В центре внимания заседания центральных банков
На этой неделе состоится несколько заседаний центральных банков, в том числе Европейского центрального банка и Банка Англии. Все аналитики сходятся в своих прогнозах, что банки снова оставят процентные ставки без изменений, соответственно на уровнях 4,0% и 5,75%, причем ставка в еврозоне, вероятно, останется без изменений, несмотря на то, что на пресс-конференции по итогам предыдущего заседания глава ЕЦБ Жан-Клод Трише просигнализировал о повышении ставок, упомянув «бдительность» в отношении инфляционных рисков.
Собственно такое вероятное решение уже обсуждалось в одной из предыдущих статей. Переоценка рисков на фоне проблем на рынке субстандартного кредитования в США, и связанный с этим кризис финансовой системы, вынудили центральные банки проводить вливания средств с целью поддержания стабильности финансовых рынков, и повышение ставок в этой связи выглядит, по меньшей мере, не логично. Однако каковы же дальнейшие перспективы денежно-кредитной политики в этих странах? А перспективы по-прежнему остаются связанными с ростом экономики и инфляционными рисками.
В реальности центральные банки столкнулись с давлением разнонаправленных факторов, влияющих на принятие решений по денежно-кредитной политики. С одной стороны – это среднесрочные инфляционные риски, с другой стороны – кризис ипотечного кредитования в США, который грозит замедлением экономического роста. Собственно кризис может спровоцировать рост процентов по кредитам или поумерить у финансовых институтов желание выдавать кредиты компаниям. Эти факторы, в свою очередь, могут негативно сказаться на расходах и инвестициях компаний, а это может замедлить рост экономики отдельных стран в 2008 году больше, чем ожидалось. А ведь именно с дальнейшим ростом экономики и связываются среднесрочные инфляционные риски.
С другой стороны, пока нет явных признаков того, что кризис финансового сектора в значительной степени повлиял на реальные сектора экономики разных стран. В частности, индексы доверия потребителей Великобритании и еврозоны не показали снижения, равно как и индексы менеджеров по снабжению для обрабатывающей промышленности, что подтверждает заявления о том, что кризис субстандартных кредитов в США пока не затронул экономики европейских стран.
Другим фактором, сдерживающим рост процентных ставок, является снижение инфляционного давления. В еврозоне годовые темпы инфляции потребительских цен вернулись на уровень 1,8%. В Великобритании данные по потребительским ценам за июль свидетельствовали о том, что уровень инфляции упал до 1,9% годовых с 2,4% в июне. Впервые за 16 месяцев уровень инфляции оказался ниже целевой отметки 2,0%, установленной Банком Англии. Это заставляет многих экспертов пересмотреть долгосрочные прогнозы по процентным ставкам. Уже сейчас многие их них считают, что текущий уровень процентных ставок в Великобритании достиг своего максимума 5,75% в текущем цикле повышений, а в еврозоне повышение ставки если и ожидается, то только лишь к декабрю этого года.
В целом поведение центральных банков в сложившейся ситуации выглядит вполне предсказуемым. Им необходима пауза для того, чтобы оценить ситуацию в финансовой сфере и ее влияние на темпы экономического роста и инфляцию. В частности президент ЕЦБ Жан-Клод Трише уже дал понять, что повышение ставок в еврозоне в сентябре уже не планируется. На прошлой неделе он заявил, что предыдущая позиция ЕЦБ, предполагающая повышение ставок на заседании 6 сентября, была озвучена в начале августа, то есть до того, как появились проблемы с ликвидностью. Дальнейшие решения по денежно-кредитной политике будут приниматься с учетом текущей ситуации на рынке и оценки соответствующих рисков для экономических перспектив. Именно на этой оценке и сосредоточатся участники рынка. К примеру, члены Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии пока не просигнализировали о том, насколько изменились их прогнозы для экономики Великобритании на фоне последних событий на рынке, и некоторые аналитик считают, что заявление, которое будет сопровождать решение Банка Англии по процентной ставке в четверг, может пролить свет на этот вопрос. Не менее значимой будет пресс-конференция председателя ЕЦБ Трише по итогам заседания. Трише представит независимый прогноз экспертов центрального банка по темпам экономического роста и инфляции в еврозоне. Кроме того, участники рынка будут внимательно следить за тем, какую оценку он даст текущим условиям на рынке, и употребит ли он при этом ключевое слово "бдительность", которое будет сигнализировать о готовящемся повышении ставок на следующем заседании, которое пройдет 4 октября.
В любом случае, события предстоящих дней будут иметь одно из ключевых значений для рынка и определят дальнейшие перспективы отдельных валют. Однако не стоит забывать, что кризис в секторе субстандартного кредитования в США не преодолен, и не исключены новые неожиданности, которые и станут доминирующими, отодвигая на второй план макроэкономические факторы.
Эдуард Коваленко, аналитик компании UMIS, валютный рынок, нефтяной сектор, драгметаллы
