30 октября 2015 Инвесткафе Федорова Светлана
В списке компаний-экспортеров, которые выиграли от девальвации рубля, за счет того, что их выручка номинирована в валюте, не последнее место занимает Куйбышевазот, занимающий на рынке производства азотных удобрений около 5,3% и напрямую конкурирующий с такими крупными игроками, как Акрон, Уралхим, Еврохим, Азот, Фоасгро, Минудобрения и Газпром-Нефтехим.
Большую часть выручки (57%) Куйбышевазот генерирует за счет экспорта продукции, поэтому для оценки деятельности производителя наиболее показательна динамика выручки в валюте. Выручка Куйбышевазота характеризуется волатильностью, но в среднем по году с 2010-го она росла на 3,2%, максимальное повышение валютной выручки было зафиксировано в 2011 году. Волатильность выручки обусловлена конъюнктурой рынка азотных удобрений, неустойчивым спросом Китая и других стран АТР, а также нестабильным предложением экспортеров.
В плане издержек Куйбышевазот находится в выгодном положении благодаря девальвации рубля: все производственные активы находятся в России, большая часть расходов номинирована в рублях, а валютные затраты связаны в основном с логистикой и продажами. Доля затрат в выручке компании находится в диапазоне 75-85%, что влияет на рентабельность бизнес-модели компании. Издержки растут в связи с ежегодным повышением тарифов на электроэнергию, на которую приходится значительная часть затрат. Рентабельность операционной модели в среднем составляет около 16%, средняя рентабельность EBITDA тоже подвержена волатильности и колеблется у 20%. И все же ,несмотря на неустойчивость показателей, компания за последние 10 лет не демонстрировала убытки.
Компания выпускает несколько видов азотных удобрений. По моему мнению, диверсификация по номенклатуре продукции остается низкой. Практически половина производства приходится на полиамид, а фосфорных и калийных удобрений Куйбышевазот не делает.
При этом после 2009 года компания ведет умеренную политику заимствований: NetDebt/EBITDA не превышала 3,5. У компании хватает собственных средств на наращивание активов и есть достаточный запас ликвидности.
Совет директоров Куйбышевазота на 11 декабря назначил внеочередное собрание акционеров в заочной форме. В повестку дня собрания включен вопрос о выплате дивидендов за девять месяцев текущего года из расчета 1 руб. на все виды акций того же номинала. Реестр акционеров для участия в собрании будет закрыт 2 декабря. За январь-сентябрь прошлого года компания выплатила 0,5 руб. на все виды акций в виде дивидендов, то есть вдвое меньше, чем может выплатить на этот раз. Дивиденды по итогам 1-го полугодия нынешнего года на все виды акций Куйбышевазота были утверждены на уровне 0,7 руб. Хотя компания стабильно выплачивает дивиденды, их доходность остается довольно скромной для отрасли и с учетом промежуточных и итоговых выплат составляет в среднем 3,5%.
Сравнительный анализ по мультипликаторам
Судя по показателям аналогов из общей выборки, Куйбышевазот торгуется с небольшой премией, в том числе ее акции оценены дороже, чем бумаги одного из лидеров сектора Акрона. На основе всех представленных данных я даю рекомендацию «держать» по акциям Куйбышевазота.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Большую часть выручки (57%) Куйбышевазот генерирует за счет экспорта продукции, поэтому для оценки деятельности производителя наиболее показательна динамика выручки в валюте. Выручка Куйбышевазота характеризуется волатильностью, но в среднем по году с 2010-го она росла на 3,2%, максимальное повышение валютной выручки было зафиксировано в 2011 году. Волатильность выручки обусловлена конъюнктурой рынка азотных удобрений, неустойчивым спросом Китая и других стран АТР, а также нестабильным предложением экспортеров.
В плане издержек Куйбышевазот находится в выгодном положении благодаря девальвации рубля: все производственные активы находятся в России, большая часть расходов номинирована в рублях, а валютные затраты связаны в основном с логистикой и продажами. Доля затрат в выручке компании находится в диапазоне 75-85%, что влияет на рентабельность бизнес-модели компании. Издержки растут в связи с ежегодным повышением тарифов на электроэнергию, на которую приходится значительная часть затрат. Рентабельность операционной модели в среднем составляет около 16%, средняя рентабельность EBITDA тоже подвержена волатильности и колеблется у 20%. И все же ,несмотря на неустойчивость показателей, компания за последние 10 лет не демонстрировала убытки.
Компания выпускает несколько видов азотных удобрений. По моему мнению, диверсификация по номенклатуре продукции остается низкой. Практически половина производства приходится на полиамид, а фосфорных и калийных удобрений Куйбышевазот не делает.
При этом после 2009 года компания ведет умеренную политику заимствований: NetDebt/EBITDA не превышала 3,5. У компании хватает собственных средств на наращивание активов и есть достаточный запас ликвидности.
Совет директоров Куйбышевазота на 11 декабря назначил внеочередное собрание акционеров в заочной форме. В повестку дня собрания включен вопрос о выплате дивидендов за девять месяцев текущего года из расчета 1 руб. на все виды акций того же номинала. Реестр акционеров для участия в собрании будет закрыт 2 декабря. За январь-сентябрь прошлого года компания выплатила 0,5 руб. на все виды акций в виде дивидендов, то есть вдвое меньше, чем может выплатить на этот раз. Дивиденды по итогам 1-го полугодия нынешнего года на все виды акций Куйбышевазота были утверждены на уровне 0,7 руб. Хотя компания стабильно выплачивает дивиденды, их доходность остается довольно скромной для отрасли и с учетом промежуточных и итоговых выплат составляет в среднем 3,5%.
Сравнительный анализ по мультипликаторам
Судя по показателям аналогов из общей выборки, Куйбышевазот торгуется с небольшой премией, в том числе ее акции оценены дороже, чем бумаги одного из лидеров сектора Акрона. На основе всех представленных данных я даю рекомендацию «держать» по акциям Куйбышевазота.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter