходы на оплату труда. Снижение стоимости товаров для перепродажи, доход от операций с деривативами в размере 14 млрд руб., а также сокращение затрат на ремонт и техобслуживание частично нивелировали рост операционных издержек. Расходы на создание резервов под обесценение, связанные главным образом с задолженностью Нафтогаза Украины, составили 27,6 млрд руб. в 1К15 против 15,7 млрд руб. в 4К14.
EBITDA Газпрома в 1К15 осталась практически на уровне 1К14 - 583 млрд руб. (9,4 млрд долл.). Рентабельность по EBITDA улучшилась с 28% в 4К14 до 35% в 1К15 (против 38% в 1К14). Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, выросла на 71% г/г до 382 млрд руб. (6,1 млрд долл.) в основном за счет существенно меньшего убытка по курсовым разницам (чистый убыток в 15 млрд руб. в 1К15 против убытка в 172 млрд руб. в 1К14) и роста доли прибыли ассоциированных компаний и СП.
Высокий СДП, снижение долговой нагрузки
В 1К15 Газпром сгенерировал свободный денежный поток в размере 252 млрд руб. (4,1 млрд долл.). Чистые денежные средства от операционной деятельности выросли на 1,1% г/г благодаря оптимизации оборотного капитала. Капвложения прибавили 11,5% г/г до 444 млрд руб. (7,1 млрд долл.), что совпало с нашей оценкой, сделанной на основании прогнозов руководства на 2015 г.
Чистый долг компании снизился на 12% относительно конца 2014 г. и составил 1 437 млрд руб. (24,6 млрд долл.) на конец 1К15, соотношение «чистый долг/EBITDA» составило 0,6х.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter