6 ноября 2008 Архив
Пасмурный день над свободной экономической зоной
Для начала небольшой пассаж из СМИ, приведенный здесь с некоторыми купюрами с целью сделать из него что-то вроде загадки: «О какой стране идет речь?»
Итак, «...золотовалютные резервы упали примерно на 10 млрд.долл. за неделю, закончившуюся ХХ октября, в основном из-за продаж валюты ЦБ в целях не допустить снижения валюты Х. Согласно сообщению ЦБ, валовые международные резервы упали с конца сентября по указанную дату на 18 млрд.долл. Это n-ная подряд неделя снижения золотовалютных резервов, которое сопровождает падение рынка акций, причем это снижение стало особенно суровым за последние полмесяца. В этот период инвесторы-нерезиденты продавали местные акции в больших количествах, принуждая ЦБ тратить резервы для удержания национальной валюты».
Так что за страна? Особенность момента в том, что выбор более чем богат! Ладно, продолжим без купюр: «Индия, четвертый по объему обладатель международных резервов в Азии после Китая, Японии и Тайваня, столкнулась со снижением своих резервов, продолжавшимся в течение всего финансового года. С марта по октябрь запасы валюты упали на 35 млрд.долл. (более 10%), заставив монетарные власти принять такие меры, как установление более высокого лимита по инвестициям в корпоративный долг для иностранных институциональных инвесторов (требование для их допуска на рынок – наше примечание) и разрешение банкам устанавливать более высокие ставки по депозитам в рупиях для привлечения денег. Сокращение валютных резервов в этом году разительно контрастирует с картиной прошлого года, когда они за сопоставимый период выросли на 57 млрд.долл.»
И далее, после упоминания о сокращении резервов также в Ю.Корее и Тайване, говорится вот о чем: «Любопытно, что в период последнего падения ЗВ резервов (Индии), правительство разместило еще 9.5 млрд.рупий своих нераспределенных доходов в ЦБ Индии и заблокировало там ликвидность, хотя банки сталкивались с самым жестоким кризисом ликвидности в истории». Да уж, страны в разных частях света объединяют очень похожие проблемы!
От себя добавим, что индийская рупия на начало ноября упала к доллару против значений середины августа на 11%, а против гипотетической корзины, аналогичной корзине ЦБ РФ – на 4%. В нижней точке падение составляло 15% и 7% соответственно, но в последние дни эта валюта неплохо скорректировалась наверх. Сейчас, с точки зрения обменного курса, рупия находится на уровне середины 2006 г.
Однако, что нам за дело до Индии? Разве что мораль этой истории в том духе, что снижение обменного курса так и не остановило вывод капитала? На деле нам «ближе к сердцу» Китай!
Вчера мы уже немного говорили о неблагоприятных изменениях в тамошней экономике, этом последнем бастионе быстрого роста. Реальность сегодня даже несколько превосходит ожидания – увы, в негативном смысле. Октябрьский индекс PMI Китая упал до рекордно низкого (правда, в недолгой истории) значения, указывающего теперь на сокращение деловой активности. При этом, несмотря на высокую волатильность индикатора, его значения до сих пор неплохо предсказывали направление движения экономики. Некоторые эксперты говорят о том, что нынешний PMI указывает на рост ВВП Китая в данный период всего на 6% в годовом выражении, что и есть не что иное, как hard landing – если бы это было окончательным годовым значением.
В составе индекса, который в целом упал до 44.6 пп. с 51.2 месяцем ранее, составляющая новых заказов упала почти на 10 пп. до 41.7, в т.ч. экспортных заказов – на 7.4 пп. до 41.4. Отдельный PMI Гонконга тоже упал до самого низкого значения за последние 5 лет.
Да, текущее значение PMI вовсе не означает, что рост ВВП КНР составит по окончании года те самые 6 катастрофических процентов. Рост экономики с начала года, как мы помним, составляет сейчас около 9%, но – против примерно 12% год назад. И, увы, в следующем году этот показатель уже вполне может приблизиться к неприятной черте hard landing, достигнув около 7%.
Понятно, что серьезное замедление экономики Китая не может не сказаться на глобальном рынке сырьевых товаров, который и так сильно пострадал от делевереджа после двух лет активных спекуляций и завышенных ожиданий. В настоящее время, однако, именно продолжение экономического роста в Азии, особенно в Китае, было фундаментальной поддержкой для рыночных прогнозов по, например, нефтяным ценам в следующем году. Речь, конечно, шла не о восстановлении нефтяных цен в 2009 г., но хотя бы об их стабилизации на «приличном» уровне – 70-80 долл. за барр. Если указанная фундаментальная «подпорка» всерьез пострадает, депрессия на сырьевом рынке может оказаться достаточно неприятной.
Надежда на лучшее связана с тем, что внутренние накопления в Китае составляют около 45% его примерно трехтриллионного ВВП (в РФ – около 25%), что является, объективно говоря, очень большой «подушкой безопасности», которая сама по себе способна поддерживать экономический рост в трудный период. Увы, высокая экспортная ориентация экономики КНР, усилившаяся в последние годы (чистый экспорт достиг 12% ВВП; в РФ – около 9%), делает Китай тоже весьма зависимым в этом отношении от внешней конъюнктуры, а перенос акцента на внутренний спрос – вряд ли быстрая история. И все же внутренний спрос имеет серьезное значение в этой огромной экономике, поэтому проактивная политика китайских властей, уже предпринимающих меры по стимулированию роста (в т.ч. через снижение ставок) – это то, на что и нам тоже следует возлагать не столь уж малую толику своих надежд.
PS. Индекс PMI ВТБ-Европа впервые за семь лет показал снижение активности в секторе услуг в РФ в октябре. Миф о decoupling («отгораживании» развивающихся рынков от мирового кризиса) мертв уже несколько месяцев, поэтому ничего неожиданного в этом не могло быть. Предупрежден – значит, вооружен. Хорошо, если бы эта пословица стала (если еще не стала!) руководством к действию в ближайшие кварталы для всех и каждого.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Для начала небольшой пассаж из СМИ, приведенный здесь с некоторыми купюрами с целью сделать из него что-то вроде загадки: «О какой стране идет речь?»
Итак, «...золотовалютные резервы упали примерно на 10 млрд.долл. за неделю, закончившуюся ХХ октября, в основном из-за продаж валюты ЦБ в целях не допустить снижения валюты Х. Согласно сообщению ЦБ, валовые международные резервы упали с конца сентября по указанную дату на 18 млрд.долл. Это n-ная подряд неделя снижения золотовалютных резервов, которое сопровождает падение рынка акций, причем это снижение стало особенно суровым за последние полмесяца. В этот период инвесторы-нерезиденты продавали местные акции в больших количествах, принуждая ЦБ тратить резервы для удержания национальной валюты».
Так что за страна? Особенность момента в том, что выбор более чем богат! Ладно, продолжим без купюр: «Индия, четвертый по объему обладатель международных резервов в Азии после Китая, Японии и Тайваня, столкнулась со снижением своих резервов, продолжавшимся в течение всего финансового года. С марта по октябрь запасы валюты упали на 35 млрд.долл. (более 10%), заставив монетарные власти принять такие меры, как установление более высокого лимита по инвестициям в корпоративный долг для иностранных институциональных инвесторов (требование для их допуска на рынок – наше примечание) и разрешение банкам устанавливать более высокие ставки по депозитам в рупиях для привлечения денег. Сокращение валютных резервов в этом году разительно контрастирует с картиной прошлого года, когда они за сопоставимый период выросли на 57 млрд.долл.»
И далее, после упоминания о сокращении резервов также в Ю.Корее и Тайване, говорится вот о чем: «Любопытно, что в период последнего падения ЗВ резервов (Индии), правительство разместило еще 9.5 млрд.рупий своих нераспределенных доходов в ЦБ Индии и заблокировало там ликвидность, хотя банки сталкивались с самым жестоким кризисом ликвидности в истории». Да уж, страны в разных частях света объединяют очень похожие проблемы!
От себя добавим, что индийская рупия на начало ноября упала к доллару против значений середины августа на 11%, а против гипотетической корзины, аналогичной корзине ЦБ РФ – на 4%. В нижней точке падение составляло 15% и 7% соответственно, но в последние дни эта валюта неплохо скорректировалась наверх. Сейчас, с точки зрения обменного курса, рупия находится на уровне середины 2006 г.
Однако, что нам за дело до Индии? Разве что мораль этой истории в том духе, что снижение обменного курса так и не остановило вывод капитала? На деле нам «ближе к сердцу» Китай!
Вчера мы уже немного говорили о неблагоприятных изменениях в тамошней экономике, этом последнем бастионе быстрого роста. Реальность сегодня даже несколько превосходит ожидания – увы, в негативном смысле. Октябрьский индекс PMI Китая упал до рекордно низкого (правда, в недолгой истории) значения, указывающего теперь на сокращение деловой активности. При этом, несмотря на высокую волатильность индикатора, его значения до сих пор неплохо предсказывали направление движения экономики. Некоторые эксперты говорят о том, что нынешний PMI указывает на рост ВВП Китая в данный период всего на 6% в годовом выражении, что и есть не что иное, как hard landing – если бы это было окончательным годовым значением.
В составе индекса, который в целом упал до 44.6 пп. с 51.2 месяцем ранее, составляющая новых заказов упала почти на 10 пп. до 41.7, в т.ч. экспортных заказов – на 7.4 пп. до 41.4. Отдельный PMI Гонконга тоже упал до самого низкого значения за последние 5 лет.
Да, текущее значение PMI вовсе не означает, что рост ВВП КНР составит по окончании года те самые 6 катастрофических процентов. Рост экономики с начала года, как мы помним, составляет сейчас около 9%, но – против примерно 12% год назад. И, увы, в следующем году этот показатель уже вполне может приблизиться к неприятной черте hard landing, достигнув около 7%.
Понятно, что серьезное замедление экономики Китая не может не сказаться на глобальном рынке сырьевых товаров, который и так сильно пострадал от делевереджа после двух лет активных спекуляций и завышенных ожиданий. В настоящее время, однако, именно продолжение экономического роста в Азии, особенно в Китае, было фундаментальной поддержкой для рыночных прогнозов по, например, нефтяным ценам в следующем году. Речь, конечно, шла не о восстановлении нефтяных цен в 2009 г., но хотя бы об их стабилизации на «приличном» уровне – 70-80 долл. за барр. Если указанная фундаментальная «подпорка» всерьез пострадает, депрессия на сырьевом рынке может оказаться достаточно неприятной.
Надежда на лучшее связана с тем, что внутренние накопления в Китае составляют около 45% его примерно трехтриллионного ВВП (в РФ – около 25%), что является, объективно говоря, очень большой «подушкой безопасности», которая сама по себе способна поддерживать экономический рост в трудный период. Увы, высокая экспортная ориентация экономики КНР, усилившаяся в последние годы (чистый экспорт достиг 12% ВВП; в РФ – около 9%), делает Китай тоже весьма зависимым в этом отношении от внешней конъюнктуры, а перенос акцента на внутренний спрос – вряд ли быстрая история. И все же внутренний спрос имеет серьезное значение в этой огромной экономике, поэтому проактивная политика китайских властей, уже предпринимающих меры по стимулированию роста (в т.ч. через снижение ставок) – это то, на что и нам тоже следует возлагать не столь уж малую толику своих надежд.
PS. Индекс PMI ВТБ-Европа впервые за семь лет показал снижение активности в секторе услуг в РФ в октябре. Миф о decoupling («отгораживании» развивающихся рынков от мирового кризиса) мертв уже несколько месяцев, поэтому ничего неожиданного в этом не могло быть. Предупрежден – значит, вооружен. Хорошо, если бы эта пословица стала (если еще не стала!) руководством к действию в ближайшие кварталы для всех и каждого.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу