1 октября 2008 Промсвязьбанк
Облигации в иностранной валюте
Облигации казначейства США
Доходность 10-летних гособлигаций США (UST’10) во вторник выросла на 25 б. п. до уровня в 3,83% годовых на фоне вышедших данные макроэкономической статистики, которые носили смешанный характер. Композитный индекс цен на жилье S&P/Case-Shiller-20 в июле упал на рекордные 16,3% по сравнению с июлем прошлого года. Вместе с тем, индекс деловой активности, по данным Чикагской Ассоциации менеджеров, оказался существенно лучше прогнозов, а индекс уверенности американских потребителей вырос в сентябре до 59,8 пункта с 56,9 пункта месяцем ранее.
Суверенные еврооблигации РФ
Спрэд доходности индикативного выпуска Россия-30 (Rus’30) к UST’10 сузился на 19 б. п. до отметки в 336 б. п. в условиях опережающего роста доходности облигаций UST’10. Мы ожидаем сегодня увидеть сужение спрэда доходности между облигациями Rus’30 и UST’10.
Корпоративные еврооблигации
Индикативные доходности российских корпоративных еврооблигаций вчера преимущественно выросли на фоне роста доходности базовых активов. Наибольшим ростом индикативной доходности вчера выделились еврооблигации Gazprom-9, Evraz-9 и TMK-9. Снижением индикативной доходности на ожиданиях хороших финансовых результатов компании выделились евробонды NorNickel-9. В потоке корпоративных новостей нам бы хотелось обратить внимание на хорошие финансовые результаты НМТП, (ОАО "Новороссийский морской торговый порт") чистая прибыль которого в 1 полугодии с. г. по МСФО, выросла на 196% - до $84,5 млн.
Торговые идеи
Текущая доходность еврооблигаций НТМП в условиях хороших финансовых результатов компании, на наш взгляд, выглядит достаточно привлекательно.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
Во вторник на рынке госбумаг котировки ОФЗ изменились разнонаправленно. В лидерах роста котировок оказался выпуск ОФЗ 46021 с дюрацией 7,0 года, который днем ранее Минфин выкупил в объеме 83,619 млн. руб. Снижением отметился выпуск ОФЗ 46005 с дюрацией 9,6 года. Мы ожидаем сегодня разнонаправленных колебаний котировок выпусков на рынке госбумаг.
Корпоративные облигации и облигации региональных и муниципальных органов власти (РиМОВ)
На рынке рублевых корпоративных облигаций во вторник отмечались разнонаправленные изменения котировок облигаций во всех эшелонах выпусков. Позитивное влияние на рынок облигаций оказал предложенный Правительством РФ очередной поддерживающий пакет мер, включающий рефинансирование внешних долгов российских компаний и банков на сумму до $50 млрд. через Внешэкономбанк. Вместе с тем, ситуация с рублевой ликвидностью в последний день квартала несколько ухудшилась из-за проведенных платежей по налогу на прибыль, а краткосрочные межбанковские рублевые ставки поднялись до уровня в 8% годовых. Однако, как показал прошедший аукцион Минфина по размещению бюджетных средств, острая потребность банков в рублевой ликвидности отсутствует, поскольку из предложенных 200 млрд. руб. 9 подавших заявки из 28 уполномоченных банков востребовали всего 17% средств. В целом на рынке облигаций продолжает сохраняться выборочный интерес к облигациям 1-2 эшелона выпусков, но ликвидность рынка низкая. Оборот рыночных сделок вчера практически не изменился, сохранившись на 15% ниже среднеквартального. Объемы в режиме переговорных сделок выросли на три четверти, а сделок РЕПО упали на 27%, опустившись до минимальных значений прочти за 4 месяца. В лидерах рыночного оборота вчера были облигации с доходностью 9% и 12% годовых. Цены облигаций, ставших лидерами по обороту торгов, вчера изменились разнонаправленно. В лидерах падения цен среди выпусков с наибольшим оборотом торгов оказались облигации РоссельхБ 3 с доходностью 11,9% годовых, упавшие в цене на 3,9%, а также облигации ТрансКред3 с доходностью 17,4% годовых, понизившиеся в цене на 7,0%. Лидерами роста цен среди выпусков с наибольшим оборотом торгов вчера стали облигации Мос.обл. 7в с доходностью 12,9% годовых, выросшие в цене на 2,0%. Мы ожидаем сегодня увидеть преимущественное снижение доходностей облигаций в 1-2 эшелоне выпусков.
Обзор эмитента
ОАО «Новосибирский оловянный комбинат» (НОК): оферта 02.10.08 г.
Группа «НОК», подконтрольная бизнесмену Александру Дугельному, производит олово и припои, являясь монополистом на российском рынке марочного олова (99% рынка). Основными активами Группы «НОК» являются ОАО «Новосибирский оловянный комбинат» и комбинаты по добыче и обогащению оловянной и медной руды - «Дальолово», «Тянь-Шаньолово», и «Востоколово». Среди непрофильных активов Группы - «Северский стекольный завод», запущенный в эксплуатацию в апреле 2008 г.
Внешняя конъюнктура на рынке олова подвержена общим тенденциям рынка металлов – в связи с мировым кризисом снижение цен на олово после пика в мае 2008 г. (25 000 $/т.) может продолжиться. Несмотря на то, что цены на олово за I п/г 2008 г. были выше аналогичного периода 2007 г. в среднем на 50%, ОАО «НОК» получило выручку на 16% меньше, чем годом ранее. При этом за счет высоких цен на олово комбинат за отчетный период смог увеличить EBITDA на 44% - до 87 млн. руб. и чистую прибыль в 2,5 раза – до 33 млн. руб.
Основная проблема НОК - дефицит сырья. До 2008 г. около 50% руды закупалось комбинатом у «Сахаолово», которое из-за внутрикорпоративных проблем было выведено из состава Группы. Часть поставок руды (22%) была компенсирована импортом, однако снижение объемов производства за I п/г 2008 г. избежать не удалось – на текущий момент мощности комбината загружены всего на 30-40%. Во II п/г налаживаются регулярные поставки оловянной руды из Конго, однако себестоимость сырья для комбината при этом может возрасти.
Угрозу финансовому состоянию эмитента могут нести в себе предъявленные налоговые претензии к комбинату на сумму 98,6 млн. руб. (при чистой прибыли за весь 2007 г. – 61 млн. руб.). Также в результате корпоративного конфликта партнеров (Группы «НОК» и бизнесмена Александра Шаркова) в суде рассматривается иск к ЗАО «Северский стекольный завод» (принадлежит НОК) на 127 млн. руб. по договорам займов.
Чистый долг ОАО «НОК» по итогам I п/г 2008 г. остался на уровне 2007 г. – 1,3 млрд. руб. при высоком показателе Чистый долг/EBITDA – 7,44х и EBITDA/%% - всего 1,16х. Консолидированную отчетность Группа не публикует.
Несмотря на увеличение купона до 15,5% и дополнительную оферту, с учетом внешней рыночной конъюнктуры, займ вряд ли удастся оставить в рынке. При этом весьма вероятен технический дефолт из-за слабого финансового состояния и проблем в компании. Однако, занимая монопольное положение на рынке олова, НОК является стратегическим предприятием отрасли (в частности, поставки на ММК составляют до 50% выручки НОК) – при возникновении преддефолтной ситуации достаточно быстро может быть найден стратегический инвестор.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Облигации казначейства США
Доходность 10-летних гособлигаций США (UST’10) во вторник выросла на 25 б. п. до уровня в 3,83% годовых на фоне вышедших данные макроэкономической статистики, которые носили смешанный характер. Композитный индекс цен на жилье S&P/Case-Shiller-20 в июле упал на рекордные 16,3% по сравнению с июлем прошлого года. Вместе с тем, индекс деловой активности, по данным Чикагской Ассоциации менеджеров, оказался существенно лучше прогнозов, а индекс уверенности американских потребителей вырос в сентябре до 59,8 пункта с 56,9 пункта месяцем ранее.
Суверенные еврооблигации РФ
Спрэд доходности индикативного выпуска Россия-30 (Rus’30) к UST’10 сузился на 19 б. п. до отметки в 336 б. п. в условиях опережающего роста доходности облигаций UST’10. Мы ожидаем сегодня увидеть сужение спрэда доходности между облигациями Rus’30 и UST’10.
Корпоративные еврооблигации
Индикативные доходности российских корпоративных еврооблигаций вчера преимущественно выросли на фоне роста доходности базовых активов. Наибольшим ростом индикативной доходности вчера выделились еврооблигации Gazprom-9, Evraz-9 и TMK-9. Снижением индикативной доходности на ожиданиях хороших финансовых результатов компании выделились евробонды NorNickel-9. В потоке корпоративных новостей нам бы хотелось обратить внимание на хорошие финансовые результаты НМТП, (ОАО "Новороссийский морской торговый порт") чистая прибыль которого в 1 полугодии с. г. по МСФО, выросла на 196% - до $84,5 млн.
Торговые идеи
Текущая доходность еврооблигаций НТМП в условиях хороших финансовых результатов компании, на наш взгляд, выглядит достаточно привлекательно.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
Во вторник на рынке госбумаг котировки ОФЗ изменились разнонаправленно. В лидерах роста котировок оказался выпуск ОФЗ 46021 с дюрацией 7,0 года, который днем ранее Минфин выкупил в объеме 83,619 млн. руб. Снижением отметился выпуск ОФЗ 46005 с дюрацией 9,6 года. Мы ожидаем сегодня разнонаправленных колебаний котировок выпусков на рынке госбумаг.
Корпоративные облигации и облигации региональных и муниципальных органов власти (РиМОВ)
На рынке рублевых корпоративных облигаций во вторник отмечались разнонаправленные изменения котировок облигаций во всех эшелонах выпусков. Позитивное влияние на рынок облигаций оказал предложенный Правительством РФ очередной поддерживающий пакет мер, включающий рефинансирование внешних долгов российских компаний и банков на сумму до $50 млрд. через Внешэкономбанк. Вместе с тем, ситуация с рублевой ликвидностью в последний день квартала несколько ухудшилась из-за проведенных платежей по налогу на прибыль, а краткосрочные межбанковские рублевые ставки поднялись до уровня в 8% годовых. Однако, как показал прошедший аукцион Минфина по размещению бюджетных средств, острая потребность банков в рублевой ликвидности отсутствует, поскольку из предложенных 200 млрд. руб. 9 подавших заявки из 28 уполномоченных банков востребовали всего 17% средств. В целом на рынке облигаций продолжает сохраняться выборочный интерес к облигациям 1-2 эшелона выпусков, но ликвидность рынка низкая. Оборот рыночных сделок вчера практически не изменился, сохранившись на 15% ниже среднеквартального. Объемы в режиме переговорных сделок выросли на три четверти, а сделок РЕПО упали на 27%, опустившись до минимальных значений прочти за 4 месяца. В лидерах рыночного оборота вчера были облигации с доходностью 9% и 12% годовых. Цены облигаций, ставших лидерами по обороту торгов, вчера изменились разнонаправленно. В лидерах падения цен среди выпусков с наибольшим оборотом торгов оказались облигации РоссельхБ 3 с доходностью 11,9% годовых, упавшие в цене на 3,9%, а также облигации ТрансКред3 с доходностью 17,4% годовых, понизившиеся в цене на 7,0%. Лидерами роста цен среди выпусков с наибольшим оборотом торгов вчера стали облигации Мос.обл. 7в с доходностью 12,9% годовых, выросшие в цене на 2,0%. Мы ожидаем сегодня увидеть преимущественное снижение доходностей облигаций в 1-2 эшелоне выпусков.
Обзор эмитента
ОАО «Новосибирский оловянный комбинат» (НОК): оферта 02.10.08 г.
Группа «НОК», подконтрольная бизнесмену Александру Дугельному, производит олово и припои, являясь монополистом на российском рынке марочного олова (99% рынка). Основными активами Группы «НОК» являются ОАО «Новосибирский оловянный комбинат» и комбинаты по добыче и обогащению оловянной и медной руды - «Дальолово», «Тянь-Шаньолово», и «Востоколово». Среди непрофильных активов Группы - «Северский стекольный завод», запущенный в эксплуатацию в апреле 2008 г.
Внешняя конъюнктура на рынке олова подвержена общим тенденциям рынка металлов – в связи с мировым кризисом снижение цен на олово после пика в мае 2008 г. (25 000 $/т.) может продолжиться. Несмотря на то, что цены на олово за I п/г 2008 г. были выше аналогичного периода 2007 г. в среднем на 50%, ОАО «НОК» получило выручку на 16% меньше, чем годом ранее. При этом за счет высоких цен на олово комбинат за отчетный период смог увеличить EBITDA на 44% - до 87 млн. руб. и чистую прибыль в 2,5 раза – до 33 млн. руб.
Основная проблема НОК - дефицит сырья. До 2008 г. около 50% руды закупалось комбинатом у «Сахаолово», которое из-за внутрикорпоративных проблем было выведено из состава Группы. Часть поставок руды (22%) была компенсирована импортом, однако снижение объемов производства за I п/г 2008 г. избежать не удалось – на текущий момент мощности комбината загружены всего на 30-40%. Во II п/г налаживаются регулярные поставки оловянной руды из Конго, однако себестоимость сырья для комбината при этом может возрасти.
Угрозу финансовому состоянию эмитента могут нести в себе предъявленные налоговые претензии к комбинату на сумму 98,6 млн. руб. (при чистой прибыли за весь 2007 г. – 61 млн. руб.). Также в результате корпоративного конфликта партнеров (Группы «НОК» и бизнесмена Александра Шаркова) в суде рассматривается иск к ЗАО «Северский стекольный завод» (принадлежит НОК) на 127 млн. руб. по договорам займов.
Чистый долг ОАО «НОК» по итогам I п/г 2008 г. остался на уровне 2007 г. – 1,3 млрд. руб. при высоком показателе Чистый долг/EBITDA – 7,44х и EBITDA/%% - всего 1,16х. Консолидированную отчетность Группа не публикует.
Несмотря на увеличение купона до 15,5% и дополнительную оферту, с учетом внешней рыночной конъюнктуры, займ вряд ли удастся оставить в рынке. При этом весьма вероятен технический дефолт из-за слабого финансового состояния и проблем в компании. Однако, занимая монопольное положение на рынке олова, НОК является стратегическим предприятием отрасли (в частности, поставки на ММК составляют до 50% выручки НОК) – при возникновении преддефолтной ситуации достаточно быстро может быть найден стратегический инвестор.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter