23 октября 2008 МДМ-Банк
Рынок еврооблигаций
МЫ НАБЛЮДАЕМ КЛАССИЧЕСКОЕ «БЕГСТВО К КАЧЕСТВУ»
Интересных новостей вчера было немного. Среди них – повышение ставки ФРС, по которой на обязательные резервы банков начисляются проценты (с 0.75% до 1.15%).
Четвертый день подряд растут котировки US Treasuries. Это происходит на фоне падающих рынков акций (DJI -5.69%) и растущих опасений относительно кредитоспособности стран с развивающейся экономикой в условиях стремительно дешевеющего сырья и бегства капиталов. Вчера доходность 10-летних нот снизилась еще на 15бп, достигнув отметки 3.60%. Кроме того, вероятно, спрос на UST также подстегивается ожиданиями снижения FED RATE в конце октября. Фьючерсы сейчас указывают на 80%-ную вероятность того, что на ближайшем заседании ФРС снизит ключевую ставку на 50бп.
СПРЭДЫ EMERGING MARKETS ДОСТИГАЮТ ШОКИРУЮЩИХ ЗНАЧЕНИЙ
Спрэд EMBI+ вчера расширился сразу на 113бп до 802бп. Опасения по поводу возможного дефолта Аргентины спровоцировали настоящую распродажу в облигациях EM. Котировки RUSSIA 30 (YTM 10.87%) вчера опустились примерно на 3-4пп до 81-82пп, спрэд к UST достиг 730бп. В корпоративном секторе ликвидность мгновенно испарилась, а экраны брокеров опустели. Более-менее стабильно смотрелись лишь самые короткие российские еврооблигации; а в длинных выпусках котировки почти без сделок просели на 5-10пп.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
ЦБ РАЗДРАЖЕН ПОКУПКАМИ ВАЛЮТЫ; ДОЛЖЕН ВЫБРАТЬ ОДИН ИЗ ДВУХ ВАРИАНТОВ БОРЬБЫ
Спрос на валюту не ослабевает. По оценкам наших дилеров, вчера ЦБ вынужден был продать еще около 4 млрд. долл., чтобы поддержать курс рубля. Регулятора наверняка раздражает ситуация, при которой он предоставляет банкам сравнительно дешевую ликвидность, а те (конечно же, не все; скорее, обособленная группа) используют ее для спекулятивной покупки долларов. Да, окно «валютного свопа» с ЦБ уже практически закрыто, но ведь регулятор сейчас предоставляет огромные деньги на беззалоговых аукционах по достаточно низким ставкам (сегодня будет предложено еще 400 млрд. руб. на 5 недель; ставка – от 8.5%).
На наш взгляд, у ЦБ есть два способа приостановить столь неприятный процесс. Первый можно условно обозначить как «административный». Как сообщает сегодня газета Коммерсантъ, ЦБ уже проводит «профилактические» встречи с руководством отдельных банков, чтобы разъяснить им свою позицию. В принципе, в этом направлении могут быть приняты более жесткие меры.
Второй способ – это повышение ставок, по которым предоставляется рублевая ликвидность. В этом случае привлекательность спекуляций против рубля станет менее очевидной. Здесь главное – правильно артикулировать свою позицию, чтобы повышение ставок не было воспринято как ужесточение денежно-кредитной политики. На наш взгляд, текущие ставки, по которым ЦБ предоставляет ликвидность (7-9%), оставляют достаточное пространство для их безболезненного повышения, учитывая общий уровень ставок, сложившийся сейчас на российском кредитном рынке.
Третий вариант – девальвацию рубля – мы пока не рассматриваем (причины мы неоднократно объясняли; кстати, вчера к дружному хору чиновников, высказавшихся в поддержку рубля, присоединился премьер-министр В.Путин).
ПОКУПАТЕЛИ В ОБЛИГАЦИЯХ ЕСТЬ; СИНЕРГИЯ ГОТОВА К ОФЕРТЕ; МОСМАРТ СПРАВИЛСЯ
Торговая активность на рублевом долговом рынке заметно увеличилась за последние два дня, как мы уже писали, – хотя бы появились покупатели. Однако цены облигаций продолжают снижаться: найдя «бид», продавцы отдают бумаги со значительной скидкой.
Вчера компания Синергия объявила, что в полном объеме зарезервировала средства для исполнения оферты, успокоив тем самым держателей своих облигаций. Кстати, вчера же успешно был исполнен пут-опцион по выпуску Мосмарт-1.
Государство выделило шесть приоритетных секторов экономики
Госбанки пообещали государству кредитовать приоритетные сектора экономики и согласовывать ставки по кредитам, сообщил журналистам источник в банковских кругах. "Власти определили шесть ключевых направлений экономики, нуждающихся в поддержке: ритейлеры, девелопмент и строительство, сельское хозяйство, оборонка, автомобилестроение, которое является сильным мультипликатором для других отраслей экономики, шестое - нефтянка", - говорит он. Но, по его словам, государство не настаивает на кредитовании конкретных проектов, важно, чтобы деньги шли в экономику, а кто получит кредиты, госбанки должны решать сами (Источник: Интерфакс).
Пока непонятно, насколько активно госбанки будут воплощать в жизнь пожелания правительства. На наш взгляд, при прочих равных, приоритет будет отдан тем предприятиям перечисленных отраслей, которые отвечают одному или нескольким из следующих критериев: 1) лидер отрасли; 2) ключевой собственник –государство; 3) присутствует фактор высокой "социальной значимости" и 4) госбанки уже существенно вовлечены в кредитование данной компании.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
МЫ НАБЛЮДАЕМ КЛАССИЧЕСКОЕ «БЕГСТВО К КАЧЕСТВУ»
Интересных новостей вчера было немного. Среди них – повышение ставки ФРС, по которой на обязательные резервы банков начисляются проценты (с 0.75% до 1.15%).
Четвертый день подряд растут котировки US Treasuries. Это происходит на фоне падающих рынков акций (DJI -5.69%) и растущих опасений относительно кредитоспособности стран с развивающейся экономикой в условиях стремительно дешевеющего сырья и бегства капиталов. Вчера доходность 10-летних нот снизилась еще на 15бп, достигнув отметки 3.60%. Кроме того, вероятно, спрос на UST также подстегивается ожиданиями снижения FED RATE в конце октября. Фьючерсы сейчас указывают на 80%-ную вероятность того, что на ближайшем заседании ФРС снизит ключевую ставку на 50бп.
СПРЭДЫ EMERGING MARKETS ДОСТИГАЮТ ШОКИРУЮЩИХ ЗНАЧЕНИЙ
Спрэд EMBI+ вчера расширился сразу на 113бп до 802бп. Опасения по поводу возможного дефолта Аргентины спровоцировали настоящую распродажу в облигациях EM. Котировки RUSSIA 30 (YTM 10.87%) вчера опустились примерно на 3-4пп до 81-82пп, спрэд к UST достиг 730бп. В корпоративном секторе ликвидность мгновенно испарилась, а экраны брокеров опустели. Более-менее стабильно смотрелись лишь самые короткие российские еврооблигации; а в длинных выпусках котировки почти без сделок просели на 5-10пп.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
ЦБ РАЗДРАЖЕН ПОКУПКАМИ ВАЛЮТЫ; ДОЛЖЕН ВЫБРАТЬ ОДИН ИЗ ДВУХ ВАРИАНТОВ БОРЬБЫ
Спрос на валюту не ослабевает. По оценкам наших дилеров, вчера ЦБ вынужден был продать еще около 4 млрд. долл., чтобы поддержать курс рубля. Регулятора наверняка раздражает ситуация, при которой он предоставляет банкам сравнительно дешевую ликвидность, а те (конечно же, не все; скорее, обособленная группа) используют ее для спекулятивной покупки долларов. Да, окно «валютного свопа» с ЦБ уже практически закрыто, но ведь регулятор сейчас предоставляет огромные деньги на беззалоговых аукционах по достаточно низким ставкам (сегодня будет предложено еще 400 млрд. руб. на 5 недель; ставка – от 8.5%).
На наш взгляд, у ЦБ есть два способа приостановить столь неприятный процесс. Первый можно условно обозначить как «административный». Как сообщает сегодня газета Коммерсантъ, ЦБ уже проводит «профилактические» встречи с руководством отдельных банков, чтобы разъяснить им свою позицию. В принципе, в этом направлении могут быть приняты более жесткие меры.
Второй способ – это повышение ставок, по которым предоставляется рублевая ликвидность. В этом случае привлекательность спекуляций против рубля станет менее очевидной. Здесь главное – правильно артикулировать свою позицию, чтобы повышение ставок не было воспринято как ужесточение денежно-кредитной политики. На наш взгляд, текущие ставки, по которым ЦБ предоставляет ликвидность (7-9%), оставляют достаточное пространство для их безболезненного повышения, учитывая общий уровень ставок, сложившийся сейчас на российском кредитном рынке.
Третий вариант – девальвацию рубля – мы пока не рассматриваем (причины мы неоднократно объясняли; кстати, вчера к дружному хору чиновников, высказавшихся в поддержку рубля, присоединился премьер-министр В.Путин).
ПОКУПАТЕЛИ В ОБЛИГАЦИЯХ ЕСТЬ; СИНЕРГИЯ ГОТОВА К ОФЕРТЕ; МОСМАРТ СПРАВИЛСЯ
Торговая активность на рублевом долговом рынке заметно увеличилась за последние два дня, как мы уже писали, – хотя бы появились покупатели. Однако цены облигаций продолжают снижаться: найдя «бид», продавцы отдают бумаги со значительной скидкой.
Вчера компания Синергия объявила, что в полном объеме зарезервировала средства для исполнения оферты, успокоив тем самым держателей своих облигаций. Кстати, вчера же успешно был исполнен пут-опцион по выпуску Мосмарт-1.
Государство выделило шесть приоритетных секторов экономики
Госбанки пообещали государству кредитовать приоритетные сектора экономики и согласовывать ставки по кредитам, сообщил журналистам источник в банковских кругах. "Власти определили шесть ключевых направлений экономики, нуждающихся в поддержке: ритейлеры, девелопмент и строительство, сельское хозяйство, оборонка, автомобилестроение, которое является сильным мультипликатором для других отраслей экономики, шестое - нефтянка", - говорит он. Но, по его словам, государство не настаивает на кредитовании конкретных проектов, важно, чтобы деньги шли в экономику, а кто получит кредиты, госбанки должны решать сами (Источник: Интерфакс).
Пока непонятно, насколько активно госбанки будут воплощать в жизнь пожелания правительства. На наш взгляд, при прочих равных, приоритет будет отдан тем предприятиям перечисленных отраслей, которые отвечают одному или нескольким из следующих критериев: 1) лидер отрасли; 2) ключевой собственник –государство; 3) присутствует фактор высокой "социальной значимости" и 4) госбанки уже существенно вовлечены в кредитование данной компании.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter