2 декабря 2015 Financial Times
В начале этого года покупателям жилья в Швейцарии казалось, что они сорвали джек-пот. И не удивительно: 15 января Национальный банк Швейцарии объявил о снижении учетной ставки до минимальных уровней в мире, рыночные ставки в ответ на это решение ушли глубок на отрицательную территорию, когда кредиторы, фактически, приплачивают заемщикам за то, что они берут у них деньги. Казалось, что для рынка ипотечного кредитования 2015 год станет одним из самых удачных, а швейцарские банки будут финансировать покупку жилья под сущие гроши, а, может, и того меньше. Но случилось все с точностью до наоборот. Вопреки очевидной финансовой логике, крупнейшие швейцарские банки в течение года увеличили ставки по ипотеке.
Таким образом они не только защитили свою прибыль но и, возможно, уберегли рынок жилья в Швейцарии от перегрева, а также наглядно продемонстрировали всему миру то, насколько непредсказуемыми могут быть последствия нетрадиционной монетарной политики для европейской банковской системы. "Мы можем объяснить, почему проценты по ипотеке двигаются в противоположную сторону от учетной ставки", - заявил Пауло Бюргер, управляющий финансами в Raiffeisen.
И этот урок вскоре придется усвоить и другим странам. В частности, Европейский центральный банк в четверг соберется на очередное заседание, на котором он может спустить ставку по депозитам еще ниже, чтобы поддержать региональную экономику. В ответ на это НБШ, который проведет заседание спустя неделю, может быть вынужден пойти еще дальше - как это отразится на внутренней банковской системе Швейцарии, никому не известно. "Сейчас мы находимся в состоянии устойчивого равновесия. Но сохранится ли оно в том случае, если НБШ понизит ставки?" - предупреждает Мартин Браденхьюер, управляющий финансами Zürcher Kantonalbank (ZKB), который принадлежит кантону Цюриха.
Вряд ли кто-то из швейцарских банкиров скоро сможет забыть 15 января этого года. НБШ спровоцировал резкое и неожиданное укрепление валюты - так называемый "Франкеншок" - отказавшись от интервенций, направленных на ограничение роста франка против евро до уровня 1.20. Буквально за один день валюта подскочила почти на 40% против евро и доллара. А регулятор попытался ослабить валюту, увеличив стоимость хранения франков, снизив процентную ставку по вкладам до востребования на счетах в центральном банке до -0.75%.
Последствия прокатились по всем мировым финансовым рынкам. Однако швейцарские банки оказались в замешательстве. "Разные банки отреагировали в разное время. На рынке ипотечного кредитования было очень неспокойно", - вспоминает Фреди Хасенмайль, глава аналитического отдела по рынку жилья в Credit Suisse. ИТ-системам и банкирам нужно было время, чтобы приспособиться к новым условиям. Сначала казалось, что ипотечные ставки в Швейцарии резко упадут. По воспоминаниям одного из банкиров, буквально через несколько дней после 15 января клиентам предлагалась фиксированная ставка 0.66% по 10-летнему ипотечному займу. Но затем модель поведения изменилась.
Швейцарские банки решили не переносить отрицательные ставки на простых частных вкладчиков и заемщиков. Многие опасались, что если клиенты будут вынуждены платить за краткосрочные депозиты, они просто заберут наличные и будут хранить их в других банках, например, трехлитровых - или под матрасом. "Если бы мы ввели отрицательные ставки по клиентским депозитам, бизнес можно было бы сразу сворачивать", - поясняет Бюргер из Raiffeisen. "Клиенты подняли бы большой шум. Они бы никогда не поняли подобной меры".
Частные вклады - это самый важный источник средств для ипотечных займов, которые выдаются в Швейцарии, при этом ведущими игроками на этом рынке являются UBS, Credit Suisse, ZKB и Raiffeisen. Таким образом, если нельзя спустить ставку по вкладам для частных лиц, значит нельзя снижать и ставку по ипотеке. В то же время, стоимость финансирования ипотек выросла из-за влияния отрицательной процентной ставки на рынки капитала. Банки вынуждены платить больше, чтобы пользоваться рыночными инструментами для хеджирования рисков, связанных с несоответствием сроков погашения по краткосрочным частным вкладам и по долгосрочным займам на покупку жилья. Рост затрат на хеджирование привел к увеличению процентов по ипотеке.
"Реакция рынка на отрицательные ставки на самом деле была вполне логичной и оправданной, она продиктована значимостью частных вкладов",- поясняет Том Наратил, финансовый директор UBS. "Для нас более важным был другой вопрос: последуют ли другие банки нашему примеру, или они постараются расширить свою долю на рынке"? В конечном счете, на рынке ипотечного кредитования сформировался достаточно четкий тренд. По данным Credit Suisse, упали к минимальному значению в области 1.16% по 10-летним ипотечным займам с фиксированным процентом 21 января, но в течение лета выросли до 2% и более.
Этот рост обрадовал тех, кто опасался перегрева на швейцарском рынке недвижимости - хотя по историческим меркам ставки сейчас все равно остаются крайне низкими. С другой стороны, затишье может оказаться обманчивым. Если НБШ продолжит сдвигать ставки на отрицательную территорию, будут ли банки повышать проценты по ипотеке? "Январские события спровоцировали масштабные сдвиги всего мировоззрения", - считают в UBS.
Однако в этом уверены далеко не все - также не ясно, какие уроки должны извлечь из этого другие страны с другими традициями банковского рынка. Вероятно, в определенный момент, у швейцарских банков не останется выбора, только переложить отрицательные ставки на плечи частных клиентов, невзирая на последствия. Тогда, по логике, стоимость ипотеки в Швейцарии должна будет снизиться. Возможно, вскоре уже будет обсуждаться тема отрицательных ставок по ипотеке - то есть, ситуации, когда банки приплачивают заемщикам.
Как бы там ни было, сейчас швейцарские банки единодушны в том, что делать прогнозы и строить предположения в этой ситуации крайне опасно. По словам Барденхьюера из ZKB, сейчас практически невозможно угадать, что будет дальше - решения различных участников рынка во многом строятся а эмоциях и психологии.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу