14 января 2016 Росбанк
Валютный рынок: Для рубля (USDRUB 76.66, -0.4%) вчерашний день оказался умеренно позитивным – торги фьючерсами нефти в первой половине дня проходили на оптимистичной ноте. Среди драйверов роста сырьевых площадок – увеличение нефтяного импорта Китая в декабре (+21.4% м/м, +9.3% в целом за 2015 год). Вместе с тем, опубликованные под вечер данные Минэнерго США разочаровали рынок (Brent $30.3/барр., -1.8%): на фоне роста предложения (+686 тыс. барр/день), запасы увеличились на 234 тыс. барр., а потребление нефти перерабатывающими мощностями снизилось на 194 тыс. барр./день.
Некоторый позитив для российской валюты можно найти и в итогах Гайдаровского форума, первый день которого завершился вчера в Москве. При обсуждении бюджета, экономисты и представители властей практически не касались ни в какой форме вопросов, связанных с курсом рубля и возможной девальвацией как способом решения бюджетных проблем.
Со стороны ЦБ, первый зампред К. Юдаева и директор департамента ДКП И. Дмитриев обрисовали гибкую политику регулятора: в зависимости от сценария (базовый или рисковый) возможно как смягчение монетарной политики (в случае нормализации инфляции и инфляционных ожиданий), так и ее ужесточение (в случае роста рисков финансовой стабильности). При этом основной способ транслировать позицию ЦБ – через инструмент процентных ставок, а не прямого вмешательства на валютный рынок. Приоритетным остается базовый сценарий, в рамках которого регулятор готов снижать ставку по мере улучшения динамики инфляции.
Денежный рынок: Российский денежный рынок остается в комфортном состоянии (Mosprime o/n 11.27% годовых), несмотря на прохождение банками вчера через расчеты по очередным аукционам недельного РЕПО с ЦБ (нетто-отток ликвидности в объеме 602 млрд руб.), а также 3-месячных кредитов под нерыночные активы и поручительства (нетто-отток порядка 40 млрд руб.). При этом уже сегодня возобновляются депозитные операции Федерального казначейства - кредитные организации смогут привлечь до 100 млрд руб. на 7-дневные депозиты (минимальная ставка 10.5% годовых), а также до 150 млрд руб. на 1-дневное РЕПО под залог ОФЗ. В целом, в начале января банковская система по-прежнему не испытывает недостатка в источниках рублевой ликвидности.
Долговой рынок: В среду ОФЗ провели волатильную сессию. Кривая доходностей в течение дня снижалась на 6-7 бп, чему способствовала стабилизация цен на нефть и рубля. Однако негативная реакция рынка на публикацию статистики по запасам нефти в США транслировалась и на котировки ОФЗ, вернув доходности к уровням вторника.
МинФину удалось провести два неплохих первичных аукциона с точки зрения объемов привлечения. На аукционе ОФЗ 24018 (декабрь 2017) с плавающими купонами Министерство разместило бумаги номинальным объемом 9.5 млрд руб. по цене отсечения 101.55% от номинала, с дисконтом 15 бп к предыдущему закрытию. На аукционе по размещению ОФЗ 26214 (май 2020) с фиксированными ставками все предложенные бумаги объемом 7.8 млрд руб. были проданы в рынок с доходностью по цене отсечения 10.62%, что предполагает премию 10 бп к рыночной доходности на момент размещения. При этом характер заявок и цен намекают, что большая часть каждого выпуска (примерно по 5 млрд руб.) могли быть выкуплены одним крупным участником.
Также обращаем внимание на комментарии федеральных чиновников, сделанные в ходеГайдаровского форума. Первый зампред ЦБ К. Юдаева заявила, что при финансировании дефицита бюджета приоритет должен отдаваться эмиссии долга, а резервы целесообразнее сохранить на случай ухудшения макроэкономических условий и отсутствия возможности привлекать средства на рынке. При этом госпожа Юдаева полагает, что долговая нагрузка в диапазоне 25-30% ВВП является максимально допустимым уровнем для российской экономики.
В свою очередь, замминистра финансов М. Орешкин заметил, что для повышения спроса на ОФЗ необходимо добиться стабилизации инфляционных ожиданий, что позволило бы рассматривать данный инструмент как полноценный безрисковый актив. Напомним, бюджет на 2016 г. предполагает привлечение 800 млрд руб. через ОФЗ на первичном рынке (дополнительно предполагается осуществить обмен неликвидных ОФЗ на новые в объеме до 200 млрд руб.) при погашениях в размере 500 млрд руб., а дефицит федерального бюджета на 90% должен быть покрыт средствами Резервного фонда.
Мировые рынки: Снижение цен на нефть остается основной темой для рынков. Американские площадки в ходе вчерашней сессии оказались глубоко в красной зоне – индекс SnP 500 потерял 2.5% своей капитализации, сегодня утром снижаются азиатские площадки. Ухудшение спроса инвесторов на риск продолжает удерживать доходности UST’10 ниже 2.10%, а спред между десятилетними бумагами американского Казначейства и немецкого Правительства консолидируется на отметке 150 бп.
Помимо влияния на рынки, нефтяная тема вызвала новый виток дискуссии относительно влияния цен на энергоресурсы на инфляцию и политику ЕЦБ. Представители европейского регулятора сошлись на том, что если сохранение низких цен на нефть приведет к пересмотру траектории инфляции на горизонте последующих двух лет, ЕЦБ будет вынужден реагировать, расширяя программу количественного смягчения. Экономисты SG полагают, что ждать смягчения политики ЕЦБ на январском заседании преждевременно, однако при сохранении низких цен на нефть (ниже $50/барр.) реакция может последовать уже на мартовском заседании.
Макроэкономические новости: Согласно оценке Росстата, прирост ИПЦ с 1 по 11 января составил +0.3% н/н, как следствие, годовая инфляция продолжила снижение до 12.40% г/г (против 12.9% г/г по итогам 2015 года). При этом среднесуточный темп прироста цен остался на уровне декабря прошлого года (0.028%). Вероятно, пока эффект от санкций в отношении Турции, а также нестабильное поведение курса рубля еще не в полной мере отразились в ценах, что, скорее всего, произойдет ближе к концу января. В любом случае, мы считаем, что подобная динамика инфляции выступает позитивной новостью для локальных ставок, пусть даже с оглядкой на сохраняющуюся неопределенность относительно фискальной политики.
http://www.rosbank.ru/ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Некоторый позитив для российской валюты можно найти и в итогах Гайдаровского форума, первый день которого завершился вчера в Москве. При обсуждении бюджета, экономисты и представители властей практически не касались ни в какой форме вопросов, связанных с курсом рубля и возможной девальвацией как способом решения бюджетных проблем.
Со стороны ЦБ, первый зампред К. Юдаева и директор департамента ДКП И. Дмитриев обрисовали гибкую политику регулятора: в зависимости от сценария (базовый или рисковый) возможно как смягчение монетарной политики (в случае нормализации инфляции и инфляционных ожиданий), так и ее ужесточение (в случае роста рисков финансовой стабильности). При этом основной способ транслировать позицию ЦБ – через инструмент процентных ставок, а не прямого вмешательства на валютный рынок. Приоритетным остается базовый сценарий, в рамках которого регулятор готов снижать ставку по мере улучшения динамики инфляции.
Денежный рынок: Российский денежный рынок остается в комфортном состоянии (Mosprime o/n 11.27% годовых), несмотря на прохождение банками вчера через расчеты по очередным аукционам недельного РЕПО с ЦБ (нетто-отток ликвидности в объеме 602 млрд руб.), а также 3-месячных кредитов под нерыночные активы и поручительства (нетто-отток порядка 40 млрд руб.). При этом уже сегодня возобновляются депозитные операции Федерального казначейства - кредитные организации смогут привлечь до 100 млрд руб. на 7-дневные депозиты (минимальная ставка 10.5% годовых), а также до 150 млрд руб. на 1-дневное РЕПО под залог ОФЗ. В целом, в начале января банковская система по-прежнему не испытывает недостатка в источниках рублевой ликвидности.
Долговой рынок: В среду ОФЗ провели волатильную сессию. Кривая доходностей в течение дня снижалась на 6-7 бп, чему способствовала стабилизация цен на нефть и рубля. Однако негативная реакция рынка на публикацию статистики по запасам нефти в США транслировалась и на котировки ОФЗ, вернув доходности к уровням вторника.
МинФину удалось провести два неплохих первичных аукциона с точки зрения объемов привлечения. На аукционе ОФЗ 24018 (декабрь 2017) с плавающими купонами Министерство разместило бумаги номинальным объемом 9.5 млрд руб. по цене отсечения 101.55% от номинала, с дисконтом 15 бп к предыдущему закрытию. На аукционе по размещению ОФЗ 26214 (май 2020) с фиксированными ставками все предложенные бумаги объемом 7.8 млрд руб. были проданы в рынок с доходностью по цене отсечения 10.62%, что предполагает премию 10 бп к рыночной доходности на момент размещения. При этом характер заявок и цен намекают, что большая часть каждого выпуска (примерно по 5 млрд руб.) могли быть выкуплены одним крупным участником.
Также обращаем внимание на комментарии федеральных чиновников, сделанные в ходеГайдаровского форума. Первый зампред ЦБ К. Юдаева заявила, что при финансировании дефицита бюджета приоритет должен отдаваться эмиссии долга, а резервы целесообразнее сохранить на случай ухудшения макроэкономических условий и отсутствия возможности привлекать средства на рынке. При этом госпожа Юдаева полагает, что долговая нагрузка в диапазоне 25-30% ВВП является максимально допустимым уровнем для российской экономики.
В свою очередь, замминистра финансов М. Орешкин заметил, что для повышения спроса на ОФЗ необходимо добиться стабилизации инфляционных ожиданий, что позволило бы рассматривать данный инструмент как полноценный безрисковый актив. Напомним, бюджет на 2016 г. предполагает привлечение 800 млрд руб. через ОФЗ на первичном рынке (дополнительно предполагается осуществить обмен неликвидных ОФЗ на новые в объеме до 200 млрд руб.) при погашениях в размере 500 млрд руб., а дефицит федерального бюджета на 90% должен быть покрыт средствами Резервного фонда.
Мировые рынки: Снижение цен на нефть остается основной темой для рынков. Американские площадки в ходе вчерашней сессии оказались глубоко в красной зоне – индекс SnP 500 потерял 2.5% своей капитализации, сегодня утром снижаются азиатские площадки. Ухудшение спроса инвесторов на риск продолжает удерживать доходности UST’10 ниже 2.10%, а спред между десятилетними бумагами американского Казначейства и немецкого Правительства консолидируется на отметке 150 бп.
Помимо влияния на рынки, нефтяная тема вызвала новый виток дискуссии относительно влияния цен на энергоресурсы на инфляцию и политику ЕЦБ. Представители европейского регулятора сошлись на том, что если сохранение низких цен на нефть приведет к пересмотру траектории инфляции на горизонте последующих двух лет, ЕЦБ будет вынужден реагировать, расширяя программу количественного смягчения. Экономисты SG полагают, что ждать смягчения политики ЕЦБ на январском заседании преждевременно, однако при сохранении низких цен на нефть (ниже $50/барр.) реакция может последовать уже на мартовском заседании.
Макроэкономические новости: Согласно оценке Росстата, прирост ИПЦ с 1 по 11 января составил +0.3% н/н, как следствие, годовая инфляция продолжила снижение до 12.40% г/г (против 12.9% г/г по итогам 2015 года). При этом среднесуточный темп прироста цен остался на уровне декабря прошлого года (0.028%). Вероятно, пока эффект от санкций в отношении Турции, а также нестабильное поведение курса рубля еще не в полной мере отразились в ценах, что, скорее всего, произойдет ближе к концу января. В любом случае, мы считаем, что подобная динамика инфляции выступает позитивной новостью для локальных ставок, пусть даже с оглядкой на сохраняющуюся неопределенность относительно фискальной политики.
http://www.rosbank.ru/ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу