1 ноября 2016 Промсвязьбанк Насонов Роман
Банк России на заседании 28 октября ожидаемо оставил ключевую ставку на уровне 10%, сохранив ориентир по ее снижению в 1-2 кв. 2017г. ЦБ отмечает, что значительный вклад в замедление инфляции до 6,2% на 24 октября вносят временные факторы: благоприятная динамика курса рубля и хороший урожай. Риски не достижения инфляцией цели 4% на конец 2017 г. остаются на повышенном уровне, новые опасения связаны с опережающим ростом зарплат по отношению к производительности труда. Полагаем, что следующее снижение ключевой ставки на 50 б.п. может произойти на «опорном» заседании 24 марта.
Долговой и валютный рынки спокойно отреагировали на решение ЦБ. На наш взгляд, к дате следующего заседания, 16 декабря, рубль ослабнет, а котировки длинных ОФЗ немного подрастут.
Регулятор ожидаемо оставил ключевую ставку на уровне 10%
По итогам сегодняшнего заседания Банк России не преподнес сюрпризов: ключевая ставка осталась на уровне 10%, как и утверждение, что для закрепления тенденции к устойчивому снижению инфляции необходимо поддержание достигнутого уровня ключевой ставки до конца 2016 г. с возможностью ее снижения в 1-2 кв. 2017 г. По мнению экспертов ЦБ, сентябрьский сигнал о дальнейшей траектории ключевой ставки еще не в полной мере скорректировал ожидания участников рынка, несмотря на произошедшее смещение вверх кривой доходности ОФЗ.
В целом, итоговый пресс-релиз не претерпел существенных изменений по сравнению с аналогичным документом от 16 сентября, и признаков смягчения риторики регулятора не наблюдается. ЦБ отмечает, что значительный вклад в замедление темпов роста потребительских цен с сентябрьских 6,4% до 6,2% на 24 октября вносят временные факторы: благоприятная динамика курса рубля и хороший урожай.
Из новой информации можно выделить прогноз регулятора по ВВП, согласно которому его снижение за 2016 год составит 0,5-0,7%, при этом в 4 кв. ожидается небольшой положительный квартальный прирост показателя. Банк России по-прежнему подчеркивает, что умеренно жесткие денежно-кредитные условия не препятствуют восстановлению экономической активности, и основные ограничения лежат в структурной области. На это указывают сохраняющаяся на стабильно невысоком уровне безработица (5,2% по итогам сентября) и улучшение других показателей на рынке труда.
Инфляционные риски по-прежнему высоки, новые опасения связаны с ростом зарплат
В пресс-релизе по-прежнему подчеркивается, что риски не достижения инфляцией цели 4% на конец 2017 г. остаются на повышенном уровне. Наряду с отмеченной ранее инерцией инфляционных ожиданий и возможным ослаблением стимулов домашних хозяйств к сбережениям, ЦБ также акцентирует внимание на повышении заработной платы, которое не сопровождается ростом производительности труда. Опасения регулятора подтверждает последняя статистика по реальным зарплатам от Росстата. Их динамика в августе в годовом выражении была пересмотрена с -1% до +2,7%, а по итогам сентября реальные зарплаты выросли на 2,8% г/г. Реальные располагаемые денежные доходы населения в сентябре продемонстрировали еще более сильное изменение: в годовом выражении их снижение замедлилось до 2,8% после падения на 8,2% в августе. В то же время, быстрого восстановления розничных продаж не происходит: их спад в сентябре в годовом выражении сократился до 3,6% с 5,1% месяцем ранее, что создает риски реализации отложенного спроса в будущем.
Традиционно в качестве угрозы для инфляционных ожиданий ЦБ также отмечает волатильность мировых товарных и финансовых рынков. При этом регулятор полагает, что наметившиеся признаки восстановления потребительского кредитования пока не несут существенных инфляционных рисков, поскольку значительная часть выдаваемых кредитов направляется на рефинансирование ранее полученных займов.
На наш взгляд, с учетом обозначенных рисков инфляция по итогам 2016 г. может опуститься лишь до 6-6,1% против прогнозов ЦБ 5,5-6%. В связи с этим мы по-прежнему не ожиданием изменения ключевой ставки на следующем заседании ЦБ, которое состоится 16 декабря. Вероятнее всего, ее следующее снижение на 50 б.п. может произойти в 1 кв. 2017 г. на «опорном» заседании 24 марта.
Долговой и валютный рынки спокойно отреагировали на решение ЦБ
В условиях отсутствия корректировок в подходе к ДКП по итогам прошедшего заседания значимых изменений на долговом и валютном рынке не произошло. Доллар продолжил торговаться вблизи 63 руб. за единицу американской валюты, а доходности среднесрочных и длинных ОФЗ оставались в диапазонах 8,65-8,8% и 8,5-8,6%. В последствии доходности бумаг подросли на 3-5 б.п., но это движение было скорее связано с выходом хорошей статистики по ВВП США (+2,9% гг. в 3 кв.). Рынок рублевых гособлигаций в последнее время следует за общемировыми тенденциями и пребывает в ожидании заседания ФРС 1-2 ноября, на котором вероятно ужесточение риторики. В фокусе участников валютного рынка сейчас находятся предстоящая в выходные встреча нефтедобывающих стран и условия приватизации Роснефти
Полагаем, что текущие доходности ОФЗ уже отражают намерение ЦБ сохранить ключевую ставку неизменной до 1-2 кв. 2017 г., и их существенный рост до следующего заседания маловероятен. Скорее всего, к середине декабря они вернутся на уровень 8,3-8,7%, чему будет способствовать спрос банков для выполнения норматива ПКЛ при улучшении ситуации с ликвидностью в секторе. Рубль же, по всей вероятности, будет слабеть под давлением бюджетного дефицита, роста выплат внешнего долга и ожиданий поднятия ставок ФРС. На этом фоне курс под конец года может опуститься до 67-69 руб. за долл
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Долговой и валютный рынки спокойно отреагировали на решение ЦБ. На наш взгляд, к дате следующего заседания, 16 декабря, рубль ослабнет, а котировки длинных ОФЗ немного подрастут.
Регулятор ожидаемо оставил ключевую ставку на уровне 10%
По итогам сегодняшнего заседания Банк России не преподнес сюрпризов: ключевая ставка осталась на уровне 10%, как и утверждение, что для закрепления тенденции к устойчивому снижению инфляции необходимо поддержание достигнутого уровня ключевой ставки до конца 2016 г. с возможностью ее снижения в 1-2 кв. 2017 г. По мнению экспертов ЦБ, сентябрьский сигнал о дальнейшей траектории ключевой ставки еще не в полной мере скорректировал ожидания участников рынка, несмотря на произошедшее смещение вверх кривой доходности ОФЗ.
В целом, итоговый пресс-релиз не претерпел существенных изменений по сравнению с аналогичным документом от 16 сентября, и признаков смягчения риторики регулятора не наблюдается. ЦБ отмечает, что значительный вклад в замедление темпов роста потребительских цен с сентябрьских 6,4% до 6,2% на 24 октября вносят временные факторы: благоприятная динамика курса рубля и хороший урожай.
Из новой информации можно выделить прогноз регулятора по ВВП, согласно которому его снижение за 2016 год составит 0,5-0,7%, при этом в 4 кв. ожидается небольшой положительный квартальный прирост показателя. Банк России по-прежнему подчеркивает, что умеренно жесткие денежно-кредитные условия не препятствуют восстановлению экономической активности, и основные ограничения лежат в структурной области. На это указывают сохраняющаяся на стабильно невысоком уровне безработица (5,2% по итогам сентября) и улучшение других показателей на рынке труда.
Инфляционные риски по-прежнему высоки, новые опасения связаны с ростом зарплат
В пресс-релизе по-прежнему подчеркивается, что риски не достижения инфляцией цели 4% на конец 2017 г. остаются на повышенном уровне. Наряду с отмеченной ранее инерцией инфляционных ожиданий и возможным ослаблением стимулов домашних хозяйств к сбережениям, ЦБ также акцентирует внимание на повышении заработной платы, которое не сопровождается ростом производительности труда. Опасения регулятора подтверждает последняя статистика по реальным зарплатам от Росстата. Их динамика в августе в годовом выражении была пересмотрена с -1% до +2,7%, а по итогам сентября реальные зарплаты выросли на 2,8% г/г. Реальные располагаемые денежные доходы населения в сентябре продемонстрировали еще более сильное изменение: в годовом выражении их снижение замедлилось до 2,8% после падения на 8,2% в августе. В то же время, быстрого восстановления розничных продаж не происходит: их спад в сентябре в годовом выражении сократился до 3,6% с 5,1% месяцем ранее, что создает риски реализации отложенного спроса в будущем.
Традиционно в качестве угрозы для инфляционных ожиданий ЦБ также отмечает волатильность мировых товарных и финансовых рынков. При этом регулятор полагает, что наметившиеся признаки восстановления потребительского кредитования пока не несут существенных инфляционных рисков, поскольку значительная часть выдаваемых кредитов направляется на рефинансирование ранее полученных займов.
На наш взгляд, с учетом обозначенных рисков инфляция по итогам 2016 г. может опуститься лишь до 6-6,1% против прогнозов ЦБ 5,5-6%. В связи с этим мы по-прежнему не ожиданием изменения ключевой ставки на следующем заседании ЦБ, которое состоится 16 декабря. Вероятнее всего, ее следующее снижение на 50 б.п. может произойти в 1 кв. 2017 г. на «опорном» заседании 24 марта.
Долговой и валютный рынки спокойно отреагировали на решение ЦБ
В условиях отсутствия корректировок в подходе к ДКП по итогам прошедшего заседания значимых изменений на долговом и валютном рынке не произошло. Доллар продолжил торговаться вблизи 63 руб. за единицу американской валюты, а доходности среднесрочных и длинных ОФЗ оставались в диапазонах 8,65-8,8% и 8,5-8,6%. В последствии доходности бумаг подросли на 3-5 б.п., но это движение было скорее связано с выходом хорошей статистики по ВВП США (+2,9% гг. в 3 кв.). Рынок рублевых гособлигаций в последнее время следует за общемировыми тенденциями и пребывает в ожидании заседания ФРС 1-2 ноября, на котором вероятно ужесточение риторики. В фокусе участников валютного рынка сейчас находятся предстоящая в выходные встреча нефтедобывающих стран и условия приватизации Роснефти
Полагаем, что текущие доходности ОФЗ уже отражают намерение ЦБ сохранить ключевую ставку неизменной до 1-2 кв. 2017 г., и их существенный рост до следующего заседания маловероятен. Скорее всего, к середине декабря они вернутся на уровень 8,3-8,7%, чему будет способствовать спрос банков для выполнения норматива ПКЛ при улучшении ситуации с ликвидностью в секторе. Рубль же, по всей вероятности, будет слабеть под давлением бюджетного дефицита, роста выплат внешнего долга и ожиданий поднятия ставок ФРС. На этом фоне курс под конец года может опуститься до 67-69 руб. за долл
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу