24 ноября 2008 Промсвязьбанк
Облигации в иностранной валюте
Облигации казначейства США
Доходность 10-летних гособлигаций США (UST’10) на прошедшей неделе снизилась на 54 б. п. до уровня в 3,20% годовых на фоне негативных данных макроэкономической статистики и падения ведущих индексов рынка акций США. В течение наступившей недели на рынок смогут повлиять данные по ВВП США, вторичным продажам домов, ценам на недвижимость и индексу потребительского доверия, а также еженедельные данные по рынку труда. Наступившая торговая неделя будет укороченной из-за празднования в четверг Дня Благодарения.
Суверенные еврооблигации РФ
Спрэд доходности индикативного выпуска Россия-30 (Rus’30) к UST’10 на прошедшей неделе расширился на 161 б.п. до величины в 845 б.п. в условиях снижения доходности UST’10 и роста доходности Rus’30. В ближайшее время мы ожидаем увидеть сужение спрэда доходности между UST’10 и Rus’30.
Корпоративные еврооблигации
Индикативные доходности российских корпоративных еврооблигаций на прошедшей неделе преимущественно выросли на фоне продолжившейся тенденции “бегства инвесторов в качество”. Наибольшим повышением индикативной доходности отметились еврооблигации Rolf-10, TNK-16 и KZOS-11. В новостном потоке минувшей недели нам бы хотелось обратить внимание на хорошие финансовые результаты компании Северсталь, чистая прибыль которой по МСФО за 9 месяцев 2008 г. выросла в 2,1 раза и составила $3,24 млрд., а показатель EBITDA вырос на 69,4% до $4,981 млрд.
Торговые идеи
Текущая доходность еврооблигаций Северстали в условиях хороших финансовых результатов компании и вероятной господдержки при рефинансировании долга компании, на наш взгляд, выглядит достаточно привлекательно.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
• Сектор госбумаг на прошедшей неделе продемонстрировал разнонаправленное изменение котировок по большинству ликвидных выпусков на фоне существенно выросших оборотов торгов. Доходность госбумаг подросла в среднем на 0,5 п.п. и обеспечила формирование кривой ОФЗ диапазоне 8,7-9,9% годовых.
• В течение недели большинство коротких выпусков с дюрацией до 4-х лет консолидировались в районе 10% годовых, что было обусловлено общим повышением уровней доходности во всех секторах рынка, а также продолжением роста ставок NDF.
• Действия крупных игроков в выпусках ОФЗ с дюрацией 6-9 лет обусловили консолидацию котировок госбумаг на непривлекательных для сложившихся на рынке уровней доходности. Итогом стало формирование инверсивной кривой, которая к пятнице, однако смогла вернуться к нормальному виду на фоне прошедшей коррекции. На фоне выпадающих на эту неделю событий денежного рынка, сужающих ликвидность, мы ожидаем увидеть продолжение роста доходности в коротких ОФЗ.
Корпоративные облигации и РиМОВ
• Минувшая торговая неделя в секторе корпоративных облигаций характеризовалась разнонаправленным изменением котировок бумаг в 1 эшелоне и преимущественным ростом доходности в бумагах 2 и 3 эшелонов. Основной тон движению котировок задавали действия монетарных властей, борющихся за поддержание ликвидности банковской системы, действия крупнейших российских госбанков, а также сообщения компаний относительно их возможности привлечь рефинансирование.
• Уровни ставок коротких рублевых МБК с 15% годовых в понедельник в течение оставшейся недели находились в районе 6-8% годовых и поддерживались новыми беззалоговыми аукционами, показавшими близость насыщения банков-участников короткой ликвидностью. Вместе с тем, итоги первого 6-месячного беззалогового аукциона ЦБ, спрос на котором превысил предложение более чем в 2,6 раза, говорит об отсутствии длинных денег на рынке. Ставки на межбанке по полугодовым кредитам находятся в диапазоне 18-21% годовых. В этой связи банки, получающие беззалоговые кредиты, все еще не стремятся делиться своей ликвидностью с рынком, аккумулируя ее в преддверии предстоящих выплат по своим долгам.
• Важным событием стало решение ЦБ обеспечить доступ к беззалоговому кредитному «окну» банкам, имеющим рейтинги от российских агентств, за счет расширения списка учитываемых рейтинговых агентств, а также очередное снижение требований к рейтингам эмитентов, включаемых в ломбард.
• Компании ИНПРОМ, Парнас-М, Спецстрой и ЭйрЮнион на минувшей неделе пополнили список эмитентов, которым вовремя не удалось исполнить свои обязательства. В целом, инвесторы продолжают сосредотачиваться на бумагах с короткой дюрацией и полностью используют собственное право по предъявлению бумаг к офертам. При этом, сообщения от компаний об успешном привлечении необходимого рефинансирования являются ключевыми.
• 24 и 25 ноября ЦБ проведет два беззалоговых аукциона на общую сумму 500 млрд. руб., средства от которых на фоне выплаты акцизов, НДПИ и налога на прибыль придутся очень кстати. Ко всему прочему, банкам предстоит также вернуть в ЦБ более 550 млрд. руб., выданных им ранее беззалоговых кредитов.
• Большинство участников рынка на этой неделе будет находиться на перепутье: очередное ослабление рубля к бивалютной корзине будет подталкивать игроков к покупке валюты, при этом рубли будут также пользоваться повышенным спросом для выплаты налогов, что неминуемо отразится ростом волатильности на межбанке. По совокупности факторов, рынок облигаций имеет мало шансов продемонстрировать снижение доходности.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Облигации казначейства США
Доходность 10-летних гособлигаций США (UST’10) на прошедшей неделе снизилась на 54 б. п. до уровня в 3,20% годовых на фоне негативных данных макроэкономической статистики и падения ведущих индексов рынка акций США. В течение наступившей недели на рынок смогут повлиять данные по ВВП США, вторичным продажам домов, ценам на недвижимость и индексу потребительского доверия, а также еженедельные данные по рынку труда. Наступившая торговая неделя будет укороченной из-за празднования в четверг Дня Благодарения.
Суверенные еврооблигации РФ
Спрэд доходности индикативного выпуска Россия-30 (Rus’30) к UST’10 на прошедшей неделе расширился на 161 б.п. до величины в 845 б.п. в условиях снижения доходности UST’10 и роста доходности Rus’30. В ближайшее время мы ожидаем увидеть сужение спрэда доходности между UST’10 и Rus’30.
Корпоративные еврооблигации
Индикативные доходности российских корпоративных еврооблигаций на прошедшей неделе преимущественно выросли на фоне продолжившейся тенденции “бегства инвесторов в качество”. Наибольшим повышением индикативной доходности отметились еврооблигации Rolf-10, TNK-16 и KZOS-11. В новостном потоке минувшей недели нам бы хотелось обратить внимание на хорошие финансовые результаты компании Северсталь, чистая прибыль которой по МСФО за 9 месяцев 2008 г. выросла в 2,1 раза и составила $3,24 млрд., а показатель EBITDA вырос на 69,4% до $4,981 млрд.
Торговые идеи
Текущая доходность еврооблигаций Северстали в условиях хороших финансовых результатов компании и вероятной господдержки при рефинансировании долга компании, на наш взгляд, выглядит достаточно привлекательно.
Рублевые облигации
Облигации федерального займа
• Сектор госбумаг на прошедшей неделе продемонстрировал разнонаправленное изменение котировок по большинству ликвидных выпусков на фоне существенно выросших оборотов торгов. Доходность госбумаг подросла в среднем на 0,5 п.п. и обеспечила формирование кривой ОФЗ диапазоне 8,7-9,9% годовых.
• В течение недели большинство коротких выпусков с дюрацией до 4-х лет консолидировались в районе 10% годовых, что было обусловлено общим повышением уровней доходности во всех секторах рынка, а также продолжением роста ставок NDF.
• Действия крупных игроков в выпусках ОФЗ с дюрацией 6-9 лет обусловили консолидацию котировок госбумаг на непривлекательных для сложившихся на рынке уровней доходности. Итогом стало формирование инверсивной кривой, которая к пятнице, однако смогла вернуться к нормальному виду на фоне прошедшей коррекции. На фоне выпадающих на эту неделю событий денежного рынка, сужающих ликвидность, мы ожидаем увидеть продолжение роста доходности в коротких ОФЗ.
Корпоративные облигации и РиМОВ
• Минувшая торговая неделя в секторе корпоративных облигаций характеризовалась разнонаправленным изменением котировок бумаг в 1 эшелоне и преимущественным ростом доходности в бумагах 2 и 3 эшелонов. Основной тон движению котировок задавали действия монетарных властей, борющихся за поддержание ликвидности банковской системы, действия крупнейших российских госбанков, а также сообщения компаний относительно их возможности привлечь рефинансирование.
• Уровни ставок коротких рублевых МБК с 15% годовых в понедельник в течение оставшейся недели находились в районе 6-8% годовых и поддерживались новыми беззалоговыми аукционами, показавшими близость насыщения банков-участников короткой ликвидностью. Вместе с тем, итоги первого 6-месячного беззалогового аукциона ЦБ, спрос на котором превысил предложение более чем в 2,6 раза, говорит об отсутствии длинных денег на рынке. Ставки на межбанке по полугодовым кредитам находятся в диапазоне 18-21% годовых. В этой связи банки, получающие беззалоговые кредиты, все еще не стремятся делиться своей ликвидностью с рынком, аккумулируя ее в преддверии предстоящих выплат по своим долгам.
• Важным событием стало решение ЦБ обеспечить доступ к беззалоговому кредитному «окну» банкам, имеющим рейтинги от российских агентств, за счет расширения списка учитываемых рейтинговых агентств, а также очередное снижение требований к рейтингам эмитентов, включаемых в ломбард.
• Компании ИНПРОМ, Парнас-М, Спецстрой и ЭйрЮнион на минувшей неделе пополнили список эмитентов, которым вовремя не удалось исполнить свои обязательства. В целом, инвесторы продолжают сосредотачиваться на бумагах с короткой дюрацией и полностью используют собственное право по предъявлению бумаг к офертам. При этом, сообщения от компаний об успешном привлечении необходимого рефинансирования являются ключевыми.
• 24 и 25 ноября ЦБ проведет два беззалоговых аукциона на общую сумму 500 млрд. руб., средства от которых на фоне выплаты акцизов, НДПИ и налога на прибыль придутся очень кстати. Ко всему прочему, банкам предстоит также вернуть в ЦБ более 550 млрд. руб., выданных им ранее беззалоговых кредитов.
• Большинство участников рынка на этой неделе будет находиться на перепутье: очередное ослабление рубля к бивалютной корзине будет подталкивать игроков к покупке валюты, при этом рубли будут также пользоваться повышенным спросом для выплаты налогов, что неминуемо отразится ростом волатильности на межбанке. По совокупности факторов, рынок облигаций имеет мало шансов продемонстрировать снижение доходности.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу