10 октября 2016 Альфа-Капитал
АКЦИИ
Состояние рынка и краткосрочный прогноз
Спрос на рисковые активы на глобальных рынках остается сдержанным, даже несмотря на ряд позитивных для рынка новостей. В пятницу был опубликован блок статистики с рынка труда, которая оказалась хуже прогнозов: количество новых рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора выросло на 156 тыс., хотя ждали роста на 175 тыс***.
Данные с рынка труда являются ключевым показателем, на который обращает внимание ФРС США при принятии решений, и слабая статистика снижает вероятность повышения ставки на ближайшем заседании в ноябре. Но с другой стороны, мы видим усиление ожиданий роста деловой активности: PMI в сфере услуг, вслед за данными из промышленного сектора, в сентябре превысил прогнозное значение и вырос до 57,1 пункта. Выходящие отчеты американских компаний за III квартал также отражают оживление в корпоративном секторе. Отчасти это компенсирует ухудшение данных с рынка труда.
По мере приближения даты выборов в США внимание к ним инвесторов будет только расти. На прошедших выходных прошли дебаты, в ходе которых, по данным СМИ, одержала победу Х. Клинтон, что может позитивно отразиться на торгах во вторник (в понедельник американские площадки будут закрыты в связи с празднованием Дня Колумба).
Тем не менее мы пока не спешим уходить от рублевых активов. Последнее движение в ценах на нефть пока отразилось лишь на курсе рубля, а рынки акций пока торгуются в боковике. Но в случае роста «аппетитов к риску» российский рынок акций может показать опережающую динамику.
В наших фондах последний месяц доля рублевых активов была близка к 80%. В ближайшей перспективе мы будем держать долю рублевых акций еще более высокой, при этом больше внимание будем уделять выбору точечных идей, а не использовать индексный подход.
Комментарии управляющего
В наших портфелях, где это возможно, мы взяли тактический перевес в российских акциях. Хотя ситуация в экономике остается неоднозначной, она лишь начала показывать признаки стабилизации, для инвесторов сейчас, наоборот, очень благоприятное время для инвестирования.
Российский рынок акций смог закрепиться выше 1600 пунктов по ММВБ, а в 2016 году начал обновлять глобальные максимумы. Это связано как с ослаблением рубля и улучшением состояния экспортеров, которых в ММВБ 75%***, так и с тем, что в условиях снижения реальной заработной платы компании смогли повысить рентабельность. Вместе с тем устойчивый рост здесь возможен после того, как данные ясно покажут прохождение экономикой дна нынешнего кризиса.
Стратегия в фондах акций
В фондах акций мы придерживаемся, с одной стороны, принципа высокой диверсификации, включая в портфель имена из разных стран, а также расширяем перечень активов за счет облигаций и ЕTF, но, с другой стороны, выдерживаем приоритеты, задаваемые нашим взглядом на состояние экономики различных регионов. В настоящий момент мы видим ослабление среднесрочных перспектив акций развитых рынков и усиление отдельных развивающихся рынков, в том числе российского.
Сырьевые рынки
В ближайшее время стоит пристально следить за статистикой из нефтедобывающих стран, помимо добычи стоит обращать внимание на количество активных буровых установок. А стамбульская встреча может показать, смогут ли страны прийти к консенсусу, но наиболее важным будет саммит ОПЕК в Дохе 30 ноября. На встрече пройдет распределение объемов добычи и даты начала действия ограничений.
Сильное укрепление доллара сказалось на ценах драгоценных металлов на прошлой неделе. Золото протестировало отметку в 1250 долл. за унцию, но слабая статистика по рынку труда США не позволила цене золота пойти ниже. В драгоценных металлах долгосрочная идея – это низкие ставки, которые через обеспечение отрицательных доходностей по госбумагам многих стран серьезно изменили в лучшую сторону отношение инвесторов к активам, которые если не генерируют денежного потока, то хотя бы не обеспечивают гарантированный убыток на длинном горизонте.
Прогноз сырьевых рынков
Нефть
Хотя цены на нефть могут корректироваться, текущие цены не являются долгосрочно устойчивыми. Инвестиции в разведку и бурение падают. Например, только в США число активных буровых установок за год сократилось в четыре раза относительно пика 2014 года. Достижение уровней 45–50 долл. США за баррель не гарантирует, что объемы инвестиций позволят восполнять выбывающие со временем мощности.
Драгоценные металлы
На рынке золота, а также серебра за последнее время сформировались условия для роста цен. Во-первых, низкие или даже отрицательные доходности по гособлигациям до минимума снизили альтернативную стоимость удержания позиций в активах, не генерирующих денежного потока. Во-вторых, неопределенность относительно того, как будет проходить развод Британии и Евросоюза, увеличивает спрос на защитные активы. В-третьих, опасение относительно перспектив роста глобальной экономики провоцирует спрос на альтернативные акциям и облигациям направления инвестирования.
Промышленные металлы
Цены промышленных металлов имеют шансы на рост в случае, если низкие цены на нефть приведут к оживлению мировой экономики. Но ослабление валют стран, крупнейших производителей металлов, а также снижение издержек из-за падения цен на нефть создают условия для обострения ценовой конкуренции.
Стратегия в фондах
Сейчас фонды акций формируются за счет точечных идей, среди которых:
• Высокая доля акций иностранных компаний.
• Акции российских компаний с высокой дивидендной доходностью и стабильными финансовыми показателями. Избегаем госкомпаний.
ОБЛИГАЦИИ
Долговой рынок
Первая полная рабочая неделя октября на рынке валютных облигаций прошла со знаком минус прежде всего из-за негативной динамики госбумаг США. Так, 30-летние казначейские облигации снизились примерно на 4 фигуры, а слабые пятничные данные по рынку труда США смогли лишь приостановить эту коррекцию. Ожидаемо более других пострадали длинные суверенные выпуски Россия-42/43, которые просели примерно на 3 фигуры. Более короткие сегменты российского рынка были более стабильными, но, повторимся, негативный сентимент все же преобладал. Определенным фактором поддержки для евробондов российских эмитентов выступила нефть, которая по итогам недели сумела закрепиться выше 50 долл. за баррель на усиливающихся ожиданиях сделки между ОПЕК и Россией. При этом геополитические волнения вокруг Сирии не давали российским активам в полной мере «насладиться» укреплением цен на черное золото.
Мы считаем, что долгосрочные госбумаги находятся в районе локальных минимумов и избирательное увеличение экспозиции на текущих уровнях выглядит рационально. Факторами риска остаются Сирия, а также первичный рынок, который ожил после летней спячки. Подтверждением хорошего спроса на российские евробонды являются хорошие итоги проходящих размещений. В частности, Еврохим разместил 3,5-летние бумаги с купоном 3,8%** годовых на 500 млн долл. Также 400 млн долл. смог занять Банк Открытие. То есть иностранные инвесторы голосуют долларом в пользу российских активов. При этом не все размещения выглядят привлекательно, а вторичный рынок зачастую дает даже более привлекательные возможности.
Стратегия работы на рынке остается прежней – удержание позиций в средне- и долгосрочных качественных российских инструментах. Тактика увеличения экспозиции на локальной слабости рынка также в силе. Подход же к первичным размещениям мы рекомендуем избирательный. Прежде всего следует обращать внимание на качественных эмитентов и наличие премии (или хотя бы отсутствие дисконта) к торгуемым аналогам.
Рынок рублевого долга на прошлой неделе демонстрировал рост доходностей (так, доходность ОФЗ 26207 выросла с 8,1 до 8,25%**), несмотря на рост стоимости нефти и довольно стабильный рубль. В корпоративных облигациях также наблюдалась некоторая слабость, хоть и в значительно меньшей степени. На первичном рынке рублевого долга закономерно наблюдается затишье.
Темпы инфляции замедлились уже до 6,4% год к году, но риторика российского регулятора остается довольно жесткой. Мы считаем, что жесткая политика российского регулятора является фактором привлекательности рублевого долга для операций Carry trade. И по нашему мнению, более привлекательными являются корпоративные бумаги в свете ожидаемого процесса нормализации кривой доходностей рублевого долга.
Стратегия в облигационных фондах
Благодаря по-прежнему малому объему размещений и выкупу ценных бумаг эмитентами на рынке наблюдается структурный дефицит бумаг. Спрос на облигации продолжает расти по мере возвращения интереса к российскому рынку иностранных инвесторов. Нового предложения явно недостаточно для того, чтобы удовлетворить весь спрос на российские долговые инструменты. Все последние размещения проходили со значительной переподпиской, что также указывает на сохраняющийся потенциал покупок на вторичном рынке.
В рублевом сегменте к этому добавляется замедление инфляции, позволяющее ЦБ возобновить снижение ставок. Это означает, что доходности в рублевом сегменте продолжат снижаться, обеспечивая положительную переоценку облигаций.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Состояние рынка и краткосрочный прогноз
Спрос на рисковые активы на глобальных рынках остается сдержанным, даже несмотря на ряд позитивных для рынка новостей. В пятницу был опубликован блок статистики с рынка труда, которая оказалась хуже прогнозов: количество новых рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора выросло на 156 тыс., хотя ждали роста на 175 тыс***.
Данные с рынка труда являются ключевым показателем, на который обращает внимание ФРС США при принятии решений, и слабая статистика снижает вероятность повышения ставки на ближайшем заседании в ноябре. Но с другой стороны, мы видим усиление ожиданий роста деловой активности: PMI в сфере услуг, вслед за данными из промышленного сектора, в сентябре превысил прогнозное значение и вырос до 57,1 пункта. Выходящие отчеты американских компаний за III квартал также отражают оживление в корпоративном секторе. Отчасти это компенсирует ухудшение данных с рынка труда.
По мере приближения даты выборов в США внимание к ним инвесторов будет только расти. На прошедших выходных прошли дебаты, в ходе которых, по данным СМИ, одержала победу Х. Клинтон, что может позитивно отразиться на торгах во вторник (в понедельник американские площадки будут закрыты в связи с празднованием Дня Колумба).
Тем не менее мы пока не спешим уходить от рублевых активов. Последнее движение в ценах на нефть пока отразилось лишь на курсе рубля, а рынки акций пока торгуются в боковике. Но в случае роста «аппетитов к риску» российский рынок акций может показать опережающую динамику.
В наших фондах последний месяц доля рублевых активов была близка к 80%. В ближайшей перспективе мы будем держать долю рублевых акций еще более высокой, при этом больше внимание будем уделять выбору точечных идей, а не использовать индексный подход.
Комментарии управляющего
В наших портфелях, где это возможно, мы взяли тактический перевес в российских акциях. Хотя ситуация в экономике остается неоднозначной, она лишь начала показывать признаки стабилизации, для инвесторов сейчас, наоборот, очень благоприятное время для инвестирования.
Российский рынок акций смог закрепиться выше 1600 пунктов по ММВБ, а в 2016 году начал обновлять глобальные максимумы. Это связано как с ослаблением рубля и улучшением состояния экспортеров, которых в ММВБ 75%***, так и с тем, что в условиях снижения реальной заработной платы компании смогли повысить рентабельность. Вместе с тем устойчивый рост здесь возможен после того, как данные ясно покажут прохождение экономикой дна нынешнего кризиса.
Стратегия в фондах акций
В фондах акций мы придерживаемся, с одной стороны, принципа высокой диверсификации, включая в портфель имена из разных стран, а также расширяем перечень активов за счет облигаций и ЕTF, но, с другой стороны, выдерживаем приоритеты, задаваемые нашим взглядом на состояние экономики различных регионов. В настоящий момент мы видим ослабление среднесрочных перспектив акций развитых рынков и усиление отдельных развивающихся рынков, в том числе российского.
Сырьевые рынки
В ближайшее время стоит пристально следить за статистикой из нефтедобывающих стран, помимо добычи стоит обращать внимание на количество активных буровых установок. А стамбульская встреча может показать, смогут ли страны прийти к консенсусу, но наиболее важным будет саммит ОПЕК в Дохе 30 ноября. На встрече пройдет распределение объемов добычи и даты начала действия ограничений.
Сильное укрепление доллара сказалось на ценах драгоценных металлов на прошлой неделе. Золото протестировало отметку в 1250 долл. за унцию, но слабая статистика по рынку труда США не позволила цене золота пойти ниже. В драгоценных металлах долгосрочная идея – это низкие ставки, которые через обеспечение отрицательных доходностей по госбумагам многих стран серьезно изменили в лучшую сторону отношение инвесторов к активам, которые если не генерируют денежного потока, то хотя бы не обеспечивают гарантированный убыток на длинном горизонте.
Прогноз сырьевых рынков
Нефть
Хотя цены на нефть могут корректироваться, текущие цены не являются долгосрочно устойчивыми. Инвестиции в разведку и бурение падают. Например, только в США число активных буровых установок за год сократилось в четыре раза относительно пика 2014 года. Достижение уровней 45–50 долл. США за баррель не гарантирует, что объемы инвестиций позволят восполнять выбывающие со временем мощности.
Драгоценные металлы
На рынке золота, а также серебра за последнее время сформировались условия для роста цен. Во-первых, низкие или даже отрицательные доходности по гособлигациям до минимума снизили альтернативную стоимость удержания позиций в активах, не генерирующих денежного потока. Во-вторых, неопределенность относительно того, как будет проходить развод Британии и Евросоюза, увеличивает спрос на защитные активы. В-третьих, опасение относительно перспектив роста глобальной экономики провоцирует спрос на альтернативные акциям и облигациям направления инвестирования.
Промышленные металлы
Цены промышленных металлов имеют шансы на рост в случае, если низкие цены на нефть приведут к оживлению мировой экономики. Но ослабление валют стран, крупнейших производителей металлов, а также снижение издержек из-за падения цен на нефть создают условия для обострения ценовой конкуренции.
Стратегия в фондах
Сейчас фонды акций формируются за счет точечных идей, среди которых:
• Высокая доля акций иностранных компаний.
• Акции российских компаний с высокой дивидендной доходностью и стабильными финансовыми показателями. Избегаем госкомпаний.
ОБЛИГАЦИИ
Долговой рынок
Первая полная рабочая неделя октября на рынке валютных облигаций прошла со знаком минус прежде всего из-за негативной динамики госбумаг США. Так, 30-летние казначейские облигации снизились примерно на 4 фигуры, а слабые пятничные данные по рынку труда США смогли лишь приостановить эту коррекцию. Ожидаемо более других пострадали длинные суверенные выпуски Россия-42/43, которые просели примерно на 3 фигуры. Более короткие сегменты российского рынка были более стабильными, но, повторимся, негативный сентимент все же преобладал. Определенным фактором поддержки для евробондов российских эмитентов выступила нефть, которая по итогам недели сумела закрепиться выше 50 долл. за баррель на усиливающихся ожиданиях сделки между ОПЕК и Россией. При этом геополитические волнения вокруг Сирии не давали российским активам в полной мере «насладиться» укреплением цен на черное золото.
Мы считаем, что долгосрочные госбумаги находятся в районе локальных минимумов и избирательное увеличение экспозиции на текущих уровнях выглядит рационально. Факторами риска остаются Сирия, а также первичный рынок, который ожил после летней спячки. Подтверждением хорошего спроса на российские евробонды являются хорошие итоги проходящих размещений. В частности, Еврохим разместил 3,5-летние бумаги с купоном 3,8%** годовых на 500 млн долл. Также 400 млн долл. смог занять Банк Открытие. То есть иностранные инвесторы голосуют долларом в пользу российских активов. При этом не все размещения выглядят привлекательно, а вторичный рынок зачастую дает даже более привлекательные возможности.
Стратегия работы на рынке остается прежней – удержание позиций в средне- и долгосрочных качественных российских инструментах. Тактика увеличения экспозиции на локальной слабости рынка также в силе. Подход же к первичным размещениям мы рекомендуем избирательный. Прежде всего следует обращать внимание на качественных эмитентов и наличие премии (или хотя бы отсутствие дисконта) к торгуемым аналогам.
Рынок рублевого долга на прошлой неделе демонстрировал рост доходностей (так, доходность ОФЗ 26207 выросла с 8,1 до 8,25%**), несмотря на рост стоимости нефти и довольно стабильный рубль. В корпоративных облигациях также наблюдалась некоторая слабость, хоть и в значительно меньшей степени. На первичном рынке рублевого долга закономерно наблюдается затишье.
Темпы инфляции замедлились уже до 6,4% год к году, но риторика российского регулятора остается довольно жесткой. Мы считаем, что жесткая политика российского регулятора является фактором привлекательности рублевого долга для операций Carry trade. И по нашему мнению, более привлекательными являются корпоративные бумаги в свете ожидаемого процесса нормализации кривой доходностей рублевого долга.
Стратегия в облигационных фондах
Благодаря по-прежнему малому объему размещений и выкупу ценных бумаг эмитентами на рынке наблюдается структурный дефицит бумаг. Спрос на облигации продолжает расти по мере возвращения интереса к российскому рынку иностранных инвесторов. Нового предложения явно недостаточно для того, чтобы удовлетворить весь спрос на российские долговые инструменты. Все последние размещения проходили со значительной переподпиской, что также указывает на сохраняющийся потенциал покупок на вторичном рынке.
В рублевом сегменте к этому добавляется замедление инфляции, позволяющее ЦБ возобновить снижение ставок. Это означает, что доходности в рублевом сегменте продолжат снижаться, обеспечивая положительную переоценку облигаций.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу