Ангелика Генкель, Серпантин на рынке

Эйфория на фондовых рынках проявилась после обнародования подробностей программы мер по поддержанию кредитных рынков и банковской системы. Эти действия призваны замедлить разрастание кризиса, который стал острейшим за последние 80 лет, и удержать глобальную экономику от рецессии. На саммите стран Еврозоны, на котором было принято решение поддержать крупные банки Европы путем выкупа долей в их капитале, а также полностью гарантировать банковские депозиты вкладчиков.

Правительство Великобритании предоставит 37 млрд. фунтов /64 млрд. долл./ трем крупнейшим проблемным банкам Royal Bank of Scotland, HBOS и Lloyds TSB, выкупив часть их акций. Кабинет министров ФРГ принял план поддержки национальной финансовой системы стоимостью 500 млрд. евро, который предусматривает предоставление государственных гарантий до конца 2009 г. на сумму 400 млрд. евро для межбанковских кредитов. Еще около 80 млрд. евро будет направлено на рекапитализацию германских банков. Правительство Франции предоставит гарантии по межбанковскому кредитованию для французских банков на 320 млрд. евро, еще 40 млрд. евро будут зарезервированы для рекапитализации банков. По прогнозам Дойче банка, ЕЦБ снизит ключевой финансовый показатель до 1,5% к середине 2009 г. с 3,75%.

На следующей неделе мировые лидеры начинают консультации о согласованных мерах по противостоянию финансовому кризису. В саммите ожидается участие государств "большой восьмерки" - США, Россия, Великобритания, Франция, Германия, Италия, Канада и Япония, а также ведущих развивающихся экономик, таких как Китай, Индия и Бразилия. Будут приглашены, вероятно, также Австралия, Южная Корея, Саудовская Аравия.

*включают в себя гарантии по долгам, кредиты под залог неликвидных активов, выкуп долей государством и рекапитализацию банков

** включают в себя кредиты овернайт, на 30 и 90 дней

*** для США пока не известна окончательная разбивка пакета мер "плана Полсона". Известно, что 250 млрд. долл будет направлено на рекапитализацию

*включают в себя гарантии по долгам, кредиты под залог неликвидных активов, выкуп долей государством и рекапитализацию банков

В дальнейшем рынки оказались подвержены волатильности, которая частично нивелировала достижения первых дней, однако, впервые за несколько недель, изменения индексов развитых рынков оказались в положительной плоскости. Индексы американских бирж завершили период ростом 4,6 — 4,7%, европейских — +3 — +5%, японский — +8,5%. Индекс DJ Wilshire 5000 /компании, занимающейся статистикой фондового рынка/ закрылся на отметке 9514,30, завершив неделю в целом прибавлением 393,52 пункта или 4,31%. "Этот результат означает совокупную прибыль по ценным бумагам за неделю в размере $500 млрд. Это наилучшая недельная прибыль начиная с 1 февраля 2008 года," — свидетельствует Wilshire Associates.

Российский фондовый рынок завершил неделю 13-17 октября в отрицательной зоне. Индекс РТС опустился на 21%, до 667, 62 пункта.

Это на 70% ниже уровня годичной давности. До символической отметки — докризисного максимума конца 90-х российскому фондовому рынку осталось сделать шаг с небольшим. Таким образом, от уровня закрытия рынка 6 октября 1997 г. 571,66 пункта РТС, ставшего историческим максимумом посткризисного периода, сегодняшний рынок отделяет менее 100 пунктов. Не исключено, что и эта глубина будет "покорена" индексом. Однако, это существенно для игроков маржинального рынка, большинство других игроков занимают сейчас выжидательную позицию — сознательно, но преимущественно — вынужденно. Активность торгов сохраняется на крайне низком уровне, кардинальных новостей на рынок в выходные не поступало, информация о направлении на рынок 175 млрд. руб. уже "переработана". Даже в случае материализации этих средств в акциях, воздействие на рынок окажется незначительным и кратковременным. Причина — глобальность проблемы и известность объектов инвестирования ресурсов.

Наибольшее влияние на динамику индекса оказали акции банковского /-24%/ и нефтегазового сектора /-23%/. Убытки на фондовых и других рынках вынуждают хедж-фонды ликвидировать позиции на товарных рынках, чтобы получить средства для покрытия. Это приводит к цепной реакции снижения котировок соответствующих отраслевых бумаг.

Потери капитализации компаний нефтяного сектора с начала года достигают 80% /"Татнефть"/. Мировые цены на нефть на прошлой неделе опустились на 20-23%, в зависимости от контракта. Цена смеси марки Brent /спот/ достигла 69 долл./барр., WTI — 71,9 дол./барр. Цены на золото опустились на 3%: хедж-фонды распродают и этот актив с целью вывода свободных средств, дополнительным фактором снижения являются активизировавшиеся продажи золота мировыми ЦБ. Котировки других базовых фьючерсов на металлы опусатились до 28% /никель/.

Об отсутствии устойчивого спроса на российские акции свидетельствует отрицательная динамика акций второго эшелона, на фоне единичных сделок. Динамика менее ликвидных бумаг может послужить одним из ориентиров возрождения доверия инвесторов к российском сектору.

Акции второго эшелона по итогам прошлой недели продемонстрировали резкое снижение /-18%/, наибольшее снижение в секторе менее ликвидных акций продемонстрировали акции НМТП — -22%/.

Ситуация с ликвидностью на внутреннем рынке не изменилась: ставки на рынке МБК для банков первого круга находятся на уровне 5-10% годовых в терминах кредитов overnight, для более широкого круга участников она по-прежнему недоступна. ЦБ, не дожидаясь, пока ликвидность просочится в более широкие слои потребителей, снизила нормативы обязательного резервирования по всем обязательствам банков до 0,5%.

Однако эта мера вряд ли изменят конъюнктуру фондового сектора.

Форс-мажорная ситуация распространилась на сектор ценных бумаг с фиксированной доходностью. Практика приостановки торгов становится обычной и на этом сегменте. Вчера из-за снижения более чем на 10% были приостановлены торги по 10 выпускам. Активность торгов достигла минимального уровня, около четырех десятков выпусков торгуются с доходностью свыше 100% годовых в рублях.

ФСФР в очередной раз изменила правила приостановки торгов на РТС и ММВБ.

Сейчас российский фондовый рынок демонстрирует восстановление цен /+4,5% по состоянию на 16:00 мск/. В наибольшей степени в начале дня дорожали акции, в которые, с наибольшей вероятностью, будут направлены госсредства: акции "Сбербанка" /опубликовал позитивные результаты по итогам 1 полугодия 2008 г., но -2% к закрытию на 16:00 мск/, ВТБ, "ЛУКОЙЛа", "Газпрома", "Роснефти" и "Норильского никеля". Хуже рынка выглядят акции "Полиметалла", продемонстрировавшие накануне почти 15%-ный рост, но опубликовавшего сегодня слабые производственные результаты за девять месяцев и прогноз добычи на 2008 г.

Мы не испытываем излишний оптимизм относительно скорости восстановления цен на мировых фондовых рынках. Новые "провалы" возможны, но они не актуальны для долгосрочных инвесторов, вложившихся в акции с перспективой в несколько лет. Очередные потери понесут игроки, работающие на маржинальном рынке, а также компании, столкнувшиеся с проблемой ликвидности. Однако, консенсус-оценки аналитиков свидетельствуют о большей вероятности постепенного наращивания позиций в акциях, нежели активизации их продаж