Сегодня, 15:02 БКС Экспресс Куликов Антон
ДАРС-Девелопмент — региональный застройщик с рейтингом ruВВВ от Эксперт РА. Выпуски облигаций 001Р-01 и 001Р-02 предлагают доходность к погашению (YTM) более 42%. Рынок в целом негативно смотрит на сектор девелопмента, но, по нашим оценкам, доходности эмитента выше справедливого уровня, считаем их привлекательными.
Главное
• ДАРС-Девелопмент — №1 на рынке застройщиков в Ульяновске и Волгограде.
• Распроданность строящегося жилья сильно выше среднего по рынку показателя — позитивно.
• Очень низкий финансовый риск: отрицательный чистый долг, благоприятный график погашения долга.
• Нейтральная поддержка акционера Дмитрия Рябова.
• Выпуски 001Р-01 и 001Р-02 доступны для неквалифицированных инвесторов.
• YTM свыше 42% годовых на 10 месяцев и 1,5 года — привлекательно.
В деталях
Высокая доходность доступна для неквалифицированного инвестора
После сокращения программы льготной ипотеки и повышения ключевой ставки девелоперы с высокой долговой нагрузкой вызывают все больше опасений у инвесторов, и на рынке недвижимости сформировался в целом негативный фон. Облигации девелоперов упали в цене, в том числе и выпуски ДАРС-Девелопмента. При этом компания характеризуется низким финансовым риском благодаря отрицательному чистому долгу. Ставим ДАРС-Девелопмент в одну категорию с застройщиками ЛСР и Легенда по финансовому риску. Подробнее — в материале.
Относительно бизнес-риска ДАРС-Девелопмент выглядит хуже других игроков рынка из-за меньших масштабов компании, но сопоставим по акционерному риску с ЛСР и Легендой. Полагаем, что рынок пересмотрит риски по девелоперам с низкой долговой нагрузкой, и доходности выпусков ДАРС-Девелопмента 001Р-01 и 001Р-02 могут снизиться.
Крупный региональный застройщик
Застройщик №1 по вводу жилья в Ульяновской и Волгоградской областях (население более 1 млн человек в каждой) c долей строительства 11% и 18% соответственно. На Ульяновск и Волгоград приходится почти 80% выручки компании, остальное распределено между Москвой, Уфой и Хабаровском. Рентабельность по EBITDA на уровне 18% — ниже средней по рынку.
По состоянию на октябрь 2024 г. общий объем строительства распродан на 52%, что выше среднего по рынку значения в 34%. Доля нераспроданной площади составляет 26%, неоткрытые продажи — 12%. Жилье, планируемое к вводу в 2024 г., распродано на 86%, что выше среднерыночных 67%, а в 2025 г. — на 46%, на уровне средних 45%. Земельного банка объемом свыше 3 млн кв. м достаточно для строительства на протяжении более 7 лет при текущих темпах.
Переход строительной отрасли на эскроу-расчеты снизил операционные риски девелопера. Не исключаем и меры поддержки: недавно вице-премьер РФ Марат Хуснуллин заявил, что «власти не допустят банкротства девелоперов и застройщиков», сообщали СМИ.
Долговая нагрузка очень низкая
У компания был отрицательный чистый долг по состоянию на 31 декабря 2023 г., то есть имеющихся средств достаточно для погашения всех долгов. График погашения благоприятный. Остатки на эскроу-счетах, по нашим оценкам, увеличились на 60% по состоянию на октябрь 2024 г. Ожидаем сохранения отрицательного или околонулевого чистого долга на конец 2024 г.
Из общего долга 23% пришлось на корпоративный с фиксированными ставками. Валютный риск отсутствует: валюта выручки и долга выражены в рублях. Обязательства почти на 100% покрыты ликвидными и условно ликвидными активами.
Нейтральная поддержка акционера
ДАРС-Девелопмент основана в 2001 г. Конечный собственник, Дмитрий Рябов, с 2000 г. ведет предпринимательскую деятельность, а с конца 2000-х гг. входит в состав администрации Ульяновска и Ульяновской области.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Главное
• ДАРС-Девелопмент — №1 на рынке застройщиков в Ульяновске и Волгограде.
• Распроданность строящегося жилья сильно выше среднего по рынку показателя — позитивно.
• Очень низкий финансовый риск: отрицательный чистый долг, благоприятный график погашения долга.
• Нейтральная поддержка акционера Дмитрия Рябова.
• Выпуски 001Р-01 и 001Р-02 доступны для неквалифицированных инвесторов.
• YTM свыше 42% годовых на 10 месяцев и 1,5 года — привлекательно.
В деталях
Высокая доходность доступна для неквалифицированного инвестора
После сокращения программы льготной ипотеки и повышения ключевой ставки девелоперы с высокой долговой нагрузкой вызывают все больше опасений у инвесторов, и на рынке недвижимости сформировался в целом негативный фон. Облигации девелоперов упали в цене, в том числе и выпуски ДАРС-Девелопмента. При этом компания характеризуется низким финансовым риском благодаря отрицательному чистому долгу. Ставим ДАРС-Девелопмент в одну категорию с застройщиками ЛСР и Легенда по финансовому риску. Подробнее — в материале.
Относительно бизнес-риска ДАРС-Девелопмент выглядит хуже других игроков рынка из-за меньших масштабов компании, но сопоставим по акционерному риску с ЛСР и Легендой. Полагаем, что рынок пересмотрит риски по девелоперам с низкой долговой нагрузкой, и доходности выпусков ДАРС-Девелопмента 001Р-01 и 001Р-02 могут снизиться.
Крупный региональный застройщик
Застройщик №1 по вводу жилья в Ульяновской и Волгоградской областях (население более 1 млн человек в каждой) c долей строительства 11% и 18% соответственно. На Ульяновск и Волгоград приходится почти 80% выручки компании, остальное распределено между Москвой, Уфой и Хабаровском. Рентабельность по EBITDA на уровне 18% — ниже средней по рынку.
По состоянию на октябрь 2024 г. общий объем строительства распродан на 52%, что выше среднего по рынку значения в 34%. Доля нераспроданной площади составляет 26%, неоткрытые продажи — 12%. Жилье, планируемое к вводу в 2024 г., распродано на 86%, что выше среднерыночных 67%, а в 2025 г. — на 46%, на уровне средних 45%. Земельного банка объемом свыше 3 млн кв. м достаточно для строительства на протяжении более 7 лет при текущих темпах.
Переход строительной отрасли на эскроу-расчеты снизил операционные риски девелопера. Не исключаем и меры поддержки: недавно вице-премьер РФ Марат Хуснуллин заявил, что «власти не допустят банкротства девелоперов и застройщиков», сообщали СМИ.
Долговая нагрузка очень низкая
У компания был отрицательный чистый долг по состоянию на 31 декабря 2023 г., то есть имеющихся средств достаточно для погашения всех долгов. График погашения благоприятный. Остатки на эскроу-счетах, по нашим оценкам, увеличились на 60% по состоянию на октябрь 2024 г. Ожидаем сохранения отрицательного или околонулевого чистого долга на конец 2024 г.
Из общего долга 23% пришлось на корпоративный с фиксированными ставками. Валютный риск отсутствует: валюта выручки и долга выражены в рублях. Обязательства почти на 100% покрыты ликвидными и условно ликвидными активами.
Нейтральная поддержка акционера
ДАРС-Девелопмент основана в 2001 г. Конечный собственник, Дмитрий Рябов, с 2000 г. ведет предпринимательскую деятельность, а с конца 2000-х гг. входит в состав администрации Ульяновска и Ульяновской области.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу