17 февраля 2016 The Telegraph
У немцев новый план: ввести «штрафные санкции» в отношении держателей гос. долга Еврозоны. Однако, реализовав его, они рискуют породить непреодолимый кризис на рынке европейских облигаций и вынудить Италию и Испанию вернуться к своим национальным валютам. Таково мнение одного из ведущих экономических советников немецкого правительства. «Это самый простой, быстрый и эффективный способ развалить Еврозону», — утверждает профессор Питер Бофингер, который входит в пятерку «мудрецов» в Немецком консультативном экономическом совете. «Спекулятивные атаки начнутся моментально. Будь я итальянским политиком, столкнувшимся с подобной угрозой неплатежеспособности, я бы захотел как можно быстрее вернуться к собственной валюте, поскольку это единственная возможность избежать банкротства», — заявил он в интервью изданию The Telegraph.
Немецкий консультативный совет призывает к разработке «механизмов суверенного банкротства», даже несмотря на то, что он разрушит финансовые принципы послевоенного порядка в Европе. Предполагается, что такие меры необходимы, чтобы восстановить доверие к пункту Маастрихского договора об «отсутствии финансовой помощи». Однако профессор Бофингер категорически против. И все же, несмотря на все доводы, план получил поддержку Бундесбанка и министра финансов Германии Вольфганг Шойбле, которому обычно удается навязать свою волю и свою точку зрения Еврозоне. Переговоры по этому щекотливому вопросу уже идут в ряде ключевых европейских станиц, заставляя Рим, Мадрид и Лиссабон содрогаться от ужаса.
В соответствии с этим планом, если случится новый кризис суверенного долга, сначала понесут убытки держатели облигаций, а потом только будет задействован механизм финансовой помощи (ESM). «С этим планом мы сами роем себе яму», — считает бывший старший экономист министерства финансов Италии Лоренцо Кодогно. Эта «финансовая помощь» на уровне государства согласуется с правилом помощи, существующим для держателей облигаций банков, которое вступило в силу в январе и спровоцировало массовые распродажи в банковском секторе Европы.
Профессор Бофингер выразил свое собственное мнение на этот счет. Он уверен, что план обернется катастрофой, и очень быстро; инвесторы побегут с рынка суверенного долга, чтобы избежать потенциальных убытков. Италия, Португалия и Испания не смогут защитить себя, поскольку у них нет собственных монетарных инструментов. «Этим странам грозит опасный кризис доверия», — утверждает профессор. Между тем, немецкий совет предлагает на первом этапе поднять «коэффициент риска» для гос. облигаций на банковских балансах, а затем ввести для них лимит на покупку этих бумаг. Цель подобных мер предельно ясна — заставить банки продать инвестиции на сумму 604 млрд евро. Также им придется привлечь новый капитал на сумму 35 млрд евро, что будет считаться приемлемым.
Это болезненный вопрос для Италии, где банкам принадлежит гос. долг на сумму 40 млрд евро, и они, фактически, пользовались дешевыми кредитами, предоставляемыми Европейским центральным банком, чтобы поддержать собственное казначейство. Марио Драги, председатель ЕЦБ, уклонился от прямого ответа на вопрос итальянского представителя в Европарламенте в понедельник. «Да, это проблема, которую нам необходимо решить, однако она требует очень продуманного и поэтапного подхода». Между тем, Португалия уже находится в эпицентре финансовой и экономической бури: ей приходится бороться не только с охлаждением экономики, но и с Брюсселем, который требует больше фискальных ограничений.
На прошлой неделе спреды по 10-летним португальским облигациям выросли до 410 базисных пунктов относительно немецких бундов, таким образом, в реальном выражении стоимость займов снова вернулась к «неподъемным» значениям. Страна попала в ловушку между долгом и дефляцией, пройдут годы, прежде чем она сумеет выбраться. «Португалия может в любой момент потерять доступ к рынкам долгового финансирования», — предупреждает Марк Доудинг, управляющий облигациями в Blue Bay. «На прошлой неделе условия сильно ухудшились, а крупные американские управляющие, вложившие деньги в Португалию, стремятся закрыть свои позиции. Требования к погашению текут рекой, формируя ситуацию идеального шторма».
По словам Доудинга, к счастью для Португалии, она «заранее финансировала» все свои нужды на 2016 год и еще продержится некоторое время. Если же кризис продолжится, инвесторы начнут задумываться о необходимости очередной программы помощи для Португалии, а также о том, какие условия выдвинет Тройка для держателей облигаций. Когда страну спасали в 2010 году, по гос. облигациям не было никаких штрафных санкций. Немецкий консультативный совет утверждает, что от «нормативных привилегий» для суверенного долга на банковских счетах можно отказаться. Эти активы больше не должны считаться полностью безопасными и ликвидными в целях расчета банковских коэффициентов краткосрочной ликвидности, и не должны исключаться из требований к капиталу. «Более всего уязвимы в этом плане банки Греции, Португалии, Испании, Ирландии и Италии», — говорится в отчете Совета. Теоретически, эти меры направлены на то, чтобы снизить взаимозависимость государства и банков, частично разделив их, чтобы кризис государственного долга не перекинулся на банковскую систему.
Профессор Бофингер видит реальную проблему в том, что Германия и другие европейские страны-кредиторы не хотят признавать последствия валютного союза: определенный уровень объединения долга и фискального союза необходимы для успешной реализации всего эксперимента с единой валютой. Он считает, что само понятие механизма банкротства для государств искажается, закрепляя в сознании ошибочное мнение о том, что причина кризиса кроется в фискальных нарушениях, допущенных правительствами. На самом же деле гос. долг резко вырос после 2008 года (за исключением Греции), потому что страны были вынуждены предпринимать экстренные меры для того, чтобы предотвратить экономический коллапс. Более того, Новый план отдает вопрос о платежеспособности государств на откуп частным инвесторам. «Мы не можем позволить себе режим, где рынки властвуют над государством». Но немецкий Совет непреклонен. Он пресекает любые разговоры о казначействе ЕС или о едином фискальном управлении, считая, что единственный способ сохранить монетарный союз — это ввести жесткий контроль, и «усилить существующие правила».
http://www.telegraph.co.uk/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Немецкий консультативный совет призывает к разработке «механизмов суверенного банкротства», даже несмотря на то, что он разрушит финансовые принципы послевоенного порядка в Европе. Предполагается, что такие меры необходимы, чтобы восстановить доверие к пункту Маастрихского договора об «отсутствии финансовой помощи». Однако профессор Бофингер категорически против. И все же, несмотря на все доводы, план получил поддержку Бундесбанка и министра финансов Германии Вольфганг Шойбле, которому обычно удается навязать свою волю и свою точку зрения Еврозоне. Переговоры по этому щекотливому вопросу уже идут в ряде ключевых европейских станиц, заставляя Рим, Мадрид и Лиссабон содрогаться от ужаса.
В соответствии с этим планом, если случится новый кризис суверенного долга, сначала понесут убытки держатели облигаций, а потом только будет задействован механизм финансовой помощи (ESM). «С этим планом мы сами роем себе яму», — считает бывший старший экономист министерства финансов Италии Лоренцо Кодогно. Эта «финансовая помощь» на уровне государства согласуется с правилом помощи, существующим для держателей облигаций банков, которое вступило в силу в январе и спровоцировало массовые распродажи в банковском секторе Европы.
Профессор Бофингер выразил свое собственное мнение на этот счет. Он уверен, что план обернется катастрофой, и очень быстро; инвесторы побегут с рынка суверенного долга, чтобы избежать потенциальных убытков. Италия, Португалия и Испания не смогут защитить себя, поскольку у них нет собственных монетарных инструментов. «Этим странам грозит опасный кризис доверия», — утверждает профессор. Между тем, немецкий совет предлагает на первом этапе поднять «коэффициент риска» для гос. облигаций на банковских балансах, а затем ввести для них лимит на покупку этих бумаг. Цель подобных мер предельно ясна — заставить банки продать инвестиции на сумму 604 млрд евро. Также им придется привлечь новый капитал на сумму 35 млрд евро, что будет считаться приемлемым.
Это болезненный вопрос для Италии, где банкам принадлежит гос. долг на сумму 40 млрд евро, и они, фактически, пользовались дешевыми кредитами, предоставляемыми Европейским центральным банком, чтобы поддержать собственное казначейство. Марио Драги, председатель ЕЦБ, уклонился от прямого ответа на вопрос итальянского представителя в Европарламенте в понедельник. «Да, это проблема, которую нам необходимо решить, однако она требует очень продуманного и поэтапного подхода». Между тем, Португалия уже находится в эпицентре финансовой и экономической бури: ей приходится бороться не только с охлаждением экономики, но и с Брюсселем, который требует больше фискальных ограничений.
На прошлой неделе спреды по 10-летним португальским облигациям выросли до 410 базисных пунктов относительно немецких бундов, таким образом, в реальном выражении стоимость займов снова вернулась к «неподъемным» значениям. Страна попала в ловушку между долгом и дефляцией, пройдут годы, прежде чем она сумеет выбраться. «Португалия может в любой момент потерять доступ к рынкам долгового финансирования», — предупреждает Марк Доудинг, управляющий облигациями в Blue Bay. «На прошлой неделе условия сильно ухудшились, а крупные американские управляющие, вложившие деньги в Португалию, стремятся закрыть свои позиции. Требования к погашению текут рекой, формируя ситуацию идеального шторма».
По словам Доудинга, к счастью для Португалии, она «заранее финансировала» все свои нужды на 2016 год и еще продержится некоторое время. Если же кризис продолжится, инвесторы начнут задумываться о необходимости очередной программы помощи для Португалии, а также о том, какие условия выдвинет Тройка для держателей облигаций. Когда страну спасали в 2010 году, по гос. облигациям не было никаких штрафных санкций. Немецкий консультативный совет утверждает, что от «нормативных привилегий» для суверенного долга на банковских счетах можно отказаться. Эти активы больше не должны считаться полностью безопасными и ликвидными в целях расчета банковских коэффициентов краткосрочной ликвидности, и не должны исключаться из требований к капиталу. «Более всего уязвимы в этом плане банки Греции, Португалии, Испании, Ирландии и Италии», — говорится в отчете Совета. Теоретически, эти меры направлены на то, чтобы снизить взаимозависимость государства и банков, частично разделив их, чтобы кризис государственного долга не перекинулся на банковскую систему.
Профессор Бофингер видит реальную проблему в том, что Германия и другие европейские страны-кредиторы не хотят признавать последствия валютного союза: определенный уровень объединения долга и фискального союза необходимы для успешной реализации всего эксперимента с единой валютой. Он считает, что само понятие механизма банкротства для государств искажается, закрепляя в сознании ошибочное мнение о том, что причина кризиса кроется в фискальных нарушениях, допущенных правительствами. На самом же деле гос. долг резко вырос после 2008 года (за исключением Греции), потому что страны были вынуждены предпринимать экстренные меры для того, чтобы предотвратить экономический коллапс. Более того, Новый план отдает вопрос о платежеспособности государств на откуп частным инвесторам. «Мы не можем позволить себе режим, где рынки властвуют над государством». Но немецкий Совет непреклонен. Он пресекает любые разговоры о казначействе ЕС или о едином фискальном управлении, считая, что единственный способ сохранить монетарный союз — это ввести жесткий контроль, и «усилить существующие правила».
http://www.telegraph.co.uk/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу