25 февраля 2016 Инвесткафе Зарипов Руслан
В предыдущем материале я рассмотрел паевые инвестиционные фонды облигаций, ранжировав их по скользящей 12-месячной доходности и выделив те, которые сохраняли наиболее устойчивые показатели роста в последние полгода.
К настоящему времени восемь наиболее стабильно доходных фондов с доходностью за 12 месяцев по итогам июня 2015 года остались прежними. В этот перечень по-прежнему входят
ВТБ-Фонд Еврооблигаций (ВТБ Капитал Управление Активами, 53,5%),
Сбербанк Еврооблигации (Сбербанк Управление Активами, 31,9%),
ТКБ Инвестмент Партнерс – Фонд валютных облигаций (ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс (ОАО), 30,23%),
Альфа-Капитал Еврооблигации (Альфа-Капитал, 33,15%),
Газпромбанк Валютные облигации (Газпромбанк Управление активами, 35,31%),
Ингосстрах еврооблигации (Ингосстрах Инвестиции, 38,5%), Резервный,
Валютные инвестиции (Система Капитал, 35,06%),
Фонд Еврооблигаций (Атон-менеджмент, 46,67%).
Верхняя граница диапазона доходности снизилась в последние два-три месяца, однако понятно, что она, как и полгода назад, обеспечивается переоценкой активов в силу девальвации рубля, поскольку все рассматриваемые фонды составлены из еврооблигаций, а не собственно качеством управления ими. Тем не менее так же, как и по состоянию на июль прошлого года, больше 16 фондов, ориентированных на еврооблигации, показывают падение чистых активов. Перечисленные же ПИФы, напротив, стабильно удерживают доходность выше средневзвешенной в своем сегменте. Поэтому важно увидеть, какие качественные изменения произошли в содержании управляемых ими портфелей, тем более что это задает некий шаблон для индивидуальных решений.
Общая величина активов под управлением с июля прошлого года выросла с 5,06 млрд до 9,04 млрд руб. Портфель стал заметно более диверсифицированным. Доли популярных эмитентов (ВТБ, Еврохим, МТС, НЛМК) сократились в пользу еврооблигаций Промсвязьбанка, Вымпелкома, РСХБ, ВЭБ и НОВАТЭКа. В то же время видно, что фонды стали усиливать в портфелях позиции надежных системообразующих эмитентов, в отношении которых превалирует мнение о абсолютно безусловной государственной поддержке. Доли Альфа-банка, Газпрома, Роснефти и Сбербанка выросли.
В отношении отраслевого содержания портфеля нужно отметить, что доля банковских еврооблигаций выросла с 42,4% до 48,7%, а доля бумаг нефтегазовой отрасли расширена с 10,5% до 19,7% в стоимости портфелей. Вместе с тем доли телекомов и транспортных компаний сокращены с 8,9% до 3,6% и с 9,2% до 4,1% соответственно. Что касается транспортной составляющей здесь, вероятно, свой вклад внесло предсказуемое общее замедление грузооборота морских перевозок, поскольку в основном были урезаны доли ДВМП и Совкомфлота. Из облигаций, имеющих отношение к сегменту авиаперевозок, исследуемые фонды удерживали только серию DME Airport Limited, 2018 (LPN), позиция по которой в агрегированном портфеле сократилась очень значительно — с 291 млн до 35 млн руб. И все же мне не очень понятно снижение веса еврооблигаций телекоммуникационного сектора, которые сохраняют неплохую доходность и в целом вполне стабильны.
Срочная структура портфеля также претерпела изменения. Фонды постепенно избавляются от облигаций с погашением в 2017-2019 годах, хотя их доля все еще стабильно высока. При этом они активно наращивают позиции в облигациях с погашением в 2021-2023 годах. Пока трудно объяснить, с чем именно это связано, однако именно сюда и относится прирост системно значимых эмитентов: здесь, по большей части, сосредоточены бумаги Газпром нефти, ВЭБ, Сбербанка, Роснефти, ВТБ, Альфа-банка.
Резюмируя, отмечу, что в портфелях устойчиво доходных ПИФ еврооблигаций по-прежнему преобладают бумаги банков с госучастием: ВТБ, ВЭБа, Сбербанка, РСХБ, ГПБ, а также Альфа-банка. Портфели по-прежнему рассчитаны для горизонта инвестиций в два-три года, хотя появляются и более долгосрочные решения. При этом портфели становятся заметно более диверсифицированными. Такие особенности структурного управления инвестициями позволяют выдерживать среднюю доходность в диапазоне от 25,5% (в среднем по сегменту) до 70,1% годовых.
Приведенные данные не могут, разумеется, служить твердой рыночной рекомендацией, однако позволяют заинтересованному инвестору составить мнение о типичном наборе чистых активов наиболее доходных и устойчивых фондов облигаций, что может помочь при выборе конкретного фонда и управляющей компании и оценке готовых предложений.
ПИФы облигаций: лучшие из лучших за январь
В июле прошлого года я рассматривал рынок паевых фондов с целью определения наиболее эффективного сегмента с точки зрения доходности. На этот раз предлагаю подвести итоги 2015-го и определиться с планами на текущий год.
По-прежнему наибольшую сопротивляемость внешнему фону и устойчивую доходность демонстрируют фонды облигаций, которая в январе в среднем равнялась 25,4% годовых, а также фонды смешанных инвестиций с показателем 17,02% годовых. Фонды акций и денежного рынка малодоходны в силу значительно большей волатильности — 16,8% и 13,7% соответственно. Доходность индексных фондов едва успевает за официальной инфляцией (11,92% годовых).
По итогам 2015 года среди фондов акций наилучшие показатели продемонстрировали Уралсиб Отраслевые инвестиции (52,2%), ВТБ — Фонд Потребительского сектора (44,15%) и Сбербанк — Потребительский сектор (39,34%). В фондах смешанных инвестиций лидерами стали Арсагера — Фонд смешанных инвестиций (30,81%), Альфа-Капитал Стратегические Инвестиции (30,31%), Сбербанк — Фонд Сбалансированный (24,25%). В январе были и более доходные фонды, однако я сделал выбор в пользу тех фондов, стоимость пая которых в течение 12 месяцев прирастала сравнительно равномерными темпами, без потерь и экстремумов.
И все же главное внимание, на мой взгляд, нужно уделить устойчивому сегменту рынка паевых инвестиций — ПИФам облигаций. Как и в прошлом году, для исследования были отобраны 68 самых популярных среди инвесторов открытых ПИФов облигаций, для которых удалось собрать данные о непрерывной скользящей двенадцатимесячной доходности паев на промежутке с июня 2014-го по июнь 2015 года. Также рассчитана средневзвешенная по величине средних чистых активов двенадцатимесячная доходность для каждого исследуемого периода. Сами фонды в дальнейшем были ранжированы по частоте расположения кривой доходности за границами стандартного отклонения вокруг средневзвешенной доходности всей группы. Результат исследования демонстрирует график ниже.
Диаграмма, в общем, традиционно репрезентативна к общефинансовому фону за прошедшие полгода. Виден августовско-сентябрьский всплеск волатильности на рынке национальной валюты и дальнейшая стабилизация. Средневзвешенная скользящая доходность в сегменте повышалась в сопоставлении год к году по крайней мере до декабря включительно. К сожалению, подавляющему большинству ПИФов не удается добиться стабильного роста, который был характерен для докризисного периода, и все же частота попаданий в диапазон выше стандартного отклонения доходности пая увеличилась.
Состав наиболее доходных фондов не поменялся: это все те же крупные хорошо управляемые фонды еврооблигаций, однако ранжированы они несколько иначе.
Фонд Еврооблигаций УК Атон-менеджмент уступил первенство ВТБ Капиталу. Абсолютный фаворит летнего списка ПИФ Резервный УК Система Капитал, одновременно лидирующий по размеру СЧА, сильно потерял в доходности. Вместе с тем ПИФ Альфа-Капитал нарастил портфель почти втрое. Разумеется, январская доходность фондов выглядит хуже июльской, но надо помнить, что это скользящий двенадцатимесячный показатель, наиболее удобный для анализа устойчивости. Поскольку речь идет о фондах еврооблигаций, прирост стоимости пая повторяет темпы девальвации рубля на этом же временном промежутке.
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
К настоящему времени восемь наиболее стабильно доходных фондов с доходностью за 12 месяцев по итогам июня 2015 года остались прежними. В этот перечень по-прежнему входят
ВТБ-Фонд Еврооблигаций (ВТБ Капитал Управление Активами, 53,5%),
Сбербанк Еврооблигации (Сбербанк Управление Активами, 31,9%),
ТКБ Инвестмент Партнерс – Фонд валютных облигаций (ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс (ОАО), 30,23%),
Альфа-Капитал Еврооблигации (Альфа-Капитал, 33,15%),
Газпромбанк Валютные облигации (Газпромбанк Управление активами, 35,31%),
Ингосстрах еврооблигации (Ингосстрах Инвестиции, 38,5%), Резервный,
Валютные инвестиции (Система Капитал, 35,06%),
Фонд Еврооблигаций (Атон-менеджмент, 46,67%).
Верхняя граница диапазона доходности снизилась в последние два-три месяца, однако понятно, что она, как и полгода назад, обеспечивается переоценкой активов в силу девальвации рубля, поскольку все рассматриваемые фонды составлены из еврооблигаций, а не собственно качеством управления ими. Тем не менее так же, как и по состоянию на июль прошлого года, больше 16 фондов, ориентированных на еврооблигации, показывают падение чистых активов. Перечисленные же ПИФы, напротив, стабильно удерживают доходность выше средневзвешенной в своем сегменте. Поэтому важно увидеть, какие качественные изменения произошли в содержании управляемых ими портфелей, тем более что это задает некий шаблон для индивидуальных решений.
Общая величина активов под управлением с июля прошлого года выросла с 5,06 млрд до 9,04 млрд руб. Портфель стал заметно более диверсифицированным. Доли популярных эмитентов (ВТБ, Еврохим, МТС, НЛМК) сократились в пользу еврооблигаций Промсвязьбанка, Вымпелкома, РСХБ, ВЭБ и НОВАТЭКа. В то же время видно, что фонды стали усиливать в портфелях позиции надежных системообразующих эмитентов, в отношении которых превалирует мнение о абсолютно безусловной государственной поддержке. Доли Альфа-банка, Газпрома, Роснефти и Сбербанка выросли.
В отношении отраслевого содержания портфеля нужно отметить, что доля банковских еврооблигаций выросла с 42,4% до 48,7%, а доля бумаг нефтегазовой отрасли расширена с 10,5% до 19,7% в стоимости портфелей. Вместе с тем доли телекомов и транспортных компаний сокращены с 8,9% до 3,6% и с 9,2% до 4,1% соответственно. Что касается транспортной составляющей здесь, вероятно, свой вклад внесло предсказуемое общее замедление грузооборота морских перевозок, поскольку в основном были урезаны доли ДВМП и Совкомфлота. Из облигаций, имеющих отношение к сегменту авиаперевозок, исследуемые фонды удерживали только серию DME Airport Limited, 2018 (LPN), позиция по которой в агрегированном портфеле сократилась очень значительно — с 291 млн до 35 млн руб. И все же мне не очень понятно снижение веса еврооблигаций телекоммуникационного сектора, которые сохраняют неплохую доходность и в целом вполне стабильны.
Срочная структура портфеля также претерпела изменения. Фонды постепенно избавляются от облигаций с погашением в 2017-2019 годах, хотя их доля все еще стабильно высока. При этом они активно наращивают позиции в облигациях с погашением в 2021-2023 годах. Пока трудно объяснить, с чем именно это связано, однако именно сюда и относится прирост системно значимых эмитентов: здесь, по большей части, сосредоточены бумаги Газпром нефти, ВЭБ, Сбербанка, Роснефти, ВТБ, Альфа-банка.
Резюмируя, отмечу, что в портфелях устойчиво доходных ПИФ еврооблигаций по-прежнему преобладают бумаги банков с госучастием: ВТБ, ВЭБа, Сбербанка, РСХБ, ГПБ, а также Альфа-банка. Портфели по-прежнему рассчитаны для горизонта инвестиций в два-три года, хотя появляются и более долгосрочные решения. При этом портфели становятся заметно более диверсифицированными. Такие особенности структурного управления инвестициями позволяют выдерживать среднюю доходность в диапазоне от 25,5% (в среднем по сегменту) до 70,1% годовых.
Приведенные данные не могут, разумеется, служить твердой рыночной рекомендацией, однако позволяют заинтересованному инвестору составить мнение о типичном наборе чистых активов наиболее доходных и устойчивых фондов облигаций, что может помочь при выборе конкретного фонда и управляющей компании и оценке готовых предложений.
ПИФы облигаций: лучшие из лучших за январь
В июле прошлого года я рассматривал рынок паевых фондов с целью определения наиболее эффективного сегмента с точки зрения доходности. На этот раз предлагаю подвести итоги 2015-го и определиться с планами на текущий год.
По-прежнему наибольшую сопротивляемость внешнему фону и устойчивую доходность демонстрируют фонды облигаций, которая в январе в среднем равнялась 25,4% годовых, а также фонды смешанных инвестиций с показателем 17,02% годовых. Фонды акций и денежного рынка малодоходны в силу значительно большей волатильности — 16,8% и 13,7% соответственно. Доходность индексных фондов едва успевает за официальной инфляцией (11,92% годовых).
По итогам 2015 года среди фондов акций наилучшие показатели продемонстрировали Уралсиб Отраслевые инвестиции (52,2%), ВТБ — Фонд Потребительского сектора (44,15%) и Сбербанк — Потребительский сектор (39,34%). В фондах смешанных инвестиций лидерами стали Арсагера — Фонд смешанных инвестиций (30,81%), Альфа-Капитал Стратегические Инвестиции (30,31%), Сбербанк — Фонд Сбалансированный (24,25%). В январе были и более доходные фонды, однако я сделал выбор в пользу тех фондов, стоимость пая которых в течение 12 месяцев прирастала сравнительно равномерными темпами, без потерь и экстремумов.
И все же главное внимание, на мой взгляд, нужно уделить устойчивому сегменту рынка паевых инвестиций — ПИФам облигаций. Как и в прошлом году, для исследования были отобраны 68 самых популярных среди инвесторов открытых ПИФов облигаций, для которых удалось собрать данные о непрерывной скользящей двенадцатимесячной доходности паев на промежутке с июня 2014-го по июнь 2015 года. Также рассчитана средневзвешенная по величине средних чистых активов двенадцатимесячная доходность для каждого исследуемого периода. Сами фонды в дальнейшем были ранжированы по частоте расположения кривой доходности за границами стандартного отклонения вокруг средневзвешенной доходности всей группы. Результат исследования демонстрирует график ниже.
Диаграмма, в общем, традиционно репрезентативна к общефинансовому фону за прошедшие полгода. Виден августовско-сентябрьский всплеск волатильности на рынке национальной валюты и дальнейшая стабилизация. Средневзвешенная скользящая доходность в сегменте повышалась в сопоставлении год к году по крайней мере до декабря включительно. К сожалению, подавляющему большинству ПИФов не удается добиться стабильного роста, который был характерен для докризисного периода, и все же частота попаданий в диапазон выше стандартного отклонения доходности пая увеличилась.
Состав наиболее доходных фондов не поменялся: это все те же крупные хорошо управляемые фонды еврооблигаций, однако ранжированы они несколько иначе.
Фонд Еврооблигаций УК Атон-менеджмент уступил первенство ВТБ Капиталу. Абсолютный фаворит летнего списка ПИФ Резервный УК Система Капитал, одновременно лидирующий по размеру СЧА, сильно потерял в доходности. Вместе с тем ПИФ Альфа-Капитал нарастил портфель почти втрое. Разумеется, январская доходность фондов выглядит хуже июльской, но надо помнить, что это скользящий двенадцатимесячный показатель, наиболее удобный для анализа устойчивости. Поскольку речь идет о фондах еврооблигаций, прирост стоимости пая повторяет темпы девальвации рубля на этом же временном промежутке.
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу