22 декабря 2016 Фридом Финанс
Биржевая Америка-2016 в фотографиях и рисунках
Америка: Итоги 2016 года
2016-й для США не стал рекордным с точки зрения темпов роста, однако абсолютные максимумы за этот период были переписаны несколько раз. На текущий момент DJ-30 растет более чем на 14%, S&P500 прибавляет более 10%, NASDAQ Composite — около 9%. В год неожиданных политических решений наибольшим спросом пользовались именно «голубые фишки». На индексы NASDAQ и S&P500 давил, в частности, спад в котировках биотехнологического сектора. В самом начале января инвесторы пережили кратковременную панику. Она была вызвана тем, что одновременно цена нефти опустилась ниже $30, а Китай стремительно девальвировал валюту. На этом фоне американские индексы скорректировались более чем на 10%. Однако вскоре ОПЕК начала переговоры об ограничении добычи, китайская статистика стабилизировалась, и рынок вновь устремился вверх. В первый раз в течение года абсолютные максимумы были переписаны в июле. Нефть оставалась в растущем тренде в течение всего года. Также рынок США рос на фоне улучшения корпоративных финансовых показателей. Оба политических сюрприза вызвали волнение на рынке, но спад после и Брексит прошел невероятно быстро, а после избрания Трампа его и вовсе пережили только азиатские рынки из-за разницы во времени. Оба «черных лебедя» вызывали падение индексов примерно на 5%, но если после референдума в Великобритании восстановление заняло четыре дня, то завершения выборов президента США — всего примерно четыре часа. А рост после 8 ноября и стал каждый год ожидаемым рождественским ралли. К концу года, 30 ноября, в ОПЕК договорились об ограничении уровня добычи нефти. Данное решение было поддержано и странами, не входящими в организацию. Рост котировок черного золота по итогам года составил около 50%, что сделало сектор энергетики лидером роста. Ожидаемое в течение всего года повышение ставки ФРС состоялось 14 декабря. Этот шаг подтвердил уверенность членов Федрезерва в том, что экономика активно развивается и также способствовал росту. Помимо энергетики в лидерах роста оказались компании промышленного и финансового секторов. Аутсайдером стал сектор здравоохранения, который сдержали биотехнологические компании. В итоге год оказался весьма неплохим, да и заложенные в нем перспективы на 2017-й также довольно хороши.
Америка 2017: Год перемен
Сразу несколько событий 2016-го будут иметь важные последствия для мировой экономики в 2017-м, который можно назвать годом перемен. Прежде всего влияние на ситуацию окажут неожиданные политические изменения уходящего года. Решение Великобритании выйти из Евросоюза и утверждение Дональда Трампа президентом США отразятся на их экономиках. Соглашение ОПЕК по добыче и повышение ставки ФРС повлияют на динамику цены товаров, акций и валют.
Брексит До конца марта 2017-го Великобритания должна будет запустить процесс выхода из ЕС по 50-й статье Лиссабонского договора. На текущей стадии это будет иметь большее значение для Европы, чем для Британии. В апреле состоятся выборы президента Франции, а в сентябре выберут парламент в Германии. Фактор Брексит будет подогревать сепаратистские настроения, и многие кандидаты постараются использовать эту тему для повышения своей популярности. Что касается президентских выборов во Франции, то основная борьба разгорится между кандидатами от республиканцев (Франсуа Фийон), социалистов (наибольшие шансы на выдвижение у экс-премьера Мануэля Вальса) и националистов (Марин Ле Пен). Исход выборов во многом будет зависеть от экономической ситуации. Пока эксперты отдают предпочтение Фийону, но в случае обострения проблем у европейских банков и падения евро на рынках и в экономике возможна такая же турбулентность, как и в политике. Тогда вырастут шансы кандидата от Национального фронта, а это ударит по рынкам еще сильнее. Угроза целостности ЕС вызовет волатильность на местных торговых площадках. Политические и торговые риски будут для Европы основными, и мы ждем снижения темпов роста ВВП во всех крупнейших странах Старого Света. На этом фоне американский рынок будет более стабильным и привлекательным для инвесторов.
Трамп 19 декабря выборщики проголосовали за Дональда Трампа, который вступит в должность 20 января. Позиция нового главы Белого дома довольно ясна, и теперь остается ждать, какие из обещаний он сможет реализовать. Хотя избранный президент обязался сократить налоги и увеличить расходы на инфраструктуру, чтобы ускорить рост экономики, остается некоторая неопределенность по поводу того, как, собственно, Трамп будет управлять страной. Мы ждем, что его действия благоприятно скажутся на американской экономике, по крайней мере на горизонте следующего года. ФРС В декабре ставка рефинансирования была ожидаемо повышена до 0,75%. В следующем году Федрезерв пообещал поднять ставку трижды, что немного испугало участников торгов, так как быстрое удорожание кредитования может затормозить экономический рост. Мы не считаем, что об этом стоит беспокоиться: несмотря на обещания, ФРС не пойдет на ужесточение монетарной политики, если не будет уверена в сохранении темпов роста. Достаточно вспомнить декабрь 2015 года, когда регулятор планировал четыре повышения ставки в 2016 году, а в итоге провел лишь одно. Федрезерв всегда предпочитает действовать по ситуации, поэтому три повышения — это некий идеальный план, от которого ФРС, скорее всего, отклонится. Еще один фактор, который убеждает регулятор не спешить с рестрикцией, — курс доллара. Пока остальные крупные мировые центробанки держат ставки на низких уровнях, ФРС не будет торопиться поднимать свою, так как сильный доллар будет негативно влиять на прибыль транснациональных компаний.
Цена на нефть. В течение 2017 года нефть будет двигаться в диапазоне $50-60 за баррель. Достигнутая осенью 2016-го договоренность ОПЕК будет сдерживать объем добычи, и это поддержит цену. Акции компаний сектора энергетики могут оказаться среди лидеров роста. С июля стабильно увеличивается уровень инфляции (она почти достигла целевого уровня ФРС в 2%), что говорит об усилении потребительского спроса. Данный фактор будет стимулировать дальнейший рост корпоративных прибылей. Таким образом, считаем, что среди фондовых рынков развитых стран в 2017-м американский будет по-прежнему наиболее стабильным и привлекательным. Стоит ждать увеличения темпов роста индекса S&P500, который, по нашим прогнозам, прибавит за год порядка 12-15%.
Россия: самое интересное за 2016 год
Итоги по России за 2016 год
Россия: Unstoppable
События 2016 год стали неожиданными для многих. Большинство прогнозов предполагали пессимистический сценарий развития экономики. Инвесторов волновал вопрос, будет ли вообще существовать рынок. Однако множество не предсказанных событий, в частности Brexit, победа Трампа на выборах в США и нефтяное ралли в конце года, вернули надежды на то, что оживление российской экономики, возможно, не за горами. И по итогам 2016 года, я полагаю, что большинство аналитиков крупных иностранных фондов и брокерских домов воздержатся от резко негативных оценок в отношении российских акций, а напротив, будут рекомендовать инвестиции в отдельные бумаги и сектора с горизонтом не менее 12 мес. Примером может стать Казахстан: доходность его рынка за год превысила 60%.
Основные локальные события 2016 года
Наиболее значимой для рынка стала приватизация госпакетов Башнефти и Роснефти. Если 2015 год акции Башнефти начинали вблизи исторического минимума, поскольку не закончилась история с незаконной их первичной приватизацией, то к моменту новой приватизации они обновили максимум, подорожав втрое за два года. Хотя покупатель не стал сюрпризом для участников рынка, приватизацию можно считать честной, поскольку акции не были переданы по бросовой цене, а это очень хороший сигнал инвесторам. Более того, купив долю в Башнефти, Роснефть выставила оферту миноритариям по цене еще выше, хотя имела все возможности отказаться от обязательств по покупке остальных акций.Подобных случаев в истории российского рынка ранее не наблюдалось. Затем госпакет самой Роснефти был продан инвесторам из Катара и Европы. Подобное развитие событий положительно сказывается на инвестиционном климате. Покупатели не получили значимого дисконта, хотя цена акций на тот момент находилась на историческом максимуме. Более того, сам факт, что в компанию, котировки акций которой опережали динамику рынка, пришли крупные инвесторы, свидетельствует о том, что потенциал роста может быть далеко не исчерпан. Стоит также отметить, что, несмотря на сохранение контрольного пакета за государством, в совете директоров оно может потерять большинство, уступив одно место независимому директору. Это также позитивно влияет как на стоимость Роснефти (теперь она крупнейшая российская компания по капитализации), так и на инвестклимат в целом. Динамика депозитов в банковской системе в 2016 году была близка к нейтральной. Заметного оттока не произошло, хотя ставки в ведущих банках по вкладам в рублях снижались примерно с 11% до 8%. Количество банков при этом сокращалось, и после отзыва лицензий порядка 90 млрд руб. из обанкротившихся банков перетекло в крупнейшие. Валюта тоже не стала доходным вложением: рубль укрепился к доллару и евро боле чем на 15%. Рейтинговые агентства рекомендовали открывать длинные позиции в российской валюте. На этом фоне росла доходность по альтернативным вложениям таким, как акции, облигации, недвижимость
Ни одна «голубая фишка» не попала в топ-10 самых доходных вложений. Это характерно для спекулятивного рынка, когда крупные инвесторы смотрят на перспективы ведущих компаний консервативно. Негативную динамику продемонстрировали бумаги сельскохозяйственных производителей, производители удобрений, ритейлеры. Среди аутсайдеров оказался Сургутнефтегаз — компания с капитализацией свыше $20 млрд.
Россия 2017: драйверы роста
Цена на нефть: постледниковый период ОПЕК наконец удалось договориться о сокращении добычи, и важный вклад в это решение внесла Россия. Этого, на мой взгляд, хватит, чтобы в 1-м квартале цена держалась выше $50 за баррель. Но, как будут дальше развиваться события, пока представить сложно. В целом сокращение добычи почти на 3% при условии, что цена на нефть будет выше $55 за баррель, благо для российских компаний. Они компенсируют потери от недополученной выручки в размере более 500 млрд руб. Вместе с тем умеренно высокая (ниже $60 за баррель) цена на нефть мало помогает государству. Экспортеры будут давить на рубль, при этом не станут платить ощутимо больше налогов из-за временного лага по экспортной пошлине и перераспределению нагрузки (так называемый налоговый маневр). В результате будут расти цены на топливо на внутреннем рынке (по прогнозам Лукойла, на 8-12%), что вкупе с повышением тарифов на 7% будет мешать достижению цели по инфляции на уровне 4%, а резервный фонд продолжит сокращаться. При цене на нефть ниже $60 за баррель он может быть исчерпан уже в 2017 году. А это плохой знак для инвесторов.
Потепление отношений с США и ЕС: Не стоит прогибаться под изменчивый мир Полагаю, что 2017 год не будет прорывным с точки зрения отношения России и Запада. Однако лед в этих отношениях уже не такой прочным, как прежде. Жесткими сторонниками санкций в Европе остаются только Великобритания, Германия и Франция. Отношения с США могут улучшиться с приходом Трампа в Белый дом. Формально, санкции, скорее всего, будут сохранены в течение всего года, но вероятность их расширения, на мой взгляд, отсутствует. Жесткость принесла свои плоды. С внешней политикой России начали считаться во всем мире, и это приносит определенный дивиденд. Попытка отдельных стран устроить экономическую блокаду провалилась. Инвесторы из Азии охотнее осваивают новые проекты, в частности строительство на Дальнем Востоке НПЗ, ветрогенерирующих мощностей, логистических объектов. А в Европе все громче звучат голоса сторонников отмены санкций.
Повышение рейтинга: мусорный ветер уносит прочь Если инфляция опустится ниже 6%, долговая нагрузка не превысит 20% к ВВП, а экономика вырастет на 1,5%, это станет предвестником возвращения инвестиционного рейтинга. Вероятность повышения рейтинга в 2017 году пока не более 20%, но гораздо более реально повышение прогноза по рейтингу. В этом случае многие международные инвесторы будут открывать длинные позиции в «голубых фишках», которые оставались в тени ралли весь прошедший год.
Дивидендная политика: всем поровну В прошлом году было принято решение, что госкомпании должны выплачивать не менее 50% консолидированой прибыли на дивиденд. Это стало драйвером роста после того, как стало понятно, что дивидендная доходность ряда компаний сектора энергетики будет значительной. В будущем году электроэнергетики повысят тарифы, значит вырастет и их прибыль. Большая прибыль ожидается также у банков. Высокий приоритет интересов акционеров, пожалуй, одно из важнейших достижений на пути построения международного финансового центра.
Банковский сектор: погружение в массы В 2017 году полноценно заработает национальная платежная система: карты МИР получат порядка 60 млн человек. В полную силу система заработает в 2018 году. Годовой оборот по этим картам превысит 30 трлн руб., это принесет десятки миллиардов рублей банкам. Также выгоду от развития НПСК получат ритейлеры и IT-компании. Банки активнее не только сами уходят в Интернет, но и инвестируют в проекты по развитию финансовых технологий, розничных продаж.
Новые тренды: Big data + Blockchain = Big Bang Статистика запросов из России показывает четырехкратный рост популярности терминов Big data и двенадцатикратный — Blockchain за год. Эти технологии, на мой взгляд, будут способствовать росту бизнеса IT-компаний, банков и ритейла. В России в 2017 году будет построено не менее 10 новых дата-центров. Если раньше основными потребителями их услуг были сами IT-компании и телекомы, то сейчас спрос генерируют финансовый сектор, торговые компании, а также все, чей бизнес вышел за пределы собственных серверных возможностей. Развитие получат и облачные решения для малого и среднего бизнеса. Потенциал этого рынка превышает 100 млрд руб. в год. Можно ожидать роста вложений в акции компаний IT-сектора и тех, кто в них напрямую инвестирует, в первую очередь АФК Система.
На десерт: приватизация и малый бизнес 2016 год оказался небогатым на появление новых компаний. Самым успешным можно считать IPO Русснефти, капитализация которой превышает $2,5 млрд. Рынок интересовала приватизация пакетов госкомпаний, а к частному сектору внимания уделялось гораздо меньше. В результате продолжилась негативная тенденция к сокращению числа акций компаний, торгуемых на Московской бирже. В 1-м квартале этот процесс продолжится из-за ухода ряда неликвидных бумаг. Однако не исключено, что затем наступит перелом. Московская биржа планирует выводить на торги компании малой и средней капитализации. Государство продолжит продажу долей в ряде эмитентов, возможно, среди них будут бумаги Алросы. Акции Аэрофлота и ВТБ, вероятнее всего, будут реализованы в более отдаленной перспективе. Самым значимым IPO 2017 года может стать размещение Детского мира, которое давно обещает АФК Система
Прогноз на 2017 год: без инфаркта и паралича После того как рынок показал впечатляющую динамику в не самых лучших макроэкономических условиях, никого не удивит дальнейший рост, если ему будут способствовать ключевые драйверы, обеспечивающие приток иностранных инвестиций: высокая цена на нефть и позитивный внешний фон. На мой взгляд, интерес будет сосредоточен на «голубых фишках» и компаниях нефтегазового сектора. Локомотивом могут стать акции торговых сетей, IT-компаний, банков на фоне улучшения их финансовых показателей и позитивных сдвигов в этих отраслях. Несмотря на заряд бодрости и оптимизма, я бы не стал рассчитывать на то, что полностью повторится ситуация десятилетней давности, когда рынок непрерывно рос в течение двух лет. Подъем по-прежнему во многом находится во власти внешних факторов. Экономика подвержена шокам не меньше, чем год назад. Более уязвимым остается потребительский сектор из-за того, что доходы населения растут по-прежнему медленно, а расходы, напротив, могут увеличиться на фоне роста тарифов и инфляции. Я ожидаю, что при благоприятном развитии событий индекс ММВБ через год будет в диапазоне 2500-3000 пунктов, а курс USD/RUB останется в коридоре 55-65. Пессимистический сцена рий предполагает ослабление рубля до 75-85 при цене на нефть в районе $40 за баррель. В этом случае рынок вновь скорректируется в диапазон 1500-2000 п.
Казахстанский фондовый рынок: важные новости за 2016 год в одной инфографике
Казахстан: итоги 2016 года
Рост рынка на фоне экономического восстановления
Основными драйверами роста оказались стабилизация цен на рынке сырья, укрепление тенге, снижение девальвационных ожиданий, выход ряда иностранных эмитентов на казахстанскую биржу и адаптация экономики РК к новым макроэкономическим условиям.
В начале года рынок переживал тяжелые времена. В августе 2015-го цена на нефть упала до $28 за баррель, что спровоцировало корректировку курса тенге. Национальная валюта достигла своего минимума на уровне 380 тенге за доллар, в результате чего был снижен кредитный рейтинг страны. Затем локальное восстановление цен на нефть весной задало новый восходящий тренд для рынка и экономики в целом. Позитиву также способствовал рост цен на медь в середине осени - начале зимы. Вслед за улучшением состояния экономики Национальный Банк РК в течение года постепенно понизил уровень базовой ставки с 17% в январе до 12,5% в октябре. На рынок Казахстана также были выведены акции ряда российских компаний, включая Сбербанк, Ростелеком, Аэрофлот, Газпром и Магнит. Было проведено первичное размещение акций АО «Актюбинский завод металлоконструкций». Ценные бумаги казахстанских компаний, листингуемые на Лондонской бирже, демонстрировали устойчивый рост. Большинство из них прибавили в цене более 20%. В середине года рынок взял паузу, вызванную неожида нным решением РД КМГ и Халык Банка отказаться от выплаты дивидендов, что спровоцировало коррекцию в начале лета. Однако акции очень скоро восстановились, и уже к концу июля мы обновили максимум в 1061 пункт по индексу KASE в ожидании квартальных отчетов. Финансовые результаты большинства казахстанских эмитентов превосходили ожидания, что поддерживало рынок в течение года как импульсно, так и инерционно, подогревая интерес инвесторов к покупке акций. Ведущие инвестиционные дома начали пересматривать свои рекомендации в сторону повышения по ряду эмитентов, таких как КазТрансОйл, РД КМГ и KAZ Minerals. Значимым событием стало голосование независимых неисполнительных директоров РД КМГ на внеочередном собрании 3 августа против решения о выкупе акций компанией НК КМГ и внесения изменений в соглашение о взаимоотношениях с ней. Кроме того, в октябре началась добыча нефти на месторождении Кашаган. В ноябре объемы добычи вышли на коммерческий уровень более 75 тыс. баррелей в день. Месторождение было официально открыто в декабре при участии президента РК. По результатам года можно отметить, что общий сентимент на рынке положительный, экономика постепенно адаптируется к общемировой конъюнктуре, на рынке наблюдается возобновление инвестиционного интереса.
Ожидания от KASE в 2017 году: нефтяное ралли, дивиденды и новые уровни инвесторов
Наши ожидания. Нефтяное ралли имеет все шансы на продолжение в наступающем году. Brent закрывает год выше $52, а целый ряд промышленных металлов завершает рекордный за последние три года квартал. Пока все продолжает благоприятствовать рынку акций Казахстана, да и весеннее дивидендное оживление никто не отменял. Мы не исключаем всплесков волатильности, но уверенно ждем продолжения общего подъема рынка акций в 2017 году на фоне развития интересных корпоративных тем на KASE.
Top 6 трендов следующего года:
1. Продолжающийся рост на сырьевых рынках и укрепление тенге в первой половине 2017 года будут основными драйверами рынка. В 2016 году нефть достигла уровня $52 и, по прогнозам большинства аналитиков, нацелена на отметку $62 в 2017 году. Ралли по металлам было спровоцировано длительной перепродажей, программой госрасходов «Трамп» в США на $1 трлн и планами Китая по инфраструктурным проектам в Азии и Африке на $3 трлн в ближайшие 10 лет. Мы ждем усиления тенге до уровня ниже 300 вместе с ростом нефти и промышленных металлов в первой половине 2017 года.
2. Запущенный «Кашаган» будет позитивно влиять как на экономику в целом, так и на акции сырьевого сектора KASE. Запуск крупнейшего за последние десятилетия месторождения состоялся в этом году. В результате прогноз S&P по ВВП Казахстана на 2017-й был повышен до 1,5%, а к 2019-му ожидается рост экономики на уровне 2,5%. В течение года на это реагировал КазТрансОйл. От него, как и от акций РД КМГ, мы также ждем позитивной динамики в предстоящем год у.
3. Банки продолжат удивлять, возможно достижение дна и разворот в акциях телекомов. Продолжается реструктуризация в банковском секторе Казахстана. Последняя часть года была отмечена слухами о возможном объединении Казкома и Халык Банка. Интрига сохраняется и есть основания ожидать возврата интереса к банковским бумагам. Акции Казахтелекома и Кселл в этом году показали среднюю динамику, мы ожидаем роста по ним ко 2-му кварталу и распределению дивидендов.
4. Большие ожидания от инфраструктурных компаний и перспективных новичков на KASE. KEGOC будет продолжать плавно отражать ожидания увеличения балансовой стоимости активов, что позволит и дальше наращивать маржу прибыли бизнеса. Мы ожидаем серьезных корпоративных поводов от Баст и АКЗМ в первой половине 2017 года.
5. Усиление корреляции KASE и внешних рынков продолжится в 2017 году. На наш взгляд, тренд на высокую корреляцию и взаимосвязь с мировыми рынками сырья и индексами продолжится, что во многом будет формировать инвестиционную картинку на KASE.
6. Основные риски – волатильность цен на нефть к концу года и дальнейшее снижение мировых рынков облигаций. После того как нефть достигнет уровня $60-62, не исключена коррекция и дальнейшая волатильность ближе ко второй половине года. Риск роста доходностей в 2017 году может также негативно влиять на аппетит к риску по всему миру.
Самые ожидаемые IPO 2017 года
Глобальная коррекция на финансовых рынках в начале 2016 года, возрастающая степень неопределенности и другие потрясения обвалили рынок IPO: количество и объем размещений снизились почти вдвое по сравнению с прошлым годом. Разумеется, крупнейшие стартапы, выход на биржу которых мы ожидали, отложили свои планы по размещению. Однако несколько IPO небольших IT-компаний во второй половине 2016 года доказали: спрос на публичные размещения есть! А значит, при сохранении оптимизма инвесторов и позитивного тренда на фондовом рынке 2017 год сможет порадовать куда большим числом «горячих» IPO.
Snap В то время как крупнейшие «единороги», такие как Uber, Airbnb и Palantir оттягивают вопрос размещения как можно дальше, молодой стартап Snap — владелец популярного мессенджера Snapchat усиленно готовится к рыночному дебюту. По слухам, капитализация компании на IPO может составить $25-30 млрд, а это немалая сумма для стартапа без прибыли. Главным активом, который так ценят инвесторы, являются темпы роста бизнеса: аудитория растет на 60% в год, а доходы увеличиваются в несколько раз. Так, ожидается, что по итогам 2017 года выручка достигнет $1 млрд против $52 млн в 2015 году. Ожидаемые сроки IPO — 1-й квартал 2017 года.
Spotify Популярный музыкальный сервис не только превзошел своих конкурентов, но и сохранил лидерство после выхода Apple Music. В 2015 году стартап был оценен в $8,5 млрд, а в начале 2016-го Spotify привлек $1,5 млрд долгового финансирования. Не исключено, что часть этих денег пошла на подготовку к IPO. Ожидаемые сроки размещения — вторая половина 2017 года.
Dropbox Мы не теряем надежды увидеть Dropbox на бирже. Последний инвестиционный раунд прошел в январе 2014 года, когда стартап был оценен в $10 млрд. После этого почти три года не появлялось никаких новостей о состоянии бизнеса. На наш взгляд, отсутствие инвестиционных раундов скорее хороший знак, свидетельствующий о том, что бизнес способен развиваться за счет своих ресурсов. Это означает, что к моменту выхода на IPO, которое ожидается в середине 2017 года, Dropbox может обрадовать инвесторов стабильными финансовыми показателями, которые так редки для IT-компаний.
Ant Financials Не так давно появилась информация о том, что Alibaba Group проводит встречи с потенциальными инвесторами в преддверии IPO финансового подразделения Ant Financials, основным активом которого является платежный сервис Alipay. Мы ожидаем IPO Ant ближе к концу 2017 года. В зависимости от рыночной конъюнктуры на биржу в будущем году могут выйти медиакомпания Vice, разработчик корпоративного мессенджера Slack, сеть коворкингов WeWork и еще ряд стартапов, среди которых Pinterest, Lyft, Stripe и др. Вероятность IPO в 2017 году таких гигантов, как Uber, Airbnb и Palantir куда ниже. Они не испытывают недостатка в финансировании и не торопятся обременять себя обязательствами публичных компаний. Для них куда более выгодно сохранить статус частных еще некоторое время, стабилизировать свои бизнесы, решить ряд вопросов, еще больше вырасти и лишь тогда выходить на фондовый рынок.
Портфели доверительного управления: Хороший год
Индекс S&P500 в 2016-м вырос более чем на 10%, наш портфель прибавляет около 9%. Аутсайдерами по доходности стали ETF биотехнологий, здравоохранения, а также акции компании Tesla, которые потеряли 18%, 0,6% и 12%, соответственно. Фонды находились под давлением прихода к власти Хилари Клинтон, а Tesla пережила коррекционный спад после не очень яркого по сравнению с предыдущими года. Лидерами роста оказались акции Bank of America, Digital Realty Trust и Hasbro, прибавившие 35%, 32% и 21% соответственно. В течение осеннего банковского ралли Bank of America были одним из лидеров: за это время его котировки повысились примерно на 30%. Вообще, рост цены акций компании с минимумов начала года составил более 100%. Усиливающийся спрос на недвижимость способствовал столь положительной динамике Digital Realty Trust. Hasbro в течение всего года демонстрировал улучшение финансовых показателей, достигнув в 3-м квартале рекордной выручки и прибыли за послед ние пару лет. В следующем году рост американского рынка продолжится. Ждем, что финансовый сектор будет опережать его по динамике. Также продолжит восстановление сектор биотехнологий. На текущий момент состав портфеля остается неизменным.
Биотехнологический портфель США
2016 год стал сложным для биотехнологического сектора: из-за череды скандалов и критики со стороны политиков, инвесторы предпочли выйти из рискового актива, что вызвало значительную коррекцию в акциях биотехов. Абсолютно все компании, входящие в наш портфель, продемонстрировали снижение по сравнению с началом года. Однако в последнее время наметилась стабилизация: падение прекратилось и были предприняты первые попытки роста. В первую очередь это стало возможно благодаря победе Трампа, который не был излишне резок в отношении фармацевтических компаний. И все же мы не исключаем ужесточения контроля со стороны властей, к которому, на наш взгляд, большинство крупных биотехнологических корпораций уже готово
Инновационный портфель США
По итогам года инновационный портфель продемонстрировал околонулевую динамику, что является негативным результатом: за аналогичный период S&P 500 вырос на 10%. Лидерами роста стали EA, Alibaba Group, Facebook и Microsoft, которые обогнали рынок. В то же время многие малые компании, такие как GoPro, LendingCLub и ReWalk потеряли более половины своей стоимости. В 2017 году мы ожидаем восстановления показателей портфеля и планируем изменить его состав, включив в него крупнейших игроков IT-индустрии.
Инвестиционные идеи по Америке на 2017 год
ETF финансового сектора
(Financial Select Sector SPDR ETF (XLF))
Одним из лидеров роста в послевыборном ралли стал финансовый сектор, благодаря ожиданиям, что при правлении Дональда Трампа будет ослаблено регулирование финансовой отрасли, а также будут понижены корпоративные налоги. Несмотря на то, что оценка финансового сектора в последний месяц взлетела, она остается умеренной. Банковские акции отставали от рынка восемь лет, поэтому для продолжения роста в будущем накоплен большой потенциал. Например, среднее отношение цены акций к прибыли (PE) за пять лет для J.P. Morgan Chase & Co. (JPM) равно 10, а для Goldman Sachs (GS) — 13 при 15,7 для S&P500. В следующем году ожидается рефляция — ускорение номинального роста экономики, зарплат и инфляции. Эта динамика отразится на кривых доходностей и увеличит долгосрочную доходность, что, в свою очередь, увеличит маржу (разницу между ставками по кредитам и депозитам) глобальных банков. Кроме того, продолжение повышения процентных ставок ФРС может привести к ротации инвестиционных портфелей с сокращением доли облигаций в пользу акций финансового сектора. Это станет еще одним фактором для повышенного спроса на них в следующем году.
ETF сектора коммунальных услуг
(Utilities Select Sector SPDR ETF (XLU))
Доходности выше среднего способствовали тому, что годовая прибыль от инвестиций в фонд XLU составляла в среднем 7,2% за последние 15 лет против 6,5% для фонда индекса S&P500 (SPDR S&P 500 ETF (SPY). Базовые услуги этих компаний, такие как снабжение водой, газом и электричеством всегда в цене, и это является их фундаментальным преимуществом. По сравнению с рыночными мультипликаторами, коммунальный сектор торгуется со скидкой 7-8%. С учетом общего возврата прибыли от инвестиций, включающего дивиденды, оценка сектора выглядит вполне привлекательной для покупки. Сильной стороной сектора является последовательная дивидендная политика и защитный характер, благодаря чему в них предпочитают инвестировать в периоды рыночных перетрясок. В 2017 году предстоит немало неопределенностей, что может периодически вызывать всплески волатильности на глобальных рынках. За последние 15 лет январь был самым слабым месяцем. Поэтому, учитывая защитный характер XLU, имеет смысл «припарковать» часть инвестиционных средств в нем перед началом года.
ETF компаний средней капитализации
(SPDR S&P MidCap 400 ETF (MDY))
Малые и средние компании, входящие в соответствующие индексы S&P, ориентированы в преимущественно на внутренний спрос в США. Это значит, что именно они будут извлекать максимум пользы от улучшения экономической ситуации в стране, избегая при этом турбулентности на внешних рынках. Особенно это актуально на фоне возможной торговой войны Трампа с Китаем и укрепления доллара, которые будут тормозить рост транснациональных корпораций. Для сравнения: среди компаний DJ- 30 доля выручки, которая приходится на продажи в США меньше 60%, у компаний из S&P 500 этот показатель едва достигает 70%, а у компаний малой капитализации S&P 600 Small Cap он превышает 80%.
General Motors Company (GM)
Несмотря на небольшое снижение в 2015 году, в 2016-м наблюдается рост доходов. При этом P/E GM всего 4: на треть меньше чем у Ford Motor (F), почти в два раза меньше, чем у Fiat Chrysler (FCAU). Акции очень хорошо отреагировали на победу Трампа, прибавив более 17% и достигнув исторических максимумов. Потенциал роста им обеспечат разработка и производство электромобилей, которые по показателям не будут уступать Tesla Mode 3, а также активное продвижение на рынке райдшеринга за счет инвестиций в Lyft и разработка беспилотных авто. В общем, GM сейчас находится в тренде. Целевая цена: $43 (+18%).
Microsoft Corporation (MSFT)
Одними из крупнейших позитивных факторов в уходящем году для Microsoft были впечатляющий рост выручки от облачных технологий (113% для Azure) и поглощение salesforce, что выводит компанию в лидеры рынка SaaS (software as a service — подписчикам предоставляется готовое программное решение, находящееся в облаке и обслуживаемое провайдером). Пользовательская база Office365 выросла на 23,1 млн клиентов, а выручка от линейки устройств Surface за последний квартал увеличилась на 9%. С дивидендной доходностью 2,5% акции являются привлекательными для получения стабильной прибыли на фоне роста процентных ставок. Недавно компания анонсировала программу выкупа на $40 млрд и повышение дивиденда. Microsoft относится к тем немногим компаниям, которые последовательно приносили доход инвесторам в течение долгосрочного периода, повышая дивиденд и проводя выкупы на регулярной основе. Microsoft обещает «грандиозные вещи» на предстоящем мероприятии Mobile World Congress 2017. В частности, ожидается демонстрация Surface Phone. Также Microsoft собирается представить новое поколение планшетов «два в одном» Surface Pro 5 с новейшим процессором Kaby Lake, заряжаемым Surface Pen и портом USB-C. Рынок для такого типа планшетов, по некоторым оценкам, должен вырасти от 16,6 млн шт. в 2015 году до 63,8 млн в 2020-м. Акции MSFT, как и других IT-компаний, должны выиграть от планируемой Дональдом Трампом репатриации корпоративных доходов за пределами США за счет введения разовой налоговой ставки 10%, поскольку это приведет к дополнительным выкупам акций и повышениям дивидендов. Но основными драйверами роста являются облачные технологии и SaaS. На этих направлениях у компании существует хороший задел для роста в ближайшие годы. Ожидается, что IT-расходы, связанные с переходом на облачные технологии, превысят $1 млрд в следующие пять лет. Кроме того, впервые за многие годы Microsoft обошла своих конкурентов Google и Apple в области инноваций, представив технологию HoloLens (проект дополненной реальности). И в ближайшие годы она будет реализовываться в новых продуктах компании, позволяя ей оставаться одним из инновационных лидеров.
Америка: Итоги 2016 года
2016-й для США не стал рекордным с точки зрения темпов роста, однако абсолютные максимумы за этот период были переписаны несколько раз. На текущий момент DJ-30 растет более чем на 14%, S&P500 прибавляет более 10%, NASDAQ Composite — около 9%. В год неожиданных политических решений наибольшим спросом пользовались именно «голубые фишки». На индексы NASDAQ и S&P500 давил, в частности, спад в котировках биотехнологического сектора. В самом начале января инвесторы пережили кратковременную панику. Она была вызвана тем, что одновременно цена нефти опустилась ниже $30, а Китай стремительно девальвировал валюту. На этом фоне американские индексы скорректировались более чем на 10%. Однако вскоре ОПЕК начала переговоры об ограничении добычи, китайская статистика стабилизировалась, и рынок вновь устремился вверх. В первый раз в течение года абсолютные максимумы были переписаны в июле. Нефть оставалась в растущем тренде в течение всего года. Также рынок США рос на фоне улучшения корпоративных финансовых показателей. Оба политических сюрприза вызвали волнение на рынке, но спад после и Брексит прошел невероятно быстро, а после избрания Трампа его и вовсе пережили только азиатские рынки из-за разницы во времени. Оба «черных лебедя» вызывали падение индексов примерно на 5%, но если после референдума в Великобритании восстановление заняло четыре дня, то завершения выборов президента США — всего примерно четыре часа. А рост после 8 ноября и стал каждый год ожидаемым рождественским ралли. К концу года, 30 ноября, в ОПЕК договорились об ограничении уровня добычи нефти. Данное решение было поддержано и странами, не входящими в организацию. Рост котировок черного золота по итогам года составил около 50%, что сделало сектор энергетики лидером роста. Ожидаемое в течение всего года повышение ставки ФРС состоялось 14 декабря. Этот шаг подтвердил уверенность членов Федрезерва в том, что экономика активно развивается и также способствовал росту. Помимо энергетики в лидерах роста оказались компании промышленного и финансового секторов. Аутсайдером стал сектор здравоохранения, который сдержали биотехнологические компании. В итоге год оказался весьма неплохим, да и заложенные в нем перспективы на 2017-й также довольно хороши.
Америка 2017: Год перемен
Сразу несколько событий 2016-го будут иметь важные последствия для мировой экономики в 2017-м, который можно назвать годом перемен. Прежде всего влияние на ситуацию окажут неожиданные политические изменения уходящего года. Решение Великобритании выйти из Евросоюза и утверждение Дональда Трампа президентом США отразятся на их экономиках. Соглашение ОПЕК по добыче и повышение ставки ФРС повлияют на динамику цены товаров, акций и валют.
Брексит До конца марта 2017-го Великобритания должна будет запустить процесс выхода из ЕС по 50-й статье Лиссабонского договора. На текущей стадии это будет иметь большее значение для Европы, чем для Британии. В апреле состоятся выборы президента Франции, а в сентябре выберут парламент в Германии. Фактор Брексит будет подогревать сепаратистские настроения, и многие кандидаты постараются использовать эту тему для повышения своей популярности. Что касается президентских выборов во Франции, то основная борьба разгорится между кандидатами от республиканцев (Франсуа Фийон), социалистов (наибольшие шансы на выдвижение у экс-премьера Мануэля Вальса) и националистов (Марин Ле Пен). Исход выборов во многом будет зависеть от экономической ситуации. Пока эксперты отдают предпочтение Фийону, но в случае обострения проблем у европейских банков и падения евро на рынках и в экономике возможна такая же турбулентность, как и в политике. Тогда вырастут шансы кандидата от Национального фронта, а это ударит по рынкам еще сильнее. Угроза целостности ЕС вызовет волатильность на местных торговых площадках. Политические и торговые риски будут для Европы основными, и мы ждем снижения темпов роста ВВП во всех крупнейших странах Старого Света. На этом фоне американский рынок будет более стабильным и привлекательным для инвесторов.
Трамп 19 декабря выборщики проголосовали за Дональда Трампа, который вступит в должность 20 января. Позиция нового главы Белого дома довольно ясна, и теперь остается ждать, какие из обещаний он сможет реализовать. Хотя избранный президент обязался сократить налоги и увеличить расходы на инфраструктуру, чтобы ускорить рост экономики, остается некоторая неопределенность по поводу того, как, собственно, Трамп будет управлять страной. Мы ждем, что его действия благоприятно скажутся на американской экономике, по крайней мере на горизонте следующего года. ФРС В декабре ставка рефинансирования была ожидаемо повышена до 0,75%. В следующем году Федрезерв пообещал поднять ставку трижды, что немного испугало участников торгов, так как быстрое удорожание кредитования может затормозить экономический рост. Мы не считаем, что об этом стоит беспокоиться: несмотря на обещания, ФРС не пойдет на ужесточение монетарной политики, если не будет уверена в сохранении темпов роста. Достаточно вспомнить декабрь 2015 года, когда регулятор планировал четыре повышения ставки в 2016 году, а в итоге провел лишь одно. Федрезерв всегда предпочитает действовать по ситуации, поэтому три повышения — это некий идеальный план, от которого ФРС, скорее всего, отклонится. Еще один фактор, который убеждает регулятор не спешить с рестрикцией, — курс доллара. Пока остальные крупные мировые центробанки держат ставки на низких уровнях, ФРС не будет торопиться поднимать свою, так как сильный доллар будет негативно влиять на прибыль транснациональных компаний.
Цена на нефть. В течение 2017 года нефть будет двигаться в диапазоне $50-60 за баррель. Достигнутая осенью 2016-го договоренность ОПЕК будет сдерживать объем добычи, и это поддержит цену. Акции компаний сектора энергетики могут оказаться среди лидеров роста. С июля стабильно увеличивается уровень инфляции (она почти достигла целевого уровня ФРС в 2%), что говорит об усилении потребительского спроса. Данный фактор будет стимулировать дальнейший рост корпоративных прибылей. Таким образом, считаем, что среди фондовых рынков развитых стран в 2017-м американский будет по-прежнему наиболее стабильным и привлекательным. Стоит ждать увеличения темпов роста индекса S&P500, который, по нашим прогнозам, прибавит за год порядка 12-15%.
Россия: самое интересное за 2016 год
Итоги по России за 2016 год
Россия: Unstoppable
События 2016 год стали неожиданными для многих. Большинство прогнозов предполагали пессимистический сценарий развития экономики. Инвесторов волновал вопрос, будет ли вообще существовать рынок. Однако множество не предсказанных событий, в частности Brexit, победа Трампа на выборах в США и нефтяное ралли в конце года, вернули надежды на то, что оживление российской экономики, возможно, не за горами. И по итогам 2016 года, я полагаю, что большинство аналитиков крупных иностранных фондов и брокерских домов воздержатся от резко негативных оценок в отношении российских акций, а напротив, будут рекомендовать инвестиции в отдельные бумаги и сектора с горизонтом не менее 12 мес. Примером может стать Казахстан: доходность его рынка за год превысила 60%.
Основные локальные события 2016 года
Наиболее значимой для рынка стала приватизация госпакетов Башнефти и Роснефти. Если 2015 год акции Башнефти начинали вблизи исторического минимума, поскольку не закончилась история с незаконной их первичной приватизацией, то к моменту новой приватизации они обновили максимум, подорожав втрое за два года. Хотя покупатель не стал сюрпризом для участников рынка, приватизацию можно считать честной, поскольку акции не были переданы по бросовой цене, а это очень хороший сигнал инвесторам. Более того, купив долю в Башнефти, Роснефть выставила оферту миноритариям по цене еще выше, хотя имела все возможности отказаться от обязательств по покупке остальных акций.Подобных случаев в истории российского рынка ранее не наблюдалось. Затем госпакет самой Роснефти был продан инвесторам из Катара и Европы. Подобное развитие событий положительно сказывается на инвестиционном климате. Покупатели не получили значимого дисконта, хотя цена акций на тот момент находилась на историческом максимуме. Более того, сам факт, что в компанию, котировки акций которой опережали динамику рынка, пришли крупные инвесторы, свидетельствует о том, что потенциал роста может быть далеко не исчерпан. Стоит также отметить, что, несмотря на сохранение контрольного пакета за государством, в совете директоров оно может потерять большинство, уступив одно место независимому директору. Это также позитивно влияет как на стоимость Роснефти (теперь она крупнейшая российская компания по капитализации), так и на инвестклимат в целом. Динамика депозитов в банковской системе в 2016 году была близка к нейтральной. Заметного оттока не произошло, хотя ставки в ведущих банках по вкладам в рублях снижались примерно с 11% до 8%. Количество банков при этом сокращалось, и после отзыва лицензий порядка 90 млрд руб. из обанкротившихся банков перетекло в крупнейшие. Валюта тоже не стала доходным вложением: рубль укрепился к доллару и евро боле чем на 15%. Рейтинговые агентства рекомендовали открывать длинные позиции в российской валюте. На этом фоне росла доходность по альтернативным вложениям таким, как акции, облигации, недвижимость
Ни одна «голубая фишка» не попала в топ-10 самых доходных вложений. Это характерно для спекулятивного рынка, когда крупные инвесторы смотрят на перспективы ведущих компаний консервативно. Негативную динамику продемонстрировали бумаги сельскохозяйственных производителей, производители удобрений, ритейлеры. Среди аутсайдеров оказался Сургутнефтегаз — компания с капитализацией свыше $20 млрд.
Россия 2017: драйверы роста
Цена на нефть: постледниковый период ОПЕК наконец удалось договориться о сокращении добычи, и важный вклад в это решение внесла Россия. Этого, на мой взгляд, хватит, чтобы в 1-м квартале цена держалась выше $50 за баррель. Но, как будут дальше развиваться события, пока представить сложно. В целом сокращение добычи почти на 3% при условии, что цена на нефть будет выше $55 за баррель, благо для российских компаний. Они компенсируют потери от недополученной выручки в размере более 500 млрд руб. Вместе с тем умеренно высокая (ниже $60 за баррель) цена на нефть мало помогает государству. Экспортеры будут давить на рубль, при этом не станут платить ощутимо больше налогов из-за временного лага по экспортной пошлине и перераспределению нагрузки (так называемый налоговый маневр). В результате будут расти цены на топливо на внутреннем рынке (по прогнозам Лукойла, на 8-12%), что вкупе с повышением тарифов на 7% будет мешать достижению цели по инфляции на уровне 4%, а резервный фонд продолжит сокращаться. При цене на нефть ниже $60 за баррель он может быть исчерпан уже в 2017 году. А это плохой знак для инвесторов.
Потепление отношений с США и ЕС: Не стоит прогибаться под изменчивый мир Полагаю, что 2017 год не будет прорывным с точки зрения отношения России и Запада. Однако лед в этих отношениях уже не такой прочным, как прежде. Жесткими сторонниками санкций в Европе остаются только Великобритания, Германия и Франция. Отношения с США могут улучшиться с приходом Трампа в Белый дом. Формально, санкции, скорее всего, будут сохранены в течение всего года, но вероятность их расширения, на мой взгляд, отсутствует. Жесткость принесла свои плоды. С внешней политикой России начали считаться во всем мире, и это приносит определенный дивиденд. Попытка отдельных стран устроить экономическую блокаду провалилась. Инвесторы из Азии охотнее осваивают новые проекты, в частности строительство на Дальнем Востоке НПЗ, ветрогенерирующих мощностей, логистических объектов. А в Европе все громче звучат голоса сторонников отмены санкций.
Повышение рейтинга: мусорный ветер уносит прочь Если инфляция опустится ниже 6%, долговая нагрузка не превысит 20% к ВВП, а экономика вырастет на 1,5%, это станет предвестником возвращения инвестиционного рейтинга. Вероятность повышения рейтинга в 2017 году пока не более 20%, но гораздо более реально повышение прогноза по рейтингу. В этом случае многие международные инвесторы будут открывать длинные позиции в «голубых фишках», которые оставались в тени ралли весь прошедший год.
Дивидендная политика: всем поровну В прошлом году было принято решение, что госкомпании должны выплачивать не менее 50% консолидированой прибыли на дивиденд. Это стало драйвером роста после того, как стало понятно, что дивидендная доходность ряда компаний сектора энергетики будет значительной. В будущем году электроэнергетики повысят тарифы, значит вырастет и их прибыль. Большая прибыль ожидается также у банков. Высокий приоритет интересов акционеров, пожалуй, одно из важнейших достижений на пути построения международного финансового центра.
Банковский сектор: погружение в массы В 2017 году полноценно заработает национальная платежная система: карты МИР получат порядка 60 млн человек. В полную силу система заработает в 2018 году. Годовой оборот по этим картам превысит 30 трлн руб., это принесет десятки миллиардов рублей банкам. Также выгоду от развития НПСК получат ритейлеры и IT-компании. Банки активнее не только сами уходят в Интернет, но и инвестируют в проекты по развитию финансовых технологий, розничных продаж.
Новые тренды: Big data + Blockchain = Big Bang Статистика запросов из России показывает четырехкратный рост популярности терминов Big data и двенадцатикратный — Blockchain за год. Эти технологии, на мой взгляд, будут способствовать росту бизнеса IT-компаний, банков и ритейла. В России в 2017 году будет построено не менее 10 новых дата-центров. Если раньше основными потребителями их услуг были сами IT-компании и телекомы, то сейчас спрос генерируют финансовый сектор, торговые компании, а также все, чей бизнес вышел за пределы собственных серверных возможностей. Развитие получат и облачные решения для малого и среднего бизнеса. Потенциал этого рынка превышает 100 млрд руб. в год. Можно ожидать роста вложений в акции компаний IT-сектора и тех, кто в них напрямую инвестирует, в первую очередь АФК Система.
На десерт: приватизация и малый бизнес 2016 год оказался небогатым на появление новых компаний. Самым успешным можно считать IPO Русснефти, капитализация которой превышает $2,5 млрд. Рынок интересовала приватизация пакетов госкомпаний, а к частному сектору внимания уделялось гораздо меньше. В результате продолжилась негативная тенденция к сокращению числа акций компаний, торгуемых на Московской бирже. В 1-м квартале этот процесс продолжится из-за ухода ряда неликвидных бумаг. Однако не исключено, что затем наступит перелом. Московская биржа планирует выводить на торги компании малой и средней капитализации. Государство продолжит продажу долей в ряде эмитентов, возможно, среди них будут бумаги Алросы. Акции Аэрофлота и ВТБ, вероятнее всего, будут реализованы в более отдаленной перспективе. Самым значимым IPO 2017 года может стать размещение Детского мира, которое давно обещает АФК Система
Прогноз на 2017 год: без инфаркта и паралича После того как рынок показал впечатляющую динамику в не самых лучших макроэкономических условиях, никого не удивит дальнейший рост, если ему будут способствовать ключевые драйверы, обеспечивающие приток иностранных инвестиций: высокая цена на нефть и позитивный внешний фон. На мой взгляд, интерес будет сосредоточен на «голубых фишках» и компаниях нефтегазового сектора. Локомотивом могут стать акции торговых сетей, IT-компаний, банков на фоне улучшения их финансовых показателей и позитивных сдвигов в этих отраслях. Несмотря на заряд бодрости и оптимизма, я бы не стал рассчитывать на то, что полностью повторится ситуация десятилетней давности, когда рынок непрерывно рос в течение двух лет. Подъем по-прежнему во многом находится во власти внешних факторов. Экономика подвержена шокам не меньше, чем год назад. Более уязвимым остается потребительский сектор из-за того, что доходы населения растут по-прежнему медленно, а расходы, напротив, могут увеличиться на фоне роста тарифов и инфляции. Я ожидаю, что при благоприятном развитии событий индекс ММВБ через год будет в диапазоне 2500-3000 пунктов, а курс USD/RUB останется в коридоре 55-65. Пессимистический сцена рий предполагает ослабление рубля до 75-85 при цене на нефть в районе $40 за баррель. В этом случае рынок вновь скорректируется в диапазон 1500-2000 п.
Казахстанский фондовый рынок: важные новости за 2016 год в одной инфографике
Казахстан: итоги 2016 года
Рост рынка на фоне экономического восстановления
Основными драйверами роста оказались стабилизация цен на рынке сырья, укрепление тенге, снижение девальвационных ожиданий, выход ряда иностранных эмитентов на казахстанскую биржу и адаптация экономики РК к новым макроэкономическим условиям.
В начале года рынок переживал тяжелые времена. В августе 2015-го цена на нефть упала до $28 за баррель, что спровоцировало корректировку курса тенге. Национальная валюта достигла своего минимума на уровне 380 тенге за доллар, в результате чего был снижен кредитный рейтинг страны. Затем локальное восстановление цен на нефть весной задало новый восходящий тренд для рынка и экономики в целом. Позитиву также способствовал рост цен на медь в середине осени - начале зимы. Вслед за улучшением состояния экономики Национальный Банк РК в течение года постепенно понизил уровень базовой ставки с 17% в январе до 12,5% в октябре. На рынок Казахстана также были выведены акции ряда российских компаний, включая Сбербанк, Ростелеком, Аэрофлот, Газпром и Магнит. Было проведено первичное размещение акций АО «Актюбинский завод металлоконструкций». Ценные бумаги казахстанских компаний, листингуемые на Лондонской бирже, демонстрировали устойчивый рост. Большинство из них прибавили в цене более 20%. В середине года рынок взял паузу, вызванную неожида нным решением РД КМГ и Халык Банка отказаться от выплаты дивидендов, что спровоцировало коррекцию в начале лета. Однако акции очень скоро восстановились, и уже к концу июля мы обновили максимум в 1061 пункт по индексу KASE в ожидании квартальных отчетов. Финансовые результаты большинства казахстанских эмитентов превосходили ожидания, что поддерживало рынок в течение года как импульсно, так и инерционно, подогревая интерес инвесторов к покупке акций. Ведущие инвестиционные дома начали пересматривать свои рекомендации в сторону повышения по ряду эмитентов, таких как КазТрансОйл, РД КМГ и KAZ Minerals. Значимым событием стало голосование независимых неисполнительных директоров РД КМГ на внеочередном собрании 3 августа против решения о выкупе акций компанией НК КМГ и внесения изменений в соглашение о взаимоотношениях с ней. Кроме того, в октябре началась добыча нефти на месторождении Кашаган. В ноябре объемы добычи вышли на коммерческий уровень более 75 тыс. баррелей в день. Месторождение было официально открыто в декабре при участии президента РК. По результатам года можно отметить, что общий сентимент на рынке положительный, экономика постепенно адаптируется к общемировой конъюнктуре, на рынке наблюдается возобновление инвестиционного интереса.
Ожидания от KASE в 2017 году: нефтяное ралли, дивиденды и новые уровни инвесторов
Наши ожидания. Нефтяное ралли имеет все шансы на продолжение в наступающем году. Brent закрывает год выше $52, а целый ряд промышленных металлов завершает рекордный за последние три года квартал. Пока все продолжает благоприятствовать рынку акций Казахстана, да и весеннее дивидендное оживление никто не отменял. Мы не исключаем всплесков волатильности, но уверенно ждем продолжения общего подъема рынка акций в 2017 году на фоне развития интересных корпоративных тем на KASE.
Top 6 трендов следующего года:
1. Продолжающийся рост на сырьевых рынках и укрепление тенге в первой половине 2017 года будут основными драйверами рынка. В 2016 году нефть достигла уровня $52 и, по прогнозам большинства аналитиков, нацелена на отметку $62 в 2017 году. Ралли по металлам было спровоцировано длительной перепродажей, программой госрасходов «Трамп» в США на $1 трлн и планами Китая по инфраструктурным проектам в Азии и Африке на $3 трлн в ближайшие 10 лет. Мы ждем усиления тенге до уровня ниже 300 вместе с ростом нефти и промышленных металлов в первой половине 2017 года.
2. Запущенный «Кашаган» будет позитивно влиять как на экономику в целом, так и на акции сырьевого сектора KASE. Запуск крупнейшего за последние десятилетия месторождения состоялся в этом году. В результате прогноз S&P по ВВП Казахстана на 2017-й был повышен до 1,5%, а к 2019-му ожидается рост экономики на уровне 2,5%. В течение года на это реагировал КазТрансОйл. От него, как и от акций РД КМГ, мы также ждем позитивной динамики в предстоящем год у.
3. Банки продолжат удивлять, возможно достижение дна и разворот в акциях телекомов. Продолжается реструктуризация в банковском секторе Казахстана. Последняя часть года была отмечена слухами о возможном объединении Казкома и Халык Банка. Интрига сохраняется и есть основания ожидать возврата интереса к банковским бумагам. Акции Казахтелекома и Кселл в этом году показали среднюю динамику, мы ожидаем роста по ним ко 2-му кварталу и распределению дивидендов.
4. Большие ожидания от инфраструктурных компаний и перспективных новичков на KASE. KEGOC будет продолжать плавно отражать ожидания увеличения балансовой стоимости активов, что позволит и дальше наращивать маржу прибыли бизнеса. Мы ожидаем серьезных корпоративных поводов от Баст и АКЗМ в первой половине 2017 года.
5. Усиление корреляции KASE и внешних рынков продолжится в 2017 году. На наш взгляд, тренд на высокую корреляцию и взаимосвязь с мировыми рынками сырья и индексами продолжится, что во многом будет формировать инвестиционную картинку на KASE.
6. Основные риски – волатильность цен на нефть к концу года и дальнейшее снижение мировых рынков облигаций. После того как нефть достигнет уровня $60-62, не исключена коррекция и дальнейшая волатильность ближе ко второй половине года. Риск роста доходностей в 2017 году может также негативно влиять на аппетит к риску по всему миру.
Самые ожидаемые IPO 2017 года
Глобальная коррекция на финансовых рынках в начале 2016 года, возрастающая степень неопределенности и другие потрясения обвалили рынок IPO: количество и объем размещений снизились почти вдвое по сравнению с прошлым годом. Разумеется, крупнейшие стартапы, выход на биржу которых мы ожидали, отложили свои планы по размещению. Однако несколько IPO небольших IT-компаний во второй половине 2016 года доказали: спрос на публичные размещения есть! А значит, при сохранении оптимизма инвесторов и позитивного тренда на фондовом рынке 2017 год сможет порадовать куда большим числом «горячих» IPO.
Snap В то время как крупнейшие «единороги», такие как Uber, Airbnb и Palantir оттягивают вопрос размещения как можно дальше, молодой стартап Snap — владелец популярного мессенджера Snapchat усиленно готовится к рыночному дебюту. По слухам, капитализация компании на IPO может составить $25-30 млрд, а это немалая сумма для стартапа без прибыли. Главным активом, который так ценят инвесторы, являются темпы роста бизнеса: аудитория растет на 60% в год, а доходы увеличиваются в несколько раз. Так, ожидается, что по итогам 2017 года выручка достигнет $1 млрд против $52 млн в 2015 году. Ожидаемые сроки IPO — 1-й квартал 2017 года.
Spotify Популярный музыкальный сервис не только превзошел своих конкурентов, но и сохранил лидерство после выхода Apple Music. В 2015 году стартап был оценен в $8,5 млрд, а в начале 2016-го Spotify привлек $1,5 млрд долгового финансирования. Не исключено, что часть этих денег пошла на подготовку к IPO. Ожидаемые сроки размещения — вторая половина 2017 года.
Dropbox Мы не теряем надежды увидеть Dropbox на бирже. Последний инвестиционный раунд прошел в январе 2014 года, когда стартап был оценен в $10 млрд. После этого почти три года не появлялось никаких новостей о состоянии бизнеса. На наш взгляд, отсутствие инвестиционных раундов скорее хороший знак, свидетельствующий о том, что бизнес способен развиваться за счет своих ресурсов. Это означает, что к моменту выхода на IPO, которое ожидается в середине 2017 года, Dropbox может обрадовать инвесторов стабильными финансовыми показателями, которые так редки для IT-компаний.
Ant Financials Не так давно появилась информация о том, что Alibaba Group проводит встречи с потенциальными инвесторами в преддверии IPO финансового подразделения Ant Financials, основным активом которого является платежный сервис Alipay. Мы ожидаем IPO Ant ближе к концу 2017 года. В зависимости от рыночной конъюнктуры на биржу в будущем году могут выйти медиакомпания Vice, разработчик корпоративного мессенджера Slack, сеть коворкингов WeWork и еще ряд стартапов, среди которых Pinterest, Lyft, Stripe и др. Вероятность IPO в 2017 году таких гигантов, как Uber, Airbnb и Palantir куда ниже. Они не испытывают недостатка в финансировании и не торопятся обременять себя обязательствами публичных компаний. Для них куда более выгодно сохранить статус частных еще некоторое время, стабилизировать свои бизнесы, решить ряд вопросов, еще больше вырасти и лишь тогда выходить на фондовый рынок.
Портфели доверительного управления: Хороший год
Индекс S&P500 в 2016-м вырос более чем на 10%, наш портфель прибавляет около 9%. Аутсайдерами по доходности стали ETF биотехнологий, здравоохранения, а также акции компании Tesla, которые потеряли 18%, 0,6% и 12%, соответственно. Фонды находились под давлением прихода к власти Хилари Клинтон, а Tesla пережила коррекционный спад после не очень яркого по сравнению с предыдущими года. Лидерами роста оказались акции Bank of America, Digital Realty Trust и Hasbro, прибавившие 35%, 32% и 21% соответственно. В течение осеннего банковского ралли Bank of America были одним из лидеров: за это время его котировки повысились примерно на 30%. Вообще, рост цены акций компании с минимумов начала года составил более 100%. Усиливающийся спрос на недвижимость способствовал столь положительной динамике Digital Realty Trust. Hasbro в течение всего года демонстрировал улучшение финансовых показателей, достигнув в 3-м квартале рекордной выручки и прибыли за послед ние пару лет. В следующем году рост американского рынка продолжится. Ждем, что финансовый сектор будет опережать его по динамике. Также продолжит восстановление сектор биотехнологий. На текущий момент состав портфеля остается неизменным.
Биотехнологический портфель США
2016 год стал сложным для биотехнологического сектора: из-за череды скандалов и критики со стороны политиков, инвесторы предпочли выйти из рискового актива, что вызвало значительную коррекцию в акциях биотехов. Абсолютно все компании, входящие в наш портфель, продемонстрировали снижение по сравнению с началом года. Однако в последнее время наметилась стабилизация: падение прекратилось и были предприняты первые попытки роста. В первую очередь это стало возможно благодаря победе Трампа, который не был излишне резок в отношении фармацевтических компаний. И все же мы не исключаем ужесточения контроля со стороны властей, к которому, на наш взгляд, большинство крупных биотехнологических корпораций уже готово
Инновационный портфель США
По итогам года инновационный портфель продемонстрировал околонулевую динамику, что является негативным результатом: за аналогичный период S&P 500 вырос на 10%. Лидерами роста стали EA, Alibaba Group, Facebook и Microsoft, которые обогнали рынок. В то же время многие малые компании, такие как GoPro, LendingCLub и ReWalk потеряли более половины своей стоимости. В 2017 году мы ожидаем восстановления показателей портфеля и планируем изменить его состав, включив в него крупнейших игроков IT-индустрии.
Инвестиционные идеи по Америке на 2017 год
ETF финансового сектора
(Financial Select Sector SPDR ETF (XLF))
Одним из лидеров роста в послевыборном ралли стал финансовый сектор, благодаря ожиданиям, что при правлении Дональда Трампа будет ослаблено регулирование финансовой отрасли, а также будут понижены корпоративные налоги. Несмотря на то, что оценка финансового сектора в последний месяц взлетела, она остается умеренной. Банковские акции отставали от рынка восемь лет, поэтому для продолжения роста в будущем накоплен большой потенциал. Например, среднее отношение цены акций к прибыли (PE) за пять лет для J.P. Morgan Chase & Co. (JPM) равно 10, а для Goldman Sachs (GS) — 13 при 15,7 для S&P500. В следующем году ожидается рефляция — ускорение номинального роста экономики, зарплат и инфляции. Эта динамика отразится на кривых доходностей и увеличит долгосрочную доходность, что, в свою очередь, увеличит маржу (разницу между ставками по кредитам и депозитам) глобальных банков. Кроме того, продолжение повышения процентных ставок ФРС может привести к ротации инвестиционных портфелей с сокращением доли облигаций в пользу акций финансового сектора. Это станет еще одним фактором для повышенного спроса на них в следующем году.
ETF сектора коммунальных услуг
(Utilities Select Sector SPDR ETF (XLU))
Доходности выше среднего способствовали тому, что годовая прибыль от инвестиций в фонд XLU составляла в среднем 7,2% за последние 15 лет против 6,5% для фонда индекса S&P500 (SPDR S&P 500 ETF (SPY). Базовые услуги этих компаний, такие как снабжение водой, газом и электричеством всегда в цене, и это является их фундаментальным преимуществом. По сравнению с рыночными мультипликаторами, коммунальный сектор торгуется со скидкой 7-8%. С учетом общего возврата прибыли от инвестиций, включающего дивиденды, оценка сектора выглядит вполне привлекательной для покупки. Сильной стороной сектора является последовательная дивидендная политика и защитный характер, благодаря чему в них предпочитают инвестировать в периоды рыночных перетрясок. В 2017 году предстоит немало неопределенностей, что может периодически вызывать всплески волатильности на глобальных рынках. За последние 15 лет январь был самым слабым месяцем. Поэтому, учитывая защитный характер XLU, имеет смысл «припарковать» часть инвестиционных средств в нем перед началом года.
ETF компаний средней капитализации
(SPDR S&P MidCap 400 ETF (MDY))
Малые и средние компании, входящие в соответствующие индексы S&P, ориентированы в преимущественно на внутренний спрос в США. Это значит, что именно они будут извлекать максимум пользы от улучшения экономической ситуации в стране, избегая при этом турбулентности на внешних рынках. Особенно это актуально на фоне возможной торговой войны Трампа с Китаем и укрепления доллара, которые будут тормозить рост транснациональных корпораций. Для сравнения: среди компаний DJ- 30 доля выручки, которая приходится на продажи в США меньше 60%, у компаний из S&P 500 этот показатель едва достигает 70%, а у компаний малой капитализации S&P 600 Small Cap он превышает 80%.
General Motors Company (GM)
Несмотря на небольшое снижение в 2015 году, в 2016-м наблюдается рост доходов. При этом P/E GM всего 4: на треть меньше чем у Ford Motor (F), почти в два раза меньше, чем у Fiat Chrysler (FCAU). Акции очень хорошо отреагировали на победу Трампа, прибавив более 17% и достигнув исторических максимумов. Потенциал роста им обеспечат разработка и производство электромобилей, которые по показателям не будут уступать Tesla Mode 3, а также активное продвижение на рынке райдшеринга за счет инвестиций в Lyft и разработка беспилотных авто. В общем, GM сейчас находится в тренде. Целевая цена: $43 (+18%).
Microsoft Corporation (MSFT)
Одними из крупнейших позитивных факторов в уходящем году для Microsoft были впечатляющий рост выручки от облачных технологий (113% для Azure) и поглощение salesforce, что выводит компанию в лидеры рынка SaaS (software as a service — подписчикам предоставляется готовое программное решение, находящееся в облаке и обслуживаемое провайдером). Пользовательская база Office365 выросла на 23,1 млн клиентов, а выручка от линейки устройств Surface за последний квартал увеличилась на 9%. С дивидендной доходностью 2,5% акции являются привлекательными для получения стабильной прибыли на фоне роста процентных ставок. Недавно компания анонсировала программу выкупа на $40 млрд и повышение дивиденда. Microsoft относится к тем немногим компаниям, которые последовательно приносили доход инвесторам в течение долгосрочного периода, повышая дивиденд и проводя выкупы на регулярной основе. Microsoft обещает «грандиозные вещи» на предстоящем мероприятии Mobile World Congress 2017. В частности, ожидается демонстрация Surface Phone. Также Microsoft собирается представить новое поколение планшетов «два в одном» Surface Pro 5 с новейшим процессором Kaby Lake, заряжаемым Surface Pen и портом USB-C. Рынок для такого типа планшетов, по некоторым оценкам, должен вырасти от 16,6 млн шт. в 2015 году до 63,8 млн в 2020-м. Акции MSFT, как и других IT-компаний, должны выиграть от планируемой Дональдом Трампом репатриации корпоративных доходов за пределами США за счет введения разовой налоговой ставки 10%, поскольку это приведет к дополнительным выкупам акций и повышениям дивидендов. Но основными драйверами роста являются облачные технологии и SaaS. На этих направлениях у компании существует хороший задел для роста в ближайшие годы. Ожидается, что IT-расходы, связанные с переходом на облачные технологии, превысят $1 млрд в следующие пять лет. Кроме того, впервые за многие годы Microsoft обошла своих конкурентов Google и Apple в области инноваций, представив технологию HoloLens (проект дополненной реальности). И в ближайшие годы она будет реализовываться в новых продуктах компании, позволяя ей оставаться одним из инновационных лидеров.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба