13 ноября 2008 Архив
"Наши клиенты знают нас, они остались с нами в 1998 году и выжили, и они останутся с нами, потому что доверяют нам", - говорит президент и совладелец Альфа-Банка Петр Авен. Сравнения с 1998 годом, когда рубль потерял 75% своей стоимости, и развалились все кроме кучки банков с хорошими связями, возникают все чаще в разговорах с российскими миллиардерами.
Даже несмотря на обвал фондового рынка в августе в ответ не только на ослабление мировых рынков, но также и на войну в Грузии вкупе с ощущением, что Кремль вторгается в дела рынков, выбирая фаворитов, внутренняя экономика казалась неуязвимой. “Это далеко от 1998 г.”, - часто слышалось в деловых кругах. Учитывая третьи по объемам в мире валютные резервы, а также профицит торгового баланса, стимулируемый нефтью, Россия казалась непоколебимой на фоне этого, на тот момент рассматриваемого как краткосрочный финансовый кризис.
Однако сейчас на картине российской экономике проступают такие краски, которые никто и не прогнозировал. "Мы пережили огромный рост, и это привело к возникновению пузырей, причем некоторые из этих пузырей лопаются", - утверждает г-н Авен, бывший министр по внешнеэкономическим связям и, согласно рейтингу Forbes, 243 богатейший человек в мире.
Основная проблема практически та же, что в США и западной Европе: большая часть кредитов в экономике поддерживалась активами, которые резко потеряли в цене. На Западе это, в основном, было представлено ценными бумагами, обеспечиваемыми ипотекой, которые обвалились сразу после коллапса на рынке жилья, в то время как в России большая часть кредитов имела в качестве залога акции. В каждом случае обваливающийся рынок затянул себя в порочный цикл, так как падающие цены заставляют держателей активов искать дополнительную наличность для покрытия потерь, что приводит к вынужденным продажам и дальнейшим обвалам цен на активы.
Однако в России все усугубилось уязвимостью страны перед сменяющимися приливами иностранных инвестиций. Дешевые кредитные линии из иностранных банков являлись важнейшим источником финансирования долгосрочных инвестиций. "Вся наша финансовая система основывалась на иностранных деньгах, а не на внутренних сбережениях", - отмечает Елена Шапирова, главный экономист "Ренессанс Капитал". Когда притоки развернули направление, "это сделало нас устрашающе уязвимыми".
Более того, статус России в качестве ведущего экспортера нефти и газа только усугубляет ситуацию. Учитывая, что цены на нефть обвалились до $65 за баррель, российский бюджет на 2009 год едва ли пересечет нулевую отметку. После двух месяцев кризиса российские валютные резервы сократились с августовских $597 млрд. до $515 млрд. 17 октября, отчасти в результате защиты рубля. Сокращение капитала в неделю составляет $12-$16 млрд. Московская межбанковская ставка кредитования на недавно достигла 22%, перед тем как вернуться к 17%, что значительно превышает максимальный уровень за десятилетие, отражая масштабы стресса в банковской системе. Внутренние банки наблюдают, как испаряется доверие вкладчиков: четыре розничных банка пережили масштабное бегство вкладчиков и в спешке были проданы.
В этом месяце Центробанк реализовал первые меры по предотвращению спекулятивных атак на рубль, когда запретил валютные свопы. Однако аналитики начинают задаваться вопросом, как долго могут выстоять власти, в качестве заменителя сократившихся иностранных инвестиций и ограниченных кредитных рынков. Как отмечает один из экономистов московского банка, "они обладают достаточными резервами, чтобы продержаться на текущем уровне в течение года, может быть 18 месяцев". Именно решению этой проблемы было посвящено недавнее расширение коридора допустимых колебаний рублевой стоимости бивалютной корзины на 30 копеек в ту и другую сторону.
Также как и по всему миру, кризис в финансовом секторе начал оказывать давление на реальную экономику. Заводы начали сокращать рабочие места или даже закрываться, покупатели не могут платить поставщикам, а многие олигархи попали в беду – они могут утратить право на большую часть своих активов в пользу государства в обмен на спасение фондов – ирония судьбы в ответ на хаотичную приватизацию 90-х. Это может подготовить сцену для массового перераспределения собственности. "Нас ожидают крупные корректировки, аналогичные 1998 году", - добавляет глава "Альфы". "Однако причины серьезно разнятся. В 1998 году был чистой воды государственный кризис задолженности. Сегодня… это, в основном, проблема частного сектора".
Десять лет назад правительство приказало долго жить после того, как заняло у олигархов деньги под залог пакета государственных акций. Это принесло им на тарелочке часть самых ценных компаний России. Однако в рамках объявленного в прошлом месяце плана по спасению, отмечает г-н Авен, - "большая часть частных долей перейдут в государство – это точно".
Несмотря на объявленные $200 млрд. фондов на спасение и дополнительные меры по поддержанию ликвидности, фондовый рынок продолжает падать: он потерял более 75% своей стоимости с момента майского максимума. Спасение, которое составляет 13% от ВВП, превышает любой из объявленных планов стран "Большой семерки", однако и оно не смогло разморозить кредитные рынки.
Еще одним источником капитала, который тем временем сошел на нет, является возможность использовать западные рынки ценных бумаг. Российские компании в этом году прогнозировали $50 млрд. выручки со стороны первичного публичного размещения акций. В итоге было получено лишь $2,5 млрд., а перспективы новых поступлений практически равны нулю.
Александр Лебедев, владелец Национального Резервного Банка и владелец части Аэрофлота отмечает, что правительство и ЦБ слишком медленно размещали фонды и разрешали консолидацию банковского сектора и прочих отраслей. Некоторые банки обанкротились в течение недель и должны были пережить слияние, однако ЦБ не позволил это. Власти "не спешат, совершенно очевидно…Удобно говорить, что этот кризис лишь закалит нас. что это приведет к консолидации банковского сектора. Однако это требует от правительства действовать на ежедневной основе, а оно этого не делает".
Спасение также поставит государство в позицию, при которой оно будет выбирать победителей и проигравших в таком кризисе, чтобы осуществить перераспределение собственности в соответствии с его взглядами. “Как правительство (и различные фракции внутри него) и контролируемые государством банки смогут решить, что ликвидность может создавать проигравших и победителей в таких масштабах, которых мы не наблюдали, по крайней мере, с кризиса 1998 год?" - вопрошается в отчете "Ренессанс Капитала".
Первый заместитель премьер-министра Игорь Шувалов отмечает, что скорее экономическая выгода, а не политика будет определять приоритеты. В интервью Financial Times он добавляет, что волнения на кредитных рынках уже начинает снижаться, и правительство внимательно следит за банковским сектором. "Эта ситуация будет постепенно успокаиваться, однако это не произойдет немедленно, так как она уже повлияла на психологию людей. Межбанковский рынок начал нормальную работу, ставки высоки, но снижаются. Банки вновь начали кредитовать отрасли. Однако нам все же нужны две-три недели, чтобы ситуация начала восстанавливаться", Что касается банков, он отмечает, что государства надеются на то, что кризис принесет некоторую консолидацию в сектор.
В дополнение к банковскому сектору, правительство уделяет особое внимание розничному и строительному секторам. "Нашим приоритетом является то, чтобы в цепочке поставок не произошло сбоев. К примеру. розничный сектор является приоритетным, потому что он должен работать как часы. Это очень чувствительный сектор. Если в нем начнутся неполадки, затем это передастся с/х, и так далее по цепочке. Никому не будут платить, и они начнут нервничать. Это вызовет огромную цепную реакцию…Одно звено разорвется, и это приведет к возникновению больших проблем. То же самое со строительством. Если они заморозят проекты, тогда будет нанесен удар по металлу и цементу".
Розничный и строительный сектора на самом деле являются нефинансовыми секторами, которые выглядят наиболее уязвимыми. Сети магазинов пережили сокращение объемов продаж: по сообщениям одной из крупнейших сетей в России X5 Retail Group, в Москве и региональных офисах уже идет 30%-ное сокращение рабочей силы. Другая розничная компания сообщает, что сократила общие объемы персонала на 10%. Среди девелоперов, которые были вынуждены заморозить проекты присутствует компания Mirax Group.
Михаил Делягин, руководитель Института проблем глобализации отмечает, что меры по спасению не помогли, и остается пессимистично настроенным в отношении способности государства вмешаться и спасти рынки. "Они решили краткосрочные проблемы, однако долгосрочные все еще остались", - отмечает он. "И на данный момент мы наблюдаем резкое торможение экономического процесса". "Система резко сменилась с развивающейся и ориентированной на рост экономики на экономику выживания. Если вы едете на пятой скорости и резко переходите на первую, что может случиться с двигателем?" – задает он вопрос и тут же отвечает. – "Он взорвется!"
Цены давят на средний класс
Среднему гражданину России еще предстоит прочувствовать на себе полную силу финансового кризиса, который до последнего времени резко ухудшил благосостояние лишь 3% населения, которое владеет акциями. Тем не менее, по мнению Михаила Делягина, реальным экономическим убийцей, который еще покажет себя, станет инфляция. Находясь на уровне 15% до кризиса, она скорее всего продолжит рост, так как правительство продолжает вкачивать спасительные кредиты в экономику. "Нашим приоритетом является стабилизация в отношении риска инфляции", - отмечает первый заместитель премьер-министра Игорь Шувалов.
Инфляция уже нанесла удар по уровню жизни, что политически проблематично для России, так как население уже привыкло к примерно 10% годового прироста реальной зарплаты за последние восемь лет правления президента Путина, который теперь находится на должности премьер-министра.
Официальные данные по реальным заработным платам отражают 14%-ный годовой рост даже в кризисный месяц сентябрь. Однако г-н Делягин ссылается на опросы, проведенные маркетинговым агентствами, которые рисуют совершенно иную картину. В результате инфляции доля россиян, которые согласно маркетинговым исследованиям составляют средний класс (означая, что они могут позволить себе покупку бытовых приборов и мобильных телефонов), в этом году сократился в объемах впервые за десятилетие с 25% до 18%.
Он отмечает, что в результате кризиса потребительское кредитования и далее будет ограничиваться, что означает, что доступ к потребительскому стилю жизни будет и далее сужаться. Это может иметь политические последствия: одно дело быть главой государства, которое процветает, а совсем другое – возглавлять страну, которая вступает в системный кризис".
Петр Авен, президент Альфа-Банка, согласен, что кризис будет иметь политические последствия для страны, в которой реальный доход рос достаточно стабильно. "За последнее десятилетие люди привыкли к тому, что каждый год их финансовые условия улучшались на 10%. Однако мы вступаем в период гораздо более умеренных темпов роста и совершенно иного тренда. Популярность правительства, в основном, зависит от экономических результатов. Текущее правительство популярно в связи с успешным развитием экономики за последние несколько лет. Любой экономический спад повредит популярности правительства".
Г-н Делягин со своей стороны считает, что не надо быть многоопытным экономистом, каким он является, чтобы увидеть, что с российской экономикой что-то не так. Бюджет института, финансируемый частными корпорациями, сократился на 70%, причем ему пришлось уволить половину своих сотрудников. "Конечно, при резком ухудшении экономической ситуации совершенно естественно, что люди не будут сокращать объемы производства, а скорее урежут расходы на консультационные программы".
По материалам Financial Times
Перевод Афанасьевой Алены
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Даже несмотря на обвал фондового рынка в августе в ответ не только на ослабление мировых рынков, но также и на войну в Грузии вкупе с ощущением, что Кремль вторгается в дела рынков, выбирая фаворитов, внутренняя экономика казалась неуязвимой. “Это далеко от 1998 г.”, - часто слышалось в деловых кругах. Учитывая третьи по объемам в мире валютные резервы, а также профицит торгового баланса, стимулируемый нефтью, Россия казалась непоколебимой на фоне этого, на тот момент рассматриваемого как краткосрочный финансовый кризис.
Однако сейчас на картине российской экономике проступают такие краски, которые никто и не прогнозировал. "Мы пережили огромный рост, и это привело к возникновению пузырей, причем некоторые из этих пузырей лопаются", - утверждает г-н Авен, бывший министр по внешнеэкономическим связям и, согласно рейтингу Forbes, 243 богатейший человек в мире.
Основная проблема практически та же, что в США и западной Европе: большая часть кредитов в экономике поддерживалась активами, которые резко потеряли в цене. На Западе это, в основном, было представлено ценными бумагами, обеспечиваемыми ипотекой, которые обвалились сразу после коллапса на рынке жилья, в то время как в России большая часть кредитов имела в качестве залога акции. В каждом случае обваливающийся рынок затянул себя в порочный цикл, так как падающие цены заставляют держателей активов искать дополнительную наличность для покрытия потерь, что приводит к вынужденным продажам и дальнейшим обвалам цен на активы.
Однако в России все усугубилось уязвимостью страны перед сменяющимися приливами иностранных инвестиций. Дешевые кредитные линии из иностранных банков являлись важнейшим источником финансирования долгосрочных инвестиций. "Вся наша финансовая система основывалась на иностранных деньгах, а не на внутренних сбережениях", - отмечает Елена Шапирова, главный экономист "Ренессанс Капитал". Когда притоки развернули направление, "это сделало нас устрашающе уязвимыми".
Более того, статус России в качестве ведущего экспортера нефти и газа только усугубляет ситуацию. Учитывая, что цены на нефть обвалились до $65 за баррель, российский бюджет на 2009 год едва ли пересечет нулевую отметку. После двух месяцев кризиса российские валютные резервы сократились с августовских $597 млрд. до $515 млрд. 17 октября, отчасти в результате защиты рубля. Сокращение капитала в неделю составляет $12-$16 млрд. Московская межбанковская ставка кредитования на недавно достигла 22%, перед тем как вернуться к 17%, что значительно превышает максимальный уровень за десятилетие, отражая масштабы стресса в банковской системе. Внутренние банки наблюдают, как испаряется доверие вкладчиков: четыре розничных банка пережили масштабное бегство вкладчиков и в спешке были проданы.
В этом месяце Центробанк реализовал первые меры по предотвращению спекулятивных атак на рубль, когда запретил валютные свопы. Однако аналитики начинают задаваться вопросом, как долго могут выстоять власти, в качестве заменителя сократившихся иностранных инвестиций и ограниченных кредитных рынков. Как отмечает один из экономистов московского банка, "они обладают достаточными резервами, чтобы продержаться на текущем уровне в течение года, может быть 18 месяцев". Именно решению этой проблемы было посвящено недавнее расширение коридора допустимых колебаний рублевой стоимости бивалютной корзины на 30 копеек в ту и другую сторону.
Также как и по всему миру, кризис в финансовом секторе начал оказывать давление на реальную экономику. Заводы начали сокращать рабочие места или даже закрываться, покупатели не могут платить поставщикам, а многие олигархи попали в беду – они могут утратить право на большую часть своих активов в пользу государства в обмен на спасение фондов – ирония судьбы в ответ на хаотичную приватизацию 90-х. Это может подготовить сцену для массового перераспределения собственности. "Нас ожидают крупные корректировки, аналогичные 1998 году", - добавляет глава "Альфы". "Однако причины серьезно разнятся. В 1998 году был чистой воды государственный кризис задолженности. Сегодня… это, в основном, проблема частного сектора".
Десять лет назад правительство приказало долго жить после того, как заняло у олигархов деньги под залог пакета государственных акций. Это принесло им на тарелочке часть самых ценных компаний России. Однако в рамках объявленного в прошлом месяце плана по спасению, отмечает г-н Авен, - "большая часть частных долей перейдут в государство – это точно".
Несмотря на объявленные $200 млрд. фондов на спасение и дополнительные меры по поддержанию ликвидности, фондовый рынок продолжает падать: он потерял более 75% своей стоимости с момента майского максимума. Спасение, которое составляет 13% от ВВП, превышает любой из объявленных планов стран "Большой семерки", однако и оно не смогло разморозить кредитные рынки.
Еще одним источником капитала, который тем временем сошел на нет, является возможность использовать западные рынки ценных бумаг. Российские компании в этом году прогнозировали $50 млрд. выручки со стороны первичного публичного размещения акций. В итоге было получено лишь $2,5 млрд., а перспективы новых поступлений практически равны нулю.
Александр Лебедев, владелец Национального Резервного Банка и владелец части Аэрофлота отмечает, что правительство и ЦБ слишком медленно размещали фонды и разрешали консолидацию банковского сектора и прочих отраслей. Некоторые банки обанкротились в течение недель и должны были пережить слияние, однако ЦБ не позволил это. Власти "не спешат, совершенно очевидно…Удобно говорить, что этот кризис лишь закалит нас. что это приведет к консолидации банковского сектора. Однако это требует от правительства действовать на ежедневной основе, а оно этого не делает".
Спасение также поставит государство в позицию, при которой оно будет выбирать победителей и проигравших в таком кризисе, чтобы осуществить перераспределение собственности в соответствии с его взглядами. “Как правительство (и различные фракции внутри него) и контролируемые государством банки смогут решить, что ликвидность может создавать проигравших и победителей в таких масштабах, которых мы не наблюдали, по крайней мере, с кризиса 1998 год?" - вопрошается в отчете "Ренессанс Капитала".
Первый заместитель премьер-министра Игорь Шувалов отмечает, что скорее экономическая выгода, а не политика будет определять приоритеты. В интервью Financial Times он добавляет, что волнения на кредитных рынках уже начинает снижаться, и правительство внимательно следит за банковским сектором. "Эта ситуация будет постепенно успокаиваться, однако это не произойдет немедленно, так как она уже повлияла на психологию людей. Межбанковский рынок начал нормальную работу, ставки высоки, но снижаются. Банки вновь начали кредитовать отрасли. Однако нам все же нужны две-три недели, чтобы ситуация начала восстанавливаться", Что касается банков, он отмечает, что государства надеются на то, что кризис принесет некоторую консолидацию в сектор.
В дополнение к банковскому сектору, правительство уделяет особое внимание розничному и строительному секторам. "Нашим приоритетом является то, чтобы в цепочке поставок не произошло сбоев. К примеру. розничный сектор является приоритетным, потому что он должен работать как часы. Это очень чувствительный сектор. Если в нем начнутся неполадки, затем это передастся с/х, и так далее по цепочке. Никому не будут платить, и они начнут нервничать. Это вызовет огромную цепную реакцию…Одно звено разорвется, и это приведет к возникновению больших проблем. То же самое со строительством. Если они заморозят проекты, тогда будет нанесен удар по металлу и цементу".
Розничный и строительный сектора на самом деле являются нефинансовыми секторами, которые выглядят наиболее уязвимыми. Сети магазинов пережили сокращение объемов продаж: по сообщениям одной из крупнейших сетей в России X5 Retail Group, в Москве и региональных офисах уже идет 30%-ное сокращение рабочей силы. Другая розничная компания сообщает, что сократила общие объемы персонала на 10%. Среди девелоперов, которые были вынуждены заморозить проекты присутствует компания Mirax Group.
Михаил Делягин, руководитель Института проблем глобализации отмечает, что меры по спасению не помогли, и остается пессимистично настроенным в отношении способности государства вмешаться и спасти рынки. "Они решили краткосрочные проблемы, однако долгосрочные все еще остались", - отмечает он. "И на данный момент мы наблюдаем резкое торможение экономического процесса". "Система резко сменилась с развивающейся и ориентированной на рост экономики на экономику выживания. Если вы едете на пятой скорости и резко переходите на первую, что может случиться с двигателем?" – задает он вопрос и тут же отвечает. – "Он взорвется!"
Цены давят на средний класс
Среднему гражданину России еще предстоит прочувствовать на себе полную силу финансового кризиса, который до последнего времени резко ухудшил благосостояние лишь 3% населения, которое владеет акциями. Тем не менее, по мнению Михаила Делягина, реальным экономическим убийцей, который еще покажет себя, станет инфляция. Находясь на уровне 15% до кризиса, она скорее всего продолжит рост, так как правительство продолжает вкачивать спасительные кредиты в экономику. "Нашим приоритетом является стабилизация в отношении риска инфляции", - отмечает первый заместитель премьер-министра Игорь Шувалов.
Инфляция уже нанесла удар по уровню жизни, что политически проблематично для России, так как население уже привыкло к примерно 10% годового прироста реальной зарплаты за последние восемь лет правления президента Путина, который теперь находится на должности премьер-министра.
Официальные данные по реальным заработным платам отражают 14%-ный годовой рост даже в кризисный месяц сентябрь. Однако г-н Делягин ссылается на опросы, проведенные маркетинговым агентствами, которые рисуют совершенно иную картину. В результате инфляции доля россиян, которые согласно маркетинговым исследованиям составляют средний класс (означая, что они могут позволить себе покупку бытовых приборов и мобильных телефонов), в этом году сократился в объемах впервые за десятилетие с 25% до 18%.
Он отмечает, что в результате кризиса потребительское кредитования и далее будет ограничиваться, что означает, что доступ к потребительскому стилю жизни будет и далее сужаться. Это может иметь политические последствия: одно дело быть главой государства, которое процветает, а совсем другое – возглавлять страну, которая вступает в системный кризис".
Петр Авен, президент Альфа-Банка, согласен, что кризис будет иметь политические последствия для страны, в которой реальный доход рос достаточно стабильно. "За последнее десятилетие люди привыкли к тому, что каждый год их финансовые условия улучшались на 10%. Однако мы вступаем в период гораздо более умеренных темпов роста и совершенно иного тренда. Популярность правительства, в основном, зависит от экономических результатов. Текущее правительство популярно в связи с успешным развитием экономики за последние несколько лет. Любой экономический спад повредит популярности правительства".
Г-н Делягин со своей стороны считает, что не надо быть многоопытным экономистом, каким он является, чтобы увидеть, что с российской экономикой что-то не так. Бюджет института, финансируемый частными корпорациями, сократился на 70%, причем ему пришлось уволить половину своих сотрудников. "Конечно, при резком ухудшении экономической ситуации совершенно естественно, что люди не будут сокращать объемы производства, а скорее урежут расходы на консультационные программы".
По материалам Financial Times
Перевод Афанасьевой Алены
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу