1 ноября 2008 Банк Москвы
Событие. Вчера председатель Банка России Сергей Игнатьев заявил, что "в условиях масштабного оттока капитала процентные ставки не могут быть низкими, потому что если мы хотим сохранить капитал в РФ, чтобы банки могли давать кредиты в рублях, нужно смириться на какой-то период с тем, что процентные ставки будут высокими".
При этом Сергей Игнатьев пояснил, что "высокие ставки – это значит, что при инфляции в 15 % /в годовом выражении/ реальные позитивные ставки по кредитам должны быть на уровне 4-15 % для хороших надежных заемщиков". При этом Сергей Игнатьев выразил надежду, что данный период будет длиться недолго.
Комментарий. Учитывая последние события и намерения властей не допустить девальвации, новость имеет большое значение не только для внутреннего долгового рынка, но и для всего рынка корпоративных кредитов.
Фактически ЦБ объявляет о неизбежности дальнейшего повышения ставок внутри страны. Напомним, что в конце прошлой недели /23 октября/ Банк России повысил на 50 б. п. ставки по депозитам банков в ЦБ, аргументируя свое решение необходимостью борьбы с оттоком капитала. Тогда мы предположили, что пока отток капитала будет сохраняться, такая политика будет продолжена. Вчера мы получили подтверждение этому.
Исходя из слов Игнатьева, можно сделать вывод, что чем дольше продлится кризис, тем выше будут внутренние ставки для корпоративных заемщиков и… для банков, так как очевидно, что именно банковская система является проводником оттока капитала из страны. И в качестве замены "надежного" доллара и/или другой валюты Банк России со своей стороны может предложить более высокие ставки в рублях – разумеется, краткосрочные, разумеется, что данное повышение будет носить постепенный характер.
Впрочем, повышением ставок внутри России ЦБ вряд ли ограничится и мы не исключаем, что в будущем могут быть объявлены новые меры для ограничение оттока капитала, в т.ч. меры, направленные на частичную делиберализацию валютного рынка.
Влияние на рынок. Новость может иметь очень негативное влияние на рынок государственных бумаг. Рынок корпоративных облигаций – по крайней мере, то, что от него осталось – уже в достаточной мере учитывает возможные последствия постепенного повышения ставок.
По нашим оценкам, средневзвешенная доходность рублевых облигаций достигла к концу ноября 30 %, доходность облигаций blue chips находится на уровне 14 %.
В части государственного долга, насколько мы понимаем, риску подвержен сегмент коротких бумаг. Ставки на более длинной части кривой государственных облигаций будут расти, но меньшими темпами. Если исходить из теории, ценообразование здесь зависит от долгосрочных инфляционных ожиданий, предпочтений и операций владельцев ценных бумаг – того же Пенсионного фонда, теперь уже ВЭБа, ВТБ и Сбербанка.
Вчера наше внимание привлекли высказывания бывшего главы ФСФР, председателя Совета директоров МДМ-Банка Олега Вьюгина на конференции, организованной Альфа-Банком. Вьюгин озвучил предложение, направленное на решение одной из ключевых проблем текущего времени, а именно нежелания крупных частных банков кредитовать компании, даже известные и крупные, несмотря на отсутствие проблем с ликвидностью, из-за неясности с пассивами. Напомним, что в своем интервью Smart Money глава крупнейшей в России розничной сети X5 Лев Хасис рассказывал, что в день прохождения оферты по выпуску компании в сентябре выяснилось, что ни один банк не готов покупать бумаги ни под какую ставку.
Короткие деньги, предоставляемые ЦБ, проблему не решают. Вьюгин предлагает организовать аукционы по размещению госсредств /в роли агента мог бы выступать ВЭБ/, по итогам которых выигравшие банки получали бы деньги под залог нового кредитного договора. "Государство в этом случае берет риски на банк, а не на заемщика, в случае дефолта последнего банк возвращает деньги государству". При этом государство могло бы влиять на выбор отрасли, аукцион проходил бы по ставке, а список банков составлялся бы по определенным установленным критериям. По словам Вьюгина, МЭР и Минфин знают об этой инициативе. Помощник президента РФ Аркадий Дворкович, в свою очередь, сказал, что пакет помощи компаниям реального сектора находится в процессе подготовки и может быть представлен "в ближайшие дни или недели".
На наш взгляд, предложенный механизм действительно мог бы помочь восстановить едва теплящуюся связь банковского и реального секторов, что крайне важно как для первого, так и для второго. Запуск "забуксовавшего" процесса кредитования экономики не только через крупнейшие госбанки, но и удовлетворяющие высоким требованиям крупнейшие частные мог бы ускорить "подачу" денег реальному сектору и помочь повысить его эффективность. В очередной раз нельзя не отметить ключевой для всех вводимых антикризисных мер "камень преткновения" – необходимость быстрой разработки всех процедур, условий и механизма таких аукционов /если государство решит воспользоваться этим предложением
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
При этом Сергей Игнатьев пояснил, что "высокие ставки – это значит, что при инфляции в 15 % /в годовом выражении/ реальные позитивные ставки по кредитам должны быть на уровне 4-15 % для хороших надежных заемщиков". При этом Сергей Игнатьев выразил надежду, что данный период будет длиться недолго.
Комментарий. Учитывая последние события и намерения властей не допустить девальвации, новость имеет большое значение не только для внутреннего долгового рынка, но и для всего рынка корпоративных кредитов.
Фактически ЦБ объявляет о неизбежности дальнейшего повышения ставок внутри страны. Напомним, что в конце прошлой недели /23 октября/ Банк России повысил на 50 б. п. ставки по депозитам банков в ЦБ, аргументируя свое решение необходимостью борьбы с оттоком капитала. Тогда мы предположили, что пока отток капитала будет сохраняться, такая политика будет продолжена. Вчера мы получили подтверждение этому.
Исходя из слов Игнатьева, можно сделать вывод, что чем дольше продлится кризис, тем выше будут внутренние ставки для корпоративных заемщиков и… для банков, так как очевидно, что именно банковская система является проводником оттока капитала из страны. И в качестве замены "надежного" доллара и/или другой валюты Банк России со своей стороны может предложить более высокие ставки в рублях – разумеется, краткосрочные, разумеется, что данное повышение будет носить постепенный характер.
Впрочем, повышением ставок внутри России ЦБ вряд ли ограничится и мы не исключаем, что в будущем могут быть объявлены новые меры для ограничение оттока капитала, в т.ч. меры, направленные на частичную делиберализацию валютного рынка.
Влияние на рынок. Новость может иметь очень негативное влияние на рынок государственных бумаг. Рынок корпоративных облигаций – по крайней мере, то, что от него осталось – уже в достаточной мере учитывает возможные последствия постепенного повышения ставок.
По нашим оценкам, средневзвешенная доходность рублевых облигаций достигла к концу ноября 30 %, доходность облигаций blue chips находится на уровне 14 %.
В части государственного долга, насколько мы понимаем, риску подвержен сегмент коротких бумаг. Ставки на более длинной части кривой государственных облигаций будут расти, но меньшими темпами. Если исходить из теории, ценообразование здесь зависит от долгосрочных инфляционных ожиданий, предпочтений и операций владельцев ценных бумаг – того же Пенсионного фонда, теперь уже ВЭБа, ВТБ и Сбербанка.
Вчера наше внимание привлекли высказывания бывшего главы ФСФР, председателя Совета директоров МДМ-Банка Олега Вьюгина на конференции, организованной Альфа-Банком. Вьюгин озвучил предложение, направленное на решение одной из ключевых проблем текущего времени, а именно нежелания крупных частных банков кредитовать компании, даже известные и крупные, несмотря на отсутствие проблем с ликвидностью, из-за неясности с пассивами. Напомним, что в своем интервью Smart Money глава крупнейшей в России розничной сети X5 Лев Хасис рассказывал, что в день прохождения оферты по выпуску компании в сентябре выяснилось, что ни один банк не готов покупать бумаги ни под какую ставку.
Короткие деньги, предоставляемые ЦБ, проблему не решают. Вьюгин предлагает организовать аукционы по размещению госсредств /в роли агента мог бы выступать ВЭБ/, по итогам которых выигравшие банки получали бы деньги под залог нового кредитного договора. "Государство в этом случае берет риски на банк, а не на заемщика, в случае дефолта последнего банк возвращает деньги государству". При этом государство могло бы влиять на выбор отрасли, аукцион проходил бы по ставке, а список банков составлялся бы по определенным установленным критериям. По словам Вьюгина, МЭР и Минфин знают об этой инициативе. Помощник президента РФ Аркадий Дворкович, в свою очередь, сказал, что пакет помощи компаниям реального сектора находится в процессе подготовки и может быть представлен "в ближайшие дни или недели".
На наш взгляд, предложенный механизм действительно мог бы помочь восстановить едва теплящуюся связь банковского и реального секторов, что крайне важно как для первого, так и для второго. Запуск "забуксовавшего" процесса кредитования экономики не только через крупнейшие госбанки, но и удовлетворяющие высоким требованиям крупнейшие частные мог бы ускорить "подачу" денег реальному сектору и помочь повысить его эффективность. В очередной раз нельзя не отметить ключевой для всех вводимых антикризисных мер "камень преткновения" – необходимость быстрой разработки всех процедур, условий и механизма таких аукционов /если государство решит воспользоваться этим предложением
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу