19 сентября 2008 Октан-Брокер (ИГ)
Что касается первого озвученного пункта, то тут все ясно: меры в таких случаях у центробанков одни — напечатать побольше резаных бумажек, обозвать их "деньгами" и раздать по руководителям финансовых корпораций, которые всеми своими действиями показали, что реальными деньгами, бумажными активами и тем более производными инструментами, они распоряжаться не в состоянии. Что же, вполне ожидаемый ход, совершенно в духе ФРС и лично Бена Бернанке. Мне только непонятно, как ФРС удалось убедить в своей правоте коллег по всему земному шару, но это уже дело американской политической и экономической гегемонии в современном мире. При этом позиция ФРС и министерства финансов США во главе с Генри Полсоном мне вполне понятна — дотянуть агонию до президентских выборов и избрания Джона МакКейна, тогда пресловутого расследования деятельности администрации Буша со стороны демократов можно будет не опасаться, а значит, лицо и деловая репутация всех заинтересованных лиц будут вроде как сохранены. При этом само решение экономических, да и политических, и социальных проблем ведущей мировой державы перекладывается на преемников.
Касательно "коротких" продаж, замечу лишь, что их ограничение исторически не очень помогало рынкам подниматься, хотя и вызывало каждый раз небольшое ралли. Со своей стороны могу порекомендовать финансовым регуляторам кардинальные меры, которые позволят решить все существующие проблемы фондового рынка: вообще запретить продавать купленные активы, тогда они и падать не будут.
Европейские инвесторы не поддержали своих американских коллег: индексы закрылись вразнобой — в среднем же, Европа потеряла около 0,5%. Аналогично почин американцев не поддержали сырьевые рынки: нефть, золото, промышленные металлы — в большинстве своем все падает. А вот азиатские площадки напротив сегодня растут как на дрожжах, взлетев по состоянию на утро на 5-7% — думается, что здесь сказывается высокая степень зависимости стран азиатского региона от американской экономики.
Но, вернемся в родные пенаты. Торги на российском фондовом рынке вчера так и не начались. ФСФР выдало предписание биржам возобновить торги сегодня, что, я искренне надеюсь, и произойдет без всяких проволочек. Касательно направления открытия, я склоняюсь к разрыву вверх, причем разрыву на 10-15%. На это указывают выросшие в цене ADR — редкая птица среди расписок ограничилась однозначным положительным изменением, если считать в процентах за три торговых дня. Кроме того, правительство предприняло ряд мер по поддержанию ликвидности и поддержанию котировок ценных бумаг. На этих мерах и хотелось бы остановиться чуть подробнее.
Итак, мера первая: снижение экспортных пошлин на нефть с 1 октября до $372 за тонну. Все казалось бы замечательно, нефтяные компании получат $5 млрд. экономии, но вот бюджет потеряет 120-150 млрд. рублей /$5-6 млрд./. Добавьте к этой сумме потери на 90 млрд. рублей от повышения не облагаемого по НДПИ ценового минимума на $6, вычтите 30 млрд. рублей, которые может быть вернутся в качестве налога на прибыли и получится, что бюджет не досчитается 180-210 млрд. рублей /$7-8 млрд./, что, на мой взгляд выглядит весьма солидной суммой /около 0,5% ВВП все-таки/. Прошу понять меня правильно, я против того, чтобы загнать нефтяников в гетто и отбирать у них последнее, но я и против того, чтобы решать сугубо корпоративные проблемы за счет государственной казны. Давно пора сделать вменяемую систему налогообложения нефтяных доходов, а не бросаться из крайности в крайность при каждом рыночном колебании на сырьевых рынках.
Вторая мера: ввод ряда льгот для участников фондового рынка и держателей акций, увеличение амортизационной премии и упрощении реструктуризации налоговых претензий, что в совокупности дает потери до 1% ВВП. При всей своей неоднозначности, мера более вменяемая, чем предыдущая, и в значительной степени направлена на развитие и хоть какую-то активность на низшем уровне. На том же совещании в верхах было окончательно решено не снижать НДС, что на мой взгляд обусловлено реальным опасением за наполнение бюджета.
Мера третья: Владимир Путин, Дмитрий Медведев и Алексей Кудрин /не знаю уж, кто в какой степени!/ пообещали направить до 500 млрд. рублей /почти $20 млрд./ на приобретение акций российских компаний. Я думаю не стоит говорить, о каких именно компаниях идет речь: будем диверсифицировать нефтегазовые доходы путем вложения в нефтегазовые компании /отвесно пикирующие "Сбербанк" (SBER) и "ВТБ" (VTBR), не в счет!/ — на мой взгляд очень и очень оригинальный ход правительства. И если уж я взял моду считать в процентах ВВП, то 500 млрд. рублей — это 1,5% ВВП. Сам по себе шаг довольно неплохой, особенно, если приобретенные пакеты затем будут реализованы с премией, но вызывают сомнения методы, которыми все будет делаться — они, как правило, отличаются топорностью и неоднозначностью. Хочу заметить, что указанные $20 млрд. с лихвой покроют весь отток денег из российской экономики: вспомните, где был рынок до этого момента и оцените открывающиеся перспективы — но это уже сугубо мои личные фантазии.
Таким образом, все текущие меры правительства по борьбе с кризисом обойдутся бюджету в 3% ВВП по самым скромным прикидкам, и это если не считать того количества денег, которые закачивает в финансовую систему ЦБ. Впрочем, размеры помощи сопоставимы с тем, что выделяют сейчас другие правительства и центробанки, меня же волнует другое — большинство выделяемых денег, как в России, так и за рубежом, направлены в бумажные активы, в то время как "реальный сектор" зачастую остается за кормой спасательной шлюпки. Что будет с мировой экономикой, если падение темпов роста покажет этот самый "реальный сектор", а не зарвавшиеся игроки в лице финансовых корпораций или сами с себя сбившие спесь "голубые фишки", никто похоже особо не задумывается.
Итак, открытия рынка я жду с разрывом вверх на 10-15% минимум, а вот куда заведет котировки экстремальная волатильность сказать не берусь. Я по-прежнему считаю лучшей позицией — быть вне рынка. Для себя определяю в качестве цели уровень 1400-1500 пунктов по индексу РТС, правда, цель эту устанавливаю в широком временном диапазоне, вплоть до конца года. Если же обещанные $20 млрд. начнут заводить на рынок оперативно, то и лелеемые мной до обвала 2000 пунктов по индексу РТС уже не покажутся мифическими
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311022267_1311022178-clip-12kb.jpg
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба