16 сентября 2015 Эксперт Online
Согласно опубликованной Росстатом структуре ВВП РФ за второй квартал текущего года в разрезе секторов-производителей, единственными растущими видами деятельности в стране оставались государственное администрирование и армия, где добавленная стоимость выросла на 1,2% в годовом выражении, замедлив общее сжатие экономики (в размере 4,6%) на 0,05 процентного пункта (п. п.). Все остальные виды деятельности сжимались, исключая сельское хозяйство, для которого второй квартал из-за сезонного цикла малопоказателен.
Максимальное сжатие и наибольший вклад в общее сокращение ВВП в годовом сопоставлении сохранила за собой торговля (10% и 1,9 п. п., и это, стало быть, объясняет 40% всего сжатия экономики), продолжавшая сжиматься во втором квартале, но уже не так сильно, как в начале года (минус 1,9% к предыдущему кварталу со снятой сезонностью против минус 7,8% кварталом ранее). Однако в формате «квартал к кварталу» главный драйвер спада поменялся.
Лидеров спада начала года — торговлю и финансовые услуги (где сжатие замедлилось до минус 0,3% против минус 6,4% к предыдущему кварталу с сезонной корректировкой) — потеснила обрабатывающая промышленность. Там выпуск (добавленная стоимость) сжался во втором квартале наиболее сильно (минус 2,7%). Это наглядно демонстрирует несостоятельность прямолинейного мифа о благотворном влиянии девальвации на торгуемый сектор, в частности через импортозамещение. В действительности многочисленные сборочные производства столкнулись с удорожанием импортных компонентов и падением потребительского спроса на готовую продукцию. С другой стороны, сокращающиеся, в том числе и из-за девальвации и неопределенности внешнеторговой конъюнктуры, инвестиции также способствовали сжатию в группе товаров длительного пользования и инвестиционного назначения, объясняющему почти две трети нынешнего спада в обработке.
В целом же из-за замедления спада в неторгуемом секторе (кроме торговли и финансов) медленнее, чем в начале года, сжимались также операции с недвижимостью и прочие нефинансовые услуги (минус 1,6% против минус 4,5% кварталом ранее, после сезонной коррекции) — ВВП во втором квартале, несмотря на ускорившийся спад в промышленности, сокращался немного медленнее, чем в начале года. Индекс выпуска по пяти базовым видам производственной деятельности, неплохо аппроксимирующий ВВП, в июне-июле на фоне предшествующего укрепления рубля даже прошел локальное дно и развернулся к росту, подтверждая оценки положительной динамики ВВП в начале третьего квартала, обнародованные ранее главой МЭР Алексеем Улюкаевым.
С учетом наблюдаемой волатильности цены нефти и курса рубля этот разворот в динамике ВВП вряд ли можно рассматривать как уже наметившийся выход из рецессии. Стагнация на уровне второго квартала до конца текущего года означала бы спад на 3,8% год к году в целом. В обнародованном в прошлую пятницу обновленном прогнозе Банк России даже еще несколько более пессимистичен, ожидая спада по итогам года от минус 3,9 до минус 4,4% (в июне ЦБ прогнозировал минус 3,2%, МЭР тогда был еще более оптимистичен). Как считают в ЦБ, остановка спада или даже слабый рост могли бы произойти в 2016 году лишь при среднегодовой цене нефти российского экспортного сорта Urals выше 60 долларов за баррель (оценка текущего года — 52 доллара за баррель), этот сценарий теперь рассматривается денежным регулятором как оптимистический.
В номинальном выражении сальдированный финансовый результат организаций (без субъектов МСБ, банков, страховых и бюджетных) вырос в первом полугодии на 42,6% к январю–июню прошлого года. Максимально — вдвое — в обрабатывающей промышленности, на 11,3% — в добыче топливно-энергетических полезных ископаемых, пострадавших от падения экспортных цен. Очевидная причина, конечно, высокая инфляция, а также реальное ослабление рубля, защитившее доходы экспортеров в рублевом номинале. Правда, во втором квартале, пока рубль креп, эта защита ослабевала, и в «реальных» рублях (с поправкой на инфляцию и сезонные колебания) прибыль добывающих компаний оказалась самой низкой за последние четыре квартала.
В целом же и в «реальных» рублях, с исключенной инфляций, сезонностью и случайными колебаниями, финансовые результаты первой половины года оказались одними из самых лучших после кризиса 2008–2009 годов, практически повторив уровень максимально благоприятного для российских производителей 2011 года, после которого следующие три года их результаты шли только вниз. Причины следует искать в инфляционном обесценении издержек, прежде всего реальной зарплаты, а также — как и во всем мире — в благотворном влиянии падения цен на нефть, и соответственно, топливно-энергического компонента совокупных издержек на внутрироссийских производителей.
http://expert.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Максимальное сжатие и наибольший вклад в общее сокращение ВВП в годовом сопоставлении сохранила за собой торговля (10% и 1,9 п. п., и это, стало быть, объясняет 40% всего сжатия экономики), продолжавшая сжиматься во втором квартале, но уже не так сильно, как в начале года (минус 1,9% к предыдущему кварталу со снятой сезонностью против минус 7,8% кварталом ранее). Однако в формате «квартал к кварталу» главный драйвер спада поменялся.
Лидеров спада начала года — торговлю и финансовые услуги (где сжатие замедлилось до минус 0,3% против минус 6,4% к предыдущему кварталу с сезонной корректировкой) — потеснила обрабатывающая промышленность. Там выпуск (добавленная стоимость) сжался во втором квартале наиболее сильно (минус 2,7%). Это наглядно демонстрирует несостоятельность прямолинейного мифа о благотворном влиянии девальвации на торгуемый сектор, в частности через импортозамещение. В действительности многочисленные сборочные производства столкнулись с удорожанием импортных компонентов и падением потребительского спроса на готовую продукцию. С другой стороны, сокращающиеся, в том числе и из-за девальвации и неопределенности внешнеторговой конъюнктуры, инвестиции также способствовали сжатию в группе товаров длительного пользования и инвестиционного назначения, объясняющему почти две трети нынешнего спада в обработке.
В целом же из-за замедления спада в неторгуемом секторе (кроме торговли и финансов) медленнее, чем в начале года, сжимались также операции с недвижимостью и прочие нефинансовые услуги (минус 1,6% против минус 4,5% кварталом ранее, после сезонной коррекции) — ВВП во втором квартале, несмотря на ускорившийся спад в промышленности, сокращался немного медленнее, чем в начале года. Индекс выпуска по пяти базовым видам производственной деятельности, неплохо аппроксимирующий ВВП, в июне-июле на фоне предшествующего укрепления рубля даже прошел локальное дно и развернулся к росту, подтверждая оценки положительной динамики ВВП в начале третьего квартала, обнародованные ранее главой МЭР Алексеем Улюкаевым.
С учетом наблюдаемой волатильности цены нефти и курса рубля этот разворот в динамике ВВП вряд ли можно рассматривать как уже наметившийся выход из рецессии. Стагнация на уровне второго квартала до конца текущего года означала бы спад на 3,8% год к году в целом. В обнародованном в прошлую пятницу обновленном прогнозе Банк России даже еще несколько более пессимистичен, ожидая спада по итогам года от минус 3,9 до минус 4,4% (в июне ЦБ прогнозировал минус 3,2%, МЭР тогда был еще более оптимистичен). Как считают в ЦБ, остановка спада или даже слабый рост могли бы произойти в 2016 году лишь при среднегодовой цене нефти российского экспортного сорта Urals выше 60 долларов за баррель (оценка текущего года — 52 доллара за баррель), этот сценарий теперь рассматривается денежным регулятором как оптимистический.
В номинальном выражении сальдированный финансовый результат организаций (без субъектов МСБ, банков, страховых и бюджетных) вырос в первом полугодии на 42,6% к январю–июню прошлого года. Максимально — вдвое — в обрабатывающей промышленности, на 11,3% — в добыче топливно-энергетических полезных ископаемых, пострадавших от падения экспортных цен. Очевидная причина, конечно, высокая инфляция, а также реальное ослабление рубля, защитившее доходы экспортеров в рублевом номинале. Правда, во втором квартале, пока рубль креп, эта защита ослабевала, и в «реальных» рублях (с поправкой на инфляцию и сезонные колебания) прибыль добывающих компаний оказалась самой низкой за последние четыре квартала.
В целом же и в «реальных» рублях, с исключенной инфляций, сезонностью и случайными колебаниями, финансовые результаты первой половины года оказались одними из самых лучших после кризиса 2008–2009 годов, практически повторив уровень максимально благоприятного для российских производителей 2011 года, после которого следующие три года их результаты шли только вниз. Причины следует искать в инфляционном обесценении издержек, прежде всего реальной зарплаты, а также — как и во всем мире — в благотворном влиянии падения цен на нефть, и соответственно, топливно-энергического компонента совокупных издержек на внутрироссийских производителей.
http://expert.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу