30 ноября 2016 ITI Capital Егишянц Сергей
В этом материале я остановился на происшедших за последний год событиях, текущих трендах на рынках и в экономике – и попытался осторожно заглянуть в обозримое будущее.
Политика
Политическое содержание 2016 года крайне насыщено. Тенденции последних лет уже намекали на то, что господствующие силы постепенно утрачивают способность безраздельно управлять развитыми странами – порождённые их действиями (или бездействием) проблемы становились всё более раздражающими для народонаселения, а унылая динамика экономики лишь добавляла эмоций.
Если в прошлые годы протестное голосование укрепляло позиции антисистемных сил, не приводя их к власти, то теперь всё изменилось – и первым примером стала Греция в 2014/15 годах, но это мелкая периферия, а в 2016-м бомбы взорвались и в столицах: выход Британии из ЕС и избрание Трампа президентом США суть наиболее яркие примеры – и, похоже, они будут продолжены. Выборы во Франции и Германии намечены на 2017 год – они тоже могут дать занятные результаты.
Для РФ всё это необязательно будет иметь позитивные последствия. Дело в том, что кремлёвские игры неплохо идут при вялом западном истеблишменте; но его встряхивание может оказаться болезненным для Москвы: например, политика Трампа может быть благожелательной в первые полгода-год – но если за это время серьёзных прорывов не случится, ситуация изменится, на что намекает изобилие консерваторов околорейгановского типа в окружении нового президента Штатов.
Что касается разочарования многих западных политиков в санкциях и т.п., их причиной является вовсе не восторг от "крымнаша" и прочих грубых нарушений правил, а "гениальность" официального Киева – явленный им за время после очередной революции эталонный идиотизм вкупе с воцарением ещё более коррумпированных, чем ранее, деятелей, разочаровал многих благожелателей. Это шанс для Кремля – но вот воспользуется ли он им, неясно; впрочем, увидим в 2017 году.
Думается, будущий год в политической сфере будет весьма нервным – причём повсюду: выборы в Европе, переговоры ЕС/Британия по Brexit, политика новой администрации США, война на востоке Украины, неизбежные потрясения у многих развивающихся стран (Венесуэла самая очевидная, но не уникальная), трения Китая с соседями и др. – всё это опасно. А первый страх уже 4 декабря – когда конституционный референдум в Италии может вызвать крупный политический кризис.
Рынки
Денежные рынки. Долгое сохранение рекордно низких процентов на рынках под конец года было прервано целой серией событий. Прежде всего, это рост инфляции по всему миру – цены нефти немного восстановились, а в сравнении с прошлогодними (в этот же сезон) они и вовсе намного выше. Неожиданная победа Трампа на выборах президента США вызвала мощную реакцию рынка из-за его программы, предполагающей рост бюджетных трат и снижение налогов: это фискальное смягчение должно спровоцировать компенсирующее монетарное ужесточение – иначе говоря, при реализации этих планов ставки ФРС должны расти быстрее, чем ранее предполагалось.
Как следствие, доходности штатовских гособлигаций растут максимальным с 2013 года темпом – однако даже ближайшие их цели далеко: для 10-леток они около 3% годовых – а это пик 3-летней давности. Но не факт, что этот уровень остановит процесс – если инфляционная обстановка накалится (для чего достаточно будет нефти всего лишь устроить в 2017 году ещё одно традиционное весенне-летнее ралли), то процент может добраться до вершины 2010 года около 4%. Ужесточение денежной политики США повлияет на весь мир – даже если другие центробанки удержат мягкую линию: всё это сулит усиление проблем с ликвидностью – эпоха дармовых денег заканчивается.
Чем будет заниматься Банк России, предсказать трудно – разве что есть надежда на нечётный год (когда Неглинную отчего-то посещает реализм – а в чётные годы он куда-то уходит) и предвыборный фактор: едва ли Кремль порадует неумеренно жёсткая монетарная политика в таких условиях. Поэтому можно осторожно предположить, что весной снижение ставок в РФ возобновится – хотя вряд ли оно будет идти слишком быстро. Главным фактор выборов будут – а вовсе не те глупости, которые ЦБ пишет в своих пресс-релизах: если принимать их всерьёз, то смягчения мы не увидим вообще никогда – ибо описываемые там инфляционные риски в России будут неизбежны всегда.
Валютные рынки. Растущее рассогласование монетарных политик в разных частях света порождает вполне логичный рост доллара – его индекс (взвешенный курс против валют главных торговых партнёров США) уже на пике за 14 лет: и это явно не финиш – скорее всего, ближайшие цели находятся в зоне 105-110 пунктов; если же реализуется экстремальный сценарий с ростом ставок в Америке быстрее ожидаемого, то валюта может вернуться к вершине начала века (около 120) – но пока это менее вероятно. Это означает 0.90/95 по евро и 1.00/10 по фунту; а йена, если преодолеет 125, может улететь за 140 – здесь всё куда менее ясно, потому что масштабный кэрри-трейд грозит в момент массового закрытия позиций породить эпический обвал USDJPY по образцу 1998 года.
Источник: Trading Economics
Для развивающихся валют 2017 год обещает множество проблем – собственно, они уже очевидны: деньги Китая, Индии, Бразилии, Мексики, Турции испытали крупные падения. Рублю пришлось в 2016 году гораздо проще – но лишь потому, что он обвалился ещё в 2014/15-м; если нефть сможет организовать ещё одну волну наступления, то рубль способен превзойти пики уходящего года – по доллару его цели в этом случае могут составить 50-55, как и по евро (которое, напомню, должно в скором будущем уйти ниже паритета к баксу). Если Банк России решит воспользоваться ситуацией для пополнения резервов (что будет логично), то эти значения, видимо, будут несколько выше.
Фондовые рынки. Американские биржи после победы Трампа сошли с ума, совершив вертикальный взлёт на ожиданиях стимулирования деловой активности от нового президента – реальность, однако, сложнее: более резвое монетарное ужесточение вкупе с вероятными шагами новой администрации по отказу от глобальных соглашений о свободе торговли едва ли можно счесть фундаментальным позитивом для финансового здоровья крупных корпораций – так что коррекция вероятна в самое ближайшее время. Причём графики выглядят подозрительно – а точно ли это будет коррекция: быть может, уже назрел разворот? Вопрос не праздный, причём одним из главных аргументов в пользу такой гипотезы служит тот факт, что как раз скорого разворота фондовых рынков мало кто ждёт – обычно это означает, что подобное развитие событий вполне возможно.
Источник: Trading Economics
Товарные рынки. Нефть в последние месяцы активно дёргалась сообразно новостям из ОПЕК – в реальности, однако, последние малоинтересны: вне зависимости от готовности или неготовности стран картеля урезать свои квоты на добычу (и тем более исполнить эти решения), "кощеева игла" этого рынка находится в США – полугодовой рост числа активных буровых в последних максимален с 1999-го, а скоро достигнет значений 1993-го: этого достаточно для роста добычи – да он уже происходит, пусть пока не такой впечатляющий (производство ныне на полугодовом пике). Показателен и региональный индекс активности ФРБ Техаса – взлетевший на вершину за 2.5 года. Как представляется, всё это сулит следующую траекторию для нефти: сначала падение в район 40 долларов за баррель (независимо от планов и актов ОПЕК), позже сезонный рост весной-летом с целями возле прошлогодних максимумов (65-70) или выше (при возникновении неких дополнительных сиюминутных факторов); потом спад – и долгосрочная стабилизация в области от 30 до 70.
Источник: Trading Economics
Очевидно, природный газ будет в целом следовать за нефтью – но не монотонно: вывоз из Штатов (в ноябре он впервые за 60 лет превысил ввоз) вызовет падение цен на глобальных рынках и рост внутри США в рамках выравнивания стоимостей в разных частях света (нынче американские цены много ниже европейских и тем более азиатских). Цены промышленных металлов будут расти какое-то время на общей инфляционной волне – но вероятное во второй половине будущего года торможение (а то и спад) мировой экономики способно ввергнуть в уныние этот сегмент рынка. Зато в этом случае вполне вероятно удорожание драгоценных металлов – до каких пределов, зависит от остроты кризиса: в худшем случае мы можем увидеть 3000 долларов за унцию золота, а то и 5000. Рынок еды уже депрессивен – во всяком случае, таковы ключевые сектора хлеба и мяса; динамика тут зависит от общих трендов экономики – но ещё более от погоды и видов на урожаи.
Экономика
Для глобальной экономики 2016 год прошёл под знаком стагнации: прежние локомотивы мирового роста (во главе с Китаем) потихоньку замедляются, другие развивающиеся экономики (Бразилия, Нигерия, РФ) даже падают, а развитые страны вяло колеблются. Вероятный в первой половине 2017-го инфляционный импульс может слегка разукрасить эту унылую картину – но лишь потому, что статистики постоянно занижают дефляторы (и чем выше реальный рост цен, тем больше его недооценка); на деле же вряд ли что-то всерьёз изменится. А с осени будущего года возможны уже и совсем негативные процессы – вплоть до старта очередной глобальной рецессии.
Азия и Океания. Всё внимание Китаю – чьё торможение плохо сказывается на всём регионе. Несмотря на яростную денежную накачку, годовой рост ВВП на дне с 1990 года: официоз даёт плюс 6.5-7.0%, но реально там хорошо если +3%. Последствия накачки негативны: на рынке недвижимости мега-пузырь (рост цен в крупных городах рекордный), инвестиционные проекты превратились в зарывание денег в землю, отношение широкой денежной массы к ВВП вдвое превосходит таковое у самых продвинутых в сфере кредита стран – это грозит обвалом: денежный мультипликатор выше 20 никогда и нигде ни к чему хорошему не приводил – вопрос лишь, когда начнётся худшее. Репетиция была в 2015 году – когда биржа Шанхая рухнула вдвое: с тех пор власти вбухали четверть ЗВР в стабилизацию рынков – но юань всё же провалился до минимумов 2008 года.
Источник: Trading Economics
Япония остаётся в той же ситуации, в которой она пребывает уже более 25 лет – дефляция и стагнация; китайский локомотив тормозит – а внутренние факторы негативны, особенно в части демографии (быстрое старение населения при низкой иммиграции); масштабные эмиссионные потуги Банка Японии ни к чему позитивному не привели – если не считать падения йены, слегка возбудившего экспортно-ориентированные отрасли. Рост Индии могуч – но тоже замедляется: там уже дно за 2 года – и ухудшение грядёт; власти пытаются взбодрить экономику экзотическими методами – например, провели денежную реформу, заменив крупные купюры под предлогом растущего вредительства (почти как в СССР в 1991 году). Страны ОПЕК плохи – в том числе африканские (Нигерия впервые за много лет ушла в минус по ВВП): в общем, ситуация в регионе мрачная.
Европа. Зато в Европе просветление – нет, реального роста нет, но был-то спад, да ещё сопровождаемый скандалами типа греческих. Теперь их сменил Brexit – но пока никаких значимых последствий он не имел; впрочем, глобальные корпорации и банки постепенно начинают утекать из лондонского Сити – т.е. некие потери у англичан всё же будут. Экономика Германии растёт неплохо – но видно, что с большим напряжением: доля экспорта в её ВВП превышает 50% - т.к. глобальный спрос слаб, этот механизм уже сбоит. Франция реально не растёт уже почти 10 лет – как и Италия; Испания, рухнув от взрыва пузыря недвижимости после 2007 года, сейчас активно восстанавливается из-за обвала реальных зарплат (туда уходит бизнес из слишком "дорогих" Франции, Италии и отчасти Германии); Центральная и Восточная Европа тормозят – скорее всего, эти процессы будут продолжаться. ЕС крайне неповоротлив – и гибко реагировать на вызовы не умеет: это не США.
Америка. Но и тем непросто. Сильный доллар подорвал экспорт и замедлил возврат производств из-за рубежа в страну – Трамп теперь грозит подхлестнуть его налогами, но это не так просто сделать. Взлёт процента (ставка ипотеки лишь за 3 недели ноября, прошедшие с выборов президента, выросла более чем на 0.5%) вскоре уронит ранее восстанавливавшуюся стройку – впрочем, прямо сейчас реакция может быть обратной (запоздавшие ринутся на рынок недвижимости, опасаясь ещё более мощного удорожания кредита), но средне- и долгосрочный эффект будет негативен. Конечно, стимулы Трампа принесут какой-то позитив – всё же это гигантский рынок, могущий расти и в условиях глобальной стагнации; однако и их действие продлится недолго. Другие крупные экономики региона (Канада, Мексика, Бразилия) могут ненадолго повеселеть в случае роста сырьевых цен в первой половине 2017 года – но затем их ждут ещё более крупные, чем ранее, спады.
Россия. Последнее верно и для РФ: она обвалилась в 2014/15 годах, а ныне стагнирует; при вздорожании нефти она может ненадолго уйти в плюс – но он быстро сменится новыми минусами. Как уже отмечалось выше, предвыборный фактор вкупе с вероятным ростом цен на сырьё может сподвигнуть Банк России смягчить денежную политику: к осени ключевая ставка способна опуститься до 8%, а если партия скажет "надо!", то и до 6-7% - но это само по себе поможет не сильно. Потому что экономический рост вызывают не кредиты (и инвестиции), а спрос – с которым всё плохо: механизмов естественного самоподдерживающегося роста за годы изобилия создано не было, ну а "бюджетно-сырьевой локомотив" работает лишь при ценах нефти выше 100 долларов за баррель.
Минфин силится задавить спрос (казна пуста), но, думается, зверские способы отъёма денег будут отложены на время после выборов президента (в 2018 году, хотя возможен перенос). Если очередной кризис стартует до выборов, то возможны катаклизмы – вроде арестов видных чиновников (по образцу Улюкаева), демонстративного изгнания либералов из правительства и ЦБ и начала эмиссии под мифическую "индустриализацию". В противном случае год выйдет спокойный – разве что эмиграция усилится: дорогой рубль и вздорожавшее жильё (реальны в середине года) вкупе с растущим "патриотическим идиотизмом" побудят немало здравых людей продать всё, что у них есть, и уехать из страны чудных скреп, ведущей себя в окружающем мире подобно уличной шпане…
На этом я прощаюсь со своими читателями – моя работа в компании ITinvest заканчивается..
Всего вам хорошего!
Всего вам хорошего!
https://iticapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу