12 января 2016 Инвесткафе Зарипов Руслан
Первая неделя нового года принесла сюрпризы в части переоценки доходностей суверенных облигаций. В ходе торгов два ближайших выпуска — ОФЗ-25082 и ОФЗ-25077 существенно выросли в цене, в результате чего аппроксимирующая кривая приобрела почти классический вид. Вместе с тем упали доходности и в бумагах большей дюрации (в среднем на 0,51 п.п.). Однако, к сожалению, эти явления вряд ли можно рассматривать за рамками флуктуации на крайне малых объемах торгов и заканчивающихся сроках обращения. Без этих двух выпусков (из которых, например, второй прекращает действовать уже на этой неделе) кривая вновь вернется к вогнутой форме. Более того, учитывая дальнейшую девальвацию рубля к основным валютам на фоне падения цен на нефть трудно ожидать, что снижение доходностей и в остальных выпусках примет какой-то постоянный характер. Скорее всего, рынок ОФЗ вернется к состоянию последних двух месяцев прошлого года уже в понедельник-вторник.
Доходности в нефтегазовом сегменте выросли в среднем на 0,25 п.п., по-прежнему сохраняя риски в бумагах ближней дюрации.
Почти не меняется ситуация в транспортном и торговом сегментах.
В ближних выпусках телекомов доходности выросли в среднем на 0,37 п.п., а в дальних, напротив, упали на 0,21 п.п., в результате чего обратный наклон кривой стал еще более выраженным. Между тем, возможно, ситуация нормализуется с возвращением нормальных объемов торгов, так как исторически облигации телекоммуникационных компаний всегда демонстрировали большую устойчивость к общефинансовому фону. В этой связи я предполагаю, что среди них и среди эмитентов из сегмента энергетики, где кривая доходности пока сохраняет классическую форму, портфельные инвесторы будут чаще искать замену выбывающим в силу рисков инструментам из банковской отрасли.
В сегменте металлургии ситуация по-прежнему находится под давлением неопределенности вокруг реструктуризации долгов Мечела и жесткой позиции Сбербанка по этому вопросу.
В строительном сегменте торгов не было.
В банковском сегменте, как и раньше, сохраняются повышенные риски в ближних выпусках.
В доходностях еврооблигаций РФ на торговых площадках ММВБ изменений не отмечается.
В целом по результатам первой недели года, конечно, нельзя делать никаких выводов, поскольку рынок работал мало на слабых объемах в отсутствие значимых внутренних информационных драйверов. Трудно даже сказать, отыгрывал ли он очередное падение нефти, которое отмечалось с 1-го по 8 января, или реагировал на ситуацию на фондовых площадках развивающихся стран, главным образом, в Китае, где в силу падения Shanghai Composite дважды останавливали торги. Все эти накопленные изменения мировой конъюнктуры, конечно, будут отражены на нем с возвращением привычных объемов с 11 января. Как бы то ни было, стартовая картина на долговом рынке выглядит по-прежнему малоутешительно.
Долговые инструменты сдвигают акценты
В первую неделю 2016 года торги корпоративными облигациями показали, если не смену приоритетов, то по крайней мере наметившийся дрейф активности от сделок с бумагами проблемных эмитентов к сравнительно надежным инструментам.
Например, в период с 4-го по 8 января в лидерах торгов держались облигации второй серии сети О’Кей с погашением в конце 2017 года и бонды МТС восьмой серии с погашением в ноябре 2020-го. Доходность по ним по итогам пятницы достигла 11,9% и 11,0% годовых соответственно. В праздничные дни вокруг этих эмитентов, естественно, не отмечалось важных новостей. Отмечу лишь появившееся перед Новым годом сообщение об иске головной компании Связного кипрской Trellas Enterprises Ltd. к МТС на 77,6 млрд руб. по поводу нарушения прав на товарный знак совместного проекта виртуального мобильного оператора Связной мобайл. Однако в самой МТС этот иск сочли искусственным, и никакого влияния на рыночные решения инвесторов эта конкретная новость оказать не могла. Возможно, речь идет о корректировке портфелей, в которых доля бумаг банковского сегмента замещается исторически более устойчивыми к общефинансовым шокам инструментами торгового сегмента и сегмента связи.
Вместе с тем, рассматривая временную структуру доходности рублевых облигаций обоих упомянутых эмитентов, можно отметить, что инвесторы все-таки вкладывают повышенные риски, хотя и меньшие, чем в целом по рынку, в бумаги ближней дюрации. Так, YTM в облигациях О’Кей уменьшается с 12,89% до 11,93% по мере роста дюрации со 110 до 647 дней, а в YTM в облигациях МТС снижается с 11,56% до 10,54% с ее увеличением со 194 до 805 дней.
Кроме того, относительно высокое число сделок фиксируется вокруг уже знакомых нам облигаций Металлоинвеста, Татфондбанка, а также (из нового) облигаций серии БО-07 банка Центр-Инвест, который принадлежит ЕББР и ряду внешних акционеров и имеет активы-нетто 90,2 млрд руб. Весьма надежные показатели ликвидности и достаточности капитала привлекают, в основном средства физлиц, доходные активы 75,2 млрд руб., главным образом равномерно распределены между портфелями кредитов юрлицами и физлицами, прибыльность источников собственных средств равна 8,5%, ROE — 5,94%. В обращении в настоящее время находятся четыре выпуска биржевых облигаций на общую сумму 13,5 млрд руб.
В целом сделок на этой неделе зафиксировано, разумеется, мало. Учитывая углубившийся спад на рынке нефти, ожидания у участников торгов относительно открытия сессии 11 января были скорее пессимистическими в силу неизбежного на этом фоне ослабления рубля. Спекулятивные настроения, видимо, подавляются все возрастающими рисками и общей неопределенностью, охватившей развивающиеся рынки, включая и российский, поэтому инвесторы будут подходить в будущем к выбору инструментов с повышенной осторожностью.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Доходности в нефтегазовом сегменте выросли в среднем на 0,25 п.п., по-прежнему сохраняя риски в бумагах ближней дюрации.
Почти не меняется ситуация в транспортном и торговом сегментах.
В ближних выпусках телекомов доходности выросли в среднем на 0,37 п.п., а в дальних, напротив, упали на 0,21 п.п., в результате чего обратный наклон кривой стал еще более выраженным. Между тем, возможно, ситуация нормализуется с возвращением нормальных объемов торгов, так как исторически облигации телекоммуникационных компаний всегда демонстрировали большую устойчивость к общефинансовому фону. В этой связи я предполагаю, что среди них и среди эмитентов из сегмента энергетики, где кривая доходности пока сохраняет классическую форму, портфельные инвесторы будут чаще искать замену выбывающим в силу рисков инструментам из банковской отрасли.
В сегменте металлургии ситуация по-прежнему находится под давлением неопределенности вокруг реструктуризации долгов Мечела и жесткой позиции Сбербанка по этому вопросу.
В строительном сегменте торгов не было.
В банковском сегменте, как и раньше, сохраняются повышенные риски в ближних выпусках.
В доходностях еврооблигаций РФ на торговых площадках ММВБ изменений не отмечается.
В целом по результатам первой недели года, конечно, нельзя делать никаких выводов, поскольку рынок работал мало на слабых объемах в отсутствие значимых внутренних информационных драйверов. Трудно даже сказать, отыгрывал ли он очередное падение нефти, которое отмечалось с 1-го по 8 января, или реагировал на ситуацию на фондовых площадках развивающихся стран, главным образом, в Китае, где в силу падения Shanghai Composite дважды останавливали торги. Все эти накопленные изменения мировой конъюнктуры, конечно, будут отражены на нем с возвращением привычных объемов с 11 января. Как бы то ни было, стартовая картина на долговом рынке выглядит по-прежнему малоутешительно.
Долговые инструменты сдвигают акценты
В первую неделю 2016 года торги корпоративными облигациями показали, если не смену приоритетов, то по крайней мере наметившийся дрейф активности от сделок с бумагами проблемных эмитентов к сравнительно надежным инструментам.
Например, в период с 4-го по 8 января в лидерах торгов держались облигации второй серии сети О’Кей с погашением в конце 2017 года и бонды МТС восьмой серии с погашением в ноябре 2020-го. Доходность по ним по итогам пятницы достигла 11,9% и 11,0% годовых соответственно. В праздничные дни вокруг этих эмитентов, естественно, не отмечалось важных новостей. Отмечу лишь появившееся перед Новым годом сообщение об иске головной компании Связного кипрской Trellas Enterprises Ltd. к МТС на 77,6 млрд руб. по поводу нарушения прав на товарный знак совместного проекта виртуального мобильного оператора Связной мобайл. Однако в самой МТС этот иск сочли искусственным, и никакого влияния на рыночные решения инвесторов эта конкретная новость оказать не могла. Возможно, речь идет о корректировке портфелей, в которых доля бумаг банковского сегмента замещается исторически более устойчивыми к общефинансовым шокам инструментами торгового сегмента и сегмента связи.
Вместе с тем, рассматривая временную структуру доходности рублевых облигаций обоих упомянутых эмитентов, можно отметить, что инвесторы все-таки вкладывают повышенные риски, хотя и меньшие, чем в целом по рынку, в бумаги ближней дюрации. Так, YTM в облигациях О’Кей уменьшается с 12,89% до 11,93% по мере роста дюрации со 110 до 647 дней, а в YTM в облигациях МТС снижается с 11,56% до 10,54% с ее увеличением со 194 до 805 дней.
Кроме того, относительно высокое число сделок фиксируется вокруг уже знакомых нам облигаций Металлоинвеста, Татфондбанка, а также (из нового) облигаций серии БО-07 банка Центр-Инвест, который принадлежит ЕББР и ряду внешних акционеров и имеет активы-нетто 90,2 млрд руб. Весьма надежные показатели ликвидности и достаточности капитала привлекают, в основном средства физлиц, доходные активы 75,2 млрд руб., главным образом равномерно распределены между портфелями кредитов юрлицами и физлицами, прибыльность источников собственных средств равна 8,5%, ROE — 5,94%. В обращении в настоящее время находятся четыре выпуска биржевых облигаций на общую сумму 13,5 млрд руб.
В целом сделок на этой неделе зафиксировано, разумеется, мало. Учитывая углубившийся спад на рынке нефти, ожидания у участников торгов относительно открытия сессии 11 января были скорее пессимистическими в силу неизбежного на этом фоне ослабления рубля. Спекулятивные настроения, видимо, подавляются все возрастающими рисками и общей неопределенностью, охватившей развивающиеся рынки, включая и российский, поэтому инвесторы будут подходить в будущем к выбору инструментов с повышенной осторожностью.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter