8 декабря 2015 UFS IC
Мировые рынки и макроэкономика
• Цены на нефть опустились до минимальных уровней за последние 5 лет.
• Уверенность в повышении ставок в США нарастает.
• Европейские рынки корректируются наверх, несмотря на слабую статистику.
Долговой рынок
• Вчера на рынке локального долга преобладали продажи, что было ожидаемо после провала котировок нефти к минимумам 2009 года и серьезного ослабления рубля. Ценовой индекс госбумаг Московской биржи по итогам пятницы закрылся снижением на 0,3%. Средний участок суверенной кривой вырос в доходности до 12,2%.
• В ближайшее время рынок будет находится под давлением негативной динамики нефти, рубля и возросшей неизвестности в связи с предстоящими заседаниями по ставкам (ЦБ РФ и ФРС).
Комментарии
• Вчера два крупнейших отечественных банка (Газпромбанк и Россельхозбанк) опубликовали отчетность за 9 месяцев 2015 года, подготовленную в соответствии со стандартами МСФО. Отчетность банков не преподнесла особых сюрпризов, разве что 22,5 млрд рублей убытка, полученного РСХБ в 3 квартале 2015 года. Динамика показателей деятельности банков отражает непростую операционную среду, в которой банком пришлось работать в первой половине 2015 года. Тем не менее, исходя из последних данных ЦБ по результатам деятельности отечественной банковской системы в 3 квартале и октябре 2015 года, можно говорить об общем улучшении ситуации в последние месяцы. Однако пока что, по итогам 9 месяцев мы наблюдаем огромные убытки, ставшие следствием создания резервов на возможные потери по ссудам в результате роста просроченной задолженности. На наш взгляд, локальные выпуски Газпромбанка, предлагающие доходность 10,7-11,7% годовых, не выглядят интересно. Нашими фаворитами в бондах банков первого эшелона были более ликвидные, по сравнению с выпусками Газпромбанка, облигации Россельхозбанка. В конце ноября мы рекомендовали к покупке РСХБ, 15 (дюрация – 0,4 г., YTP – 11,6%) и РСХБ, 21, (дюрация – 0,6 г., YTP – 11,7%), предлагающие на тот момент премию к кривой ОФЗ порядка 200 б.п. Сейчас мы нейтрально смотрим на бонды банка.
Торговые идеи на долговом рынке
Рублевые облигации
Альфабанк, БО-05 (NEW)
АФК Система, 03
Кредит Европа Банк, БО-10
Пересвет, БО-04
ГЕОТЕК-Сейсм, 01
Мировые рынки и макроэкономика
В США нарастает уверенность в том, что ФРС начнет повышать ставки уже на ближайшем заседании. Выступивший глава Федерального резервного банка (ФРБ) Атланты Деннис Локхарт выразил решительную поддержку повышению ставок ФРС на предстоящем заседании, заявив, что финансовый сектор и развивающиеся рынки готовы к этому решению. В свою очередь, глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард отметил, что откладывание ФРС повышения ключевой ставки связано с ошибками в прогнозах по ключевым экономическим показателям США в последние полтора года.
Рынок нефти, окончательно осознав провальные итоги пятничного заседания ОПЕК, ринулся обновлять многолетние минимумы. Пробой сильных уровней поддержки негативно сказался на восприятии рынком перспектив черного золота. При этом крупные биржевые фонды продолжают играть на понижение, и на рынок по- прежнему готовится выйти Иран. Страны, не входящие в ОПЕК, также наращивают добычу.
Фьючерсы на нефть марки Light с поставкой в январе по итогам торгов на NYMEX снизились на $2,32 до уровня $37,65 за баррель. Brent в моменте опускался ниже $41 за баррель. Теперь уровнем сопротивления выступают предыдущие поддержки в районе $42 за баррель.
В Европе преобладали коррекционные настроения после негативных итогов прошлой недели. Кроме того, ожидания дальнейшего смягчения со стороны ЕЦБ оказывают умеренную поддержку рынкам, а падение цен на нефть для большинства европейских экономик благоприятно.
Соотношение евро и американской валюты в течение последних суток оставалось достаточно стабильным после резкого взлета евро по итогам решения ЕЦБ на прошлой неделе. Полагаем, в течение дня пара евро/доллар будет находиться в диапазоне 1,080-1,090 доллара за евро.
Рубль продолжил ослабляться на фоне обвала нефти, достигнув уровня 69,49 рубля за доллар. Обновление минимумов по нефти создает сильное давление на национальную валюту. Сопротивлением выступает психологическая отметка в 70 рублей за доллар, но она может не устоять. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 74,00-76,75 рубля за евро.
Локальный рынок
Вчера на рынке локального долга преобладали продажи, что было ожидаемо после провала котировок нефти к минимумам 2009 года и серьезного ослабления рубля. Ценовой индекс госбумаг Московской биржи по итогам пятницы закрылся снижением на 0,3%. Средний участок суверенной кривой вырос в доходности до 12,2%.
В ближайшее время рынок будет находится под давлением негативной динамики нефти, рубля и возросшей неизвестности в связи с предстоящими заседаниями по ставкам (ЦБ РФ и ФРС).
Комментарии по эмитентам
Вчера два крупнейших отечественных банка опубликовали отчетность за 9 месяцев 2015 года, подготовленную в соответствии со стандартами МСФО:
Газпромбанк. По итогам отчетного периода банк получил убыток 16,2 млрд рублей против 11,5 млрд рублей годом ранее. Рост кредитного портфеля составил 6,9% (в том числе за 3 кв. 2015 г. он достиг 8,9%) до 3,4 трнл рублей, объем розничного кредитования при этом сократился на 4,4% до 315,8 млрд рублей.
Россельхозбанк. Чистый убыток банка составил 67,9 млрд. рублей Кредитный портфель вырос на на 13,2% (в том числе за 3 кв. 2015 г. прирост составил 6,9%) до 1,758 трлн. рублей, при этом кредиты юридическим лицам увеличились на 15,9% и составили 1,5 трлн. рублей, объем розничного кредитования вырос на 0,9% до 283,5 млрд. рублей. Отчетность банков не преподнесла особых сюрпризов, разве что 22,5 млрд рублей убытка, полученного РСХБ в 3 квартале 2015 года. Динамика показателей деятельности банков отражает непростую операционную среду, в которой банком пришлось работать в первой половине 2015 года. Тем не менее, исходя из последних данных ЦБ по результатам деятельности отечественной банковской системы в 3 квартале и октябре 2015 года, можно говорить об общем улучшении ситуации в последние месяцы. Однако пока что, по итогам 9 месяцев мы наблюдаем огромные убытки, ставшие следствием создания резервов на возможные потери по ссудам в результате роста просроченной задолженности. .По Газпромбанку по состоянию на 30.09.2015 доля необслуживаемой ссудной задолженности (включает кредиты, по которым зафиксирована неуплата суммы основного долга или процентов в течение 90 дней и более, а также по которым объявлен дефолт) в кредитном портфеле составила 2,3% по сравнению с 1,1% по состоянию на 31.12.2014. При этом отношение созданных резервов на возможные потери по ссудам к размеру кредитного портфеля выросло по сравнению с концом года на 3,6 п.п. до 8,5%. Созданные резервы на возможные потери по ссудам превышают размер необслуживаемой задолженности в 3,7 раза.
РСХБ в опубликованной отчетности не раскрыл показатели качества активов. В целом за 9 месяцев расходы на формирование резервов достигли 68,0 млрд рублей, 24 млрд рублей из которых – в 3 квартале 2015 года.
В качестве положительных моментов отметим рост показателей капитала банков, что стало следствием оказанной поддержки со стороны государства. По итогам 9 месяцев 2015 г. совокупный капитал Газпромбанка по "Базель I" увеличился по сравнению с концом 2014 г. на 29,5%, составив 694,2 млрд руб. в результате предоставления банку правительством Российской Федерации в апреле 2015 г. субординированного депозита в размере 38,4 млрд руб., а также эмиссии привилегированных акций в сумме 125,7 млрд руб., выкупленная в августе 2015 г. АСВ.
РСХБ в октябре привлек долгосрочный субординированный депозита в сумме 73 млрд. рублей, а в ноябре 2015 года разместил в пользу АСВ допэмиссиию привилегированных акций на сумму 68,8 млрд. рублей. Увеличение капитала позволит банку в будущем улучшить финансовые показатели и нарастить обороты по кредитованию.
Оба банка широко представлены на рынке публичного долга. На наш взгляд, локальные выпуски Газпромбанка, предлагающие доходность 10,7-11,7% годовых, не выглядят интересно. Нашими фаворитами в бондах банков первого эшелона были более ликвидные, по сравнению с выпусками Газпромбанка, облигации Россельхозбанка. В конце ноября мы рекомендовали к покупке РСХБ, 15 (дюрация – 0,4 г., YTP – 11,6%) и РСХБ, 21, (дюрация – 0,6 г., YTP – 11,7%), предлагающие на тот момент премию к кривой ОФЗ порядка 200 б.п. Сейчас мы нейтрально смотрим на бонды банка. В ближайшее время рынок локальных облигаций будет находиться под давлением ситуации на сырьевом рынке, высокой вероятности подъема ставки ФРС и сокращения у ЦБ РФ поводов для снижения ключевой ставки на ближайшем заседании. Рекомендуем воздержаться от покупок.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Цены на нефть опустились до минимальных уровней за последние 5 лет.
• Уверенность в повышении ставок в США нарастает.
• Европейские рынки корректируются наверх, несмотря на слабую статистику.
Долговой рынок
• Вчера на рынке локального долга преобладали продажи, что было ожидаемо после провала котировок нефти к минимумам 2009 года и серьезного ослабления рубля. Ценовой индекс госбумаг Московской биржи по итогам пятницы закрылся снижением на 0,3%. Средний участок суверенной кривой вырос в доходности до 12,2%.
• В ближайшее время рынок будет находится под давлением негативной динамики нефти, рубля и возросшей неизвестности в связи с предстоящими заседаниями по ставкам (ЦБ РФ и ФРС).
Комментарии
• Вчера два крупнейших отечественных банка (Газпромбанк и Россельхозбанк) опубликовали отчетность за 9 месяцев 2015 года, подготовленную в соответствии со стандартами МСФО. Отчетность банков не преподнесла особых сюрпризов, разве что 22,5 млрд рублей убытка, полученного РСХБ в 3 квартале 2015 года. Динамика показателей деятельности банков отражает непростую операционную среду, в которой банком пришлось работать в первой половине 2015 года. Тем не менее, исходя из последних данных ЦБ по результатам деятельности отечественной банковской системы в 3 квартале и октябре 2015 года, можно говорить об общем улучшении ситуации в последние месяцы. Однако пока что, по итогам 9 месяцев мы наблюдаем огромные убытки, ставшие следствием создания резервов на возможные потери по ссудам в результате роста просроченной задолженности. На наш взгляд, локальные выпуски Газпромбанка, предлагающие доходность 10,7-11,7% годовых, не выглядят интересно. Нашими фаворитами в бондах банков первого эшелона были более ликвидные, по сравнению с выпусками Газпромбанка, облигации Россельхозбанка. В конце ноября мы рекомендовали к покупке РСХБ, 15 (дюрация – 0,4 г., YTP – 11,6%) и РСХБ, 21, (дюрация – 0,6 г., YTP – 11,7%), предлагающие на тот момент премию к кривой ОФЗ порядка 200 б.п. Сейчас мы нейтрально смотрим на бонды банка.
Торговые идеи на долговом рынке
Рублевые облигации
Альфабанк, БО-05 (NEW)
АФК Система, 03
Кредит Европа Банк, БО-10
Пересвет, БО-04
ГЕОТЕК-Сейсм, 01
Мировые рынки и макроэкономика
В США нарастает уверенность в том, что ФРС начнет повышать ставки уже на ближайшем заседании. Выступивший глава Федерального резервного банка (ФРБ) Атланты Деннис Локхарт выразил решительную поддержку повышению ставок ФРС на предстоящем заседании, заявив, что финансовый сектор и развивающиеся рынки готовы к этому решению. В свою очередь, глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард отметил, что откладывание ФРС повышения ключевой ставки связано с ошибками в прогнозах по ключевым экономическим показателям США в последние полтора года.
Рынок нефти, окончательно осознав провальные итоги пятничного заседания ОПЕК, ринулся обновлять многолетние минимумы. Пробой сильных уровней поддержки негативно сказался на восприятии рынком перспектив черного золота. При этом крупные биржевые фонды продолжают играть на понижение, и на рынок по- прежнему готовится выйти Иран. Страны, не входящие в ОПЕК, также наращивают добычу.
Фьючерсы на нефть марки Light с поставкой в январе по итогам торгов на NYMEX снизились на $2,32 до уровня $37,65 за баррель. Brent в моменте опускался ниже $41 за баррель. Теперь уровнем сопротивления выступают предыдущие поддержки в районе $42 за баррель.
В Европе преобладали коррекционные настроения после негативных итогов прошлой недели. Кроме того, ожидания дальнейшего смягчения со стороны ЕЦБ оказывают умеренную поддержку рынкам, а падение цен на нефть для большинства европейских экономик благоприятно.
Соотношение евро и американской валюты в течение последних суток оставалось достаточно стабильным после резкого взлета евро по итогам решения ЕЦБ на прошлой неделе. Полагаем, в течение дня пара евро/доллар будет находиться в диапазоне 1,080-1,090 доллара за евро.
Рубль продолжил ослабляться на фоне обвала нефти, достигнув уровня 69,49 рубля за доллар. Обновление минимумов по нефти создает сильное давление на национальную валюту. Сопротивлением выступает психологическая отметка в 70 рублей за доллар, но она может не устоять. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 74,00-76,75 рубля за евро.
Локальный рынок
Вчера на рынке локального долга преобладали продажи, что было ожидаемо после провала котировок нефти к минимумам 2009 года и серьезного ослабления рубля. Ценовой индекс госбумаг Московской биржи по итогам пятницы закрылся снижением на 0,3%. Средний участок суверенной кривой вырос в доходности до 12,2%.
В ближайшее время рынок будет находится под давлением негативной динамики нефти, рубля и возросшей неизвестности в связи с предстоящими заседаниями по ставкам (ЦБ РФ и ФРС).
Комментарии по эмитентам
Вчера два крупнейших отечественных банка опубликовали отчетность за 9 месяцев 2015 года, подготовленную в соответствии со стандартами МСФО:
Газпромбанк. По итогам отчетного периода банк получил убыток 16,2 млрд рублей против 11,5 млрд рублей годом ранее. Рост кредитного портфеля составил 6,9% (в том числе за 3 кв. 2015 г. он достиг 8,9%) до 3,4 трнл рублей, объем розничного кредитования при этом сократился на 4,4% до 315,8 млрд рублей.
Россельхозбанк. Чистый убыток банка составил 67,9 млрд. рублей Кредитный портфель вырос на на 13,2% (в том числе за 3 кв. 2015 г. прирост составил 6,9%) до 1,758 трлн. рублей, при этом кредиты юридическим лицам увеличились на 15,9% и составили 1,5 трлн. рублей, объем розничного кредитования вырос на 0,9% до 283,5 млрд. рублей. Отчетность банков не преподнесла особых сюрпризов, разве что 22,5 млрд рублей убытка, полученного РСХБ в 3 квартале 2015 года. Динамика показателей деятельности банков отражает непростую операционную среду, в которой банком пришлось работать в первой половине 2015 года. Тем не менее, исходя из последних данных ЦБ по результатам деятельности отечественной банковской системы в 3 квартале и октябре 2015 года, можно говорить об общем улучшении ситуации в последние месяцы. Однако пока что, по итогам 9 месяцев мы наблюдаем огромные убытки, ставшие следствием создания резервов на возможные потери по ссудам в результате роста просроченной задолженности. .По Газпромбанку по состоянию на 30.09.2015 доля необслуживаемой ссудной задолженности (включает кредиты, по которым зафиксирована неуплата суммы основного долга или процентов в течение 90 дней и более, а также по которым объявлен дефолт) в кредитном портфеле составила 2,3% по сравнению с 1,1% по состоянию на 31.12.2014. При этом отношение созданных резервов на возможные потери по ссудам к размеру кредитного портфеля выросло по сравнению с концом года на 3,6 п.п. до 8,5%. Созданные резервы на возможные потери по ссудам превышают размер необслуживаемой задолженности в 3,7 раза.
РСХБ в опубликованной отчетности не раскрыл показатели качества активов. В целом за 9 месяцев расходы на формирование резервов достигли 68,0 млрд рублей, 24 млрд рублей из которых – в 3 квартале 2015 года.
В качестве положительных моментов отметим рост показателей капитала банков, что стало следствием оказанной поддержки со стороны государства. По итогам 9 месяцев 2015 г. совокупный капитал Газпромбанка по "Базель I" увеличился по сравнению с концом 2014 г. на 29,5%, составив 694,2 млрд руб. в результате предоставления банку правительством Российской Федерации в апреле 2015 г. субординированного депозита в размере 38,4 млрд руб., а также эмиссии привилегированных акций в сумме 125,7 млрд руб., выкупленная в августе 2015 г. АСВ.
РСХБ в октябре привлек долгосрочный субординированный депозита в сумме 73 млрд. рублей, а в ноябре 2015 года разместил в пользу АСВ допэмиссиию привилегированных акций на сумму 68,8 млрд. рублей. Увеличение капитала позволит банку в будущем улучшить финансовые показатели и нарастить обороты по кредитованию.
Оба банка широко представлены на рынке публичного долга. На наш взгляд, локальные выпуски Газпромбанка, предлагающие доходность 10,7-11,7% годовых, не выглядят интересно. Нашими фаворитами в бондах банков первого эшелона были более ликвидные, по сравнению с выпусками Газпромбанка, облигации Россельхозбанка. В конце ноября мы рекомендовали к покупке РСХБ, 15 (дюрация – 0,4 г., YTP – 11,6%) и РСХБ, 21, (дюрация – 0,6 г., YTP – 11,7%), предлагающие на тот момент премию к кривой ОФЗ порядка 200 б.п. Сейчас мы нейтрально смотрим на бонды банка. В ближайшее время рынок локальных облигаций будет находиться под давлением ситуации на сырьевом рынке, высокой вероятности подъема ставки ФРС и сокращения у ЦБ РФ поводов для снижения ключевой ставки на ближайшем заседании. Рекомендуем воздержаться от покупок.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter